為了石油美國很忙

□ 馮躍威

華爾街金融大佬與其監(jiān)管者斗智斗勇，油氣實體企業(yè)在金融資本的旋渦中避險套利。

2008年以來的全球金融危機還沒遠去，國際原油等大宗商品價格又集體性地暴跌，它迫使美國參眾兩院、油氣企業(yè)和金融財團都很煩很忙。

參眾兩院為法很煩

2011年10月11日“沃爾克法則”正式問世，幾經(jīng)討價還價，最終將生效期定為2015年7月。隨后，華爾街的石油金融業(yè)態(tài)就發(fā)生了微妙變化，國際油價也陸續(xù)在最近4年進入相對平靜期，WTI油價停留在每桶95美元上下擺動。

然而，價格呆滯使金融財團痛苦萬分，流失的避險客戶和在對價格發(fā)現(xiàn)中的牟利機會。特別是2014年，成為美國對沖基金6年來表現(xiàn)最差的年份之一，隨美元意外升值和原油等大宗商品價格暴跌，使2.8萬億美元的對沖基金業(yè)雪上加霜，而隨著“多德-弗蘭克法案”等生效大限將至，更讓華爾街金融大佬們坐立不安。為此，推動針對改變“多德-弗蘭克法案”中“沃克爾法規(guī)”的公關(guān)活動不斷升級。

□ 高盛在去年原油期貨套利賺得盆滿缽滿。圖為高盛公司交易員正在進行交易。李曉東 供圖

受華爾街金融財團的極力推動，美聯(lián)儲2014年12月18日宣布，將銀行業(yè)符合金融監(jiān)管法“沃克爾法規(guī)”規(guī)定的截止期從2015年7月推遲到2017年7月，并改動了針對美國大銀行的華爾街金融監(jiān)管法“多德-弗蘭克法案”的部分內(nèi)容。這意味著，到2017年7月，銀行業(yè)才必須完成該法規(guī)要求的剝離其所持私募基金、對沖基金和原油等大宗商品的實體部門，并將限期寬讓了兩年。

促成這一重大成果的主要推手之一就是摩根大通的CEO戴蒙，他不斷游說議員，使國會在通過其他法案時摻加了減少對華爾街金融財團監(jiān)管的條文，而條文的部分內(nèi)容又是由花旗集團一手炮制。因此，這一新規(guī)成為華爾街限制沃克爾法規(guī)監(jiān)管的又一勝利，而摩根大通、摩根士丹利、花旗和高盛等金融財團們又都成為這一新規(guī)最直接的受益者。

金融財團為法很忙

監(jiān)管制度變更和期限寬讓，放任了美國金融財團卷土重來。它們借助美元被升值、美元實際購買力增加造成的包括原油價格在內(nèi)的大宗商品價格集體性下跌，為華爾街大佬們無風險地做空整個市場并從中牟利創(chuàng)造著良機。

即使那些已經(jīng)剝離了私募基金、對沖基金和原油等大宗商品實體部門，又在2008年金融危機后被巴塞爾協(xié)議III禁止充當做市商束縛的銀行，在面對美元強勁升值帶來的巨大商機時，還是忍不住“繞道”選用杠桿交易或利用衍生品進行投資，進一步加劇了整個商品市場價格重心下移的幅度和速度。

同期，花旗集團不僅沒去執(zhí)行“沃克爾法規(guī)”， 而且在2014年夏秋之季還收購了德意志銀行的金屬、油品和電力業(yè)務(wù)，臨近年末又要收購瑞信的基本金屬和貴金屬、煤炭、鐵礦石、貨運、原油和油品業(yè)務(wù)，以及美國和歐洲的天然氣業(yè)務(wù)，致使其“逆勢”迅速成為大宗商品領(lǐng)域的金融巨頭。

美國較大的能源對沖基金之一，康涅狄格州的Taylor Woods Capital Management僅2014年11月份做空油價的短期收益就超過5%。而前高盛石油交易員Pierre Andurand所掌管的倫敦公司Andurand Capital Management由于押對歐佩克不會減產(chǎn)，并做對了空頭方向，使其11月份獲利18%，截至12月12日，回報高達33%。

從資產(chǎn)配置的角度看，若在2014年7月中旬買入每桶70美元的WTI原油看跌期權(quán)，約定執(zhí)行價格為1美分。至12月12日，這一期權(quán)的期權(quán)費已漲至12.34美元，5個月內(nèi)回報率12300%。如果標的換成Brent原油，這一期權(quán)的期權(quán)費達到16.32美元。3個月回報率也有16220%。盡管這僅是理論上的最大收益率，無人能夠取得，但從實際持倉量和成交量看，卻有大量資金進入Brent原油金融型金融工具中，致使WTI油價與Brent油價的價差迅速從兩位數(shù)縮小到一位數(shù)，同時又為跨商品套利提供了牟利的機會。

天文數(shù)字般的可操作空間和巨量的持倉，的確撩動著全球金融資本參與投機的沖動。特別是已經(jīng)有大量資金不斷流入美國四大原油ETF（交易所交易基金），不僅近3個月是連續(xù)凈流入，而且2014年12月流入了12.3億美元，使流入總規(guī)模和單月資金流入量都創(chuàng)2010年5月以來新高；其中，最大規(guī)模的原油類ETF USO 在12月資金凈流入6.299億美元，2015年1月8日又流入1.004億美元。原油ETF成為市場新寵。

私募基金更不甘落后，其中，高盛旗下的華爾街一家私募基金截至2014年11月份規(guī)模也達70億美元，為包括原油在內(nèi)的大宗商品的金融市場不斷補充著流動性。

油氣企業(yè)緊急避險

在美國，盡管市場化程度極高，但還是有不少實體油氣企業(yè)不能同時精湛地運作“戰(zhàn)術(shù)定價”和“戰(zhàn)略定價”模式進行經(jīng)營管理，其前者是指用現(xiàn)有合同和訂單進行管理，而后者則需要擁有前瞻性的資產(chǎn)配置能力。

盡管美國有發(fā)達的大宗商品等金融交易工具及其市場，但在對沖避險操作中，只有部分企業(yè)會關(guān)注全部產(chǎn)品的風險，另一部分只考慮對其前三大產(chǎn)品的風險敞口進行管理，還有部分企業(yè)一直處于麻木不仁的狀態(tài)中，進而表現(xiàn)出來的就是“對沖工具與風險敞口”錯配。

盡管一些油氣企業(yè)在NYMEX等市場建立了原油或成品油對沖倉位，但隨時間的推移和油價的持續(xù)下跌，一些倉位已開始陸續(xù)到期，相繼使其營業(yè)收入的風險敞口完全曝露在了油價下跌的直接沖擊之中。若再加上“對沖工具與風險敞口”錯配問題，正加速將一些實體油氣企業(yè)拖入虧損的旋渦中。因此，重新構(gòu)建對沖倉位、配置避險屏障就成為油氣企業(yè)當前最重要的工作之一。

其中，類似大陸資源公司和小型油企Amer加油an Eagle Energy等公司急著將已經(jīng)到位的對沖倉位了結(jié)獲利，變現(xiàn)了盈利的頭寸，以擴大對未來石油生產(chǎn)的對沖，而非等到價位保護倉位耗盡；而類似依歐格資源公司、阿納達科石油公司、德文能源公司和諾布爾能源公司等企業(yè)根據(jù)油價模型測算，買入類似看漲期權(quán)的組合性交易工具，重新以每桶90美元或更高的價格來對沖2015年的部分產(chǎn)出；依歐格資源公司和戴文能源等公司除保持原避險配置的頭寸外，還在謀劃重組更大規(guī)模對沖倉位，進一步優(yōu)化“對沖工具與風險敞口”間的資產(chǎn)組合。

油價暴跌，美國很忙！華爾街金融大佬要與其監(jiān)管者繼續(xù)斗智斗勇，而油氣實體企業(yè)也要繼續(xù)在金融資本的旋渦中避險套利。