推進(jìn)人民幣國(guó)際化的宏觀選擇

谷亞光，谷牧青

(1.鄭州工業(yè)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院，河南 新鄭451150;2.中共中央黨校 經(jīng)濟(jì)學(xué)部，北京100091)

一、貨幣國(guó)際化:一個(gè)簡(jiǎn)要的文獻(xiàn)綜述

在金本位時(shí)期，馬克思在《資本論》中對(duì)金銀所充當(dāng)?shù)氖澜缲泿怕毮苓M(jìn)行了論述，指出其“最主要的職能是作為支付手段平衡國(guó)際貿(mào)易差額”。馬克思還研究了世界貨幣的貯藏手段，他指出:“金銀的流動(dòng)是二重的。一方面，金銀從產(chǎn)地分散到整個(gè)世界市場(chǎng)……為不同國(guó)家的流通領(lǐng)域所吸收，以便進(jìn)入國(guó)內(nèi)流通渠道，補(bǔ)償磨損了的金銀鑄幣……并凝固為貯藏貨幣。另一方面，金銀又不斷往返于不同國(guó)家的流通領(lǐng)域之間，這是一個(gè)隨著匯率的不斷變化而產(chǎn)生的運(yùn)動(dòng)。”［1］168，16919世紀(jì)初期，隨著英鎊取得世界貨幣的地位，各大強(qiáng)國(guó)貨幣也逐步走向了國(guó)際化。20世紀(jì)40年代，布雷頓森林體系確立了美元的貨幣霸主地位。20世紀(jì)70年代，美元走向衰落，隨著日本經(jīng)濟(jì)的崛起，日元也逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。近年來，隨著金融全球化的推進(jìn)，區(qū)域貨幣合作逐漸成為貨幣國(guó)際化的新興方式，歐洲貨幣一體化和歐元的出現(xiàn)，使貨幣國(guó)際化日益成為全球經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)。各國(guó)學(xué)者關(guān)于貨幣國(guó)際化的研究，主要集中在貨幣國(guó)際化的條件和國(guó)際化的影響兩個(gè)方面。

在貨幣國(guó)際化的條件方面。蒙代爾(1961)提出了最優(yōu)貨幣區(qū)理論，他認(rèn)為，如果通過適當(dāng)?shù)姆绞綄⑷蚍譃槿舾韶泿艆^(qū)，區(qū)域內(nèi)實(shí)行統(tǒng)一貨幣或固定匯率，區(qū)域之間實(shí)行浮動(dòng)匯率，則能兼顧固定匯率和浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)，促進(jìn)生產(chǎn)要素和資本的國(guó)際流動(dòng)。［2］伯格斯滕(1996)認(rèn)為，一國(guó)貨幣國(guó)際化存在政治和經(jīng)濟(jì)兩方面要求:政治上應(yīng)具備有強(qiáng)大的政治力量和國(guó)際支持;經(jīng)濟(jì)上應(yīng)具備外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)條件，外部條件包括貨幣可兌換信心、合理的流動(dòng)性和良好的國(guó)際收支，內(nèi)部條件包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、物價(jià)穩(wěn)定、貨幣獨(dú)立性和發(fā)達(dá)的金融體系。［3］175～197蒙代爾(2003)指出，貨幣國(guó)際化的成敗取決于各國(guó)對(duì)該貨幣的信心，而信心來源于以下因素:貨幣流通區(qū)域的規(guī)模、穩(wěn)定的貨幣政策、資本管制的取消、發(fā)行國(guó)國(guó)力的強(qiáng)大和貨幣自身價(jià)值。金融市場(chǎng)的廣度和深度是衡量一種貨幣所具有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的程度，本幣貨幣應(yīng)對(duì)沖擊的能力與流通區(qū)域的規(guī)模成正相關(guān)。［4］趙海寬(2003)在對(duì)世界各大貨幣的產(chǎn)生、發(fā)展和現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出了人民幣成為世界貨幣必須具備的條件:強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以維持世界對(duì)人民幣的信心;較高的國(guó)際信用地位以維持幣值的穩(wěn)定可靠;先進(jìn)的銀行系統(tǒng)對(duì)其充當(dāng)?shù)氖澜缲泿怕毮苓M(jìn)行支持和運(yùn)作。［5］

在貨幣國(guó)際化的影響方面。伯格斯滕(1996)認(rèn)為美元作為世界貨幣，不僅面臨按官價(jià)兌換黃金、維持各國(guó)對(duì)其信心和提供清償力三者之間所存在的特里芬難題，而且美元國(guó)際化降低了美國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，并削弱了美元貶值的政策效果。但美元國(guó)際運(yùn)用范圍的不斷擴(kuò)大，使得國(guó)際貸款、投資和商品服務(wù)交易都將直接或間接地通過美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，美國(guó)金融部門的收益將會(huì)相應(yīng)增加。［3］203～229巴爾巴克等(1980)使用T 型賬戶和貨幣乘數(shù)分析方法，論證了歐洲美元市場(chǎng)的交易通過影響美國(guó)的銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)與外國(guó)銀行在美國(guó)銀行中的活期存款，從而間接地影響美國(guó)的貨幣存量，但并未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)控制貨幣供給的能力構(gòu)成嚴(yán)重的威脅［6］。塔沃勒斯(1997)在對(duì)貨幣的國(guó)際使用成本進(jìn)行分析后認(rèn)為，在釘住匯率制度下，其他國(guó)家的居民偏好的改變可能導(dǎo)致巨額資本流動(dòng)，沖擊貨幣當(dāng)局對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控能力和國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì);浮動(dòng)匯率制下，巨額資本流動(dòng)造成匯率大幅波動(dòng)，可能會(huì)限制貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。［7］陳雨露等(2005)通過對(duì)美元的分析，指出除金融話語(yǔ)權(quán)等無(wú)法計(jì)量的收益外，本幣國(guó)際化的收益主要表現(xiàn)為國(guó)際鑄幣稅和運(yùn)用境外儲(chǔ)備進(jìn)行投資的金融業(yè)收益，并通過量化分析得出:截至2002年末，可計(jì)量的美元國(guó)際化收益已達(dá)9530億美元。［8］姜波克等(2005)指出，完全實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的國(guó)家面臨的“政策兩難”包括:貨幣政策兩難、財(cái)政政策兩難、價(jià)格政策兩難、國(guó)際收支調(diào)節(jié)兩難和三元悖論等問題，并認(rèn)為人民幣國(guó)際化將因“政策兩難”產(chǎn)生巨大成本，因此，中國(guó)應(yīng)從減少成本的角度去緩解兩難問題，降低本幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)。［9］余永定(2011)認(rèn)為，我國(guó)長(zhǎng)期采取的以貿(mào)易結(jié)算為突破口的本幣國(guó)際化，導(dǎo)致美元儲(chǔ)備的巨額增加，中國(guó)面臨著美元貶值所造成的福利損失，而盲目引資和熱錢流入已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的威脅。［10］

二、人民幣國(guó)際化:困境與挑戰(zhàn)

近年來，隨著中國(guó)與世界在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融領(lǐng)域的聯(lián)系日益緊密，人民幣的國(guó)際需求越來越強(qiáng)烈，人民幣跨境使用取得重大進(jìn)展。在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算上，目前貨物貿(mào)易進(jìn)出口的人民幣結(jié)算比重已達(dá)15%;在人民幣跨境直接投資結(jié)算上，截至2014年11月，人民幣境外直接投資和對(duì)外直接投資規(guī)模已達(dá)1.67 萬(wàn)億元;在人民幣跨境金融投資結(jié)算上，截至2014年9月，人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)額度已達(dá)7400 億元;在人民幣離岸市場(chǎng)和貨幣互換業(yè)務(wù)的發(fā)展上，人民幣清算行已在香港、臺(tái)灣、新加坡、倫敦、法蘭克福、巴黎等地初步設(shè)立，截至2014年10月，人民銀行先后與26 個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局簽署額度約2.9 萬(wàn)億的雙邊本幣互換協(xié)議，同時(shí)，人民幣已被部分地區(qū)的貨幣當(dāng)局納入外匯儲(chǔ)備，并成為世界第七大儲(chǔ)備貨幣。值得我們注意的是，雖然人民幣跨境使用規(guī)模不斷擴(kuò)大，但由于我國(guó)在金融實(shí)力、外貿(mào)結(jié)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)體系和資本項(xiàng)目開放等方面存在一定的本質(zhì)性問題，人民幣國(guó)際化仍面臨如下困境。

1.中國(guó)在全球的金融競(jìng)爭(zhēng)力，不足以為人民幣國(guó)際化提供路徑支持

從美元和歐元等貨幣的國(guó)際化歷程來看，貨幣國(guó)際化與金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度具有高度相關(guān)性。雖然中國(guó)已成為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大國(guó)，但缺乏深度和廣度兼?zhèn)涞慕鹑谑袌?chǎng)，這既不利于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，又不利于分散來自國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)本土金融市場(chǎng)長(zhǎng)期過度依賴以間接融資為主的國(guó)有商業(yè)銀行，其壟斷行為造成資本運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控能力的低下，制約金融市場(chǎng)開放的步伐;股票市場(chǎng)運(yùn)作效率不強(qiáng)，未能與國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成有效互動(dòng);債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，國(guó)債和政策性銀行債長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)際債券的發(fā)展亦剛剛起步。離岸人民幣金融市場(chǎng)的建設(shè)雖然成果頗豐，但仍困難重重:首先，人民幣離岸市場(chǎng)缺乏高效、安全的清算系統(tǒng)和跨境支付系統(tǒng)，制約了離岸市場(chǎng)的交易規(guī)模;其次，人民幣離岸市場(chǎng)的法制體系尚未形成，其運(yùn)行中可能面臨國(guó)際法律沖突、逃稅漏稅和資產(chǎn)非法轉(zhuǎn)移等問題，這將降低其對(duì)海外資金的吸引力，不利于國(guó)內(nèi)與國(guó)際金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)配合;第三，離岸人民幣市場(chǎng)缺乏投資工具，難以進(jìn)行人民幣資金的體外循環(huán)，其國(guó)際吸引力無(wú)法充分展現(xiàn);第四，離岸資金運(yùn)作會(huì)使人民幣匯率和利率定價(jià)機(jī)制日趨復(fù)雜，離岸市場(chǎng)達(dá)到一定規(guī)模后，就會(huì)沖擊本土金融體系，對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控形成新的挑戰(zhàn)。

2.經(jīng)常項(xiàng)目順差背后的外貿(mào)結(jié)構(gòu)缺陷

就貨幣國(guó)際化的理論路徑而言，通過對(duì)外貿(mào)活動(dòng)進(jìn)行本幣計(jì)價(jià)結(jié)算是推進(jìn)本幣國(guó)際化的重要途徑。但我國(guó)在推進(jìn)人民幣外貿(mào)結(jié)算的過程中仍面臨眾多困難，美元等國(guó)際貨幣在我國(guó)外貿(mào)結(jié)算中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。我國(guó)目前正處于深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的攻堅(jiān)期，長(zhǎng)期出口導(dǎo)向的發(fā)展模式所導(dǎo)致的對(duì)外貿(mào)易大而不強(qiáng)等結(jié)構(gòu)缺陷在短期內(nèi)難以解決。首先，在出口貿(mào)易構(gòu)成上，加工貿(mào)易長(zhǎng)期占據(jù)出口貿(mào)易的半壁江山，但無(wú)論進(jìn)料還是來料加工，其附加值在整個(gè)貿(mào)易過程中占比都很低。國(guó)際分工中，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造附加值的能力處于劣勢(shì)，只能被迫采用美元、英鎊等進(jìn)行定價(jià)結(jié)算，使人民幣在對(duì)外貿(mào)易中的使用空間大幅壓縮;其次，在進(jìn)口貿(mào)易構(gòu)成上，國(guó)際大宗商品占比近40%，由于大宗商品普遍以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，人民幣在進(jìn)口環(huán)節(jié)的使用空間再次受限，輸出路徑受阻;最后，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)多數(shù)長(zhǎng)期由境外母公司注資，而境外企業(yè)對(duì)匯兌風(fēng)險(xiǎn)較為敏感，通常避免使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。因此，運(yùn)用貿(mào)易定價(jià)的方式將人民幣推向世界舉步維艱。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的微觀角度分析，以上缺陷都與境內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)方式落后和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力低下密切相關(guān)，這會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期潛力形成制約。

3.信用評(píng)級(jí)體系的缺陷，阻礙人民幣國(guó)際化

金融危機(jī)引發(fā)了對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系的質(zhì)疑，也為中國(guó)信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)提供了機(jī)遇。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與信用規(guī)模的高速增長(zhǎng)以及人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)，未來必將凸顯中國(guó)信用在全球信用體系中的重要地位。但目前人民幣在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)因缺乏有效的信用評(píng)級(jí)機(jī)制和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，投資者利益和金融市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行難以得到有效維護(hù)。近年來，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)等西方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用中國(guó)信用評(píng)級(jí)的薄弱環(huán)節(jié)，在幾乎毫無(wú)障礙情況下，已經(jīng)掌控我國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)，嚴(yán)重威脅中國(guó)的金融主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全。自2006年起，美國(guó)運(yùn)用股權(quán)或技術(shù)合作對(duì)中國(guó)評(píng)級(jí)體系全面滲透，目前已收購(gòu)中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)中3 家最大的龍頭企業(yè)，控制了中國(guó)2/3 以上的信用評(píng)級(jí)份額。美國(guó)對(duì)中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的控制，歪曲了我國(guó)的金融主權(quán)和企業(yè)的實(shí)際償債能力，增加了資金成本，影響著金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的話語(yǔ)權(quán)［11］;其次，美國(guó)利用信用評(píng)級(jí)搜集我國(guó)重要行業(yè)的戰(zhàn)略信息，侵蝕中國(guó)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，削弱人民幣國(guó)際化的后備動(dòng)力

4.資本項(xiàng)目以及匯率、利率形成機(jī)制改革面臨眾多矛盾

經(jīng)濟(jì)學(xué)界尚未從理論和實(shí)證角度證明，資本項(xiàng)目完全自由化對(duì)發(fā)展中國(guó)家利大于弊。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)全面加快資本項(xiàng)目自由化的步伐，但這種觀點(diǎn)有待商榷。羅納德·麥金農(nóng)等(2014)認(rèn)為，若讓人民幣浮動(dòng)，放松資本管制并追隨發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入零利率陷阱，那將得不償失。不發(fā)達(dá)的商品和資本市場(chǎng)的貨幣吸收能力較低，中國(guó)將受到快速通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的沖擊……中國(guó)作為不成熟的債權(quán)國(guó)，完全實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化是做不到的。［12］長(zhǎng)期以來，中國(guó)面臨嚴(yán)重的三難困境。但我國(guó)逆轉(zhuǎn)三難困境，依賴的是貨幣沖銷，即通過公開市場(chǎng)操作發(fā)行央票并調(diào)整法定存準(zhǔn)金率，回收因國(guó)際收支順差而投放的流動(dòng)性，潛在通脹壓力得以控制。長(zhǎng)期沖銷對(duì)國(guó)內(nèi)利率形成上漲壓力，為維持被低估的實(shí)際利率，中國(guó)陷入美元陷阱，其不合理性日益凸顯;沖銷造成的資源錯(cuò)配，導(dǎo)致中小型企業(yè)信貸資金緊張，它們被迫轉(zhuǎn)向影子銀行融資，累積了大量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);強(qiáng)售央票和提高存準(zhǔn)金率等沖銷手段，使商業(yè)銀行的利潤(rùn)受到壓縮，從而刺激商業(yè)銀行過度涉足高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，加劇金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

5.全球貨幣體系改革進(jìn)程緩慢，霸權(quán)主義國(guó)家有意識(shí)地遏制人民幣崛起

人民幣短期內(nèi)未必能撼動(dòng)美元的霸主地位，但勢(shì)必會(huì)擠占美元在國(guó)際貨幣體系中的份額，使其重要性下降。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，QE3 如期結(jié)束，美元升息勢(shì)頭高漲;歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟，通縮風(fēng)險(xiǎn)激增，歐版量化寬松呼之欲出;日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，為實(shí)現(xiàn)其就業(yè)和通脹目標(biāo)，將維持量化和質(zhì)化寬松。隨著中國(guó)金融體系的逐步開放，各大經(jīng)濟(jì)霸主之間的貨幣政策造成的外部沖擊，勢(shì)必會(huì)加劇人民幣匯率波動(dòng)。就大國(guó)政治角度而言，經(jīng)濟(jì)問題背后都是政治問題。縱觀世界貨幣史，只有英鎊和美元徹底實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化，其背后遍布政治軍事力量的支撐。人民幣國(guó)際化是一項(xiàng)復(fù)雜工程，不僅需要國(guó)內(nèi)金融體系的不斷完善，更需構(gòu)筑全球的政治經(jīng)濟(jì)力量體系來接受世界市場(chǎng)的血腥洗禮。我國(guó)正處于經(jīng)常項(xiàng)目跨境流動(dòng)、資本項(xiàng)目逐步開放和離岸市場(chǎng)搭建的三重敏感期，人民幣今后還會(huì)進(jìn)軍全球儲(chǔ)備貨幣和大宗商品交易體系，這對(duì)美國(guó)等世界強(qiáng)國(guó)而言，意味著分割其在全球的核心利益。美國(guó)重返亞太和南海領(lǐng)土爭(zhēng)端，也可能對(duì)人民幣國(guó)際化造成威脅。因此，人民幣國(guó)際化既要尊重市場(chǎng)的邏輯，更需在國(guó)際戰(zhàn)略角度針對(duì)外在不利因素拿出應(yīng)對(duì)之策。

三、人民幣國(guó)際化的宏觀選擇

1.培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)核心競(jìng)爭(zhēng)力，打牢人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

各大強(qiáng)勢(shì)貨幣走向世界的幕后都有著國(guó)力深厚的經(jīng)濟(jì)體系作支撐，人民幣的金融血液若要成功匯入國(guó)際貨幣的洪流，則必須擁有高效、開放且結(jié)構(gòu)合理的實(shí)體經(jīng)濟(jì)作后盾，尤其要不斷提高外貿(mào)和戰(zhàn)略投資在全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)場(chǎng)中的地位。首先，應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入內(nèi)生動(dòng)力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)從中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造的跨越已成定勢(shì)，今后必須在對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩容忍的同時(shí)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，提高出口品的附加值，從而改善我國(guó)的外貿(mào)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)從制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)的跨越。其次，要推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)國(guó)際化，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，打牢人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中放緩，產(chǎn)能過剩加劇，國(guó)內(nèi)投資低迷，我國(guó)更應(yīng)加大對(duì)外直接投資，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)過剩產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移配置，建立以跨國(guó)企業(yè)為核心的全球產(chǎn)業(yè)鏈。服務(wù)于本土經(jīng)濟(jì)的海外強(qiáng)大橋頭堡一旦建成，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力必然隨之提升，這將為人民幣國(guó)際化開辟?gòu)V闊的天地。

2.提高中國(guó)在全球的金融競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)筑人民幣國(guó)際化的金融基石

在本土金融體系的建設(shè)上，要逐步改變國(guó)有銀行的壟斷地位，為其注入更多社會(huì)資本。在運(yùn)作穩(wěn)健的前提下，不斷拓寬國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)范圍，提高其運(yùn)作效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，規(guī)范中小銀行的發(fā)展，為中小企業(yè)提供多元融資渠道，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。在直接融資領(lǐng)域，應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，并推動(dòng)金融產(chǎn)品研發(fā)，建立多元化的投資市場(chǎng)，提高股市運(yùn)作效率，使股票市場(chǎng)、銀行借貸市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成有效互動(dòng)，使國(guó)內(nèi)金融體系成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)強(qiáng)后盾。

在離岸市場(chǎng)的建設(shè)上，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，應(yīng)合理借鑒紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)，建立全球離岸人民幣清算系統(tǒng)，提高離岸市場(chǎng)的廣度與深度，擴(kuò)大其國(guó)際影響力;逐步完善離岸市場(chǎng)的法制體系，建立針對(duì)離岸市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管制度，并與相關(guān)國(guó)建立互信機(jī)制，化解監(jiān)管沖突;加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)洗錢和金融犯罪的法律規(guī)制，遏制境內(nèi)資金向海外非法轉(zhuǎn)移，并完善國(guó)際稅收合作機(jī)制，打擊逃稅避稅，維護(hù)我國(guó)的稅收秩序;加快金融工具創(chuàng)新，促進(jìn)人民幣資金在離岸市場(chǎng)的體外循環(huán)，并搭建離岸資金的回流渠道，逐步擺脫其投資渠道匱乏、回流機(jī)制不暢的困境，提高人民幣投資工具在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.完善國(guó)家信用評(píng)級(jí)體系，維護(hù)金融安全，為人民幣國(guó)際化保駕護(hù)航

隨著人民幣國(guó)際化有序推進(jìn)，政府應(yīng)完善我國(guó)信用評(píng)級(jí)體系，維護(hù)國(guó)家金融安全，從而給中國(guó)金融邊疆和人民幣國(guó)際化提供穩(wěn)健的信譽(yù)屏障。在短期內(nèi)，相關(guān)部門應(yīng)采取措施，整頓被西方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所控制的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，明確規(guī)定外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在我國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍，逐步限制外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的持股比例。在長(zhǎng)期中，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建設(shè)，完善國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)法規(guī)，并積極借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)信用評(píng)級(jí)的高端專業(yè)人才，為金融風(fēng)險(xiǎn)的控制提供制度基礎(chǔ)和人才支持，從而逐步建立完備、統(tǒng)一的國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)管理體制，提高金融風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的效率，逐步提升我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

4.有序推進(jìn)資本項(xiàng)目以及匯率、利率形成機(jī)制改革

由于我國(guó)當(dāng)前面臨經(jīng)濟(jì)增速下降、全球金融動(dòng)蕩和國(guó)際金融形勢(shì)日趨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)矛盾突出，在資本項(xiàng)目改革中，套利機(jī)會(huì)普遍存在。匯率市場(chǎng)化完成之前，跨國(guó)套利的短期資本流動(dòng)，會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。資本項(xiàng)目完全開放是經(jīng)濟(jì)體制改革中最敏感、風(fēng)險(xiǎn)最大的改革，一旦完全解除資本管制，中國(guó)金融體系就完全暴露在國(guó)際投機(jī)資本的強(qiáng)大炮火之下。［13］因此，應(yīng)結(jié)合經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)展，利用上海自貿(mào)區(qū)測(cè)試自由化改革的效果，確保負(fù)面影響可控后，再在全國(guó)推動(dòng)資本項(xiàng)目有序開放，為人民幣國(guó)際化提供路徑支持。

在利率和匯率改革中，長(zhǎng)期沖銷和利率管制使資金供需失衡，影子銀行的存在使管制利率和市場(chǎng)利率共存。如果貿(mào)然實(shí)行利率市場(chǎng)化，管制利率會(huì)迅速向市場(chǎng)利率靠攏。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于減速期，完全放開利率將使以官方利率為參考的企業(yè)和中小銀行不堪重負(fù)。因此，短期內(nèi)不應(yīng)完全解除利率管制，而應(yīng)化解企業(yè)預(yù)算約束并加強(qiáng)存款保險(xiǎn)制度建設(shè)，使利率市場(chǎng)化穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)。隨著利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目逐步開放，三難困境將日益嚴(yán)峻。［14］長(zhǎng)期沖銷的代價(jià)巨大，近期應(yīng)在維持資本項(xiàng)目管制下，有序推進(jìn)匯率市場(chǎng)化。當(dāng)外匯市場(chǎng)達(dá)到動(dòng)態(tài)均衡后，人民幣真實(shí)匯率將緩慢上升，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，最終提高人民幣的國(guó)際地位。

5.深化區(qū)域金融合作，建立可靠的貨幣盟友，瓦解霸權(quán)主義的金融干涉

首先，應(yīng)積極建設(shè)人民幣貨幣區(qū)，推進(jìn)人民幣資本輸出和石油定價(jià)，逐步擺脫美元本位，使人民幣成為亞洲和非洲等地區(qū)的錨貨幣。今后以人民幣資本輸出為重點(diǎn)的中國(guó)版馬歇爾計(jì)劃應(yīng)有序展開，在地緣分布上，可采取西進(jìn)、南出、聯(lián)非三向并舉的戰(zhàn)略。向西的俄羅斯、中亞、西亞和中東等地區(qū)是地緣與資源戰(zhàn)略的交匯點(diǎn)，同時(shí)中亞和西亞原屬盧布區(qū)，而俄羅斯與中國(guó)在構(gòu)建多元貨幣體系上具有共識(shí)，這為人民幣西進(jìn)提供了良好的政治經(jīng)濟(jì)機(jī)遇。向南的東盟各國(guó)既有巨大的基建需求，又與我國(guó)有較強(qiáng)的貿(mào)易互補(bǔ)性。在非洲，應(yīng)堅(jiān)持以基建換資源的策略，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)輸出過剩產(chǎn)能，推動(dòng)中非貿(mào)易投資以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。同時(shí)，我國(guó)已成為世界最大石油凈進(jìn)口國(guó)，石油進(jìn)口主要來自于俄羅斯、中東及非洲等地。近期油價(jià)大跌，我國(guó)應(yīng)緊抓機(jī)遇，在資本輸出的同時(shí)，積極與石油出口國(guó)展開戰(zhàn)略對(duì)話，爭(zhēng)取人民幣石油定價(jià)權(quán)，從而開辟人民幣輸出的新渠道。

其次，我國(guó)金融制度與亞洲各國(guó)及歐美之間存在較大差異，人民幣作為資本，在跨越國(guó)界過程中，必然面臨文化和制度的障礙。因此，要加強(qiáng)與經(jīng)貿(mào)伙伴的金融合作并推動(dòng)國(guó)際政治文化交流，提高我國(guó)政治文化的國(guó)際影響力，從而建立可靠的貨幣盟友。逐步開創(chuàng)政策溝通、貨幣流通和貿(mào)易暢通的局面，為人民幣走向世界奠定良好的政治文化基礎(chǔ)。

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