相同行業(yè)企業(yè)應避免“一窩蜂”式擴張——天威保變13年巨虧分析

中南財經(jīng)政法大學 曹佳培

天威保變?nèi)Q為保定天威保變電氣股份有限公司，成立于1999年，是國有控股公司，兵裝集團直接間接控股51.3%。公司上市之初主要是以生產(chǎn)和銷售變壓器、互感器、電抗器為主的輸變電設備供應商，從2001年開始逐步進入光伏及風電等新能源產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)已成為包括1000kV級及以下各類變壓器、互感器、電抗器、太陽能電池、風力發(fā)電設備、高壓套管、變壓器專用設備以及IT技術在內(nèi)的綜合經(jīng)濟實體。2001年上市后，公司業(yè)績一直良好，特別是08年凈利潤達到了10.2億元。然而先前業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)秀的公司，12年卻猛虧15億元，13年更是虧損52億元，成為上市公司A股虧損王，天威保變也因此帶上了ST的帽子。這就產(chǎn)生了疑問，一個曾經(jīng)利潤平穩(wěn)的公司，為何突然虧損如此之多？

一、巨額的資產(chǎn)減值

要分析天威保變巨額資產(chǎn)減值的原因，首先，來看營業(yè)收入和營業(yè)成本。天威保變的營業(yè)收入在10年達到高峰為76.30億元，低值為12年34.23億元。13年天威保變的營業(yè)收入為43.59億元，營業(yè)成本為40.04億元。從2009年到2013年，天威保變的營業(yè)成本均小于營業(yè)收入。雖然12年、13年的毛利都很少，但是這不能解釋13年巨虧的原因。

再來看天威09年到13年之間的期間費用。09年到13年天威的期間費用基本比較平穩(wěn)，費用總額在6.91億元至11.32億元之間。13年銷售費用雖然增多1.04億元，但管理費用和財務費用均有所減少。因此這也不能解釋巨虧52億元的原因。

最后來看天威的資產(chǎn)減值。13年天威保變的資產(chǎn)減值損失有了巨額增長，為46.99億元，比2012年多了43.27億元。可見資產(chǎn)減值時天威保變13年巨虧的主要原因。那么這些巨額的資產(chǎn)減值是怎么來的呢？本文先從資產(chǎn)減值的構成來分析。

委托貸款的減值準備占資產(chǎn)減值準備的比例最大，有12.18億元。其中，對于控股子公司天威四川硅業(yè)有限公司的委托貸款減值準備為8.95億元，對參股子公司樂山樂電天威硅業(yè)科技有限公司的委托貸款計提減值準備3.25億元。這兩家公司都是天威保變于07年在四川投資的生產(chǎn)多晶硅的公司。而這兩家公司均于13年底和14年底相繼申請破產(chǎn)。

接下來是固定資產(chǎn)減值準備，固定資產(chǎn)減值準備主要包括：保定天威薄膜光伏有限公司因市場變化、技術進步等原因，計提機器設備減值10.71億元、保定天威風電葉片計提機器設備減值0.21億元。

在建工程減值準備中主要包括：天威四川硅業(yè)有限責任公司計提減值9.99億元、天威新能源（長春）有限公司計提減值0.33億元、保定天威風電葉片計提減值4,191,713.22元。

無形資產(chǎn)減值準備中主要包括：保定天威風電科技有限公司專利權等減值0.25億元、保定天威風電葉片專利權等計提減值0.19億元、保定天威薄膜光伏有限公司專利權等減值7,032,272.67元。

最后值得關注的是壞賬準備。壞賬準備中主要包括：天威保變?yōu)樘焱拇ü铇I(yè)有限責任公司償還到期銀行貸款本息，計提壞賬準備4.08億元；為樂山樂電天威硅業(yè)科技有限公司償還銀行利息，計提壞賬準備0.13億元。

由此可知，天威保變資產(chǎn)減值的原因要么是子公司經(jīng)營情況不佳投資收不回，要么是生產(chǎn)線技術落后而跌價。而且，這些經(jīng)營情況不好的子公司和落后的生產(chǎn)線都是屬于光伏、風電這些新能源產(chǎn)業(yè)的。那么為何天威保變旗下的這些光伏、風電產(chǎn)業(yè)的子公司如何不景氣？這種不景氣是只出于天威保變，還是整個產(chǎn)業(yè)皆是如此？

二、危機四伏的產(chǎn)業(yè)

我國在“十一五”期間確立了建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，我國新能源產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展。與此同時，外國產(chǎn)品需求巨大。在多方面作用下我國已成為世界第一大光伏產(chǎn)品生產(chǎn)國。截至2011年，中國光伏產(chǎn)品的產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的60%，達30GW。在光伏領域，07年太陽能電池原料多晶硅的價格達到了頂峰，一度達到了500美元，而當時生產(chǎn)成本普遍在40美元。國內(nèi)廠家紛紛投資組建多晶硅生產(chǎn)。截止2009年上半年,四川、河南、江蘇、云南等20多個省有近50家公司正建設、擴建和籌建多晶硅生產(chǎn)線,總建設規(guī)模逾17萬噸,總投資超過1000億元。倘若這些產(chǎn)能全部實現(xiàn),相當于全球多晶硅年需求量的兩倍以上。然而在09年，金融危機導致多晶硅需求量降低，多晶硅的價格降到了不足20美元。雪上加霜的是，隨著我國多晶硅大量出口，國際競爭壓力日益增大，美國和歐盟對我國光伏產(chǎn)業(yè)進行“雙反”調(diào)查，并于2012年11月及2013年12月作出最終裁定，對我國出口的光伏產(chǎn)品征收重稅。

而對于風電產(chǎn)業(yè)，2009年，中國風電機組新增裝機容量達到1303.41萬千瓦，新增裝機容量位居全球第一。2011年中國風電裝機容量新增18千兆瓦特，占全球增量總和的40%。風電設備企業(yè)數(shù)量增多，競爭激烈，產(chǎn)品價格不斷下降，再加上2010年1月，國家取消了風電設備國產(chǎn)化率達到70%的要求，國際競爭加劇，這對國內(nèi)風電設備企業(yè)無疑是雪上加霜。

三、天威保變現(xiàn)狀

在每況愈下的產(chǎn)業(yè)情況中，天威保變也逃不脫新能源的“夢魘”。在光伏鼎盛的07年，天威保變在四川投資了兩家新設立的多晶硅公司——四川天威硅業(yè)和樂電天威。其中樂電天威還被列為“四川省重大項目”。然而在這兩家企業(yè)投產(chǎn)后，多晶硅的價格直線下降。天威硅業(yè)只在2010為公司貢獻了533.08萬元凈利潤，之后便進入了持續(xù)虧損狀態(tài)。直到2014年1月，天威保變以債權人身份申請?zhí)焱铇I(yè)破產(chǎn)。

很多生產(chǎn)多晶硅的企業(yè)，例如保利協(xié)鑫，在如此困難的情況下努力降低生產(chǎn)成本，將成本壓制20美元/公斤以內(nèi)。但是天威保變的多晶硅成本仍然沒有下降多少，公司多晶硅生產(chǎn)的成本一直在40美元/公斤左右。2009年公司曾經(jīng)發(fā)布公告投資9.5億元對天威硅業(yè)進行工藝改造，可是多晶硅價格持續(xù)下跌，公司同樣擔心技術改進后成本跟不上價格下降。因此，公司的技術升級并沒有全面啟動。如此，天威硅業(yè)和樂電天威只有破產(chǎn)這一條路可走。

綜上，天威保變只顧眼前利益，在市場景氣時，盲目跟風投資，等到產(chǎn)能過剩后也沒有倒逼下降成本，積極補救，是該公司大量計提資產(chǎn)減值的深層次原因。

另外，天威保變?nèi)绱硕嗟挠嬏豳Y產(chǎn)減值，也是為了來年扭虧為盈，即利用洗大澡的方式來進行盈余管理，以達到來年盈余而保殼的目的。但是這種方式只會影響凈資產(chǎn)規(guī)模和當期損益，并不會增加當期或者未來的現(xiàn)金流。這樣會使得再融資能力減弱，財務杠桿上升，后續(xù)仍然有計提資產(chǎn)減值準備的風險。而且，前期的投資累積的巨額債務也是天威保變需要攻克的難題之一。

四、啟示

(一)企業(yè)應注意盲目投資的風險

我國企業(yè)常常出現(xiàn)這種情況：一旦一個行業(yè)利潤空間加大，很多企業(yè)就會跟風將資本投入該行業(yè)中。其后果是導致市場中的產(chǎn)品單一，競爭力低且供大于求。此時有些企業(yè)固定成本過高，外部條件和技術難以在短期內(nèi)改變，營業(yè)收入下降必然會導致利潤的降低。企業(yè)投資前應仔細調(diào)研，了解投資背后潛在的風險，及時做好風險應對方案，以預防可能出現(xiàn)的危機。

(二)企業(yè)在逆境時應提高生產(chǎn)技術，降低成本

很多企業(yè)在行業(yè)不景氣時害怕虧損加劇而不作為。然而企業(yè)經(jīng)營如逆水行舟，不進則退。只有努力提升自身技術，倒逼成本，企業(yè)才能在逆境中保持自身優(yōu)勢。對于新能源產(chǎn)業(yè)，企業(yè)應該重點加強高附加值環(huán)節(jié)的技術創(chuàng)新，發(fā)展多元化研發(fā)模式，同時加強人才的培養(yǎng)和引進。政府在扶持新能源企業(yè)時也應該停止粗放的補貼生產(chǎn)成本模式，而是要對新能源技術的研發(fā)或者建設研發(fā)實驗室等進行補貼，這樣才能引導新能源產(chǎn)業(yè)長足發(fā)展。

(三)企業(yè)應注意國際貿(mào)易風險

隨著我國出口的逐漸增多，國外客戶逐漸增多，存在對國外相關政策不熟悉所產(chǎn)生的貿(mào)易風險。我國企業(yè)應加大人員培訓，熟悉國際相關政策；同時立足國內(nèi)，開發(fā)新市場，分散國際風險，實施市場多元化戰(zhàn)略；更可以選擇信用保險機構了解出口信息，解決信息不對等問題，通過保險賠償來降低自身損失，降低壞賬準備。