新常態(tài)下的中國對外直接投資：特征事實(shí)、大邏輯與理論啟示

葉初升，閆 斌

（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心，湖北 武漢 430072）

經(jīng)過改革開放30多年的高速經(jīng)濟(jì)增長，中國已經(jīng)步入中等收入國家行列，要素稟賦、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長與發(fā)展的動(dòng)力正在發(fā)生著深刻變革，并逐漸形成一種新的常態(tài)。其中，一個(gè)明顯的變化是，勞動(dòng)力相對豐裕而資本稀缺的稟賦特征已經(jīng)成為過去，資本積累日益雄厚，中國已經(jīng)成為世界對外直接投資大國。2014年，我國實(shí)際使用外資金額1195.6億美元，同比增長1.7%；而對外直接投資1028.9億美元，同比增長14.1%。按照這種發(fā)展趨勢，中國對外投資不久將會超過利用外資水平。①數(shù)據(jù)引自商務(wù)部“中國投資指南網(wǎng)”http://www.fdi.gov.cn/1800000121_10000079_8.html。然而，中國仍然是一個(gè)發(fā)展中國家，企業(yè)對外直接投資帶著明顯的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的特征，它既與傳統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)利用外資理論相抵觸，又不能為主流的對外直接投資理論所解釋。如何把握中等收入經(jīng)濟(jì)體對外投資的特質(zhì)，有效利用國內(nèi)外兩個(gè)市場、兩種資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不僅是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)在新時(shí)期面臨的理論問題，對于制定經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略而言，更具有緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。

盡管許多文獻(xiàn)研究了發(fā)展中國家對外投資問題，甚至提出發(fā)展中國家對外投資理論，但是，這些理論對中國當(dāng)下對外直接投資的解釋并不盡如人意。我們認(rèn)為，一個(gè)重要的原因在于，現(xiàn)有理論脫離了當(dāng)下中等收入經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展特征，試圖從某一個(gè)角度，或在某一個(gè)層面上，簡單地解釋中等收入經(jīng)濟(jì)體對外直接投資的復(fù)雜行為。本文首先評論了既有對外直接投資理論，指出現(xiàn)有理論解釋中國對外直接投資的局限性。然后，從實(shí)踐出發(fā)，特別關(guān)注那些溢出了現(xiàn)有理論框架的中國對外直接投資特征事實(shí)，并將其置于經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的廣景中，揭示中國對外直接投資的大邏輯，由此反思既有發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，為探索中等收入階段發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)新的國際直接投資理論厘清方向。

一、對外直接投資研究述評

大體而言，對外直接投資理論是圍繞著三個(gè)基本問題展開的：其一，企業(yè)為什么要對外直接投資，或者說，企業(yè)對外投資的動(dòng)機(jī)是什么？其二，企業(yè)以什么樣的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)對外投資？其三，對外直接投資會產(chǎn)生什么樣的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)？至于對外直接投資的地理區(qū)位選擇、行業(yè)特征等問題，其實(shí)是內(nèi)化于前兩個(gè)問題之中的。

“二戰(zhàn)”以后，在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本輸出逐漸轉(zhuǎn)為以直接投資為主，而且主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家之間。所謂國際直接投資（FDI）是指以擁有企業(yè)的控制權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)為特征，以獲取長期利益或利潤為主要目的的資本輸出。在微觀企業(yè)層面，直接投資與間接投資的區(qū)別在于，它不僅試圖獲得資本收益，而且還要取得經(jīng)營控制權(quán)。外國企業(yè)為什么要取得東道國的經(jīng)營控制權(quán)？外國企業(yè)有何優(yōu)勢足以與本土企業(yè)展開競爭？最初的FDI理論主要圍繞這兩個(gè)問題分析，比如，壟斷優(yōu)勢論（Hymer，1960，1976）[1](p89-102)、內(nèi)部化理論（Buckley，Casson，1976）[2](p45-52)等。

在企業(yè)進(jìn)行FDI的動(dòng)機(jī)方面，這些理論突出強(qiáng)調(diào)直接投資與傳統(tǒng)的國際資本流動(dòng)的區(qū)別：其一，企業(yè)進(jìn)行國際直接投資可以獲得較大利益；其二，可以節(jié)省交易成本。在跨國企業(yè)的優(yōu)勢方面，這些理論認(rèn)為跨國企業(yè)開拓海外市場擁有某些特屬于企業(yè)自身的“競爭優(yōu)勢”，或稱所有權(quán)優(yōu)勢。不同學(xué)者從不同的角度解釋了所有權(quán)優(yōu)勢的來源：第一種所有權(quán)優(yōu)勢是企業(yè)具有壟斷勢力，從而在產(chǎn)品市場上形成了某種程度的定價(jià)權(quán)和進(jìn)入壁壘（Bain，1956；[3](p61-63)Hymer，1976[1](p153-164)）；第二種所用權(quán)優(yōu)勢在于擁有某些稀有的、唯一的和可持續(xù)的資源和能力，這本質(zhì)上反映了企業(yè)相對于其競爭企業(yè)優(yōu)越的技術(shù)和效率（Dunning，1958；小島清，1987；Safarian，2001），例如，專利、品牌或者生產(chǎn)流程等；第三種所有權(quán)優(yōu)勢是在全球范圍內(nèi)識別市場、評估風(fēng)險(xiǎn)和治理公司的資源和能力，從而在最大程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期收益的提升（Prahalad and Doz，1987）。

主流對外直接投資理論的綜合是由Dunning完成的。Dunning（1981；2001；2008）在吸收產(chǎn)業(yè)組織理論、區(qū)位理論以及合約理論的基礎(chǔ)上，創(chuàng)立了國際生產(chǎn)折衷范式（Eclectic Paradiam）。該理論將跨國企業(yè)對外直接投資的競爭優(yōu)勢總結(jié)為所有權(quán)優(yōu)勢（Ownership）、區(qū)位優(yōu)勢（Location）和內(nèi)部化優(yōu)勢（Internalization），因此也稱OLI范式。所有權(quán)優(yōu)勢是指一國企業(yè)擁有或能夠獲得的、國外企業(yè)沒有或無法獲得的資產(chǎn)和所有權(quán)，尤其是指無形資產(chǎn)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢是指東道國的地理位置、現(xiàn)實(shí)的與潛在的市場需求、政府的調(diào)節(jié)與干預(yù)程度、優(yōu)惠政策、文化差距等。內(nèi)部化優(yōu)勢是跨國公司克服結(jié)構(gòu)性市場失靈和交易性市場失靈的能力。

主流對外直接投資理論的共同特點(diǎn)是從優(yōu)勢運(yùn)用的角度解釋跨國企業(yè)的對外直接投資行為。主流對外直接投資理論的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)是發(fā)達(dá)國家的大型跨國企業(yè)對外直接投資的實(shí)踐。這些企業(yè)在開始海外擴(kuò)張時(shí)，在市場壟斷、產(chǎn)品差異、高科技和大規(guī)模投資以及企業(yè)管理技術(shù)等方面已經(jīng)具有了領(lǐng)先海外同行的競爭優(yōu)勢，因此主流對外投資理論普遍認(rèn)為跨國企業(yè)對外投資是運(yùn)用自身優(yōu)勢，獲取更大的海外市場和利潤。

但是，這種邏輯并不完全適用于分析發(fā)展中國家跨國企業(yè)對外直接投資。首先，在微觀層面上，發(fā)展中國家的企業(yè)相比于發(fā)達(dá)國家的企業(yè)，并不具有競爭優(yōu)勢。它們往往投資規(guī)模小，產(chǎn)品大多屬于勞動(dòng)密集型，如服裝和紡織、簡單食品加工等，技術(shù)含量低，缺少名牌產(chǎn)品。其次，在宏觀層面上，發(fā)展中國家還沒有達(dá)到中高收入水平，卻出現(xiàn)了大規(guī)模對外直接投資的現(xiàn)象，也是主流對外直接投資理論沒有解釋的。以500億美元為標(biāo)準(zhǔn)，美國對外直接投資首次超過500億美元時(shí)，其人均GDP為2.5萬美元，日本對外直接投資在1990年首次超過500億人民幣時(shí)，人均GDP也是2.5萬美元，而中國在2008年對外直接投資額以超過500億美元，但當(dāng)時(shí)人均GDP僅3400美元。

20世紀(jì)80年代以來，隨著拉美和東亞等地發(fā)展中國家對外直接投資的興起，發(fā)展中國家對外直接投資理論應(yīng)運(yùn)而生。

一種研究思路是，從Dunning的OLI范式出發(fā)，探究發(fā)展中國家對外直接投資的競爭優(yōu)勢。與主流FDI理論所不同的是，不是單純微觀企業(yè)層面，而是結(jié)合母國宏觀經(jīng)濟(jì)層面，如，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、適用性制度等，去解析發(fā)展中國國家對外直接投資的競爭優(yōu)勢。這類理論包括小規(guī)模生產(chǎn)理論（Wells，1983）[8](p7-p23)、技術(shù)適應(yīng)性理論（Lall，1983[9](p29-p33)；Tolentino，2003[10](p77-p88)）以及制度適應(yīng)性理論（Riemann，1989）[12](p3-p5)等。小規(guī)模生產(chǎn)理論從較先進(jìn)發(fā)展中國家的生產(chǎn)方式與落后發(fā)展中國家市場特征匹配的角度，解釋發(fā)展中國家跨國企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源。在該理論看來，一些發(fā)展較快的發(fā)展中國家跨國企業(yè)小規(guī)模、勞動(dòng)密集且靈活的生產(chǎn)方式與落后發(fā)展中國家的市場特征更匹配，因此能獲得相對于發(fā)達(dá)國家跨國企業(yè)的競爭優(yōu)勢。技術(shù)適應(yīng)性理論認(rèn)為，由于發(fā)展中國家在技術(shù)基礎(chǔ)、要素結(jié)構(gòu)、市場規(guī)模等方面相似，發(fā)展中國家跨國企業(yè)相對于發(fā)達(dá)國家跨國企業(yè)更能適應(yīng)東道國生產(chǎn)和市場條件對技術(shù)的要求，例如運(yùn)用當(dāng)?shù)氐蛯哟蔚耐度肫飞踔撂娲?，更好的匹配?dāng)?shù)叵掠纹髽I(yè)低標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)械設(shè)備等。制度適應(yīng)性理論認(rèn)為，由于發(fā)展中國家在不同程度上普遍存在法制不健全、市場不完善、政府效率低下等問題，來自發(fā)展中國家的跨國企業(yè)相比發(fā)達(dá)國家跨國企業(yè)的競爭優(yōu)勢是更擅長在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定、經(jīng)濟(jì)管制不透明、市場制度薄弱的條件下經(jīng)營。

這種研究思路的可貴之處在于，思維的視野從由宏觀經(jīng)濟(jì)層面出發(fā)再深入到微觀的企業(yè)層面，在解釋企業(yè)的競爭優(yōu)勢導(dǎo)致的FDI行為時(shí)，將主流理論當(dāng)做外生變量的宏觀經(jīng)濟(jì)因素內(nèi)生化，因此，更有現(xiàn)實(shí)感。但是，這種思路雖然拓展了FDI理論，但基本沿襲了主流理論所強(qiáng)調(diào)的由高向低的FDI走向，因此，不能解釋為什么有發(fā)展中國家企業(yè)向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行FDI投資的現(xiàn)實(shí)。

發(fā)展中國家對外直接投資理論另一種研究思路強(qiáng)調(diào)，發(fā)展中國家對外直接投資不僅僅是利用現(xiàn)有競爭優(yōu)勢，而是著眼于通過對外直接投資培育和發(fā)展他們的競爭優(yōu)勢，以獲取長期的利益（UNCTD，2006）[13]。Korhonen et al（1994）、Child和Rodrigues（2005）[14](p381-p410)探討了跨國企業(yè)如何通過對外直接投資利用現(xiàn)有優(yōu)勢和開發(fā)新的優(yōu)勢。Mathews（2002，2006）[15](p467-p488)[16](p5-p27)認(rèn)為，發(fā)展中國家對外直接投資并不是具有企業(yè)層面的所有權(quán)優(yōu)勢，而是要通過國際化獲得這種優(yōu)勢（Linkage）；發(fā)展中國家對外直接投資的成敗關(guān)鍵不在于獲得壟斷資源，而在于如何通過有發(fā)達(dá)國家的合作，更好的消化、利用這些資源（Leverage）；發(fā)展中國家跨國企業(yè)要通過頻繁的循環(huán)學(xué)習(xí)（Learning）培育競爭優(yōu)勢。這種被稱為L-L-L模式的理論，把對外直接投資看作是發(fā)展中國家跨國企業(yè)獲取他們?nèi)狈Φ募夹g(shù)、人力資本和品牌等戰(zhàn)略資產(chǎn)的手段。類似的觀點(diǎn)還有Luo和 Tung（2007）[17](p481-p498)的“跳板”說，Witt和 Lewin（2007）[18](p579-p594)的“制度逃避”說等。

這一思路從動(dòng)態(tài)的視角出發(fā)，將發(fā)展中國家企業(yè)對外直接投資的動(dòng)機(jī)長期化，強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國家企業(yè)FDI主要不是發(fā)揮競爭優(yōu)勢，而是為了應(yīng)對來自發(fā)達(dá)國家跨國企業(yè)的激烈競爭，主動(dòng)向海外獲取包括研發(fā)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、營銷網(wǎng)絡(luò)等在內(nèi)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，以扭轉(zhuǎn)競爭中的劣勢，培養(yǎng)自己的競爭優(yōu)勢。它似乎較好地解釋了發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家逆向投資現(xiàn)象，但是，它沒有回答發(fā)展中國家企業(yè)以其相對劣勢何以在發(fā)達(dá)國家市場的激烈競爭中立足的問題。如果立足問題不解決，發(fā)展中國家企業(yè)就不可能實(shí)現(xiàn)它“臥薪嘗膽”的目標(biāo)。

關(guān)于對外直接投資所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，早期的FDI理論討論不多，20世紀(jì)后半葉以后，逐漸成為FDI理論的一個(gè)新增長點(diǎn)。關(guān)注的重點(diǎn)是對外直接投資對于東道國經(jīng)濟(jì)的影響（Borensztein，1998[19](p11-p135)），而研究母國即投資國的文獻(xiàn)非常少（張建清、孫元元，2012[20](p74-p83)）。這種傾向與主流國際直接投資理論的思維視角密切相關(guān)：由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體投資，是一種由高向低灌注式的投資，所產(chǎn)生的效應(yīng)自然是“久旱逢甘雨”式的恩惠。當(dāng)然，也有一些文獻(xiàn)討論過FDI對母國經(jīng)濟(jì)的影響，但也僅僅是從實(shí)證上分析發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體對外投資對母國產(chǎn)業(yè)升級的影響，而對發(fā)展中國家母國經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)的研究較少。

國內(nèi)學(xué)者對中國對外直接投資的動(dòng)因、區(qū)位選擇及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了有益實(shí)證分析，并得出了一些有意義的結(jié)論。但是，我們注意到，大多數(shù)研究都是在傳統(tǒng)對外直接投資理論框架下展開，在解釋中國對外直接投資時(shí)，不可避免地帶有我們在前文所指出的既有理論的局限。

二、中國對外直接投資的特征事實(shí)

研究中國對外直接投資問題，就大體方向而言，有兩種不同的路徑：一種路徑是由理論到實(shí)踐，以既有理論去解釋現(xiàn)實(shí)，把中國對外投資納入到現(xiàn)有FDI理論框架下進(jìn)行細(xì)致的分析、解釋；另一種路徑是由從實(shí)踐到理論，即從中國對外直接投資的特征事實(shí)出發(fā)，努力把握特征事實(shí)的本質(zhì)內(nèi)涵，并以此反思和豐富既有理論。究竟是采用哪種路徑，不是先驗(yàn)地決定的，而是要以具體的客觀研究對象為基本依據(jù)。其實(shí)，現(xiàn)有對外投資理論在解釋中國OFDI時(shí)所表現(xiàn)出來的局限性，足以表明，前一種分析思路不能很好地達(dá)到我們的研究目的。為此，本文采取后一種分析路徑研究中國對外直接投資問題。

所謂特征事實(shí)，是指那些能夠表征一事物之所以成為該事物而區(qū)別于其他事物基本屬性的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)。簡言之，特征事實(shí)就是蘊(yùn)含事物基本屬性、具有某種標(biāo)志性的事實(shí)。在認(rèn)識論的意義上，特征事實(shí)將研究對象的某些基本屬性呈現(xiàn)出來，構(gòu)成了人們認(rèn)識事物的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。當(dāng)既有理論不能很好地揭示現(xiàn)實(shí)時(shí)，我們特別關(guān)注那些溢出了現(xiàn)有理論框架的特征事實(shí)。大體而言，主流對外投資理論以及發(fā)展中國家對外投資理論缺乏解釋力的中國OFDI主要特征事實(shí)，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

第一，中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較低的時(shí)候就出現(xiàn)了大規(guī)模的對外直接投資。以500億美元為標(biāo)準(zhǔn)，美國對外直接投資首次超過500億美元時(shí)，其人均GDP為2.5萬美元，日本對外直接投資在1990年首次超過500億人民幣時(shí)，人均GDP也是2.5萬美元，而中國在2008年對外直接投資額超過500億美元，但當(dāng)時(shí)人均GDP僅3400美元。在宏觀層面上，發(fā)展中國家還沒有達(dá)到中高收入水平，卻出現(xiàn)了大規(guī)模對外直接投資的現(xiàn)象，也是主流對外直接投資理論沒有解釋的。

2004年底，中國對外直接投資存量448億美元，全年對外直接投資流量55億美元。到了2013年底，中國對外直接投資存量6605億美元，全年對外直接投資流量達(dá)1078億美元，首次突破1000億美元，全年投資規(guī)模蟬聯(lián)世界第三。十年間，中國對外直接投資存量增長了14.7倍，流量增長了19.6倍，年均增速34.7%。而且，在6605億美元的存量海外資產(chǎn)中，68.4%是2008年之后的對外直接投資。這就是說，中國對外直接投資迅猛增長是近十來年新興的現(xiàn)象。2014年，對外直接投資1028.9億美元，存量為6463億美元。

為什么中國的對外直接投資在近十年里出現(xiàn)了井噴式的增長呢？一般是從宏觀與微觀兩個(gè)層面解釋。從宏觀層面看，中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)開始具有向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力，尋求技術(shù)升級的需求。政策調(diào)整方面，政府過去嚴(yán)格限制企業(yè)對外直接投資，在貿(mào)易順差的背景下，積累了巨額的外匯儲備，帶來了資源配置效率損失、影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等問題。這些問題使得政府開始改變嚴(yán)格控制企業(yè)對外直接投資的政策，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。在微觀企業(yè)層面，中國企業(yè)的發(fā)展得益于全球化和發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，通過承接發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國企業(yè)參與到國際垂直分工鏈條中。經(jīng)過30多年的發(fā)展，中國的制造業(yè)在價(jià)值鏈低端的生產(chǎn)組裝環(huán)節(jié)獲得了長足發(fā)展。但在全球垂直分工鏈條中，中國企業(yè)既沒有控制產(chǎn)業(yè)鏈上游的技術(shù)研發(fā)、能源要素供給環(huán)節(jié)，在下游的銷售渠道和營銷網(wǎng)絡(luò)環(huán)節(jié)也沒有話語權(quán)。雖然中國企業(yè)的實(shí)力不斷增強(qiáng)，但隨著國內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格的上升，中國企業(yè)在低附加值生產(chǎn)組裝環(huán)節(jié)的發(fā)展空間日益狹小，這迫使有能力的中國企業(yè)開始通過對外直接投資向價(jià)值鏈高端擴(kuò)展。

第二，中國的OFDI在順梯度和逆梯度兩個(gè)方向同時(shí)展開，直接投資目的地既有發(fā)展中國，也有發(fā)達(dá)國家，而且以對發(fā)達(dá)國家的投資為主。這也是傳統(tǒng)FDI理論所不能解釋的。因?yàn)?，根?jù)傳統(tǒng)的對外直接投資理論，中國應(yīng)該首先發(fā)展程度低于自己的發(fā)展中國家直接投資。

2013年中國OFDI流量1078億美元。依據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，2013年中國人均GDP為6629美元，世界排名第86位；2013年中國OFDI流向人均GDP高于中國的國家，為976億美元（90.54%），僅103億美元（9.46%）流向了比自己更落后的國家。當(dāng)然，由于官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布的只是中國對外直接投資的第一目的地，而不是最終目的地。企業(yè)出于避稅、逃避監(jiān)管等目的，往往在英屬維爾京群島、開曼群島和中國香港等離岸金融中心設(shè)立中轉(zhuǎn)公司，再經(jīng)中轉(zhuǎn)公司將資金投向最終目的地。因此，按官方數(shù)據(jù)直接計(jì)算中國對外直接投資的目的地不太嚴(yán)謹(jǐn)。王碧珺（2013）[20](p61-p74)通過自己收集的微觀數(shù)據(jù)，分析認(rèn)為52.75%的投資資金流向發(fā)達(dá)國家。

針對中國的這種對外投資特征，近年來有不同的理論從不同的角度進(jìn)行了解釋。一種解釋認(rèn)為，中國在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的投資行為是由不同的因素驅(qū)動(dòng)的：對發(fā)展中國家的直接投資是因?yàn)槌杀镜秃唾Y源豐富；對發(fā)達(dá)國家的直接投資，則是追求市場、追求技術(shù)、追求戰(zhàn)略資產(chǎn)和資源。這種針對特定國家的對外直接投資行為的解釋雖然不無道理，但是，不能在不同流向的OFDI之間做出邏輯一致的解釋，在很大意義上只能是針對具體投資的一種特設(shè)性的說明。另一類解釋是增加一些解釋變量，比如，與東道國的貿(mào)易、投資集聚、外匯儲備、投資企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性，以及東道國的資源稟賦、市場規(guī)模和科技水平等。這種實(shí)證分析與其說是解釋，還不如說是描述，盡可能多地列出各種影響因素描述OFDI不同投向。

第三，中國作為全球制造業(yè)中心，對外直接投資領(lǐng)域卻主要集中在并不具有競爭優(yōu)勢的服務(wù)業(yè)，這似乎有悖于國際直接投資理論。

從產(chǎn)業(yè)分布看，中國對外直接投資產(chǎn)業(yè)門類涉及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)等15大類，但是，對外投資產(chǎn)業(yè)布局比較集中，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，五大行業(yè)累計(jì)投資存量達(dá)5486億美元，分別占2013年末中國對外直接投資存量總額的29.6%、17.7%、16.1%、13.3和6.4%，五大行業(yè)比重超過83%。特別值得注意的是，服務(wù)業(yè)的份額顯著高于制造業(yè)，且在近年來呈快速增長趨勢。在2014年中國對外投資中，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)372.5億美元（36.2%），采礦業(yè)193.3億美元（18.8%），批發(fā)零售業(yè)172.7億美元（16.8%），上述3個(gè)行業(yè)成為對外直接投資的主要領(lǐng)域（71.8%）。2014年中國對服務(wù)業(yè)投資增長更是驟增27.1%，占比提高到64.6%。

Dunning（2008）[7](p113-p125)把對外直接投資按投資動(dòng)機(jī)分為市場尋找型、效率尋找型、資源獲取型和戰(zhàn)略資產(chǎn)獲取型。市場尋找型和效率尋找型對外直接投資是運(yùn)用現(xiàn)有企業(yè)層面的競爭優(yōu)勢，擴(kuò)大海外市場；資源獲取型和戰(zhàn)略資產(chǎn)獲取型對外直接投資則是通過兼并、收購海外企業(yè)獲取研發(fā)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、營銷網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略資產(chǎn)和重要能源資源，以提升企業(yè)的競爭力。與第一產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)相比，中國的制造業(yè)不管是在國內(nèi)市場還是在出口市場都更具比較優(yōu)勢（Huang and Wang，2011）[21](p1-21)。但從中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)分布可以看出，采礦業(yè)和服務(wù)業(yè)（包括租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等）所占比重卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于制造業(yè)。這說明中國企業(yè)“走出去”不是主要投資于自己占比較優(yōu)勢的行業(yè)，而是為了培育競爭優(yōu)勢，從價(jià)值鏈低端的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)向價(jià)值鏈高端的上游產(chǎn)業(yè)和下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展，直接投資于自身并不占比較優(yōu)勢的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。問題在于，在缺乏比較優(yōu)勢、缺乏國際競爭力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培養(yǎng)競爭優(yōu)勢，在現(xiàn)實(shí)中是如何可行的？由什么支撐這種狀態(tài)的可持續(xù)性？

三、中國對外直接投資的大邏輯

對于這些溢出了既有理論框架的中國對外直接投資特征事實(shí)，要求我們回到理論研究的起點(diǎn)，從實(shí)踐出發(fā)，以特征事實(shí)為依據(jù)去反思既有理論、建構(gòu)新的理論。為此，我們需要把觀察和分析的視野推向中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段、新常態(tài)的廣景，在這個(gè)大背景下思考中國對外直接投資的大邏輯。

眾所周知，經(jīng)過從1978年以來的改革開放，中國人均GDP達(dá)到6747美元（2014年），步入了中等收入國家行列，基本上由一個(gè)農(nóng)業(yè)國初步轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)國，并成為世界最大的出口國、最大的外匯儲備國、世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大制造業(yè)國。這些里程碑式的成就標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段，呈現(xiàn)出一種新的動(dòng)態(tài)均衡狀態(tài)即新常態(tài)。在中等收入階段的新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)體各種要素稟賦、外部條件和環(huán)境已經(jīng)或正在發(fā)生諸多重大變化，相應(yīng)的，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在自組織機(jī)制也發(fā)生了變化，因而，在發(fā)展要素、發(fā)展環(huán)境、發(fā)展問題、發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展動(dòng)力、發(fā)展任務(wù)等方面，明顯區(qū)別于低收入階段，構(gòu)成了新的發(fā)展特征。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢下，這些新的發(fā)展特征制約著中國對外直接投資的基本走向，成為決定中國對外直接投資實(shí)踐的大邏輯。

首先，進(jìn)入中等收入階段之后，中國經(jīng)濟(jì)的要素稟賦結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，導(dǎo)致在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的比較優(yōu)勢發(fā)生變化，資本大規(guī)模輸出成為必然。在低收入階段，中國勞動(dòng)力相對豐裕，許多資源尚未充分開發(fā)，但資本稀缺、技術(shù)與制度相對落后。因此，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化，以市場和資源換取資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)制度，成為我國的對外開放的主要發(fā)展戰(zhàn)略。但是，當(dāng)中國進(jìn)入中等收入階段之后，隨著中國人均GDP的不斷提高，高儲蓄率使資本相對充裕，而勞動(dòng)力相對緊缺，人口紅利消失，資本替代勞動(dòng)的程度加深，資本報(bào)酬遞減開始出現(xiàn)。在中等收入的新常態(tài)下，中國追求內(nèi)生增長質(zhì)量，國內(nèi)投資趨于放緩，過剩儲蓄將造成龐大的經(jīng)常賬戶盈余，而對外投資就是輸出這些過剩儲蓄的方式。（譚崇臺，2014）[22](p1-p19)簡言之，中國經(jīng)濟(jì)要素稟賦結(jié)構(gòu)變化，使得中國對外資本投資成為必然，中國的“名片”將由低收入階段勞動(dòng)力成本低廉下的“中國制造”換成中等收入階段儲蓄過剩下的“中國投資”。

其次，盡管已經(jīng)進(jìn)中等收入水平，盡管有數(shù)量巨大的儲蓄過剩可以構(gòu)成資本輸出，但是，中國畢竟仍然是一個(gè)發(fā)展中國家，其資本在國際市場上展現(xiàn)出來的質(zhì)，即在直接投資過程中資本本身內(nèi)在地蘊(yùn)含并在生產(chǎn)中互補(bǔ)發(fā)揮作用的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、制度、品牌效應(yīng)、市場空間等，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有數(shù)量那樣光鮮亮麗。這也是中等收入國家在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要特征之一。

在國際市場上，國際直接投資的資本不僅僅有量的區(qū)別，更有質(zhì)的不同。資本所蘊(yùn)涵的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、制度、品牌效應(yīng)、市場空間等，與資本量一起，共同決定了國際直接投資的競爭力，決定了國際直接投資的方向與產(chǎn)業(yè)分布，直接影響資本投資的績效。在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺上，中國號稱制造大國，似乎在制造業(yè)領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢，可以把國內(nèi)產(chǎn)能過程的制造業(yè)順勢轉(zhuǎn)移出去。但是，仔細(xì)的分析表明，中國制造的優(yōu)勢只限于國內(nèi)生產(chǎn)，只限于以廉價(jià)勞動(dòng)力和廉價(jià)資源投入為前提的低成本。中國制造對外技術(shù)的依存度較高，許多企業(yè)并不擁有自主知識產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)。在制造業(yè)領(lǐng)域，“有出口無產(chǎn)業(yè)，有產(chǎn)業(yè)無技術(shù)，有技術(shù)無產(chǎn)權(quán)”的現(xiàn)象非常普遍。一旦走出國門，資本與低成本、低價(jià)格剝離，中國制造的優(yōu)勢光環(huán)就褪色了，中國資本的“弱質(zhì)”就顯露無遺。無論是在發(fā)達(dá)國家還是在發(fā)展中國家，中國資本在與國際資本的競爭中處于劣勢地位，都會受到發(fā)達(dá)國家資本的“排擠”，中國制造神話也就不復(fù)存在了。因此，在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，中國對外直接投資在制造業(yè)領(lǐng)域并不活躍。

中國對外直接投資之所以能夠活躍在服務(wù)業(yè)和礦產(chǎn)業(yè)，則是因?yàn)?，在政府支持下，中等收入國家謀求發(fā)展的需求，較好地契合了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展潮流。其一，在中等收入階段，中國正在經(jīng)歷從低成本、低價(jià)格、低增值到高成本、高價(jià)格、高增值，從拼規(guī)模到爭品質(zhì)，從代工到自主研發(fā)，從模仿到創(chuàng)新，從制造到服務(wù)，從高碳到低碳等經(jīng)濟(jì)增長方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，正在努力實(shí)現(xiàn)由工業(yè)大國向服務(wù)業(yè)大國的轉(zhuǎn)型。其二，與世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變趨勢相適應(yīng)，第三產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施成為投資的熱點(diǎn)。其三，如果說，發(fā)達(dá)國家對外直接投資是其宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與微觀層面的企業(yè)競爭優(yōu)勢共同決定的，更多地是由市場自身發(fā)展決定的必然現(xiàn)象，那么，驅(qū)動(dòng)發(fā)展中國家對外直接投資，除了這種市場力量之外，還有較強(qiáng)的政府力量。這是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)別于發(fā)達(dá)國家的一個(gè)鮮明特征。許多實(shí)證分析表明，在中國對外直接投資的區(qū)位選擇和產(chǎn)業(yè)選擇上，政府施加了非常重要的影響。比如，當(dāng)私有企業(yè)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的尋求市場傾向時(shí)，國有企業(yè)則青睞豐富的自然資源而不太在意市場風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，國有企業(yè)的對外投資，不僅僅是微觀企業(yè)層面的逐利行為，在很大程度上是國家能源建設(shè)全球化戰(zhàn)略的一部分。

最后，作為一個(gè)發(fā)展中大國，中國在中等收入階段的新常態(tài)下，為了“統(tǒng)籌利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場兩種資源”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對外直接投資在微觀層面上必須兼顧國有企業(yè)與私營企業(yè)并存、先進(jìn)技術(shù)與落后技術(shù)混雜的企業(yè)異質(zhì)性，在宏觀層面上必須有助于改善傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的二元性。因此，中國對外直接投資具有既不同于發(fā)達(dá)國家，又有別于其他發(fā)展中國家的新常態(tài)特征：相比發(fā)達(dá)國家對外直接投資運(yùn)用已有競爭優(yōu)勢，獲取市場和利潤，中國跨國企業(yè)則是為培養(yǎng)競爭優(yōu)勢，通過對外直接投資獲取技術(shù)、品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等等戰(zhàn)略性資產(chǎn)和資源；相比其他發(fā)展中國家，中國對外直接投資跨區(qū)域、多層次，投資目的地既有更不發(fā)達(dá)國家，也有發(fā)達(dá)國家，而且以發(fā)達(dá)國家為主。

四、理論啟示

發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較低的時(shí)候就出現(xiàn)了大規(guī)模的對外直接投資；對外直接投資在順梯度和逆梯度兩個(gè)方向同時(shí)展開，而且以對發(fā)達(dá)國家的投資為主；對外直接投資領(lǐng)域主要集中在并不具有競爭優(yōu)勢的服務(wù)業(yè)。這些特點(diǎn)超出了既有理論框架所解釋的中國對外直接投資特征事實(shí)，要求發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)必須與時(shí)俱進(jìn)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代要求，建構(gòu)新理論。

長期以來，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)一直以低收入國家為研究對象，致力于研究這些國家如何擺脫貧困、走向富裕的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。低收入國家最基本的經(jīng)濟(jì)特征就是低生產(chǎn)率和低生活水平，面臨的最大障礙就是貧困惡性循環(huán)陷阱，發(fā)展的任務(wù)是擺脫貧困，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛。為此，必須大規(guī)模地增加儲蓄，促進(jìn)資本形成。為了解決發(fā)展中國家資本稀缺與大規(guī)模投資之間的矛盾，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，應(yīng)該引進(jìn)外國資本來加速發(fā)展中國家的資本形成。羅森斯坦—羅丹和麥金農(nóng)等人相繼提出了儲蓄缺口理論和外匯缺口理論，后來錢納里和斯特勞特進(jìn)一步將他們的理論分析模型化，提出了著名的兩缺口模型。傳統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)外資理論著重分析發(fā)展中國家利用外資的必要性，以及吸收外資的能力和安全規(guī)模等問題，具有濃厚的“利用”色彩。

在既有的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)理論視野中，“起飛”是傳統(tǒng)社會與現(xiàn)代社會的“分水嶺”。發(fā)展中國家一旦擺脫貧困陷阱實(shí)現(xiàn)“起飛”，便步入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常軌道，會自然而然地依次進(jìn)入更高級的發(fā)展階段。然而，實(shí)踐表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路并非一帆風(fēng)順，在不同的發(fā)展階段會存在不同的發(fā)展問題。那些擺脫了貧困陷阱、經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于較高階段的發(fā)展中國家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路上仍然會面臨著新的挑戰(zhàn)，比如中等收入陷阱。中等收入發(fā)展中國家在發(fā)展要素、發(fā)展環(huán)境、發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展動(dòng)力、發(fā)展任務(wù)等方面，明顯區(qū)別于低收入發(fā)展中國家，但是，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)并沒有深入的分析。與此相應(yīng)，在發(fā)展中國家的中等收入階段，當(dāng)儲蓄過剩而出現(xiàn)較大規(guī)模、較低質(zhì)量的資本外溢時(shí)，如何通過對外直接投資，利用兩種資源、兩種市場，進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)更缺乏具體的研究。

發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化、現(xiàn)代化，與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的信息化、后現(xiàn)代化，是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩股潮流。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于中等收入階段，“傳統(tǒng)”、“現(xiàn)代”與“后現(xiàn)代”交織在一起，面臨著雙重的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的任務(wù)：一方面，它要與時(shí)代同行，要在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中努力推進(jìn)信息化；另一方面，它要繼續(xù)尚未完成的工業(yè)化進(jìn)程，這是低于時(shí)代水平的追趕。隨著收入水平的提高，居民儲蓄率提高，資本積累不僅不再像低水平均衡階段那樣緊迫，相反，資本積累對經(jīng)濟(jì)增長所產(chǎn)生的邊際貢獻(xiàn)日益遞減。如果說低水平貧困陷阱主要是由于資本積累不足所致，那么，中等收入陷阱則主要是緣于創(chuàng)新不足。當(dāng)資本積累不足時(shí)，可以“向內(nèi)挖潛”，更可以借助外資，促進(jìn)資本形成，而創(chuàng)新不足則涉及結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新、體制改革等經(jīng)濟(jì)增長的長期因素和機(jī)制的培育問題。中等收入國家對外直接投資的行為動(dòng)機(jī)、投資方向、投資領(lǐng)域等，必須契合新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。這是近年來中國對外直接投資實(shí)踐的理論訴求，它啟示了中等收入新發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)對外直接投資理論的探索方向。

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