科技型中小企業(yè)債券市場監(jiān)管對策研究

中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院　　張波

科技型中小企業(yè)債券市場監(jiān)管對策研究

中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張波

摘要:中小企業(yè)融資是我國金融領(lǐng)域的一個難題，本文對科技型中小企業(yè)債券市場監(jiān)管機制進(jìn)行研究，探討以市場化為主、政府堅守監(jiān)管職能的債券監(jiān)管機制，完善適合科技型中小企業(yè)的信用評級體系和信用擔(dān)保體系，引導(dǎo)科技型中小企業(yè)進(jìn)行債券融資，通過各部門協(xié)調(diào)監(jiān)管，建立合理有效的債券市場。

關(guān)鍵詞:科技企業(yè)中小企業(yè)債券融資多層次資本市場

感謝中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生科研創(chuàng)新基金項目的支持

黨的十八大報告提出：“要實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，強調(diào)科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐。”十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，要健全多層次資本市場體系，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。中小企業(yè)融資是我國金融領(lǐng)域的一個難題，科技型中小企業(yè)由于其資產(chǎn)少、前期資金需求量大、科技成果難以貨幣量化，導(dǎo)致其融資更加困難。債券市場可以優(yōu)化配置科技創(chuàng)新所需的資金資源，分散風(fēng)險，為支持科技創(chuàng)新早期階段的資本投入提供融資服務(wù)。我國應(yīng)繼續(xù)深化金融體制改革，轉(zhuǎn)變政府職能。債券發(fā)行由市場決定，但必須有一個公開、公平和公正的市場環(huán)境，政府要堅守監(jiān)管職能，維護(hù)債券市場各個利益主體的權(quán)益。

一、完善科技型中小企業(yè)債券管理法律法規(guī)

我國的債券市場制度體系是基于大型企業(yè)債券融資需求建立的，其中的部分條款不適合科技型中小企業(yè)，證券立法機關(guān)應(yīng)根據(jù)科技型中小企業(yè)的債券特點，對原有的債券發(fā)行規(guī)章制度進(jìn)行必要的補充與修訂?？萍夹椭行∑髽I(yè)債券管理法規(guī)應(yīng)與《公司法》和《證券法》中有關(guān)企業(yè)債券的規(guī)定統(tǒng)一，避免發(fā)行主體不清、管理混亂的情況，約束企業(yè)債券的融資行為，建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，各部門合理分工，密切合作。債券監(jiān)督部門制定債券發(fā)行和交易原則，滬、深交易所根據(jù)實際情況制定具體的實施細(xì)則，保證具體措施操作可行，促進(jìn)科技型中小企業(yè)高效融資。

二、優(yōu)化科技型中小企業(yè)債券信用評級體系

優(yōu)化企業(yè)信用體系，建立科技型中小企業(yè)信用信息系統(tǒng)，對科技型中小企業(yè)分批分類進(jìn)行信用評級，保障市場化的企業(yè)債券順利發(fā)行。信用評級制度是債券市場健康發(fā)展的重要保障，具有公信力的信用評級制度能夠降低由于信息不對稱帶來的債券投資風(fēng)險，投資機構(gòu)可以利用信用評級制度進(jìn)行投資決策。雖然我國有四大評級公司，但是評級公司與被評級公司存在利益輸送關(guān)系，導(dǎo)致評級結(jié)果不能真實反映發(fā)債公司的信用情況，給投資機構(gòu)帶來潛在風(fēng)險。為避免民營評級公司由于利益共同體關(guān)系產(chǎn)生虛假評級的現(xiàn)象，我國政府建立了官方的債券評級機構(gòu)，即中債資信評級有限公司。該公司是在中國人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的第三方評級機構(gòu)，債券購買方出資委托中債資信評級有限公司對債券發(fā)行企業(yè)進(jìn)行評級，切斷原有利益鏈條，使評級過程更加客觀公正。但是，中國人民銀行的信用體系主要是為大型企業(yè)融資服務(wù)的，應(yīng)用這一體系對科技型中小企業(yè)的評級等級往往較低，不利于科技型中小企業(yè)融資需求?？萍夹椭行∑髽I(yè)有其自身的運營特點，如技術(shù)創(chuàng)新能力、潛在增長能力等，這些優(yōu)勢在現(xiàn)有體系中體現(xiàn)的不夠，應(yīng)該在科技型中小企業(yè)信用評價指標(biāo)體系中加入體現(xiàn)企業(yè)科研狀況指標(biāo)，如“技術(shù)創(chuàng)新在同行業(yè)的水平”、“科技成果在未來的盈利能力”等。在對科技型中小企業(yè)信用評級時，不僅僅評價科技型中小企業(yè)本身的信用，還可以把科技型中小企業(yè)、銀行和參與信用評級的中介機構(gòu)三個方面共同作為信用主體，把經(jīng)營信用、資本信用、質(zhì)量信用、完稅信用和企業(yè)家信用這五個方面作為信用制度的評價內(nèi)容，以加權(quán)后的信用評分作為該企業(yè)的最終信用評分結(jié)果，結(jié)合短期利潤和長期增長空間，綜合各方面因素，全面客觀評價企業(yè)的發(fā)債行為。

三、完善科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

完善的信用擔(dān)保體系是科技型中小企業(yè)債券融資的必要保障。各國在促進(jìn)債券市場化發(fā)展時，都建立了完善的擔(dān)保體系作為制度保障，由政府出資建立中小企業(yè)信用保險機構(gòu)，債券投資機構(gòu)在購買債券的同時，向中小企業(yè)信用保險機構(gòu)購買一定的保險，一旦債券發(fā)行方無法履行債務(wù)職責(zé)，債券投資機構(gòu)可以獲得保險機構(gòu)的賠償，減少損失。根據(jù)我國的具體情況，可以選擇在部分高新技術(shù)示范區(qū)成立政策性科技型中小企業(yè)信用保險機構(gòu)，對債券投資機構(gòu)向科技型中小企業(yè)購買的債券給予一定比例的保險，降低債券投資機構(gòu)的投資風(fēng)險，分擔(dān)商業(yè)性金融機構(gòu)不愿承擔(dān)的風(fēng)險，引導(dǎo)債券投資基金購買科技型中小企業(yè)債券。

四、完善科技型中小企業(yè)債券監(jiān)管協(xié)調(diào)機制

政府監(jiān)管主要是監(jiān)察科技型中小企業(yè)在發(fā)行債券過程中是否按照相關(guān)法律法規(guī)運作，確?？萍夹椭行∑髽I(yè)債券市場的規(guī)范運行，營造有利于債券市場良好成長和發(fā)展的監(jiān)管環(huán)境。確定以證監(jiān)會作為科技型中小企業(yè)債券的集中監(jiān)管部門，中國人民銀行、發(fā)展和改革委員會進(jìn)行協(xié)助管理，明確監(jiān)管職責(zé)，防止多頭監(jiān)管。通過修改相關(guān)的法律法規(guī)，賦予證監(jiān)會制定科技型中小企業(yè)債券監(jiān)督管理規(guī)章制度的權(quán)力，并依法行使核準(zhǔn)權(quán)，對違反科技型中小企業(yè)債券管理辦法的各類行為進(jìn)行監(jiān)督處罰?？萍夹椭行∑髽I(yè)發(fā)行債券應(yīng)該符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，國家發(fā)展和改革委員會應(yīng)當(dāng)依法制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)目錄和行業(yè)指導(dǎo)目錄，在項目審批、資金供給等方面給予一定的政策優(yōu)惠，引導(dǎo)科技型中小企業(yè)進(jìn)行債券融資。中國人民銀行在科技型中小企業(yè)債券監(jiān)管機制中應(yīng)該監(jiān)管企業(yè)債券信用評級的合規(guī)性。政府相關(guān)部門應(yīng)確立定期聯(lián)席會議制度，定期討論各方在監(jiān)管過程中存在的問題，共同協(xié)商，協(xié)調(diào)解決。

建立一個統(tǒng)一的、多層次的、高效率的債券市場，推動科技型中小企業(yè)債券發(fā)行定價機制市場化，降低債券發(fā)行門檻，增大債券交易量，提高債券流動性，簡化債券發(fā)行過程中的托管程序，簡化債券發(fā)行的審批程序，縮短發(fā)債周期，可以有效的促進(jìn)科技型中小企業(yè)債券市場健康發(fā)展。

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