人民幣國際化條件、收益及風(fēng)險(xiǎn)分析

耿培欽

（鄭州大學(xué)，河南 鄭州 450001）

自2008年美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)以來，人民幣國際化進(jìn)入了一個(gè)窗口期.人民幣國際化方面逐漸發(fā)力，先后與多國進(jìn)行了貨幣互換，乃至成為儲(chǔ)備貨幣.貨幣國際化產(chǎn)生的利益不局限于經(jīng)濟(jì)方面，人們對(duì)以美元為代表的世界貨幣的追逐，表面上看是對(duì)貨幣所代表的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的肯定，實(shí)質(zhì)上是對(duì)隱藏在貨幣之后的貨幣發(fā)行國政治，經(jīng)濟(jì)，社會(huì)制度乃至文化意識(shí)形態(tài)的某種自動(dòng)與自愿的服從（陳彩虹，2004）.是對(duì)綜合國力，國際地位的肯定.因此，貨幣國際化對(duì)于國際社會(huì)的影響是全方位的，為貨幣發(fā)行國帶來的利益自然也是多方面的.本文通過對(duì)人民幣國際化條件、利益及風(fēng)險(xiǎn)的分析，對(duì)中國開展人民幣國際化進(jìn)行初步探討.

1 人民幣國際化的實(shí)質(zhì)

2014年6月18日，經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，中國外匯交易中心宣布在銀行間外匯市場(chǎng)開展人民幣對(duì)英鎊直接交易.人民幣國際化之路再下一城.中外貨幣互換版圖再擴(kuò)大，助推人民幣國際化.

有著全球金融霸權(quán)的美元是懸在世界各國頭上的一把利刃，從操縱美元匯率打擊掠奪別國經(jīng)濟(jì)，到以石油美元，黃金美元等形式壟斷大宗商品定價(jià)權(quán)，美國不斷透支著美元的國際信譽(yù).次貸危機(jī)以來，美國面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)多長進(jìn)行量化寬松輸出通脹，這種動(dòng)輒以鄰為壑，巧取豪奪的做法一次次打擊了美元的信譽(yù).世界各國對(duì)出現(xiàn)一種新的、可部分替代美元的世界貨幣的愿望愈加強(qiáng)烈.中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展給人民幣帶來了進(jìn)行國際化的實(shí)力，中國政府在97年亞洲金融危機(jī)中堅(jiān)持人民幣不貶值給人民幣帶來了巨大的國際聲望，美元一家獨(dú)大危害日益顯現(xiàn)的今天，無論是面對(duì)美元的打壓一直苦苦支撐歐元，還是為分散風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行外匯儲(chǔ)備多元化世界各國，幣值穩(wěn)定，國際化傾向日益顯著的人民幣都是一個(gè)不錯(cuò)的選擇.人民幣也在為此做著積極的準(zhǔn)備.

2 人民幣國際化的基本條件

2.1 強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

就經(jīng)濟(jì)實(shí)力而言，中國的成就已經(jīng)毋庸置疑，2013年中國GDP達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的568845億元，世界排名第二，這是人民幣國際化的堅(jiān)強(qiáng)后盾.經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，能有效的防御境外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)本國市場(chǎng)的沖擊.對(duì)于維護(hù)本國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有著舉足輕重的意義.經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，才能快速發(fā)展.幣值才能保持穩(wěn)定.從歷史上看，也只有經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大的國家發(fā)行的貨幣才有成為國際貨幣的資格.無論是19世紀(jì)的英鎊，還是20世紀(jì)的美元、歐元，無不是以其發(fā)行國巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模為后盾的.

2.2 對(duì)外投資和貿(mào)易能力

另外的一個(gè)較為重要的指標(biāo)就是對(duì)外投資能力以及對(duì)外進(jìn)行貿(mào)易的能力，因?yàn)檫@兩項(xiàng)能力的增強(qiáng)可以極大的促進(jìn)一國的貨幣國際化的進(jìn)程.在2014年，我國的貿(mào)易總額已經(jīng)突破4萬億美元的關(guān)口，并且已經(jīng)超過美國成為世界第一大的貿(mào)易國，則增長的速度也非常的迅速，每年的增加額都在7%左右.作為世界第一大出口國和第二大進(jìn)口國，中國的對(duì)外貿(mào)易在全球貿(mào)易中有著舉足輕重的地位.近些年來，隨著我國綜合實(shí)力的提高以及在國際上的影響力的提升，我國對(duì)外直接投資的力度和廣度也在不斷的加強(qiáng).截止到2013年，我國對(duì)外投資的國家和地區(qū)已經(jīng)達(dá)到了156個(gè)，投資的企業(yè)也突破了5000家，投資的額度也超過了900億美元，增長的幅度在15%以上.

2.3 政治和軍事實(shí)力

在眾多探討人民幣國際化的文獻(xiàn)中，中國強(qiáng)大的政治和軍事實(shí)力往往被忽略.而這兩者恰恰是任意國貨幣國際化之路的必要支撐.美軍的全球存在和美國的一超獨(dú)霸對(duì)美元的全球流動(dòng)至關(guān)重要，歐元在美元的打擊下經(jīng)歷了數(shù)次生死存亡，日元在鼎盛時(shí)期被一紙“廣場(chǎng)協(xié)議”打回原形的慘烈事實(shí)無不說明政治和軍事實(shí)力的重要性.可喜的是，作為聯(lián)合國五大常任理事國之一的中國建國60年來在世界政治舞臺(tái)上積累了巨大的聲望，抗美援朝等數(shù)次戰(zhàn)爭的勝利為國家打出了幾十年的和平發(fā)展環(huán)境，09年以來厚積薄發(fā)下先進(jìn)軍事裝備井噴式的亮相更是對(duì)國家安全的保障.有了這些，中國才能安心的發(fā)展.

2.4 金融市場(chǎng)的深度和廣度

一國的貨幣要真正實(shí)現(xiàn)國際化，要求金融市場(chǎng)放松金融管制.開放金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換必不可少.一國貨幣國際化必然伴隨著境外居民和機(jī)構(gòu)持有該國貨幣數(shù)量的增加，資本項(xiàng)目下的管制限制了該國貨幣境外持有者投資和參與該國金融市場(chǎng)、進(jìn)行保值增值的活動(dòng)，降低了該國貨幣的流動(dòng)性，造成外國居民和機(jī)構(gòu)持有該國貨幣的交易成本和機(jī)會(huì)成本增加，降低國外居民和機(jī)構(gòu)持有該國貨幣的意愿.

通過以上分析，人民幣國際化的條件已經(jīng)基本滿足.新加坡和香港人民幣離岸金融中心的地位已經(jīng)基本確立，英國通過表態(tài)愿意成為歐洲的人民幣離岸中心表達(dá)了善意，2014年6月中英貨幣互換協(xié)議的簽訂對(duì)于人民幣國際化來說也是利好消息.但是在國際金融體系已經(jīng)基本完善的今天，人民幣真正實(shí)現(xiàn)國際化將會(huì)是一個(gè)漫長的過程.

3 人民幣國際化的動(dòng)因

3.1 為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航

改革開放三十年，中國積累了大量的財(cái)富，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年末，中國外匯儲(chǔ)備余額為3.82萬億美元，再度創(chuàng)出歷史新高.這一數(shù)據(jù)相比2012年末增長了5097億美元，年增幅也創(chuàng)出歷史新高.巨額的外匯儲(chǔ)備帶來了一系列的問題：由于西方對(duì)中國進(jìn)行高科技技術(shù)貿(mào)易封鎖，巨額外匯無法得到有效利用.對(duì)內(nèi)央行被動(dòng)投放貨幣導(dǎo)致通貨膨脹壓力增加，貨幣政策手段被壓縮；對(duì)外由于投資消費(fèi)受到西方重重限制，導(dǎo)致央行只能大量購買美國國債等國際債券，一旦美元等發(fā)行國的貨幣發(fā)生貶值，后果不堪設(shè)想.美元壟斷了國際大宗商品的定價(jià)權(quán)，作為世界主要石油，鐵礦石進(jìn)口國和稀土等稀有礦產(chǎn)主要出口國的中國反而無法決定商品價(jià)格.所以出現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的石油，鐵礦石等原料越買越漲，而中國出售的稀土等稀有資源越賣越跌的奇特現(xiàn)象.在這一漲一降之中，中國經(jīng)濟(jì)承受了難以估量的巨額損失.

3.2 加速中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的崛起

隨著我國改革的不斷深化，我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還將繼續(xù)增強(qiáng).2010年，我國超越日本成為世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，到現(xiàn)在2015年，我國的GDP總量幾乎已經(jīng)是日本的兩倍，我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)與十年前不可同日而語.我們?cè)倩剡^頭來看國際貨幣體系的演變史，發(fā)現(xiàn)從19世紀(jì)的貨幣體系到現(xiàn)在的貨幣體系的變化，不難得出一個(gè)規(guī)律：當(dāng)一個(gè)國家成為全球經(jīng)濟(jì)前幾位的強(qiáng)國時(shí)，該國的貨幣也將在世紀(jì)的貨幣體系中占有一定的地位.美國、日本、歐盟都是這樣的狀況.但是，這樣的情況對(duì)于中國來說卻不是如此，這也給我國對(duì)外投資及貿(mào)易增加了巨大的成本，由于我國的貨幣在國際貨幣市場(chǎng)上并沒有得到認(rèn)可，大多數(shù)的情況仍然換成其他的國際貨幣來進(jìn)行結(jié)算，這就在一定程度上增加了我國的匯率風(fēng)險(xiǎn)，就大大增加了我國的成本.而且，該國貨幣能否成為全球儲(chǔ)備貨幣也與這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力成正相關(guān)，但是該階段經(jīng)歷的時(shí)期較國際貨幣來說更為漫長.美國就是一個(gè)比較典型的案例，在1900年時(shí)，美國的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)超越了英、德等老牌資本主義國家，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，但只到二戰(zhàn)結(jié)束后，美元成為了國際貨幣后，才成為全球最為重要的儲(chǔ)備貨幣，歷時(shí)近半個(gè)世紀(jì).所以，我們要充分認(rèn)識(shí)到，貨幣的國際化是一個(gè)較為長期和復(fù)雜的過程，這同時(shí)也在要求我國的政府盡早的著手來推井我國貨幣國際化.

4 人民幣國際化所產(chǎn)生的利益

如果人民幣最終通過貨幣戰(zhàn)爭實(shí)現(xiàn)了國際化，這不僅是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力的展示，另外對(duì)我國經(jīng)濟(jì)促進(jìn)的作用也將是不可估量的.目前的形勢(shì)對(duì)我國較為有利，尤其是在東南亞這一區(qū)域內(nèi)，貨幣的競(jìng)爭也已經(jīng)取得了不錯(cuò)的效果，在國際上，人民幣的國際化也處于加速的過程中.人民幣的國際化對(duì)我國所產(chǎn)生的利益主要有：

4.1 降低交易成本，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展

人民幣國際化的最直接的好處就是能降低對(duì)外交易的成本.對(duì)外領(lǐng)域，不僅是中國與外國之間交易使用人民幣，而且在人民幣信譽(yù)比較高的國家或地區(qū)之間，也可以使用人民幣直接交易，比如人民幣接受程度較高的香港臺(tái)灣地區(qū)和中國周邊國家和地區(qū)，人民幣使用已經(jīng)相當(dāng)廣泛.

在國內(nèi)的方面，產(chǎn)生的直接結(jié)果就是可以使得我國的居民進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易和投資時(shí)變得更加的便利，同時(shí)也降低了風(fēng)險(xiǎn)和成本.因?yàn)椴挥迷賹⑷嗣駧艃稉Q成其他的貨幣，大大降低了其中的匯率風(fēng)險(xiǎn)和兌換的成本.這中間不僅有顯性成本，例如：兌換時(shí)產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)、查詢費(fèi)等，還包括隱形成本，例如：持有外幣的機(jī)會(huì)成本.所以，人民幣的國際化在提高我國居民對(duì)外貿(mào)易和投資時(shí)的便利方面具有極大的促進(jìn)作用，這必將進(jìn)一步的促進(jìn)人民幣使用范圍的增加，最終使得人民幣總產(chǎn)出總量的不斷變大.

4.2 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化

歐洲通過使用歐元有力的促進(jìn)了歐洲一體化進(jìn)程，人民幣國際化將會(huì)有力的推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，這不僅有利于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有利于亞太經(jīng)濟(jì)的發(fā)展.

一方面，人民幣成為區(qū)域貨幣并最終成為國際貨幣的進(jìn)程，可以對(duì)國內(nèi)金融改革形成倒逼機(jī)制，加快國內(nèi)金融改革的步伐，促進(jìn)中國金融體系的發(fā)展和完善.另一方面，人民幣國際化之路必將降低亞太地區(qū)的交易成本，亞太的國際貿(mào)易繞不開中國，在中國巨額貿(mào)易量的背景下，亞太地區(qū)會(huì)首先接受使用人民幣交易，隨著人民幣使用范圍的擴(kuò)大，人民幣離岸市場(chǎng)日益成熟，使得其他國家的金融機(jī)構(gòu)逐步參與進(jìn)來，這將有效提升人民幣的話語權(quán)，推動(dòng)中國對(duì)亞太經(jīng)濟(jì)的整合，最終實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化.

4.3 獲得鑄幣稅收益

所謂鑄幣稅，就是貨幣當(dāng)局扣除貨幣發(fā)行成本后，獲得的收益部分.在如今信用本位時(shí)期，貨幣發(fā)行成本相比發(fā)行的巨額貨幣來說幾乎可以忽略不計(jì)，也就是說，發(fā)行了多少貨幣，就相當(dāng)于收到了多少鑄幣稅.

對(duì)于沒有進(jìn)行國際化的貨幣，鑄幣稅只限于國內(nèi)，對(duì)于國際貨幣來說，不僅可以獲得來自國內(nèi)的鑄幣稅，還可以獲得來自國外的鑄幣稅.美國貨幣當(dāng)局通過發(fā)行美元獲得了大量鑄幣稅，據(jù)統(tǒng)計(jì)，除各國政府和機(jī)構(gòu)作為儲(chǔ)備貨幣使用的美元外，全世界大約有4500-6000億美元現(xiàn)鈔在世界流通.美元形成的鑄幣稅也給美國帶來了巨大的物質(zhì)財(cái)富.正如美國一位前外交官所言，“從此之后，美國財(cái)政部就可以通過印刷鈔票來購買石油，這是其他任何國家都沒有的特權(quán)”，美國可以通過輸出美元這一虛擬符號(hào)來換取石油這一真實(shí)資源的注入.

5 人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)

5.1 影響我國維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性

隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴(kuò)大，香港和新加坡的離岸金融中心遲早會(huì)建成并形成完全市場(chǎng)化的人民幣利率和匯率，如果我國的匯率和利率市場(chǎng)化改革步伐跟不上，那么境外利率及匯率的波動(dòng)就匯兌國內(nèi)的利率和匯率造成沖擊，影響人民幣幣值穩(wěn)定.投機(jī)分子容易在人民幣離岸中心積累人民幣頭寸，擇機(jī)對(duì)人民幣進(jìn)行攻擊，進(jìn)行套利活動(dòng)，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來損失.而人民幣如果要成為國際貨幣，那么如何在貨幣全球流動(dòng)中保持幣值穩(wěn)定就成為央行面臨的新課題.

同時(shí)，我國的經(jīng)濟(jì)一直保持著較為穩(wěn)定且較為高速的增長，另外我國巨額的外匯儲(chǔ)備也使得投資者對(duì)人民幣的升值預(yù)期較高.在推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程中，這也會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，例如造成大量的離岸人民幣想盡各種方法進(jìn)入到國內(nèi)，對(duì)我國的跨境資本監(jiān)管形成一定的壓力.

5.2 人民幣國際化進(jìn)程會(huì)面臨國際上的阻力

貨幣國際化一般的情況都會(huì)落后于該國國際地位的變化.另外，已經(jīng)成為國際主要貨幣的國家，在這個(gè)貨幣體系的更替中也具有一定的阻性.這不僅是由于其形成了一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)效果，也因?yàn)槿藗冮L期使用，已經(jīng)不可避免的產(chǎn)生了習(xí)慣，從而使得該貨幣具有一定的粘滯效應(yīng)，這就為其他的貨幣上升成為國際貨幣增加了無形的困難.

再者，由于人民幣國際化會(huì)危險(xiǎn)到已經(jīng)在國際上占據(jù)地位的貨幣的鑄幣稅的利益，肯定會(huì)引起美國、歐盟、日本的反彈，甚至?xí)砼c這幾個(gè)國家關(guān)系的惡化.從本質(zhì)上來說，人民幣的國際化就是我國運(yùn)用我國的經(jīng)濟(jì)力量與其他的國家來爭奪世界的金融主權(quán)，其沖突是在所難免的.

可以確定的是，人民幣一旦加速其國際化進(jìn)程，必然招致美元，歐元，甚至日元的打壓，這些已經(jīng)嘗到國際化甜頭的國家不會(huì)甘心讓中國進(jìn)去分一杯羹，必定使出各種手段進(jìn)行阻撓，近期南海、東海爭端可見一斑.這也是本文在前面強(qiáng)調(diào)強(qiáng)大的政治與軍事實(shí)力也是人民幣國際化一個(gè)基本前提條件的原因.

6 結(jié)論

自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革后,人民幣逐步走強(qiáng),再加上我國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)增長潛力巨大,因此人民幣的國際化前景看好.經(jīng)過以上的分析，我國進(jìn)行人民幣國際化的基本條件已經(jīng)具備，我們要抓住近些年來美國經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)動(dòng)蕩給我們留下的機(jī)遇期，充分利用好國內(nèi)外各種有利因素，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而邁出人民幣國際化的堅(jiān)定步伐.

〔1〕余永定.再論人民幣國際化.國際經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2011（9）.

〔2〕周宇.論人民幣國際化的兩難選擇.世界經(jīng)濟(jì)研究,2014（4）.

〔3〕馬榮華.人民幣國際化進(jìn)程對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響,2009（4）.