上市公司財務(wù)報表分析

陳立軒

摘要：財務(wù)報表分析是通過收集、整理企業(yè)財務(wù)會計報告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進行綜合比較和評價，從而達到為財務(wù)會計報告使用者提供管理決策和控制的依據(jù)。本文采用趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法以及杜邦財務(wù)分析體系對五糧液公司2012年至2016年的財務(wù)報表進行了分析，對償債能力、營運能力和盈利能力進行了評價，并結(jié)合其財務(wù)狀況對該公司未來發(fā)展提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)報表分析；五糧液集團

四川省宜賓五糧液集團有限公司（上市代碼：000858）的前身是50年代初8家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團有限公司”，注冊資本11841萬元?，F(xiàn)已發(fā)展成為以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代包裝印務(wù)、光學(xué)玻璃、現(xiàn)代物流、橡膠制品、現(xiàn)代制藥等產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，是具有深厚企業(yè)文化的現(xiàn)代企業(yè)集團。

本文對該公司2012-2016年的財務(wù)報表，結(jié)合趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法以及杜邦財務(wù)分析體系對公司的財務(wù)狀況進行了分析，對償債能力、營運能力和盈利能力進行了評價，并結(jié)合其財務(wù)狀況對該公司未來發(fā)展提出相應(yīng)的建議。

一、資產(chǎn)負債表的分析

資產(chǎn)負債表反映了公司在特定時點的財務(wù)狀況，是公司的經(jīng)營管理活動結(jié)果的集中體現(xiàn)。本文采取趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析兩種分析方法展開具體的分析。

1.趨勢分析

本文根據(jù)五糧液集團在巨潮資訊網(wǎng)所披露的2012—2016年度資產(chǎn)負債表，編制了資產(chǎn)負債表的趨勢分析表，詳見表1：

總體來看，該公司近五年的資產(chǎn)總額上升趨勢較為顯著，截至2016年12月31日，五糧液集團的資產(chǎn)總額已增加到62174406583.2元，較2012年增長了137.41%。從表1中可以看出，隨著總資產(chǎn)金額的增加，公司的負債總額與股東權(quán)益總額也呈現(xiàn)出總體上升的趨勢。其中，股東權(quán)益總額較2012年增長了152.93%，這說明投資者所投入到公司的資本得到了較大幅度的增值。

2.結(jié)構(gòu)分析

本文根據(jù)五糧液集團的財務(wù)會計報告，對其資產(chǎn)負債表進行了結(jié)構(gòu)分析，詳見表2：

通過表2的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2012—2016年五糧液集團流動資產(chǎn)比例高達83.81%，83.7%，82.96%，84.87%以及87.66%，這說明該公司擁有著很強的變現(xiàn)能力，公司資產(chǎn)的增值也主要依賴于流動資產(chǎn)的增加。而在流動資產(chǎn)的增加中，貨幣資金所占據(jù)的比例最高，從側(cè)面反映出公司具有很強的短期償債能力；在資產(chǎn)總額中，應(yīng)收賬款的比例很低，這也從側(cè)面說明該公司的營銷戰(zhàn)略十分合理，市場定位比較準(zhǔn)確，擁有著充足的流動資金。

一方面，五糧液集團仍在不斷擴大其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，其資產(chǎn)總額也增加了37.41%，這為公司日后的發(fā)展打下了一定的基礎(chǔ)；另一方面，這也會對公司的變現(xiàn)能力造成一定程度上的減弱。

在對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行分析之后，通過對數(shù)據(jù)的整理，編制了負債結(jié)構(gòu)及變動表（表3）：

在公司的負債結(jié)構(gòu)及變動表中，五糧液集團的流動負債構(gòu)成明顯占有很大比重，近五年占比一直在98%左右，一方面這說明該公司有很大的償還債務(wù)的壓力，公司應(yīng)當(dāng)加快資金的周轉(zhuǎn)速度；而另一方面，公司非流動負值占負債總額的比重很低，這反映企業(yè)在經(jīng)營過程中借助外來長期資金的程度很低，相應(yīng)的企業(yè)償債壓力也很小。此外，其應(yīng)付賬款占比較大，說明公司就近期的還款壓力也較大。但從其流動比率來看，近五年的比率均大于1，說明雖然該公司償債壓力較大，但其資產(chǎn)流動性好，有足夠的能力償還流動負債。

二、利潤表的分析

利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間經(jīng)營成果的報表。本文對其構(gòu)成、結(jié)構(gòu)進行了分析。

1.構(gòu)成分析

表4 利潤構(gòu)成情況表

[項目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 營業(yè)利潤 13702135270.7 11432432905.09 8032401375.52 8246237394.65 9237211057.61 營業(yè)外收入 64928850.34 65895607.94 59944583.86 66157319.23 118914963.09 營業(yè)外支出 28397993.76 251249096.43 76429810.82 24900730.73 18715363.77 營業(yè)外收支凈額 36530856.58 -185353488.5 -16485226.96 41256588.5 100199599.3 利潤總額 13738666127.2 11247079416.6 8015916148.56 8287493983.15 9337410656.93 營業(yè)利潤占利潤總額比例 99.73% 101.65% 100.21% 99.5% 98.93% ]

從表4中可以看出，集團主要以經(jīng)常性利潤為其主要的營業(yè)利潤，上表中的營業(yè)外收支出現(xiàn)了負數(shù)，這反映出公司對主營業(yè)務(wù)的依賴性很強。在2013和2014年，集團的營業(yè)利潤減少，并且營業(yè)外支出明顯高于往年，而這兩年，由于營業(yè)利潤的下降，其利潤總額也隨之下降。通過集團的相應(yīng)調(diào)整，從2015年開始，集團的營業(yè)利潤又逐漸上升。

2.結(jié)構(gòu)分析

從利潤分析結(jié)構(gòu)表中可以看出，集團的營業(yè)收入在2012-2014年呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，在2015年略有上升，到2016年達到245億元。而在2012-2014年間，營業(yè)成本也有所下滑，這說明市場上對白酒的需求較往年相比有所下降，收入的下降可以說是近三年營業(yè)利潤下降的主要因素。

從損益來看，集團的銷售費用總體呈上升趨勢，這與公司不斷擴大其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，加大對市場的資金投入有關(guān)。我國的白酒市場競爭十分激烈，如果不加大在市場上的投入，提高白酒品質(zhì)，就不能打開白酒的銷售市場，為公司創(chuàng)造更大的盈利空間。

集團的財務(wù)費用一直呈現(xiàn)出負值，這說明集團的利息收入是大于利息費用的，其財務(wù)費用為負，也正好與公司擁有充足的現(xiàn)金持有量以及流動資產(chǎn)這一特征相符合。其資產(chǎn)減值損失2015和2016年較多，可以斷定是由于白酒行業(yè)競爭壓力大，公司不斷增加存貨而造成的結(jié)果。

從表中還可以發(fā)現(xiàn)，集團的投資收益正在逐年上升，這說明集團在近幾年收購其他白酒企業(yè)是十分正確的決策，取得了不錯的效益。從財務(wù)報表的數(shù)據(jù)來看，集團的經(jīng)營狀況總體上是良好的。

三、現(xiàn)金流量表的分析

現(xiàn)金流量表是財務(wù)報表的三個基本報告之一，所表達的是在一固定期間內(nèi)，一家機構(gòu)的現(xiàn)金（包含銀行存款）的增減變動情形。根據(jù)五糧液集團在經(jīng)營、投資及融資三個方面的用途編制出現(xiàn)金流量分析表（表6）及其變動趨勢圖（圖1）。

通過上述圖表基本可以得出，在集團的實際經(jīng)營過程中，各年的具體狀況都有著不同的表現(xiàn)。2012-2014年，集團的現(xiàn)金流整體表現(xiàn)出下降趨勢，而從2013年開始，其現(xiàn)金流急劇下降，這與利潤表中營業(yè)利潤下降的情況相符合。這對于一個企業(yè)來講，是十分致命的。作為生產(chǎn)型企業(yè)，其主要活動就是經(jīng)營活動，這就要求企業(yè)必須有著充足的現(xiàn)金流，以確保企業(yè)的正常進營活動。集團通過調(diào)整，在現(xiàn)金流這一方面取得了一定的成效。圖中可以看出，2015、2016這兩年的現(xiàn)金流不斷增長，保證了企業(yè)資金鏈的完整。

單從數(shù)據(jù)來看，集團投資方面和籌資活動方面的現(xiàn)金流量凈額均為負。投資方面的數(shù)據(jù)為負，這說明企業(yè)投資一直沒有盈利；而籌資方面的數(shù)據(jù)為負，則表明企業(yè)因償還外債而引起的支出大于其外部借入的資金。

從整體上來看，從2013年開始，現(xiàn)金及其等價物是有所下降的，與2012年相比，2013年約減少了20億元，而2014年又在此基礎(chǔ)上繼續(xù)降低了34億元。經(jīng)過集團經(jīng)營策略以及相關(guān)政策的調(diào)整，集團現(xiàn)金流量逐漸展現(xiàn)出良好態(tài)勢，截至2016年底，集團的現(xiàn)金流量凈額達到約117億元。相比于經(jīng)營活動，集團的投資活動對企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)所帶來的收益微乎其微。近些年來，企業(yè)一直在不斷投資、擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，但是卻沒有產(chǎn)生應(yīng)有的收益，管理者應(yīng)對此進行調(diào)整，確保企業(yè)獲得應(yīng)有的利潤。而從籌資活動分析來看，該公司一直持有較為謹慎、保守的策略，現(xiàn)金流量一直為負，說明企業(yè)沒有對公司的資金進行合理的規(guī)劃，但這也從某個方面反映出企業(yè)貨幣資金充足，現(xiàn)金流穩(wěn)定。

四、相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的分析

財務(wù)指標(biāo)分析，是指總結(jié)和評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析指標(biāo)，包括償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和營運能力指標(biāo)等指標(biāo)。

1.償債能力

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息）的能力。其具體還可劃分為：短期償債能力和長期償債能力。本文在五糧液集團財務(wù)報表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，計算出償債能力的相應(yīng)指標(biāo)并進行了匯總，詳見表7：

從短期償債能力分析來看，三個指標(biāo)都處于較高的水平，可以斷定集團有意在保持企業(yè)穩(wěn)定的短期償債能力。從2013年開始，企業(yè)的流動比率迅速上升，到2014年時達到了6.50，而隨著時間推移，集團的這一指標(biāo)才有所下降。出現(xiàn)這一現(xiàn)象并非是好事，與同時期的資產(chǎn)負債的構(gòu)成相聯(lián)系后發(fā)現(xiàn)，同時期企業(yè)的存貨數(shù)量大大上升，這樣一來，資金的使用效率就會被降低，籌資成本會逐漸提高，相應(yīng)地，企業(yè)的獲利能力也會受到一定的影響。

從長期償債能力分析來看，近年來的數(shù)據(jù)都顯示企業(yè)有著良好的發(fā)展前景，其資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比例總體上均呈現(xiàn)出下降趨勢。這一方面表明該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在不斷降低，另一方面還預(yù)示著企業(yè)的財務(wù)杠桿效益正在被不斷削弱。而企業(yè)從2013年開始，相應(yīng)指標(biāo)均大幅下降，其原因是集團在同一時期減少短期負債所造成的結(jié)果，這也再次印證了企業(yè)償債能力不斷增強的這一信號。

2.盈利能力

盈利能力就是企業(yè)資金增值的能力，它通常體現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。五糧液集團的盈利能力見表8：

通過表8，可以看出五糧液集團的銷售利潤率逐年下降，這一指標(biāo)是在向企業(yè)的管理層釋放危險信號。2014年集團的銷售凈利潤率比2013年下降了5.33%，這也是集團指標(biāo)下降幅度最大的一個時期，其主要原因是當(dāng)年營業(yè)收入的下降導(dǎo)致利潤總額減少，最終形成了下降約5個百分點的這一情況。

而五糧液集團的總資產(chǎn)報酬率與銷售凈利率一樣，在同時期均呈現(xiàn)出下滑狀態(tài)，逐漸走低。在總資產(chǎn)不斷增加的情況下，該指標(biāo)的下降只能說明企業(yè)的利潤總額在逐年下降。結(jié)合我國白酒市場的現(xiàn)狀，可以推斷出市場對集團的銷售有著很大的影響，集團銷售收入不斷減少，利潤總額不斷下降，最終資產(chǎn)的使用效率也被降低。

3.營運能力

營運能力分析是指通過計算企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的有關(guān)指標(biāo)分析其資產(chǎn)利用的效率，是對企業(yè)管理層管理水平和資產(chǎn)運用能力的分析。表9是在通過會計算、編制后，最終形成的有關(guān)營運能力指標(biāo)：

集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較高，除集團本身應(yīng)收賬款較少以外，還說明企業(yè)對應(yīng)收賬款的控制比較嚴格，公司所制定的銷售策略較為合理，有利于提高企業(yè)的資金使用效率，保證企業(yè)有充足的資金以應(yīng)對外部的債務(wù)。結(jié)合資產(chǎn)負債表發(fā)現(xiàn)，五糧液集團的預(yù)收賬款占據(jù)了很大的比例，這也使得應(yīng)收賬款在報表中的比例被大大縮減。

集團的存貨周轉(zhuǎn)率由最初的1.29降低至0.82，從經(jīng)營的角度來看，在這一段時間內(nèi)，集團的存貨周轉(zhuǎn)速度逐漸放緩，變現(xiàn)能力有所下降，資金在存貨這一部分有所沉淀。

集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年呈現(xiàn)出下降的趨勢，通過分析發(fā)現(xiàn)五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐漸放緩，這也說明其銷售能力減弱。但是五糧液集團的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例一直保持在較高的水準(zhǔn)，集團只是流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率近幾年來出現(xiàn)了下滑。在一定程度上，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，五糧液集團的總資產(chǎn)利用率才有所下降。

4.杜邦分析

杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)，它通過財務(wù)指標(biāo)內(nèi)在的聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，具有很鮮明的層次結(jié)構(gòu)，其具體數(shù)據(jù)見表10：

五糧液集團的凈資產(chǎn)率在2012年處于較高水平，從2013年開始，公司的凈資產(chǎn)收益率總體出現(xiàn)下降的情況。在2013—2016年這一時期，權(quán)益乘數(shù)相對穩(wěn)定，但是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)下降。出現(xiàn)這一狀況的原因是由于集團近幾年的銷售收入逐漸下降，而成本不斷增加，最終導(dǎo)致利潤下降。

通過杜邦財務(wù)分析體系對相關(guān)因素的拆分，我們發(fā)現(xiàn)五糧液集團的流動性出現(xiàn)下滑的狀況。結(jié)合前面的分析，對其綜合考慮，其主要原因是貨幣資金被浪費，出現(xiàn)了大量沉淀，加上整個白酒市場需求量逐漸減少，集團的銷售也隨之減少。提高凈資產(chǎn)收益率對企業(yè)的發(fā)展是有利的，但要從根本上解決這個問題，集團可謂是任重而道遠。

五、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

四川宜賓五糧液集團有限公司自1998年在深圳證券交易所上市以來，長期保持著健康、持續(xù)發(fā)展的強勁態(tài)勢，實現(xiàn)了公司多年以來連續(xù)跨越式的發(fā)展，集團的綜合實力和社會影響力都得到了進一步的鞏固和提高。

在財務(wù)會計報告期內(nèi)，集團整體財務(wù)十分穩(wěn)健。2016年年末，集團的資產(chǎn)負債率為27.64% ，與我國白酒行業(yè)的資產(chǎn)負債率相比低了約13個百分點，處于行業(yè)底端；2016年期末貨幣資金約為367億元，比2012年增加了約88億元；期內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流入約117億元，現(xiàn)金回籠狀況良好。由于我國白酒市場逐漸飽和，同時受相關(guān)政策的影響以及消費結(jié)構(gòu)的變化，白酒行業(yè)開始走低。集團一直在積極地應(yīng)對市場現(xiàn)狀，實行合理的策略轉(zhuǎn)移和政策調(diào)整，現(xiàn)已取得了一定的成效。

總體來看，集團一直在不斷地增強自身的競爭力，采取積極的對外擴張政策，增加了資金的投入，擴大了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。集團擁有著很強的償債能力，在對外融資方面也很有潛力，這說明企業(yè)的經(jīng)營策略取得了一定的成效，集團的發(fā)展前景良好。

2.建議

從近幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，集團現(xiàn)有的資產(chǎn)增長率開始出現(xiàn)下滑。具體分析可以得出，在集團的資產(chǎn)構(gòu)成中，流動資產(chǎn)有著較高的比例，特別是貨幣資金這一塊，持有量一直居高不下。雖然集團變現(xiàn)能力很強，能夠保證資金的流動性，但某種程度上也意味著浪費。集團在存貨的管理這一方面還有待提高，存貨總量的持續(xù)增加會帶來庫存和銷售的壓力。另外，集團的資本結(jié)構(gòu)也存在一些問題。五糧液集團一直采取穩(wěn)健、保守的經(jīng)營政策，長期以來一直使用自有資本來應(yīng)對企業(yè)的日常經(jīng)營活動開支。這種經(jīng)營政策雖然避免了利息的支付，但是會減少股東從投資中的獲利，這對集團股東是十分不利的。

綜合各方面來看，五糧液集團應(yīng)當(dāng)從自身出發(fā)，適度地增加長期借款，在為企業(yè)獲得充足資金的同時，實現(xiàn)財務(wù)杠桿效益，為企業(yè)創(chuàng)造更大的盈利空間和經(jīng)濟價值。在今后的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，集團應(yīng)當(dāng)注意提高其產(chǎn)品的盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造力，增強對資金的控制，減少閑置資金，加強資金的使用效率，為集團今后的良好發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。同時，應(yīng)明確自身產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化其產(chǎn)品生產(chǎn)線，重點發(fā)展集團的王牌產(chǎn)品，保證集團在我國白酒市場上龍頭企業(yè)的地位。

參考文獻：

[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2017.

[2]中國注冊會計師協(xié)會.會計[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2017.

[3]許春燕.五糧液集團財務(wù)報表分析[D].成都：西南交通大學(xué)，2008.

[4]齊靜.財務(wù)報表分析[D].財政部財政科學(xué)研究所，2013.

[5]姚艷.上市公司財務(wù)報表分析[J].中文核心期刊要目總覽，2017（03）