央行再降息意味著什么

凡志喜

2月28日晚間央行宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。時隔3個月貨幣政策再次發(fā)力，盡管市場普遍覺得“并不意外”，但央行2015年首次降息也令多家銀行利率連夜“一浮到頂”，資金市場產(chǎn)生的一連串變化將從多方面影響百姓經(jīng)濟生活

2月28日，經(jīng)中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

降息釋放哪些信號？

根據(jù)央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿的表述，此次降息并不代表貨幣政策取向發(fā)生轉(zhuǎn)化，重點仍然是在物價漲幅回落的背景下下調(diào)名義利率，以扼制實際利率上升。分析人士預(yù)測央行仍會通過公開市場操作、結(jié)構(gòu)性工具甚至全面降準，繼續(xù)為市場注入流動性。

松緊適度更偏“松”。與往常一樣，央行此次降息引發(fā)人們關(guān)于貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的議論。央行相關(guān)負責人表示，近幾個月，消費物價漲幅有所回落，工業(yè)品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。

馬駿認為，最近一段時間，由于油價下跌等因素，CPI的同比漲幅下降較快，PPI的降幅也繼續(xù)擴大，通脹率下降的速度超過許多人的預(yù)期。在這種情況下，如果名義利率不變，實際利率（即名義利率減通脹率）就會上行，就會導(dǎo)致貨幣條件的緊縮。

利率市場化進程加快。與去年11月下旬 “寓改革于調(diào)控”一樣，央行此番在宣布降息的同時推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

時隔三個月，央行進一步擴大利率浮動區(qū)間，原因何在？分析人士認為，主要原因是存款保險制度即將推出，相關(guān)配套改革取得重大突破的背景下，進一步擴大存款利率浮動區(qū)間的條件基本成熟。同時，隨著理財?shù)却婵钐娲惤鹑诋a(chǎn)品的快速發(fā)展，越來越多的負債類產(chǎn)品已經(jīng)自發(fā)實現(xiàn)了市場化定價。

降息還需降準配合。盡管貸款利率有所下行，但一個不容忽視的現(xiàn)象是，貨幣市場利率反倒開始上升，目前為止仍然高于去年11月21日降息之前。魯政委認為，價格和數(shù)量是一個硬幣的兩面，若單純調(diào)低價格而不相應(yīng)增加數(shù)量，“官價”的調(diào)低并不必然能帶動“市場價”的相應(yīng)下調(diào)。因此，降息需要降準配合，以增加流動性。

降息依然不夠，仍需要更為堅決的降準來對沖貶值帶來的資金外流，同時主動引導(dǎo)貨幣市場利率下行并帶動整體利率下降。畢竟存款利率并沒有明顯的下降，而如果貨幣市場利率也沒有明顯的下降，銀行在資金成本沒有下降的情況下，不可能主動降低資產(chǎn)的收益率要求。

是否利好股市？

根據(jù)資料顯示，在以往幾次降息中，股市漲幅最大一次是在2014年11月22日央行宣布降息后滬指上漲1.85%，深成指上漲逼近3%達到2.95%。但也出現(xiàn)過大跌。2008年12月23日，金融危機全面升級，央行降息后，滬深兩市跌幅近5%，分別跌了4.55%和4.69%。

而對此次降息機構(gòu)反應(yīng)熱烈。南方基金楊德龍認為，央行本次降息有利于股市和債市，可能會刺激金融地產(chǎn)等大盤藍籌板塊大漲，從而有利于指數(shù)突破3400點整數(shù)關(guān)口。

上投摩根基金經(jīng)理吳文哲表示，降息將激發(fā)市場做多熱情。央行在兩會前降息，符合市場預(yù)期，未來貨幣寬松仍有空間。

具體板塊來看，前海開源基金認為，雖然整體來看估值行情目前處在一個尾聲階段，但市場熱情將得到充分釋放，主板有望再次上行挑戰(zhàn)前期高點；短期來看，金融地產(chǎn)等利率敏感性行業(yè)最為受益，在估值修復(fù)告一段落后，降息將對行業(yè)基本面帶來實質(zhì)改善，業(yè)績提升有望接力估值修復(fù)。

慢?？善?。

毫無疑問，對于有經(jīng)驗的投資者而言，降息二字一出，首先會想到的是股市有何反映。盡管與2014年11月22日實施兩年多以來的首次降息后券商即引領(lǐng)股市開啟一輪凌厲升勢的情況有所不同，但在此背景下，各路機構(gòu)仍然多表現(xiàn)出了對于“慢?！钡男判摹Ｉ踔劣袠I(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在經(jīng)濟下行壓力增強、通貨緊縮趨勢明顯的當下，通過降息降準這類外生性的貨幣寬松對沖是政策應(yīng)有之義。這次降息意味著政策拉開了防通縮的序幕，年內(nèi)還有2次降息可期，降準的空間則可能高達5次。多家公募基金也表明了在降息利好之下的樂觀態(tài)度。

在此背景下，投資者可及時布局相關(guān)基金。降息降準，疊加此前一帶一路、滬港通等政策扶持。業(yè)內(nèi)人士認為，未來市場具備投資機會，可以關(guān)注股票型、混合型以及指數(shù)型基金，盡管在短期內(nèi)還會出現(xiàn)收益波動，但長期看投資價值凸顯。

也有業(yè)內(nèi)人士提醒，由于市場之前普遍對寬松的貨幣政策有所預(yù)期，如果本周市場沖高回落并且成交額沒有明顯增加的話，建議投資者趨于穩(wěn)健操作。

樓市能否回暖？

從2014年四季度開始，一二線市場樓市已經(jīng)明顯企穩(wěn)升溫，再次降息后，房地產(chǎn)市場是否暖上加暖，并徹底回暖？

民生證券研究院院長管清友稱，降息后，一線城市房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)確立，但全國房地產(chǎn)銷售能否企穩(wěn)還需觀察，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)最早需要三季度確認。

房地產(chǎn)從業(yè)人員更為樂觀。偉業(yè)我愛我家集團副總裁胡景暉表示，降息有利于降低購房人按揭成本，促使購房需求，尤其是改善型購房需求持續(xù)入市，形成對樓市進一步的托舉效應(yīng)。

對于開發(fā)商來說，本次降息也將一定程度上緩解開發(fā)企業(yè)的資金壓力，或?qū)⒂绊戦_發(fā)商的定價策略。

胡景暉表示，隨著信貸的進一步寬松，未來一段時間樓市將表現(xiàn)為庫存消化速度加快、交易量回升、房價逐步企穩(wěn)、樓市需求逐步釋放。

中原地產(chǎn)研究總監(jiān)張大偉認為，雖然公布的房價指數(shù)顯示房價依然在調(diào)整，但一線城市特別是北京等城市的二手房價格環(huán)比連續(xù)上行，這種情況下，降息將放大市場利好，購房者對市場的預(yù)期將明顯向好。而對于購房者來說，目前層出不窮的刺激政策，預(yù)期難以避免會出現(xiàn)一定程度的入市恐慌，入市的積極性會繼續(xù)提高，房價難以再跌，量價齊漲的可能性非常大。“房企最困難的時間已經(jīng)過去?！睆埓髠フf。

央行再降息有利購房需求持續(xù)釋放。對此，偉業(yè)我愛我家集團副總裁胡景暉表示，隨著信貸的進一步寬松，未來一段時間樓市將表現(xiàn)為庫存消化速度加快、交易量回升、房價逐步企穩(wěn)、樓市需求逐步釋放。對于購房人來說，在房價逐步企穩(wěn)的未來一段時間，將成為較好的置業(yè)時間窗口。

降息后“錢”景如何？

央行降息，存貸款利率相應(yīng)下降，如此以來民眾將現(xiàn)金存在銀行所得的利息更少了。對于理財投資者而言，亦是利空影響。因為一旦降息，大量資金再度釋放，社會融資成本進一步下降，對于固定收益類的銀行理財產(chǎn)品來說，投資端的收益下滑，將傳導(dǎo)至理財產(chǎn)品，諸如貨幣基金類的理財產(chǎn)品收益也將出現(xiàn)下降趨勢。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，二季度銀行理財產(chǎn)品收益率可能普遍跌破5%。

央行降息，理財之路如何繼續(xù)？

降息最顯著的影響就是現(xiàn)金存款所得的利息明顯減少。如此，是否要減少家里的定期存款？是否需要將存款都拿來購買理財產(chǎn)品呢？

從穩(wěn)健理財?shù)乃伎冀嵌瘸霭l(fā)，即使降息，市民還是需要持有一定比例的銀行存款。定期存款相較于理財產(chǎn)品，有著高流動性、無風險等優(yōu)勢，是家庭無風險資產(chǎn)和流動性資產(chǎn)的重要組成部分。從家庭資產(chǎn)科學配置考慮，應(yīng)當保留一定比例的定期存款。當然如何選擇存款方式也有學問。如果資金需求靈活可選擇短期定期存款，但如果資金較長時間不用，則建議將存款改為一年或更長時間的定存，以便鎖定利率。

央行降息后，銀行理財產(chǎn)品收益將普遍下滑，但作為普及度最高的理財產(chǎn)品，相信還是會有不少投資者繼續(xù)選擇它。對此建議是，在經(jīng)濟低迷的當下，投資者不妨拉長投資期限，購買中長期的理財產(chǎn)品，提前鎖住高收益。

基金定投一直是一個穩(wěn)健、長期的投資方式。在降息周期中，指數(shù)基金是一個不錯的投資標的。指數(shù)基金是通過跟蹤指數(shù)中的樣本股票來進行投資，這種投資方式分散了因為單個股票突發(fā)情況而產(chǎn)生的風險。由于只需要很少的管理，指數(shù)基金的費用相對其他基金要小得多，投資者完全可以以較低的成本獲得市場平均水平的長期回報。此外，如果仍舊擔心投資風險，投資者還可以通過每月定投分批買入來鎖定成本，獲得市場可能出現(xiàn)的上升收益。

股票基金中則可以關(guān)注對金融、地產(chǎn)、基建等藍籌股（或相關(guān)轉(zhuǎn)債）配置比例較高、長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的價值風格基金。由于基金經(jīng)理的主觀意愿和個人決策對主動管理型基金的影響巨大，因此基金持有人可能面臨基金經(jīng)理變更、基金風格漂移等風險。在投資這類基金時，應(yīng)同時關(guān)注基金經(jīng)理的穩(wěn)定性以及基金風格的一致性。

眾祿基金研究中心表示，利率下調(diào)顯然有利于拉動收益率曲線的下移，支持債券市場趨勢向上的經(jīng)濟、通脹、政策、資金等環(huán)境沒有發(fā)生顯著的變化?！皞膬r格和市場利率本就呈反比，市場利率下降，債券價格上漲。目前是配置債券基金比較好的時機。穩(wěn)健型或保守型投資者建議優(yōu)先選擇純債基金、一級債券基金和分級債基A份額，而有一定風險承受能力的投資者可以選擇二級債券基金。”一位基金分析師指出。