• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)融資狀況分析與思考

    2015-04-10 08:51:05薛葉振
    商業(yè)經(jīng)濟 2015年2期
    關(guān)鍵詞:融資資金企業(yè)

    薛葉振

    (漳州鴻基房地產(chǎn)開發(fā)有限公司, 福建 漳州 363105)

    一、引言

    2014年,我國國內(nèi)GDP增長速度創(chuàng)下了1991年以來的新低,房地產(chǎn)行業(yè)也背負著沉重的經(jīng)濟負擔(dān)。2014年11月21日央行降息后,雖然給一線城市的房產(chǎn)銷售帶來了回暖,但是占比80%以上的二三線城市依然處于疲弱狀態(tài)。有專家指出:2015年正是我國人口結(jié)構(gòu)拐點,中長期剛需人口逐漸下降,房地產(chǎn)行業(yè)面臨著高庫存以及人口結(jié)構(gòu)的雙重壓力,雖然央行2月4日晚央行意外降準(zhǔn),房地產(chǎn)銷售將在短期內(nèi)有所好轉(zhuǎn),但是從長遠角度來看,房地產(chǎn)行業(yè)較難再扮演持續(xù)擴張需求的角色。加上PPI負增長至今已經(jīng)持續(xù)34個月,跌幅還在不斷的擴大,在杠桿以及去產(chǎn)能的過程中,相關(guān)制造企業(yè)的資本開支動力也是相當(dāng)微弱的。在這種經(jīng)濟狀況下,房地產(chǎn)企業(yè)要謀得生存與發(fā)展,必須擁有強大的、多元化的融資結(jié)構(gòu)。否則,一旦房地產(chǎn)企業(yè)無法正常運作,將會影響到整個經(jīng)濟鏈條造成金融風(fēng)險,同時會給投資者以及購房者帶來巨大的經(jīng)濟損失。

    二、當(dāng)下房地產(chǎn)企業(yè)融資狀況分析

    (一)缺乏多元化的融資渠道

    較為單一的融資渠道影響著當(dāng)下房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈條的穩(wěn)定性以及循環(huán)性。2015年2月4日晚央行意外降準(zhǔn),將金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了0.5個百分點,緩解了銀行資金流動性的壓力,促進了貨幣的信貸增長。由于民間借貸的融資方式成本高、可靠性低,溫州“跑路”事件巨大的負面影響以及國家相關(guān)規(guī)范文件的下發(fā)等原因,導(dǎo)致該融資方式的可行性大大降低。眾所周知,房地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展離不開銀行信貸的支持,加上近十幾年央行幾次降準(zhǔn)降息,大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)主要依靠銀行信貸來進行融資。然而,對銀行貸款的過度依賴導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)處于高負債率的運營當(dāng)中,巨大的資金風(fēng)險給房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)以及投資者的資金帶來了很大的安全隱患。

    (二)融資結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)性較低

    據(jù)國家統(tǒng)計局的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示:2014年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資達到9萬億元,同比增長10.5%。可見,房地產(chǎn)項目的資金占用量是巨大的。同時,房地產(chǎn)項目的開發(fā)周期較長,一般需要三到五年的時間,資金的回收期也較長。因此,合理的融資結(jié)構(gòu)對于房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展來說至關(guān)重要。目前,雖然很多房地產(chǎn)企業(yè)在逐漸探索新的融資渠道,但是各種融資方式之間的協(xié)調(diào)性較低。一些房地產(chǎn)企業(yè)在沒有經(jīng)過系統(tǒng)的分析論證的情況下對融資結(jié)構(gòu)進行分配,在各種融資方式之間進行融資任務(wù)的分配。此外,在融資比例中,中短期資金所占比例往往多于長期資金,很容易造成企業(yè)資金鏈條的斷裂,降低抵御風(fēng)險的能力。

    (三)融資風(fēng)險防范體系不完善

    房地產(chǎn)企業(yè)占用資金量大、周期長,且各種新型融資渠道正在不斷的嘗試中,存在著較高的融資風(fēng)險。2014年房地產(chǎn)基金逐漸進入人們的視野,房地產(chǎn)企業(yè)也開始通過互聯(lián)網(wǎng)推出各種金融產(chǎn)品來拓展融資渠道,這必將進一步擴大房地產(chǎn)融資的風(fēng)險。國外一些發(fā)達國家的金融體系較為完善,房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的時間較長,形成了穩(wěn)定的、開放的房地產(chǎn)資本市場。較之國內(nèi)來說,他們的房地產(chǎn)融資風(fēng)險防范體系較為完善。由于我國資本市場的發(fā)展還處于初步發(fā)展階段,我國目前除了像萬科、合生、保利等這些大型房地產(chǎn)企業(yè)外,中小型房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險體系都還存在很多問題。有些房地產(chǎn)企業(yè)甚至沒有建立融資風(fēng)險防范體系;有的房地產(chǎn)企業(yè)雖然引入了先進的融資風(fēng)險防范體系,但是在執(zhí)行力度上還有所欠缺;有的房地產(chǎn)企業(yè)只關(guān)注融資后的風(fēng)險,忽略了融資前風(fēng)險和融資中風(fēng)險等。

    (四)融資外部環(huán)境有待健全

    房地產(chǎn)行業(yè)本身就是一個特殊的行業(yè),受到國家相關(guān)政策的規(guī)制;金融市場更是國家嚴(yán)格管制的對象,因此房地產(chǎn)金融所處的外部環(huán)境較為復(fù)雜。雖然我國央行幾次降準(zhǔn)降息,但是我國房地產(chǎn)金融市場依舊存在著資金供求失衡的現(xiàn)象,加上市場也存在各種信息的不對稱,導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)處于相當(dāng)緊張的外部融資環(huán)境中。一方面是由于監(jiān)管機構(gòu)限制過多而導(dǎo)致的金融市場創(chuàng)新不足,不夠開放;另一方面也受到了國家相關(guān)房地產(chǎn)政策的影響等。此外,由于一些新型融資模式的引入,國家相關(guān)法律法規(guī)的還不健全,缺乏較為全面、明晰的保護、約束與規(guī)制制度,不利于房地產(chǎn)企業(yè)的融資。

    三、加強房地產(chǎn)企業(yè)融資能力的思考

    (一)探索多元化的融資方式

    從傳統(tǒng)意義上來講,房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式主要包括銀行信貸、預(yù)收房款、股權(quán)融資、債券融資以及建設(shè)方墊資等方式。隨著金融市場的發(fā)展與完善,諸如房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)證券化、聯(lián)合開發(fā)、開發(fā)商貼息貸款、售后回買及回租、融資租賃、海外融資、私募股權(quán)融資、夾層融資、項目融資等融資方式逐漸被一些大型房地產(chǎn)企業(yè)所吸收并合理運用,帶動了整個房地產(chǎn)行業(yè)融資方式的大轉(zhuǎn)變。以萬科為例,1984年到2008年主要以傳統(tǒng)的融資模式為主,即銀行信貸與股權(quán)融資相融合的方式;2009年到2014年逐漸采用更加具有靈活性的、多元化的新型融資模式。2010年,萬科約以22億元的價格收購了20余家房地產(chǎn)企業(yè),通過合作的方式成功實現(xiàn)融資;2011年,萬科通過房地產(chǎn)信托的方式發(fā)行8款產(chǎn)品,融資規(guī)模約為49億元;2014年僅前兩個月,萬科通過海外融資的方式進一步擴大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模,融資規(guī)模達到812億元。從這些數(shù)據(jù)可以看出,多元化的融資渠道給萬科帶來了穩(wěn)定的資金鏈條,為萬科的發(fā)展提供了堅實的資金基礎(chǔ),也大大的降低了企業(yè)的融資風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先不斷加強自身綜合實力的提高,提升企業(yè)的綜合實力,為多元化融資提供良好的內(nèi)部環(huán)境。在此基礎(chǔ)上,勿將雞蛋放在同一個籃子里,不斷學(xué)習(xí)先進的融資模式和融資理念,嘗試運用多元化的融資渠道來平衡企業(yè)的資金狀況。

    (二)構(gòu)建合理的融資結(jié)構(gòu)

    首先,房地產(chǎn)企業(yè)要不斷提升自己的綜合實力。融資結(jié)構(gòu)能夠科學(xué)調(diào)整的前提是企業(yè)具有較強的綜合實力,通過自身的力量打開融資渠道的大門,進而使得各方的資金能夠不斷地流入企業(yè)。一方面,房地產(chǎn)企業(yè)要科學(xué)的轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略導(dǎo)向,改變以往的機會導(dǎo)向,以市場、企業(yè)自身資源以及客戶服務(wù)等作為企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向。另一方面,房地產(chǎn)企業(yè)要更加專注于企業(yè)的品牌建設(shè)、資本運營以及健全的企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)代化管理等,摒棄以往“做房產(chǎn)就是做項目”的思想。在此基礎(chǔ)上,做大、做強、做優(yōu)。其次,房地產(chǎn)企業(yè)要合理的協(xié)調(diào)各融資方式之間的融資比例。一方面,通過合理的論證分析,盡量降低銀行信貸融資比例,擴大直接融資以及非信貸融資的比例。以保利地產(chǎn)為例,該房地產(chǎn)企業(yè)不斷探索融資結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性,在一次一次的財務(wù)分析、經(jīng)濟分析等分析的基礎(chǔ)上,不斷對融資結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。主要通過分析企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)狀況、負債狀況、現(xiàn)金流量狀況、財務(wù)杠桿效應(yīng)、償債能力、運營能力、盈利能力、成長能力等,對每一期融資比例進行調(diào)整。在調(diào)整過程中,尤其注意行業(yè)并購、信托融資、私募股權(quán)等非信貸方式以及直接融資方式,平衡企業(yè)的財務(wù)杠桿,增強其風(fēng)險抵御能力。另一方面,要調(diào)整短期資金、中期資金以及長期資金之間的比例。正如上文所述,房地產(chǎn)企業(yè)所需資金大多為長期資金,這就需要企業(yè)不斷開拓海外融資以及資本證券化融資方式,盡可能擁有較多長期融資資金。

    (三)建立完善的融資風(fēng)險防范體系

    從宏觀角度來講,房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險防范體系的建立實際上與多元化融資渠道的探索、融資結(jié)構(gòu)的合理化、企業(yè)自身能力的提高都有著密不可分的關(guān)系,它們之間相輔相成。從微觀角度來講,房地產(chǎn)企業(yè)可以建立三維的風(fēng)險防范體系。以國外某房地產(chǎn)公司為例,該公司的風(fēng)險防范體系在橫向上按照公司采用的不同的融資方式進行構(gòu)建,縱向上按照融資前、融資中、融資后予以劃分,在三維方向上則按照各項風(fēng)險防范指標(biāo)進行構(gòu)建。通過構(gòu)建這樣一個三維的模型,將各種不同融資方式的比例按照坐標(biāo)的長度來表示,并且將其對應(yīng)的三個階段的不同風(fēng)險予以標(biāo)注,針對性的制定各項風(fēng)險指標(biāo)。房地產(chǎn)企業(yè)可以借助該典型案例來構(gòu)建全面、系統(tǒng)、有針對性的融資風(fēng)險防范體系。尤其要注意的是,房地產(chǎn)企業(yè)一定要重視融資前和融資中的風(fēng)險防范,建立風(fēng)險預(yù)警機制,將國家政策、企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)等考慮在內(nèi),通過詳細的分析與應(yīng)對,將融資風(fēng)險控制在可容忍范圍之內(nèi)。

    (四)不斷完善融資外部環(huán)境

    首先,政府可以通過加強各種融資方式所涉及到的中介機構(gòu)來為房地產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)造健康的融資環(huán)境。美國通過建立中介機構(gòu)的信用記錄檔案、定期公布的方式來保證中介機構(gòu)的誠信經(jīng)營。我國中介機構(gòu)的信用體系正在逐漸建立過程中,政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強對證券機構(gòu)、信托機構(gòu)等各種中介機構(gòu)的監(jiān)管,避免這些機構(gòu)利用政策的漏洞或者法律制度上的漏洞危害房地產(chǎn)金融市場的健康、安全。其次,政府要給房地產(chǎn)企業(yè)給予適當(dāng)?shù)闹С?。美國政府會作為?dān)保機構(gòu)為房地產(chǎn)企業(yè)的融資提供擔(dān)保,也會為房地產(chǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠的稅收政策。最后,政府要加快構(gòu)建和完善相關(guān)房地產(chǎn)金融的立法。一方面要對現(xiàn)有的法律法規(guī)予以完善,使其適應(yīng)房地產(chǎn)融資方式的應(yīng)用和發(fā)展;另一方面要緊跟各種新型融資方式的腳步,盡快出臺和完善有關(guān)房地產(chǎn)證券化、信托的法律法規(guī)建設(shè)。

    四、結(jié)論

    房地產(chǎn)投資的抑制以及央行的降息降準(zhǔn)使得房地產(chǎn)企業(yè)處于矛盾的狀態(tài),政府要努力為房地產(chǎn)金融市場創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,房地產(chǎn)企業(yè)也需要不斷探索新的融資渠道、形成合理的融資結(jié)構(gòu)、構(gòu)建融資風(fēng)險防范體系以提升房地產(chǎn)企業(yè)的融資能力,為房地產(chǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展提供穩(wěn)定的資金鏈條。

    [1]尹杭.基于緊縮政策下的房地產(chǎn)融資問題[J].中國經(jīng)貿(mào),2014(12)

    [2]歐雯詩.我國房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀及發(fā)展方向[J].中外企業(yè)家,2014(22)

    猜你喜歡
    融資資金企業(yè)
    融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動產(chǎn)
    云南畫報(2020年9期)2020-10-27 02:03:26
    融資
    一周超大單資金凈增(減)倉股前20名
    一周超大單資金凈增(減)倉股前20名
    一周超大單資金凈增(減)倉股前20名
    久久久久久久亚洲中文字幕| x7x7x7水蜜桃| 亚洲美女黄片视频| 国产极品精品免费视频能看的| 国产精品98久久久久久宅男小说| 黄色配什么色好看| 搡老熟女国产l中国老女人| 日本一二三区视频观看| 我要搜黄色片| 日本爱情动作片www.在线观看 | 内地一区二区视频在线| 久久国内精品自在自线图片| 制服丝袜大香蕉在线| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 婷婷六月久久综合丁香| 少妇人妻一区二区三区视频| 免费在线观看影片大全网站| 国产乱人伦免费视频| 亚洲国产精品合色在线| 免费一级毛片在线播放高清视频| 成人美女网站在线观看视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 波多野结衣巨乳人妻| 麻豆一二三区av精品| 国产精品人妻久久久久久| 免费av观看视频| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 又黄又爽又免费观看的视频| 999久久久精品免费观看国产| 最好的美女福利视频网| 婷婷六月久久综合丁香| 精品午夜福利在线看| 床上黄色一级片| 国产精品av视频在线免费观看| 免费av不卡在线播放| 欧美不卡视频在线免费观看| 国产伦一二天堂av在线观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 在线播放无遮挡| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 麻豆一二三区av精品| 搡老熟女国产l中国老女人| 日韩在线高清观看一区二区三区 | 亚洲成人久久性| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲美女黄片视频| 国产免费av片在线观看野外av| 日本色播在线视频| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产视频一区二区在线看| 亚洲欧美日韩东京热| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 久久精品影院6| 观看美女的网站| 一本一本综合久久| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产精品野战在线观看| 欧美不卡视频在线免费观看| 日韩一本色道免费dvd| 午夜a级毛片| 国国产精品蜜臀av免费| 日本 欧美在线| 日本一二三区视频观看| 性色avwww在线观看| 久久久色成人| 91麻豆av在线| 99热这里只有是精品50| 日韩国内少妇激情av| 身体一侧抽搐| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 色哟哟·www| 欧美在线一区亚洲| 好男人在线观看高清免费视频| 亚洲avbb在线观看| 真人做人爱边吃奶动态| av在线亚洲专区| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲第一区二区三区不卡| 神马国产精品三级电影在线观看| 美女大奶头视频| 日日撸夜夜添| 久久久久久大精品| 夜夜爽天天搞| 久久精品综合一区二区三区| 一区二区三区免费毛片| 国产精品久久久久久久久免| 中文资源天堂在线| 此物有八面人人有两片| 丰满的人妻完整版| 岛国在线免费视频观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产 一区 欧美 日韩| 看免费成人av毛片| 91av网一区二区| 国产精品女同一区二区软件 | 伦理电影大哥的女人| 午夜影院日韩av| 国产精品精品国产色婷婷| 男插女下体视频免费在线播放| 直男gayav资源| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲在线自拍视频| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚州av有码| 国内精品宾馆在线| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产熟女欧美一区二区| 久久久久久久久大av| videossex国产| 99热这里只有精品一区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产一区二区三区av在线 | 欧美日韩黄片免| 久久久久久伊人网av| 制服丝袜大香蕉在线| 乱系列少妇在线播放| 内地一区二区视频在线| 欧美日韩国产亚洲二区| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产精品一及| 校园人妻丝袜中文字幕| 在现免费观看毛片| 99热6这里只有精品| 中出人妻视频一区二区| 免费在线观看日本一区| 国内精品一区二区在线观看| 亚洲av中文av极速乱 | 国产精品伦人一区二区| 中文字幕久久专区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 免费在线观看影片大全网站| 国产真实伦视频高清在线观看 | 麻豆国产av国片精品| 久久久色成人| 久久久久久久久久久丰满 | 国产免费一级a男人的天堂| 精品久久久久久,| 亚洲av美国av| 欧美在线一区亚洲| 美女高潮的动态| 国产精品永久免费网站| 别揉我奶头 嗯啊视频| 99热这里只有精品一区| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产视频一区二区在线看| 婷婷六月久久综合丁香| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 深爱激情五月婷婷| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 内地一区二区视频在线| 在线国产一区二区在线| 大型黄色视频在线免费观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 给我免费播放毛片高清在线观看| 如何舔出高潮| 国产精品久久久久久久久免| 天堂网av新在线| 在线观看免费视频日本深夜| 成人三级黄色视频| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人无遮挡网站| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产v大片淫在线免费观看| 国产av麻豆久久久久久久| 在线观看免费视频日本深夜| 美女免费视频网站| 免费看美女性在线毛片视频| 一级黄片播放器| 久久久国产成人精品二区| xxxwww97欧美| 91狼人影院| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产一区二区三区视频了| 日本色播在线视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 色av中文字幕| 搞女人的毛片| av在线亚洲专区| 精品乱码久久久久久99久播| 欧美区成人在线视频| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 校园春色视频在线观看| 天堂网av新在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产老妇女一区| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久中文看片网| 欧美成人性av电影在线观看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 久久精品国产鲁丝片午夜精品 | 亚洲av美国av| 亚洲欧美清纯卡通| 黄色丝袜av网址大全| 黄色一级大片看看| 亚洲综合色惰| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲精品成人久久久久久| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 他把我摸到了高潮在线观看| 免费大片18禁| 男女边吃奶边做爰视频| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 在线观看午夜福利视频| 在现免费观看毛片| 嫩草影院入口| 内地一区二区视频在线| av黄色大香蕉| .国产精品久久| 亚洲av中文av极速乱 | 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产伦精品一区二区三区四那| 成人一区二区视频在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国内精品久久久久久久电影| 国产大屁股一区二区在线视频| 日韩精品中文字幕看吧| 婷婷色综合大香蕉| 国产一区二区三区av在线 | 免费在线观看影片大全网站| 成人毛片a级毛片在线播放| 久久久久久九九精品二区国产| 深夜a级毛片| 69av精品久久久久久| 别揉我奶头 嗯啊视频| 免费观看在线日韩| 丰满人妻一区二区三区视频av| 丰满人妻一区二区三区视频av| 久久九九热精品免费| 人妻久久中文字幕网| 91在线观看av| 网址你懂的国产日韩在线| 我的女老师完整版在线观看| 成人午夜高清在线视频| 校园春色视频在线观看| 亚洲av五月六月丁香网| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国产一区二区激情短视频| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产精品无大码| 黄色视频,在线免费观看| 美女高潮的动态| 天天一区二区日本电影三级| 久久精品国产自在天天线| 国产亚洲91精品色在线| 久久久久久国产a免费观看| 精品欧美国产一区二区三| 99热这里只有是精品在线观看| 中文资源天堂在线| 日韩人妻高清精品专区| 丰满的人妻完整版| 亚洲av熟女| 老司机福利观看| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产免费男女视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产视频一区二区在线看| 最新中文字幕久久久久| 国产精品三级大全| 我要搜黄色片| 免费大片18禁| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲人成网站高清观看| 在线国产一区二区在线| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产精品,欧美在线| 麻豆国产97在线/欧美| 久久午夜福利片| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 欧美潮喷喷水| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲av美国av| 99久久精品国产国产毛片| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影| 91麻豆精品激情在线观看国产| 日本 欧美在线| 亚洲国产色片| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 久99久视频精品免费| 国产成人av教育| 亚洲在线自拍视频| 国产av在哪里看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 成人国产一区最新在线观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲av不卡在线观看| 国产精品一区二区性色av| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 最近最新免费中文字幕在线| 国产单亲对白刺激| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲无线在线观看| 成人二区视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 婷婷六月久久综合丁香| 哪里可以看免费的av片| 亚洲最大成人手机在线| 91麻豆av在线| 免费黄网站久久成人精品| av福利片在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产精品久久久久久久久免| 欧美+日韩+精品| 午夜a级毛片| 亚洲国产精品成人综合色| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 欧美精品啪啪一区二区三区| 在线观看一区二区三区| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产美女午夜福利| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 日日啪夜夜撸| 欧美一区二区亚洲| 99热6这里只有精品| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 色播亚洲综合网| 可以在线观看的亚洲视频| 韩国av一区二区三区四区| 成人特级黄色片久久久久久久| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲18禁久久av| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 伦理电影大哥的女人| 少妇人妻一区二区三区视频| 午夜老司机福利剧场| 欧美潮喷喷水| 亚洲电影在线观看av| 热99在线观看视频| 久久久久国内视频| 成人精品一区二区免费| 色哟哟哟哟哟哟| 精品久久久久久久久亚洲 | 黄色配什么色好看| 免费av毛片视频| 最新在线观看一区二区三区| 国产精品1区2区在线观看.| 露出奶头的视频| 97热精品久久久久久| 校园春色视频在线观看| 欧美日韩黄片免| 日韩精品青青久久久久久| 天堂√8在线中文| 欧美中文日本在线观看视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| eeuss影院久久| 国产一区二区激情短视频| a在线观看视频网站| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 人人妻人人看人人澡| 亚洲精品456在线播放app | 国语自产精品视频在线第100页| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 精品午夜福利在线看| 69av精品久久久久久| 成年免费大片在线观看| 99久久精品一区二区三区| 成年版毛片免费区| 亚洲精品一区av在线观看| 国产男人的电影天堂91| 久久欧美精品欧美久久欧美| 免费av毛片视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产成人一区二区在线| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 久久这里只有精品中国| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 又爽又黄无遮挡网站| 日日啪夜夜撸| 精品欧美国产一区二区三| 色哟哟哟哟哟哟| 男人和女人高潮做爰伦理| 午夜视频国产福利| 一区二区三区高清视频在线| 欧美成人性av电影在线观看| 成人一区二区视频在线观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 在线免费十八禁| 看十八女毛片水多多多| 精品乱码久久久久久99久播| 日韩亚洲欧美综合| 搡老熟女国产l中国老女人| www.色视频.com| 少妇人妻精品综合一区二区 | 欧美性感艳星| 内地一区二区视频在线| 欧美+亚洲+日韩+国产| 中国美女看黄片| 国产亚洲精品av在线| 亚洲精品色激情综合| 女人被狂操c到高潮| 免费在线观看影片大全网站| 最近最新免费中文字幕在线| 免费av观看视频| 婷婷六月久久综合丁香| 精品无人区乱码1区二区| 三级毛片av免费| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| ponron亚洲| 最后的刺客免费高清国语| 欧美日本视频| 国产私拍福利视频在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 男人舔奶头视频| 久久久久久久精品吃奶| 日韩大尺度精品在线看网址| 日韩中字成人| 欧美xxxx性猛交bbbb| 欧美区成人在线视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产男靠女视频免费网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 欧美日韩黄片免| 男人的好看免费观看在线视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 99国产精品一区二区蜜桃av| 伦精品一区二区三区| 一级毛片久久久久久久久女| 韩国av一区二区三区四区| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 99久久精品一区二区三区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 成人综合一区亚洲| 他把我摸到了高潮在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 夜夜爽天天搞| 成人性生交大片免费视频hd| av天堂中文字幕网| 欧美一区二区亚洲| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 在线免费观看的www视频| 成人亚洲精品av一区二区| 久久人人精品亚洲av| 亚洲成人久久爱视频| 国产一级毛片七仙女欲春2| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲无线观看免费| 国产成人福利小说| 99热这里只有是精品50| 国产主播在线观看一区二区| 如何舔出高潮| 亚洲成人精品中文字幕电影| 日韩亚洲欧美综合| 大型黄色视频在线免费观看| 91麻豆av在线| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 在线播放无遮挡| av视频在线观看入口| 熟女电影av网| 99热6这里只有精品| 日韩中字成人| 久久久精品大字幕| 嫩草影院精品99| 亚洲欧美日韩东京热| 精品久久久久久久末码| 12—13女人毛片做爰片一| 最新在线观看一区二区三区| 热99在线观看视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 男女之事视频高清在线观看| 国产精品久久久久久久电影| 51国产日韩欧美| 日韩欧美精品v在线| 黄色丝袜av网址大全| 床上黄色一级片| 国产成人一区二区在线| 日韩欧美精品免费久久| 午夜福利高清视频| 亚洲av不卡在线观看| 97超视频在线观看视频| 欧美日本视频| 成人无遮挡网站| 国产高潮美女av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 3wmmmm亚洲av在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 极品教师在线免费播放| 国语自产精品视频在线第100页| 欧美色视频一区免费| 午夜福利18| 亚洲人成网站在线播| 欧美精品国产亚洲| 国产探花极品一区二区| www.www免费av| 嫩草影视91久久| 91麻豆av在线| 免费高清视频大片| 免费看光身美女| 禁无遮挡网站| 久久精品综合一区二区三区| 91在线观看av| 精品国产三级普通话版| 直男gayav资源| 香蕉av资源在线| 国产欧美日韩精品一区二区| 99国产精品一区二区蜜桃av| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 一进一出抽搐动态| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 99国产极品粉嫩在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 亚洲综合色惰| 免费av观看视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产探花极品一区二区| 一本一本综合久久| 久久国产乱子免费精品| 高清在线国产一区| 亚洲av美国av| 免费av观看视频| 国模一区二区三区四区视频| 日日啪夜夜撸| 中文在线观看免费www的网站| 精品乱码久久久久久99久播| 人人妻人人看人人澡| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 免费无遮挡裸体视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 欧美区成人在线视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 欧美高清成人免费视频www| 日本与韩国留学比较| 特大巨黑吊av在线直播| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 嫁个100分男人电影在线观看| 22中文网久久字幕| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲欧美日韩东京热| 综合色av麻豆| av在线老鸭窝| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产在线男女| 国产三级在线视频| 中亚洲国语对白在线视频| 国产精品亚洲美女久久久| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 欧美一区二区亚洲| 国产综合懂色| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 夜夜夜夜夜久久久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产淫片久久久久久久久| 亚洲成人久久性| 真人一进一出gif抽搐免费| 22中文网久久字幕| 精品久久久久久久末码| 看免费成人av毛片| 色精品久久人妻99蜜桃| 网址你懂的国产日韩在线| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲av二区三区四区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 老司机深夜福利视频在线观看| 日本黄大片高清| 麻豆国产97在线/欧美| 国产精品野战在线观看| 欧美精品国产亚洲| 天堂网av新在线| 99久久中文字幕三级久久日本| 欧美潮喷喷水| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 日韩欧美在线乱码| 搡老妇女老女人老熟妇| 搞女人的毛片| 免费人成视频x8x8入口观看| 欧美区成人在线视频| 最后的刺客免费高清国语| 国产高清视频在线播放一区| 99热6这里只有精品| av在线蜜桃| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产三级在线视频| 91精品国产九色| 久久久久久伊人网av| 九色国产91popny在线| 99久久中文字幕三级久久日本| 日韩一区二区视频免费看| 露出奶头的视频| 白带黄色成豆腐渣| 国产亚洲精品久久久com| 国产极品精品免费视频能看的| 一区二区三区免费毛片| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久9热在线精品视频| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 啦啦啦啦在线视频资源| 99久久精品热视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产精品免费一区二区三区在线| 人妻久久中文字幕网| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 |