淺談廣西制糖企業(yè)的財務風險

廣西財經學院 李秋博 朱雪梅

1 廣西制糖產業(yè)的現狀

我國最大甘蔗和糖的生產以及加工銷售基地都位于廣西，廣西區(qū)內有33個縣(市、區(qū))，被農業(yè)部定為區(qū)域和國家重點“雙高”甘蔗基地。1992年以來，廣西甘蔗產量位居全國第一，制糖業(yè)在廣西的經濟中有重要的作用。

首先，制糖業(yè)是一個勞動密集型產業(yè)。廣西有56個縣(市、區(qū))，近20萬農民從事種植甘蔗，占廣西從事農業(yè)生產總人口的50%左右。其次，制糖業(yè)是基層政府收入的主要來源；同時，糖業(yè)對廣西經濟增長的拉動作用巨大。 以2007年為例，廣西制糖業(yè)實現36.7億元的利潤總額，占廣西規(guī)模以上工業(yè)利潤的13.6%。廣西制糖企業(yè)的茁壯成長可以進一步帶動廣西農業(yè)的產業(yè)化，同時改善廣大從事甘蔗生產農民的生活條件，有助于廣西區(qū)內的農民更好地享受改革帶來的紅利，促進和諧社會發(fā)展。

2 財務風險的內涵

風險原本是哲學上的用語，泛指在某一特定情況下，在某一特定時間點上，某種損失發(fā)生的可能性。通俗來說風險就是在特定時間點上，人期望達到的目標與結果之間的差距。而當“風險”一詞被借用到企業(yè)財務分析領域的時候就形成了財務風險。

財務風險具有以下特征：一是不以人的意志為轉移，我們只能在規(guī)定的范圍內規(guī)范財務處理的流程和手段來減低財務風險發(fā)生的可能性，將損失的金額降到最低，而不能完全杜絕其發(fā)生；二是發(fā)生損失的概率和金額無法精確度量，財務風險同時具有普遍性和特殊性，在某一特定環(huán)境下其發(fā)生的概率和金額是不確定的，會隨著具體環(huán)境的變化而變化，往往和風險成正比，所以我們所研究的只是其發(fā)生的軌跡；三是可預測性，即運用財務分析的常規(guī)方法對企業(yè)總體的財務狀況進行評估后財務風險發(fā)生的軌跡是可以預測的，其發(fā)生和預防是有規(guī)律的。

財務風險分析應包括資產負債結構、償債能力及資產營運效益等方面。廣西制糖企業(yè)的財務風險主要體現為資產負債結構不合理、營運效率較低、短期償債風險較大等。

3 廣西制糖企業(yè)的資產負債結構分析及改進建議

3.1 資產負債結構不合理

資產負債結構是指在企業(yè)總負債占總資產的比例以及在負債總額中短期與長期債務之間的比重關系。

從表1的數據可以看出兩家公司負債中大部分都是流動負債，在近三年的財務報表中流動負債所占的比例都在80%左右，尤其是2012年，該年兩公司的流動負債占總負債比例達到95%以上。2012年年底，貴糖股份和南寧糖業(yè)的短期借款余額分別高達50，000，000元和3，126，000，000元，分別占負債總額的13.12%和69.36%。雖然2013年負債總額有所下降但數額依然巨大，這表明兩家企業(yè)的融資策略和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略基本契合，但公司依然面臨著嚴峻的短期還款壓力，這無疑增加了公司的財務風險。這說明兩家公司存在債務結構不合理的問題。

表1 南寧糖業(yè)和貴糖股份的資產負債結構表

3.2 改進建議

(1)廣西制糖企業(yè)應將管理會計理念引入到企業(yè)的財務流程中，應當根據制糖業(yè)生產銷售的特點來制定融資和擴張計劃，并根據計劃制定企業(yè)集團層面的預算方案，進一步合理分配短期借款和長期借款比例，減少因不合理負債結構所帶來的短期還款風險和其他財務風險。

(2)引進專門的金融行業(yè)人才，加強企業(yè)融資部門的建設，在此基礎上發(fā)展多元化融資渠道，真正提高企業(yè)的融資結構，并合理安排融資方式，根據企業(yè)自身的特點來制定融資計劃，切實降低企業(yè)融資成本，充實企業(yè)生產資金，提高企業(yè)的融資效率。

(3)加強市場預判能力，在融資前就制定還款計劃，預測可能出現的不確定性因素，從而防止出現因拖欠銀行貸款本息而使企業(yè)經營陷入窘境的風險，同時積極關注企業(yè)的信用情況，為企業(yè)以后的融資需求鋪平道路。

4 廣西制糖企業(yè)營運能力風險分析及改進建議

4.1 衡量制糖企業(yè)營運能力風險的指標

4.1.1 應收賬款周轉天數

企業(yè)應收賬款周轉天數其實質是應收賬款的收現期限，表示從企業(yè)銷售開始到企業(yè)收到現金的平均所需要的時間，計算公式是365÷(銷售收入÷應收賬款)。它能夠衡量企業(yè)應收賬款的變現能力，體現其應收賬款的周轉速度。在企業(yè)日常經營中，若應收賬款周轉天數較少則表示其收現期限越短，也就說明應收賬款變現能力越強。如果天數越長則表示應收賬款收現期限越長，企業(yè)的資金運營效率就越差，因為企業(yè)資金被供應商占用的時間過長，沒能用于為企業(yè)創(chuàng)造效益。

4.1.2 存貨周轉天數

存貨周轉天數是指存貨周轉一次所花費的時間，換句話說就是存貨變?yōu)楝F金所花費的平均天數，計算公式是365÷(銷售收入÷存貨)。它能夠衡量流動資本的運營效率，體現企業(yè)生產資本的運營效率。企業(yè)為維持生產必須保有一定數量的存貨，在這一條件下，企業(yè)存貨周轉天數越長，就說明滯留在內部待銷商品數量越大，也就是企業(yè)生產資金更多地被存貨給占用，無法為企業(yè)創(chuàng)造價值。反之，企業(yè)的存貨周轉天數越短，就說明企業(yè)的待售商品的數量越少，產品銷售情況較好，企業(yè)的生產資金可以被更有效地運用，給企業(yè)帶來更多的利潤。

4.2 資金營運效率較低

對于廣西制糖企業(yè)而言營運效率主要體現在提高生產有效性和企業(yè)資金運營效率兩個方面。雖然賒賬銷售對于廣西制糖企業(yè)銷售產品、保持市場份額都具有重要意義，但是伴隨著企業(yè)生產規(guī)模和銷售量的不斷增大，應收賬款總量也會隨之增加。

首先，從表2的數據可以看出近三年來兩家企業(yè)的應收賬款的總量都在高位運行，尤其是南寧糖業(yè)，在2013年12月底應收賬款總額達到了5億多元，比2012年底增加了170%，占總資產的比例竟然達到了9.54%，這表明企業(yè)大量的資金被買方占用，企業(yè)的資金運營受制于人。同時，因為應收賬款是賒賬銷售，其收現時間和銷售時間是分離的，所以應收賬款的增加是否能帶動營業(yè)收入的增長具有不確定性，所以較大的應收賬款余額往往會給企業(yè)傳遞錯誤的信號，影響企業(yè)運營。與此同時，受應收賬款在高位運行的影響，兩家企業(yè)的應收賬款周轉天數也高于行業(yè)預期水平，其中南寧糖業(yè)的應收賬款周轉天數是貴糖股份的三倍有余。

表2 南寧糖業(yè)和貴糖股份的資金營運效率評價指標

其次，在存貨周轉天數上兩家企業(yè)也體現出一些問題，它們的存貨周轉天數均在100天以上，其中貴糖股份的存貨周轉天數較長，說明企業(yè)產品的銷售情況不佳，存貨的變現能力較差，這將會造成企業(yè)生產成本被存貨大量占用，同時營業(yè)收入受到影響。而反觀南寧的糖業(yè)企業(yè)，我們不難發(fā)現其中表現較好的存貨周轉率，可能與預期較為寬松的賒賬銷售政策有關，雖然有利于一時的產品銷售，給企業(yè)賬面帶來較好的表現，但是企業(yè)的經營現金流并沒有因此得到改善。相反因為不得不承受資金被占用的貨幣時間成本和墊付大量相關稅費，企業(yè)的現金流可能會因此更加捉襟見肘，這恰恰說明了南寧糖業(yè)企業(yè)應收賬款數額巨大的原因。如果企業(yè)不能及時收回應收賬款，將會給企業(yè)的償付能力帶來較大壓力，從而進一步拉低企業(yè)資金的運營效率。

4.3 改進建議

如表3所示，兩家企業(yè)的主營業(yè)務收入主要來自制糖業(yè)，南寧糖業(yè)和貴糖股份主營業(yè)務收入中糖業(yè)的比重分別達到了76%和40%以上。因此，公司一定要加強對糖業(yè)的運營成本管控，才能有效抵御市場的變動。為此可以采取以下幾點改進措施。

表3 貴糖股份和南寧糖業(yè)主營業(yè)務分布情況

第一，管理者要理清銷售和盈利這兩個概念，銷售的增加并不意味著企業(yè)盈利。管理者要真正把產品銷售和運營現金流的模塊相對接，企業(yè)資金的周轉能力關乎企業(yè)的生死，管理者要把應收賬款的收現能力放在和生產銷售同樣的地位來看待。

第二，加強對存貨的管理。廣西制糖企業(yè)應當根據行業(yè)環(huán)境和自身優(yōu)勢，制定有效的存貨管理計劃。在市場環(huán)境良好時，不可以囤積待漲，錯失出貨良機，要果斷銷售將存貨變?yōu)檎嬲睦麧?，以防存貨積壓所造成的隱性成本上升。在市場環(huán)境不佳時，要積極實行存貨減低策略，增強對市場的洞察力和銷售的執(zhí)行力，在市場寒冬到來之前加快銷售，以便輕裝過冬，減低運營成本。

第三，拓展相關產業(yè)鏈。綜觀南寧糖業(yè)和貴糖股份的主營業(yè)務收入的構成，貴糖股份的業(yè)務構成更加多元化，它在應收賬款周轉指標上的表現也更加出色。這也就啟示了廣西制糖業(yè)的管理者們要拓展經營思路，對現有的制糖產業(yè)鏈進行延伸，分散生產風險。產業(yè)鏈向上拓展可以充分發(fā)揮自身行業(yè)話語權，在甘蔗收購定價、國儲糖定價等領域獲得更多的主動權，產業(yè)鏈向上拓展則可以向造紙業(yè)、糖制品加工、糕點加工等領域拓展，從而增強企業(yè)的抵御風險的能力，在銷售中獲得更加有力的地位。

5 廣西制糖企業(yè)短期償債能力分析及改進建議

5.1 衡量企業(yè)短期償債能力的指標

短期償債能力是指在一定時期內(一般是在一年以內)企業(yè)償還短期借款等流動負債時間周期的長短。這一指標對企業(yè)來說至關重要，因為它在很大程度上反映了企業(yè)當前的生產經營狀況， 而企業(yè)流動資產的流動性決定了其短期償債能力的強弱。換句話說，如果企業(yè)流動資產具有較強的流動性，那么其短期償債能力也就越出色，反之亦然。而企業(yè)流動資產的流動性主要是由流動比率和速動比率這兩大指標來反映的，如表4所示。

表4 貴糖股份和南寧糖業(yè)的短期償債能力評價指標

5.1.1 流動比率

流動比率是指流動資產與流動負債的占比關系，其計算公式是：流動比率=流動資產÷流動負債。流動比率假設全部流動資產都可以用以償還流動負債，在這種假設下企業(yè)每一單位的流動負債所對應的單位的流動資產都可作為其償還的保障，所以說流動比率是反映企業(yè)短期償債能力的重要方面。二者成正比，流動比率數值越大，企業(yè)的償債能力越好。

5.1.2 速動比率

速動比率是相對于流動比率而言的，因為構成流動資產的各項目變現能力差別很大，其中貨幣資金交易性金融資產和各種應收款項等，是變現能力較強的速動資產，速動資產與流動負債比值就是流動比率，它的公式是速動比率=速動資產/流動負債。它是指一個企業(yè)每一單位的流動負債有多少單位的速動資產作為償還的保障，其從變現能力的角度反映了企業(yè)的短期償債能力。通常，企業(yè)的速動比率和短期償債能力成正比例變動。

5.2 短期償債風險較大

從表4的數據可以看出，兩家企業(yè)的流動比率和速動比率近年來都在不斷上升，尤其是貴糖股份在2014年上半年流動比率達到了1.9左右，這反映出兩家企業(yè)的短期償債能力略有好轉。但是兩家企業(yè)的流動比率依然低于國際公認2∶1的安全線。同時兩家企業(yè)的速動比率都相對偏低，尤其是貴糖股份2012年其速動比率只有0.3左右，遠低于大家公認的合理數。

兩家企業(yè)出現上述問題的原因主要是制糖企業(yè)生產具有周期性，即制糖企業(yè)只能在榨期(每年年末至次年5月)進行生產，而銷售則是與生產不對稱的。企業(yè)在收購原材料時必須要現金支付，而銷售則是在全年進行的，不僅如此，制糖企業(yè)受供求環(huán)境的制約其銷售大部分都是賒賬銷售，進一步拉長了回款周期。所以制糖企業(yè)為維持生產往往需要較大數額的短期借款，這樣就增大了流動負債的數值，同時拉低了流動比率和速動比率，使企業(yè)短期償債能力受到影響。所以說，兩家企業(yè)流動比率指標均相對偏低，反映了這兩家企業(yè)短期償債能力存在較大的不確定性，財務風險大。

5.3 改進建議

兩家企業(yè)短期負債較多，而且累計數額有不斷上升的趨勢，根源在于兩家企業(yè)的領導層缺乏全局管理觀念。要樹立全局管理觀念要從以下方面入手。

(1)加強近期的融資管控，對集團資金進行統(tǒng)一管理，加強資金運用的效率。優(yōu)化融資結構，應適當增加政策性銀行低成本貸款資金來源，減少高成本貸款所占的比例，進一步降低短期償債數額

(2)在融資期限上，應當加大低成本的中長期貸款資金的占比，減少基礎設置建設對短期借款的占用，減少對短期資金的需求量。同時對借款的還款也進行集團統(tǒng)籌管理，加強企業(yè)資金運用的統(tǒng)籌性。

(3)增強企業(yè)的內部資本積累，提高凈資產收益率，增強自身盈利渠道，在提高利潤率的同時增強企業(yè)的償債能力。

[1] 鄒武平,陳榮.南寧糖業(yè)應收賬款質量分析[J].財會月刊,2012(26).

[2] 鄒武平.廣西制糖企業(yè)財務風險解讀[J].商業(yè)研究,2008(05).

[3] 牟發(fā)章.廣西洋浦南華糖業(yè)集團投資18億元建設5大環(huán)保項目[J].紙和造紙,2012,31(9).

[4] 朱世杰,藍擁軍,韋雋群.廣西制糖企業(yè)財務風險防范[J].廣西大學學報(哲學社會科學版),2010(S1).

[5] 張星文.南寧糖業(yè)股份有限公司財務分析案例教學[J].廣西大學學報(哲學社會科學版), 2011(S1).