財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的路徑探討

李愛(ài)紅 張海俊

摘要：促進(jìn)大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展、支持大型企業(yè)集團(tuán)走出去，在國(guó)際市場(chǎng)上開展競(jìng)爭(zhēng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)集團(tuán)開展國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)必須具備雄厚的資金實(shí)力和資金管理能力，必須具有自己的專業(yè)機(jī)構(gòu)執(zhí)行集團(tuán)化的資金管理和投資的任務(wù)。但是隨著企業(yè)集團(tuán)的壯大，財(cái)務(wù)公司模式已經(jīng)難以適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和跨業(yè)發(fā)展的需要，必須進(jìn)一步壯大財(cái)務(wù)公司的規(guī)模。財(cái)務(wù)公司通過(guò)轉(zhuǎn)型、構(gòu)建金融控股公司，可以推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，最大限度的組織調(diào)動(dòng)全社會(huì)的金融力量和整合集團(tuán)內(nèi)部資源，強(qiáng)化對(duì)集團(tuán)的服務(wù)功能，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)公司 轉(zhuǎn)型 金融控股公司 路徑探討

一、財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的必要性和可行性分析

（一）財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)力

我國(guó)財(cái)務(wù)公司在金融業(yè)務(wù)方面的混業(yè)經(jīng)營(yíng)也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“辦法”）中允許企業(yè)集團(tuán)開展的金融業(yè)務(wù)包括信貸業(yè)務(wù)、債券發(fā)行和代理發(fā)行、投資和代理投資業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)、商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借業(yè)務(wù)、外債融資業(yè)務(wù)、擔(dān)保和咨詢業(yè)務(wù)以及企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等方面。目前，多數(shù)財(cái)務(wù)公司都不同程度的涉足資本市場(chǎng)，在國(guó)債、企業(yè)債券和一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)等業(yè)務(wù)方面成為資本市場(chǎng)的活躍參與者。審慎參與股票二級(jí)市場(chǎng)投資，也給公司帶來(lái)一定的收益。同時(shí)在人民銀行總行的批準(zhǔn)和支持下，不少財(cái)務(wù)公司積極參與貨幣市場(chǎng)運(yùn)作，成為銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的重要組成部分。

雖然在我國(guó)由產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股公司比較少，但是這些金融控股公司的發(fā)展軌跡均是由企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展而來(lái)的，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的典型模式，在一定程度上為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的轉(zhuǎn)型提供了可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

（二）金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)

金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為金融業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷融合，逐漸被各國(guó)接受。就財(cái)務(wù)公司而言，“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”至少包含兩方面含義：經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)種類的增加和業(yè)務(wù)對(duì)象的拓展。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)行法規(guī)從總體上講仍將財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)對(duì)象限于企業(yè)集團(tuán)成員單位。在集團(tuán)內(nèi)部事務(wù)已經(jīng)不足以滿足財(cái)務(wù)公司發(fā)展需要時(shí)，通過(guò)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資和證券市場(chǎng)的投資來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)也就成了必然的選擇。而當(dāng)財(cái)務(wù)公司持有其他金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)達(dá)到一定的比重、涉及的領(lǐng)域達(dá)到一定廣度時(shí)，財(cái)務(wù)公司也就成了實(shí)質(zhì)意義上的金融控股公司。事實(shí)上，在“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的現(xiàn)狀下，為了滿足監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，金融控股公司自然而然地成為了財(cái)務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的首選甚至是惟一的選擇。

筆者認(rèn)為，金融控股公司模式將是中國(guó)財(cái)務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方向，甚至是中國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的未來(lái)。在這個(gè)意義上講，本文所講之“轉(zhuǎn)型”、“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”即是指金融控股公司。

二、財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的路徑分析

（一）擴(kuò)展客戶范圍

財(cái)務(wù)公司要跟上企業(yè)集團(tuán)發(fā)展壯大的節(jié)奏，通過(guò)提升自身資本實(shí)力，營(yíng)運(yùn)能力以及綜合化金融服務(wù)能力，在為企業(yè)集團(tuán)提供更全面服務(wù)的基礎(chǔ)上，各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)向集團(tuán)外延伸。拓展金融業(yè)務(wù)的范圍，在保持集團(tuán)內(nèi)部客戶的基礎(chǔ)上和大力發(fā)展集團(tuán)外部客戶，重視集團(tuán)外部客戶在財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中的重要作用。通過(guò)為集團(tuán)內(nèi)部和外部客戶提供全面金融服務(wù)，在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)拓展財(cái)務(wù)公司運(yùn)作的空間。通過(guò)與銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的兼并和重組，發(fā)行債券，參與上市公司融資，逐步突破財(cái)務(wù)公司單一服務(wù)集團(tuán)的體系，向金融控股公司發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的高度結(jié)合。

（二）豐富資金來(lái)源

就財(cái)務(wù)公司而言，充足和穩(wěn)定的資金來(lái)源是保證財(cái)務(wù)公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵。我國(guó)目前財(cái)務(wù)公司資金來(lái)源從整體上看比較單一，主要以內(nèi)部籌資渠道為主。因此，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司必須要擴(kuò)大資金的來(lái)源范圍：首先，吸收其他企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)參股，財(cái)務(wù)公司憑借其在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的信息優(yōu)勢(shì)、客戶關(guān)系優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)等，可以與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。其次，發(fā)行財(cái)務(wù)公司商業(yè)票據(jù)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)入資本市場(chǎng)，開展市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。

（三）加強(qiáng)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的參與或控制

從企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要過(guò)程是逐漸設(shè)立金融類子公司或者通過(guò)一定程序參股其他金融控股公司。我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)在《辦法》中對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司設(shè)立分公司和代表處做出了規(guī)定，作為財(cái)務(wù)公司的附屬機(jī)構(gòu)參與財(cái)務(wù)公司的金融業(yè)務(wù)拓寬業(yè)務(wù)途徑和客戶群，有利于財(cái)務(wù)公司的順利轉(zhuǎn)型。同時(shí)，《辦法》對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資和有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)時(shí)規(guī)定了更為嚴(yán)格的條件，限制了大部分企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資的準(zhǔn)入條件。在我國(guó)目前法律框架下，企業(yè)集團(tuán)必須大力支持財(cái)務(wù)公司擴(kuò)張資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上積極投資其他金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，通過(guò)股權(quán)投資的模式擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。

（四）創(chuàng)新金融產(chǎn)品的品種與類型

金融創(chuàng)新是金融要素重新組合的市場(chǎng)化改革，包括觀念創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等。在觀念上，不要將企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)的附庸產(chǎn)業(yè)，而是將企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)以及產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合點(diǎn)，充分發(fā)揮其在集團(tuán)金融方面的主要作用；在科技上，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司要開發(fā)新型的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，通過(guò)科學(xué)技術(shù)和金融服務(wù)的結(jié)合做好對(duì)內(nèi)和對(duì)外的金融服務(wù)模式；在業(yè)務(wù)上，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司要拓展業(yè)務(wù)的范圍和業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，拓展傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的深度，將傳統(tǒng)的委托貸款、保險(xiǎn)代理等業(yè)務(wù)與投資銀行及其他中間業(yè)務(wù)相結(jié)合，開發(fā)新的金融產(chǎn)品；在管理上，重點(diǎn)是資金管理的重風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系、自律管理機(jī)制應(yīng)是財(cái)務(wù)公司健康發(fā)展的一環(huán)。

三、財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型步驟

根據(jù)金融控股公司的發(fā)展實(shí)踐，從金融控股公司的類型可以分為兩種：一種是純粹型金融控股公司，母公司一般不從事專門的金融業(yè)務(wù)，只作為投資公司行使股東權(quán)利，這有利于母公司專注于戰(zhàn)略管理、長(zhǎng)期規(guī)劃，促進(jìn)各子公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；由于母公司僅是對(duì)各子公司進(jìn)行股權(quán)管理工作，所以各子公司不能利用母公司已經(jīng)形成的品牌效應(yīng)快速進(jìn)軍其他金融市場(chǎng)，各子公司之間的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性較差。二是經(jīng)營(yíng)性金融控股公司，母公司不僅要對(duì)各子公司進(jìn)行投資戰(zhàn)略管理，同時(shí)還要兼顧自身金融業(yè)務(wù)或工商業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且母公司與子公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，所以其戰(zhàn)略規(guī)劃、管理專業(yè)化程度要低于純粹型金融控股公司。但是在經(jīng)營(yíng)型金融控股公司中，由于母公司本身亦經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)，各子公司可以利用母公司金融業(yè)務(wù)的品牌效應(yīng)迅速進(jìn)軍其他金融市場(chǎng)；母公司資金要兼顧對(duì)子公司的投資以及本身的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，所以其資本運(yùn)作效率要低于純粹型金融控股公司。

以財(cái)務(wù)公司為構(gòu)建主體，提升財(cái)務(wù)公司現(xiàn)有的功能，以現(xiàn)有職能部門為基礎(chǔ)，將其功能強(qiáng)化后整體剝離，設(shè)立全資子公司或合資組建專業(yè)性控股子公司，對(duì)外不斷通過(guò)股權(quán)運(yùn)作的方式控股證券、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，最終形成純粹型金融控股公司，應(yīng)當(dāng)是我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇。轉(zhuǎn)型步驟示意如下圖：

四、財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型中的治理模式選擇

我國(guó)財(cái)務(wù)公司的法人治理直接決定著企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型能否成功。因此，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中必須做好公司治理的規(guī)劃，并在轉(zhuǎn)型過(guò)程中加強(qiáng)內(nèi)部控制。

財(cái)務(wù)公司是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金融通機(jī)構(gòu)，承擔(dān)著“內(nèi)部銀行”的職責(zé)。但是，由于企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是在集團(tuán)公司的控股之下經(jīng)營(yíng)，因而存在許多公司治理問(wèn)題。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司股權(quán)單一導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層的組成人員均為集團(tuán)內(nèi)部人員，三會(huì)之間難以形成規(guī)范、有效的權(quán)利制衡；大多數(shù)財(cái)務(wù)公司在實(shí)際運(yùn)行中，股東對(duì)董事、監(jiān)事，董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的授權(quán)多以《公司法》的原則性規(guī)定為藍(lán)本，授權(quán)不清晰，表現(xiàn)為對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層授權(quán)過(guò)少，經(jīng)營(yíng)決策權(quán)集中于董事會(huì)，甚至是董事長(zhǎng)；我國(guó)的財(cái)務(wù)公司普遍采用了有限責(zé)任公司的形式，且三會(huì)俱全，有的財(cái)務(wù)公司還在三會(huì)下設(shè)了許多專業(yè)委員會(huì)，有的甚至還聘請(qǐng)了獨(dú)立董事，但相應(yīng)的公司治理機(jī)制卻沒(méi)有真正建立。財(cái)務(wù)公司轉(zhuǎn)型中必須從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)公司治理：

（一）引入戰(zhàn)略合作者，適當(dāng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司股權(quán)多元化

股權(quán)單一是造成財(cái)務(wù)公司法人治理問(wèn)題的根本原因，這種現(xiàn)象的發(fā)生和延續(xù)存在一定的客觀必然性。有條件的財(cái)務(wù)公司仍應(yīng)該引入有金融背景的戰(zhàn)略投資者作為財(cái)務(wù)公司的股東，一面方面可以擴(kuò)充財(cái)務(wù)公司的實(shí)收資本，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高公司管理水平和金融運(yùn)作能力，另一方面有利于借助集團(tuán)外股東的專業(yè)人才優(yōu)勢(shì)，提高財(cái)務(wù)公司法人治理水平。

（二）明確授權(quán)，嚴(yán)格問(wèn)責(zé)，夯實(shí)財(cái)務(wù)公司法人治理基礎(chǔ)

“三會(huì)分權(quán)制衡”的法律基礎(chǔ)是授權(quán)代理制。委托人與代理人之間沒(méi)有明確的授權(quán)，公司治理中就沒(méi)有確定的責(zé)任邊界和風(fēng)險(xiǎn)邊界，完善財(cái)務(wù)公司法人治理的基礎(chǔ)工作就是要改變目前股東對(duì)董事和監(jiān)事的授權(quán)、董事會(huì)對(duì)高管人員的授權(quán)、公司章程對(duì)監(jiān)事會(huì)的授權(quán)不明晰的問(wèn)題，使所有參與公司治理的人員都能明確自己的權(quán)限，使每一級(jí)代理人的操作風(fēng)險(xiǎn)都在可控的授權(quán)范圍內(nèi)，使越權(quán)的行為都受到委托權(quán)限的限制而無(wú)法操作。應(yīng)該通過(guò)設(shè)計(jì)董事、監(jiān)事、高管人員非正常離任、決策失誤追究、說(shuō)話提醒等制度，實(shí)行自上而下、多層次，多角度的問(wèn)責(zé)制度，提高董事、監(jiān)事等代理人的責(zé)任意識(shí)，嚴(yán)格問(wèn)責(zé)，把股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職責(zé)和功能真正落到實(shí)處。

（三）強(qiáng)化信息披露和外部監(jiān)事制度，切實(shí)發(fā)揮公司治理的監(jiān)督制約作用

公司“三會(huì)”發(fā)揮監(jiān)督制約作用的前提是對(duì)公司信息的全面真實(shí)掌握。由于財(cái)務(wù)公司的金融屬性與集團(tuán)公司的產(chǎn)業(yè)屬性存在較大差別，為了讓股東單位及董事、監(jiān)事充分了解財(cái)務(wù)公司的信息，財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)信息進(jìn)行披露，并增加所披露的信息量及信息的可識(shí)別性。

此外，還應(yīng)該強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的功能。在目前的財(cái)務(wù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)下，應(yīng)構(gòu)建以外部監(jiān)事為主的監(jiān)事會(huì)，使監(jiān)事會(huì)能夠排除行政干擾，保持履職的獨(dú)立性、專業(yè)性和權(quán)威性。

（四）完善制度建設(shè)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)公司外部治理

《公司法》所確立的股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)分權(quán)制衡的法律框架，需要宏觀和微觀各個(gè)層次的具體規(guī)章、制度內(nèi)容來(lái)充實(shí)和完善。就我國(guó)財(cái)務(wù)公司而言，由于其起步較晚，發(fā)展不成熟，可借鑒的成功案例不多，且存在金融性與產(chǎn)業(yè)性相互交織的特點(diǎn)，因此，財(cái)務(wù)公司必須針對(duì)目前財(cái)務(wù)公司制度虛位的情況，強(qiáng)化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司章程修改制度、三會(huì)議事規(guī)則制度、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度、考核評(píng)級(jí)制度和問(wèn)責(zé)制度。

（作者單位：中國(guó)航天電子技術(shù)研究院）