戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)業(yè)支持路徑

田娟娟 梁 峰

(遼東學(xué)院，丹東 118000)

一、引言

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是世界科技進(jìn)步和生產(chǎn)力發(fā)展的大趨勢(shì)，是各國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的有效途徑，也是金融危機(jī)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的戰(zhàn)略選擇。從全球來(lái)看，美國(guó)的“智慧地球”、歐盟的“綠色經(jīng)濟(jì)”、英國(guó)的“高科技生物”、俄羅斯的“納米技術(shù)”等，均是這些國(guó)家搶占經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)策略。我國(guó)在2010年9月8日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，審議并通過(guò)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，并確定我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的涵蓋范圍是新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物、新材料、新能源、新能源汽車、高端裝備制造七大領(lǐng)域，目前正處于發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。在推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，需要很多部門(mén)的共同協(xié)作，其中之一就是金融業(yè)的參與和支持。金融業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)彼此密不可分，金融資源為新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供肥沃的土壤。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有創(chuàng)新性強(qiáng)、成長(zhǎng)性大、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高等一系列特點(diǎn)，因此對(duì)資金支持和風(fēng)險(xiǎn)保障體系也格外依賴。從目前國(guó)內(nèi)實(shí)際情況來(lái)看，雖然很多金融機(jī)構(gòu)將支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為近期的規(guī)劃目標(biāo)，但戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨著較為嚴(yán)重的資金制約瓶頸，很多科研項(xiàng)目由于資金匱乏最終并沒(méi)有成功轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。因此，提高金融業(yè)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持效率、促進(jìn)科技與金融的有效結(jié)合仍是目前亟需解決的問(wèn)題。

從近年來(lái)國(guó)內(nèi)理論界來(lái)看，很多學(xué)者對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持這一課題進(jìn)行了論證。其中很多文獻(xiàn)是關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中金融支持的作用機(jī)理，如顧海峰(2011)、譚中明和李戰(zhàn)奇(2012)、趙紅(2013)等。譚中明和李戰(zhàn)奇(2012)認(rèn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特征決定了其對(duì)金融資金需求十分巨大，由此提出應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)模式進(jìn)行創(chuàng)新，同時(shí)完善證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，也有學(xué)者對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中金融支持路徑進(jìn)行了具體分析。例如，步曉寧、黃如良(2013)認(rèn)為我國(guó)融資擔(dān)保體系的不健全將成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的阻力，由此提出逐漸建立有利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的擔(dān)保體系不僅會(huì)提高商業(yè)銀行對(duì)其注資的能動(dòng)性，還會(huì)提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。王健、張卓(2014)利用業(yè)態(tài)比較研究方法對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵進(jìn)行了梳理，通過(guò)比較得出有效的金融資源配置可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)現(xiàn)提供全程支持，借助直接融資和間接融資多種金融工具可以增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持力度。

縱觀已有研究，學(xué)者們對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持的論證提供了大量的理論支持，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出了開(kāi)拓性的工作。盡管如此，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持這一課題的研究仍然存在著值得深入之處。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不僅需要資金供給的支持，更需要為其提供全方位的風(fēng)險(xiǎn)分散和服務(wù)體系。如果風(fēng)險(xiǎn)保障體系不健全，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)就很難獲得金融機(jī)構(gòu)持續(xù)的資金支持。在眾多金融工具中，保險(xiǎn)既具有經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，可以分散產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保險(xiǎn)資金又能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資支持。因此，若能將保險(xiǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有效結(jié)合，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)是互惠互利。以此視角研究如何支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀

金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的作用舉足輕重，隨著我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的提出，國(guó)內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的省市或園區(qū)對(duì)區(qū)域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金扶持力度有所加大，在一定程度上推動(dòng)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從目前我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資來(lái)源來(lái)看，主要是政府的財(cái)政支持和資本市場(chǎng)融資，融資的主要形式包括戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、政策性貸款、股權(quán)融資、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金

近年來(lái)，為了扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展迅速，各省、市紛紛出臺(tái)了適合本地的政府引導(dǎo)基金方案。政府引導(dǎo)基金是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投企業(yè)和社會(huì)資本，不以營(yíng)利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資或資助于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專項(xiàng)資金。從目前發(fā)展來(lái)看，政府引導(dǎo)基金已成為培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)自主創(chuàng)新能力的重要途徑。根據(jù)投中研究院發(fā)布的《2014年政府引導(dǎo)基金專題研究報(bào)告》顯示，截至2014年底，國(guó)內(nèi)共成立209支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模達(dá)1293.39億元，平均單支基金規(guī)模為6.19億元。從政府引導(dǎo)基金的投資領(lǐng)域來(lái)看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的生物醫(yī)療、清潔能源及環(huán)保的關(guān)注度最高，占比例分別為20%、19%和19%。

2.政策性貸款

從間接融資渠道來(lái)看，政策性融資對(duì)我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展支持力達(dá)最大。其中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是政策性貸款的主力。例如，2013年，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合推動(dòng)區(qū)域戰(zhàn)新集聚發(fā)展試點(diǎn)，下達(dá)15億元專項(xiàng)資金。針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)部分企業(yè)信用結(jié)構(gòu)缺乏等情況，2013年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行還積極與各試點(diǎn)省市溝通協(xié)商，結(jié)合現(xiàn)有擔(dān)保機(jī)制，建立差異化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，僅在試點(diǎn)省市，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行2013年實(shí)現(xiàn)評(píng)審授信187億元。其中，光伏產(chǎn)業(yè)是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)之一，重點(diǎn)項(xiàng)目如融資支持京東方合肥鑫晟光電科技有限公司第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)18.5億美元中長(zhǎng)期貸款等。

3.股權(quán)融資

隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的不斷深入，一些初具規(guī)模的戰(zhàn)略性新興企業(yè)紛紛選擇上市來(lái)作為獲得更多資金支持的有效方式。根據(jù)國(guó)家信息中心網(wǎng)站(www.sic.gov.cn)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，截止2014年末，我國(guó)共有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司863家，從七大產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量分布來(lái)看，分別為新能源342家、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)207家、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)101家、高端裝備制造業(yè)79家、新材料產(chǎn)業(yè)53家、新能源汽車產(chǎn)業(yè)39家、生物產(chǎn)業(yè)42家。從總市值來(lái)看，2014年末戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司總市值為8.2億元，A股上市公司總市值為42.5億元，所占比例為19.29%。從產(chǎn)業(yè)關(guān)注度來(lái)看，在軌道交通板塊及智能制造板塊上市公司股價(jià)上漲帶動(dòng)下，高端裝備制造上市公司成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)漲板塊之一。同時(shí)，在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股票受到資金大量關(guān)注的帶動(dòng)下，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司市值增加比例較大。

4.創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

從目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投向來(lái)看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)依然是行業(yè)的主導(dǎo)方向。根據(jù)2014年11月由科技部、商務(wù)部、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合調(diào)研和編寫(xiě)的《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2014》中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，我國(guó)共有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)1408家，創(chuàng)業(yè)投資管理資本總量達(dá)到3573.9億元。2013年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資行業(yè)，按項(xiàng)目數(shù)統(tǒng)計(jì)，前五大行業(yè)依次為：新能源與環(huán)保產(chǎn)業(yè)、軟件和信息服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)、計(jì)算機(jī)和通信設(shè)備制造業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)，合計(jì)占比61.02%；按投資金額統(tǒng)計(jì)，依次為：新能源與環(huán)保產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)、計(jì)算機(jī)和通信設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)，合計(jì)占比54.74%?？傮w而言，2013年，我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資依然是行業(yè)主導(dǎo)方向。

(二)我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)因素

根據(jù)國(guó)家信息中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)在我國(guó)主板上市公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率已超過(guò)所有主板上市公司的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(如圖1所示)。但是資金難題依然是制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的阻力因素。根據(jù)中國(guó)科技網(wǎng)(www.stdaily.com)2015年初的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)每年省部級(jí)以上的科技成果超過(guò)3萬(wàn)項(xiàng)，其中能產(chǎn)生規(guī)模效益僅10%-15%，每年有7萬(wàn)多項(xiàng)專利技術(shù)，最終產(chǎn)業(yè)化的比例僅為10%，其中主要原因就是資金供給的匱乏降低科技成果的轉(zhuǎn)化效率。根據(jù)國(guó)家信息中心網(wǎng)站(www.sic.gov.cn)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域調(diào)查企業(yè)在2015年一季度投資景氣指數(shù)僅為117，比上季度下降4.9，側(cè)面反映出企業(yè)融資難度加大。

造成戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資金需求與供給不協(xié)調(diào)的原因并不是我國(guó)金融業(yè)缺乏融資能力，而是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中有很多不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素，制約了資金供給的效率，這些風(fēng)險(xiǎn)因素是由戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的自身特性決定的。

圖1 2010年-2014年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入增速

1.產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)

從產(chǎn)業(yè)周期理論來(lái)看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展包括初始期、成長(zhǎng)期、成熟期、持續(xù)期和衰退期。一般來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，不確定性因素較多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力較弱，因此融資的風(fēng)險(xiǎn)就較大。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸走向成熟，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)，其融資風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸減小。因此，在不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)期企業(yè)對(duì)資金的需求以及融資風(fēng)險(xiǎn)也各不相同。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的提出是近年來(lái)世界各國(guó)對(duì)金融危機(jī)的反思，我國(guó)是在2010年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》和《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中正式確立了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，也就是說(shuō)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正處于發(fā)展初期，企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，從初始期到成熟期需要經(jīng)歷的周期較長(zhǎng)。因此，一般性的短期社會(huì)資金難以滿足其需求，而直接的財(cái)政支持又不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律，尋求中長(zhǎng)期的資金支持才是解題的關(guān)鍵。

2.企業(yè)特性帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)特征是高科技、中小型、同質(zhì)化，這些特性構(gòu)成了企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)因素。

首先，從企業(yè)屬性來(lái)看，大多數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如節(jié)能環(huán)保、生物、新材料等，這些產(chǎn)業(yè)中的大部分企業(yè)擁有的是專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，固定資產(chǎn)等傳統(tǒng)抵押品較少。我國(guó)企業(yè)融資主要來(lái)源于間接融資主導(dǎo)的商業(yè)銀行，其可接受的貸款抵押物是房地產(chǎn)、大宗原材料、存貨等固定資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)等有形資產(chǎn)。這種錯(cuò)配導(dǎo)致很多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中相關(guān)企業(yè)很難獲得來(lái)自銀行的資金支持。從商業(yè)銀行角度來(lái)看，即便是推出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專屬貸款，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)貸款，但由于一些現(xiàn)實(shí)障礙，例如知識(shí)產(chǎn)權(quán)的界定、處置不夠清晰，此類貸款也很難大規(guī)模地發(fā)揮作用。

其次，從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，目前中小企業(yè)是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主體構(gòu)成。根據(jù)中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)網(wǎng)(www.chinasei.com.cn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)比例超過(guò)80%，在生物、新材料等領(lǐng)域中小企業(yè)占比更高。雖然近年來(lái)商業(yè)銀行的發(fā)展規(guī)劃均紛紛提出要加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金支持，但從信貸的實(shí)際投向來(lái)看，主要是集中在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低的新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等領(lǐng)域，多以這些行業(yè)中的大型企業(yè)為首選對(duì)象，像生物、新材料行業(yè)中的中小企業(yè)依然很難通過(guò)銀行渠道獲得融資。

最后，從企業(yè)發(fā)展定位來(lái)看，同質(zhì)化的經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，影響了金融機(jī)構(gòu)資金供給的持續(xù)性。從圖2的數(shù)據(jù)中可以看出，自2009年以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的貸款增量并沒(méi)有大幅的提升，在2012年之后有貸款規(guī)模收緊的趨勢(shì)。其原因在于，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的大部分企業(yè)無(wú)論規(guī)模大小，多為技術(shù)跟隨者而不是核心技術(shù)掌握者，而且技術(shù)體系不完善，往往只注重某一個(gè)領(lǐng)域或者某一個(gè)環(huán)節(jié)，缺乏對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃。這種發(fā)展缺陷會(huì)造成企業(yè)生產(chǎn)的同質(zhì)化，當(dāng)產(chǎn)出過(guò)于“擁擠”或者政策環(huán)境不確定時(shí)，即使是處于成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)，也會(huì)遭到行業(yè)的“捧殺”，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的教訓(xùn)就是最好的佐證。

3.直接融資渠道不暢帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)

圖2 2009年-2014年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)當(dāng)年新增戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款金額

除上述銀行主導(dǎo)的間接融資存在困境之外，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在通過(guò)直接融資渠道獲得資金支持中也存在阻力。從股票市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)的上市門(mén)檻較高、等待周期長(zhǎng)，很多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)對(duì)上市融資這一途徑遙望不及，即便是很多優(yōu)質(zhì)的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如阿里巴巴、新浪微博、樂(lè)居、聚美優(yōu)品、京東商城等也相繼選擇到境外上市。從債券市場(chǎng)來(lái)看，2015年4月9日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》，其中提出通過(guò)債券融資方式加大對(duì)生態(tài)環(huán)保等七大類重大投資工程的支持力度。但是很多業(yè)內(nèi)人士對(duì)這一政策的有效性提出質(zhì)疑，在該指引中對(duì)發(fā)行主體的資產(chǎn)負(fù)債率放寬至75%的標(biāo)準(zhǔn)，雖然這一標(biāo)準(zhǔn)在我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)已是突破，因?yàn)榘凑諊?guó)際經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)負(fù)債率的安全線是小于50%，但由于中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債成本相對(duì)較高，我國(guó)中小企業(yè)平均負(fù)債率在70%以上，也就是說(shuō)將會(huì)有很大一批企業(yè)會(huì)因?yàn)?5%的專項(xiàng)發(fā)展條件被拒之門(mén)外。另外，由于銀行缺乏對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)合理的授信方案和風(fēng)險(xiǎn)分散措施，在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的銀證合作效率也很低。

三、保險(xiǎn)業(yè)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的必要性與不足

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是大勢(shì)所趨，但其資金需求量大、回報(bào)周期長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高也是客觀存在的事實(shí)。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融資機(jī)制相比，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要更多的中長(zhǎng)期資金支持以及風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制的保障，只有在良好的金融支撐環(huán)境下，新興產(chǎn)業(yè)與金融資本之間良性互動(dòng)，才能使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模日益壯大、產(chǎn)業(yè)層次不斷提升，而保險(xiǎn)業(yè)則可以擔(dān)當(dāng)此任。如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能發(fā)揮其資金流通和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，將會(huì)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展推波助瀾。具體來(lái)看其作用體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一，保險(xiǎn)業(yè)可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供長(zhǎng)期而穩(wěn)定的資金支持。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)地位不斷提高，保險(xiǎn)資金規(guī)模日益壯大。2014年全年保費(fèi)收入超過(guò)2萬(wàn)億，行業(yè)總資產(chǎn)突破10萬(wàn)億。可以看出，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)具備了很強(qiáng)的社會(huì)融資能力。截止到2014年末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超過(guò)9.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了21.4%。但是從圖3中可以看出，自2007年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)資金的投資收益率(除2011年外)，甚至大部分年份的商業(yè)銀行5年期定期存款利率也高于保險(xiǎn)資金的投資收益率。這意味著隨著保費(fèi)收入和保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的快速增長(zhǎng)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的保險(xiǎn)資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)一直存在，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理難度日益嚴(yán)峻。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的法定渠道有銀行存款、投資政府債券、金融債券以及國(guó)家規(guī)定的其他形式，雖然在新《保險(xiǎn)法》中對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道的限制有所放松，但實(shí)際操作難度依然很大。如果保險(xiǎn)資金投資渠道過(guò)窄、主要投資于收益率低的固定收益品種的話，隨著未來(lái)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇而推高的渠道銷售費(fèi)用和負(fù)債成本，保險(xiǎn)資金運(yùn)用依然面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金流入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將給保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。2014年4月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用暫行管理辦法》等專項(xiàng)支持政策，允許保險(xiǎn)資金可以通過(guò)股權(quán)的形式直接或者間接投資于科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。保險(xiǎn)資金加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入，不僅會(huì)進(jìn)一步拓寬產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資渠道，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)自身來(lái)說(shuō)也可以規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，使保險(xiǎn)資金價(jià)值鏈得到延伸，優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的匹配度。

圖3 2008年-2014年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)資金及其運(yùn)用情況

第二，保險(xiǎn)業(yè)可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供風(fēng)險(xiǎn)保障。在解決戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資這一問(wèn)題上，無(wú)論是以商業(yè)銀行為主的間接融資還是以資本市場(chǎng)為主的直接融資均存在著難解的瓶頸，因此解決融資困境的前提是先要解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而這恰恰是保險(xiǎn)的專業(yè)所在。利用保險(xiǎn)這一市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有效的風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)。通過(guò)保險(xiǎn)和其他融資手段的合作，搭建起產(chǎn)業(yè)發(fā)展的避風(fēng)港，從而提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持效率。

雖然保險(xiǎn)在服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面具有先天的優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)實(shí)情況卻不盡如人意。目前我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品中與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的主要有科技保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)等。從科技保險(xiǎn)來(lái)看，自2007年我國(guó)開(kāi)展科技保險(xiǎn)創(chuàng)新試點(diǎn)工作以來(lái)，推行效果并不理想，其主要原因在于保險(xiǎn)業(yè)對(duì)于自身發(fā)展的戰(zhàn)略認(rèn)識(shí)、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的能力不足。目前參保企業(yè)購(gòu)買的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)仍主要以傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品為主，很少有人問(wèn)津真正針對(duì)高科技企業(yè)研發(fā)的責(zé)任保險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任保險(xiǎn)、專利保險(xiǎn)、項(xiàng)目投資損失保險(xiǎn)等險(xiǎn)種。很多未參保的高科技企業(yè)并不是缺乏參保意愿，而是認(rèn)為現(xiàn)有的科技保險(xiǎn)產(chǎn)品投保方式不夠靈活，或者認(rèn)為貸款保證保險(xiǎn)的覆蓋金額太小，難以抵抗風(fēng)險(xiǎn)損失。從科技保險(xiǎn)的條款看，不少內(nèi)容也是“換湯不換藥”。例如自然災(zāi)害仍是營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)的主要理賠范圍，產(chǎn)品責(zé)任保險(xiǎn)的覆蓋范圍也沒(méi)有體現(xiàn)出高科技企業(yè)的特色等。從信用保險(xiǎn)來(lái)看，其最大優(yōu)勢(shì)就是可以分散企業(yè)及銀行風(fēng)險(xiǎn)，主要類別包括商業(yè)保險(xiǎn)、出口保險(xiǎn)和投資保險(xiǎn)。目前我國(guó)信用保險(xiǎn)主要是針對(duì)出口企業(yè)在信用保險(xiǎn)貿(mào)易融資試點(diǎn)、出口信用保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)中有介入，而其他方面涉及很少。總之，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)保障效用并沒(méi)有充分發(fā)揮，無(wú)論是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)體系還是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制都有很大的拓展空間。

四、保險(xiǎn)業(yè)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的路徑

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是未來(lái)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，保險(xiǎn)業(yè)參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，有利于二者的共贏共生。因此，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)抓住這一發(fā)展機(jī)遇，盡快出臺(tái)保險(xiǎn)資金支持和創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)的規(guī)劃綱要，在提升保險(xiǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)大力支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第一，保險(xiǎn)資金應(yīng)以多樣化的投資形式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。保險(xiǎn)公司要充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用，在當(dāng)前宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策允許的情況下，選擇多樣化的投資方式，如基金、股權(quán)、債券等，探索保險(xiǎn)資金服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新路徑和新模式，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期資金支持。例如，實(shí)力雄厚的大型保險(xiǎn)公司可以采取與商業(yè)銀行、政府合作的方式，將保險(xiǎn)資金投資于一批風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益性有保障的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。中小型保險(xiǎn)公司可以參與大型保險(xiǎn)公司牽頭、以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象的產(chǎn)業(yè)投資基金。另外，保監(jiān)會(huì)應(yīng)進(jìn)一步推出保險(xiǎn)資金運(yùn)用的相關(guān)政策和實(shí)施細(xì)則，從政策上引導(dǎo)保險(xiǎn)資金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這一點(diǎn)也是至關(guān)重要的。

第二，提升服務(wù)意識(shí)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)量身定制保險(xiǎn)產(chǎn)品。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合科技型、中小型企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，有針對(duì)性地為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)的保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)。例如，科技型企業(yè)應(yīng)加大對(duì)科技人員的保險(xiǎn)服務(wù)力度，推出專業(yè)性的保險(xiǎn)產(chǎn)品，分散科技人員在研發(fā)、生產(chǎn)過(guò)程中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小微企業(yè)，可以通過(guò)整合保險(xiǎn)資源的方式擴(kuò)大保障范圍，從展業(yè)、承保、理賠到風(fēng)險(xiǎn)管理等多方位探索新產(chǎn)品和服務(wù)，拓寬信用保險(xiǎn)、貸款保證保險(xiǎn)等產(chǎn)品的覆蓋范圍，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)提供更多增信服務(wù)，提升企業(yè)獲得外部融資的能力。

第三，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供金融保障的同時(shí)分散自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)無(wú)論是對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資還是提供風(fēng)險(xiǎn)保障，都會(huì)面臨很多不確定因素，而且短期內(nèi)難以獲利，這就需要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不斷提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在選擇保險(xiǎn)資金投資對(duì)象時(shí)，應(yīng)充分研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律和行業(yè)特點(diǎn)，同時(shí)通過(guò)銀保合作等方式對(duì)企業(yè)的發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，增強(qiáng)信息的充分性。針對(duì)戰(zhàn)略性新興小微企業(yè)的保險(xiǎn)服務(wù)可以通過(guò)整合保險(xiǎn)資源、建立產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)集群的方式，如產(chǎn)業(yè)信用保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)貸款保證保險(xiǎn)等，這樣做可以將保障對(duì)象從單一個(gè)體擴(kuò)大到集群整體，不僅有利于擴(kuò)大參保范圍，還有利于分散個(gè)體投保對(duì)象的理賠風(fēng)險(xiǎn)。

第四，政府在保險(xiǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融合中扮演著重要的角色。打造“政府——戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)——保險(xiǎn)業(yè)”三位一體的融資支持與風(fēng)險(xiǎn)保障體系，進(jìn)一步健全政府的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策體系將有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的深度合作。從目前實(shí)際情況來(lái)看，部分省市政府在保險(xiǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的合作中已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)鼓勵(lì)政策，例如，2014年10月，陜西省人民政府辦公廳出臺(tái)的《關(guān)于金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中就明確指出，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的保險(xiǎn)服務(wù)力度，發(fā)揮保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)管理和資金融通功能。但是仍缺乏實(shí)質(zhì)上的政策支持，例如，目前金融保險(xiǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)稅稅率為5%，政府并沒(méi)有具體的稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司向戰(zhàn)略性新興企業(yè)提供科技保險(xiǎn)[7-8]。因此，政府就有必要通過(guò)給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)稅收補(bǔ)貼、完善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)考核體制等方式，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，政府還可以鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聯(lián)合其他各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資提供聯(lián)合擔(dān)保、保險(xiǎn)與擔(dān)保結(jié)合的方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

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