項目投資財務評價指標分析及其優(yōu)化

□文/張紅新

（中鐵十八局集團第二工程有限公司 河北·唐山）

一、引言

項目投資的對象是一種特定項目，并且直接與新建、改造項目有關(guān)的投資行為，與其他形式的投資相比，項目投資具有投資內(nèi)容獨特：投資數(shù)額多、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風險大。

財務評價對項目投資決策、銀行提供貸款和有關(guān)部門審批具有十分重要的意義。通過財務評價，能科學地分析擬建項目的盈利能力、償還能力，進而為投資決策提供了科學依據(jù)，銀行才可以科學地分析該項目的償還能力，從而正確做出貸款決策，以保證銀行資金的安全性、流動性和增值性。

項目是企業(yè)直接投資的載體，是項目投資時企業(yè)獲取經(jīng)濟利益的一種重要手段和方式。項目投資的可行性分析和評價涉及的內(nèi)容也很多，涉及的方面也十分廣泛，所以在對其作出評價時既要定性分析也要量化分析?；A(chǔ)數(shù)據(jù)的分析和財務評價對項目可行性分析有著重要而無法替代的關(guān)鍵作用。投資項目的財務估算和經(jīng)濟效益評價要考慮的因素多而復雜，因此從財務評價的角度入手，對項目資料進行謹慎的估算和預測迫在眉睫。

二、財務評價指標的構(gòu)成

項目的投資決策需要結(jié)合財務評價技術(shù)的標準。項目投資對于其財務相關(guān)問題的指導性評價實際的問題通?？梢愿鶕?jù)指標的計算安排中是否考慮到貨幣時間等相關(guān)因素分為：一類是動態(tài)指標，包括獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等；另一類是靜態(tài)指標，包括靜態(tài)投資回收期、預期投資利潤、實際回收期、原始投資回收年平均投資報酬率等。具體而言，可以細分為以下幾類：

（一）資本項目的投資相關(guān)財務類似指標。從財務相對評價的方向分析，關(guān)于投資決策可以主要包括投資獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、靜態(tài)投資回收內(nèi)部收益率。關(guān)于前兩個相對指標是指非折現(xiàn)的定律指標，在這種數(shù)據(jù)的計算過程中，我們可以不考慮資金時間價值的相關(guān)問題。但是，后幾個指標是關(guān)于折現(xiàn)數(shù)據(jù)定律的標準。

（二）非折現(xiàn)相關(guān)評價指標。非折現(xiàn)相關(guān)指數(shù)評價指標具有測算較為簡單含義相對清晰等優(yōu)勢，但沒有考慮其時間的相關(guān)價值成本，這樣就有可能導致決策的失敗率加大。指標的靜態(tài)投資回收期可以比較清楚地反映項目的這部分投資時間，但并不能說明回收收益情況。這部分關(guān)于投資利潤率的相關(guān)優(yōu)勢指標雖然已經(jīng)考慮了項目所能創(chuàng)造的部分收益卻不可以彌補由于沒有考慮時間所帶來的麻煩。

（三）折現(xiàn)評價指標。折現(xiàn)評價指標包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率以及財務內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值是計算期內(nèi)根據(jù)各年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與其投資的現(xiàn)值的差，并且根據(jù)以現(xiàn)金的流量反映了投資關(guān)于所得關(guān)系。如果凈現(xiàn)值大于零時，這就意味投資的所得額可以大于對他的投資，那么這個項目就是具有可取性的項目；凈現(xiàn)值率作為最為重要的財務凈現(xiàn)值指標，彌補了財務凈現(xiàn)值指標的缺陷；財務內(nèi)部收益率是指項目在整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)值累計為零時折現(xiàn)率，其主要優(yōu)點在于它揭示了投資項目所具有的最大獲利能力，從而使之成為衡量投資項目收益高低的非常有用的財務指標。但財務內(nèi)部收益率過高或過低，往往缺乏實際意義。

三、項目投資財務評價指標運用中存在的問題

在項目投資過程中，通過財務指標可以考察其在效益上的可操作性。然而，隨著經(jīng)濟形勢的發(fā)展，項目投資環(huán)境也發(fā)生著很大的變化，財務指標的運用過程逐漸暴露出了較多的不足，主要表現(xiàn)為以下幾點：

（一）動態(tài)折現(xiàn)指標在實際計算過程中是否存在。通過財務評價，就能科學地分析擬建項目財務收益很好的項目可能由于風險過大而不具可行性的盈利能力、償還能力，進而為投資決策提供了科學依據(jù)。通過財務評價，銀行才可以科學地分析該項目的償還能力，從而正確做出貸款決策。同時，可以促使銀行不斷地積累貸款的經(jīng)驗，提高貸款決策科學化、規(guī)范化水平，提高貸款的使用效益，以實現(xiàn)資本金的最大增值。對此，項目物資部及其他部門要注意的是如何降低消耗，在工程施工過程中僅憑物資部一己之力很難控制現(xiàn)場的大量浪費和消耗，這需要項目所有部門齊心協(xié)力才能完成。

（二）關(guān)于項目投資風險性問題。各財務評價指標在對項目進行評價時都有其獨特的作用。但有時根據(jù)不同，得出的投資結(jié)論會大相徑庭。通過當前政府在進行投資的項目關(guān)于其財務評價主要依據(jù)財務評價體系，在運用的過程中逐漸暴露出了較多的不足。應以哪些指標為依據(jù)，各財務指標的可行性標準是多少，至今仍沒有統(tǒng)一的口徑。

（三）現(xiàn)行制度缺乏投資項目環(huán)境評價。財務內(nèi)部收益率是指項目在整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)值累計為零時折現(xiàn)率。使用財務內(nèi)部收益率作為折現(xiàn)率，所計算出來的項目逐年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總額，即財務內(nèi)部收益率就是項目財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。在財務效益評估中，求得的財務內(nèi)部收益率，若FIRR大于等于ic，則項目被認為是可行的；否則不可行。所以，投資項目的外部經(jīng)濟環(huán)境不應該只是分析，還應以用度、收益、成本等形式將環(huán)境影吸收到項目投資過程的財務評價。

四、項目投資評價指標優(yōu)化對策

（一）保證項目風險因素的分析貫穿評價過程。對假投投資的風險分析進行項目的償債能力分析和獲利能力分析和外匯的效果分析，提高項目評估工作的真實性和風險成本是折現(xiàn)法下的可靠性因素。盈利能力是反映其效益大小的重要標志。項目是否可以盈利，主要是指項目建成投產(chǎn)后能否產(chǎn)生足夠的稅金利潤。在項目的財務評價中，應當考察擬建項目投產(chǎn)是否可以產(chǎn)生收益，盈利能力是多大，其是否可以滿足項目可行性的標準。

（二）把握投資的重要影響因素。如果增大指標的影響范圍，會使企業(yè)項目投資行為受到許多因素的影響，經(jīng)濟成本是當前投資項目最首要考慮的內(nèi)容。項目要進行有關(guān)綠色會計的會計要素確認，就要研究關(guān)于外部因素引起的環(huán)境可靠性負債、資產(chǎn)、成本、所有者權(quán)益、利潤等因素。根據(jù)上述結(jié)果計量將會納入據(jù)以進行預測財務狀況的報表，以此來分析關(guān)于項目的償債能力和獲利能力，并對項目的持續(xù)經(jīng)營能力進行分析。

（三）拓展財務投資評價的關(guān)注范圍。在競爭環(huán)境如此激烈的情況下，所投資項目的發(fā)展拓展能力分析便會顯得十分重要。項目有必要在原評價體系中增加對其發(fā)展能力的財務分析，短期的獲利能力項目表現(xiàn)為其中一個方面。所以，增加所投資項目的擴展能力，原財務評價側(cè)重于項目的生存能力分析。投資方則要全面關(guān)注項目的生命時段對項目的持續(xù)發(fā)展能力。

（四）培養(yǎng)財務評價的統(tǒng)一思維。通過綜合考察項目投資財務結(jié)果可以較清楚地反映整體狀態(tài)。如何培養(yǎng)財務分析的系統(tǒng)思維，會是整合各個評價指標的重要精神。當前的評價標準里有許多數(shù)據(jù)的指標要求，這就致使企業(yè)不能靈活應用各數(shù)據(jù)進行有效對比。對各指標設(shè)立一定的權(quán)重。根據(jù)國際及國家制度的變更與時俱進制定一個有效的指標使用規(guī)范是十分重要的。

五、結(jié)論

綜上所述，所有的項目投資財務評價時使用凈現(xiàn)值指標都能做出正確的決策，凈現(xiàn)值法是目前最好的方法。通過指標計算過程和運用層面的優(yōu)化可以有效地改進目前項目財務評價過程中所遇到的問題。經(jīng)濟發(fā)展是一個動態(tài)過程，項目投資的環(huán)境隨著經(jīng)濟的發(fā)展會越來越復雜，對項目投資財務評價決策體系的分析和改進則是一個應該長期研究的過程。

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［4］蔣景楠.工程經(jīng)濟與項目評估［M］.上海：華東理工大學出版社，2011.