中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本分析及金融支持策略

吳勘楊樹旺

（中國(guó)地質(zhì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北武漢430074）

經(jīng)濟(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)管理

中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本分析及金融支持策略

吳勘楊樹旺

（中國(guó)地質(zhì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北武漢430074）

頁(yè)巖氣作為新能源和非常規(guī)能源，是一種相對(duì)高效、清潔和環(huán)保的天然氣。美國(guó)的頁(yè)巖氣革命可以算是本世紀(jì)最具影響力的能源革命。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)可以緩解資源矛盾，改善能源結(jié)構(gòu)，保障能源安全以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由于頁(yè)巖氣開(kāi)采投資金額巨大和技術(shù)要求高，加上我國(guó)水資源不足、基礎(chǔ)建設(shè)滯后和體制機(jī)制制約等原因，目前中國(guó)只在個(gè)別區(qū)塊取得了勘探突破，離頁(yè)巖氣的大規(guī)模商業(yè)開(kāi)采還有一段距離。隨著世界能源結(jié)構(gòu)向低碳環(huán)保方向轉(zhuǎn)變和能源安全的需要，中國(guó)對(duì)天然氣的需求十分迫切，發(fā)展頁(yè)巖氣成為中國(guó)能源行業(yè)的必然選擇。本文通過(guò)對(duì)頁(yè)巖氣企業(yè)和產(chǎn)業(yè)示范區(qū)的調(diào)研，結(jié)合頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本預(yù)期做出分析，從理論高度進(jìn)一步探討頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)與金融的相互關(guān)系和兩者結(jié)合的路徑，提出符合實(shí)際的、比較系統(tǒng)的、深入的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持對(duì)策和建議。

新能源頁(yè)巖氣成本分析金融支持投資策略構(gòu)

引言

中國(guó)2006年以來(lái)成為天然氣凈進(jìn)口國(guó)，近幾年進(jìn)口量不斷攀升，2013年對(duì)外依存度達(dá)30.8%。①羅宏、呂連宏：《國(guó)際能源安全形勢(shì)與中國(guó)能源國(guó)際合作建議》，《能源技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2012年第5期。從未來(lái)需求基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和霧霾治理下的“煤改氣”等煤炭替代將不斷提高對(duì)天然氣的需求。②蘇銘、楊晶、張有生：《敞口式能源消費(fèi)難以為繼——試論我國(guó)合理控制能源消費(fèi)總量的必要性》，《中國(guó)發(fā)展觀察》2013年第3期。同時(shí)，我國(guó)能源供給的穩(wěn)定性和可持續(xù)性也面臨著巨大挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段溫室氣體減排壓力日益艱巨，我國(guó)的能源消費(fèi)更加受到減排目標(biāo)的約束，即到2020年，實(shí)現(xiàn)單位GDP二氧化碳排放較2005年下降約40%。頁(yè)巖氣相對(duì)于目前為國(guó)內(nèi)提供70%能源消費(fèi)的煤炭，是一種排放更少并更為清潔的新興能源。因此，頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅有助于擴(kuò)大天然氣供給量，并且與我國(guó)未來(lái)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向一致。

據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署的數(shù)據(jù)，中國(guó)的頁(yè)巖氣儲(chǔ)量約為美國(guó)的一倍，是目前為止全球頁(yè)巖氣儲(chǔ)量最豐富的國(guó)家，大約在31萬(wàn)億立方米。美國(guó)開(kāi)展頁(yè)巖氣勘查開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新始于上世紀(jì)80年代，然而直到本世紀(jì)初才實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，于2006年以后成功實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，前后探索歷經(jīng)30年。而我國(guó)在四川盆地取得頁(yè)巖氣勘探突破，探明首個(gè)千億立方米整裝頁(yè)巖氣田，僅僅用了5年時(shí)間。目前我國(guó)的頁(yè)巖氣勘查開(kāi)發(fā)技術(shù)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，水平井和水力壓裂成本不斷下降，作業(yè)周期不斷縮短，并已初步掌握了頁(yè)巖氣鉆井、完井、地球物理和壓裂改造等關(guān)鍵技術(shù)，進(jìn)入了規(guī)模化開(kāi)發(fā)的初期階段。例如中石化在重慶涪陵的大型頁(yè)巖氣項(xiàng)目已經(jīng)投入商業(yè)化生產(chǎn)，其預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)涪陵頁(yè)巖氣產(chǎn)量在2016年和2017年將分別達(dá)到50億立方米和100億立方米的宏偉目標(biāo)。但是也存在一些不容忽視的問(wèn)題，從面上來(lái)看，頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)存在國(guó)家重視、社會(huì)關(guān)注、企業(yè)徘徊的現(xiàn)象，國(guó)土資源部?jī)奢喺袠?biāo)后大多數(shù)中標(biāo)企業(yè)前期調(diào)研準(zhǔn)備積極、后期實(shí)施落實(shí)較慢，工作進(jìn)展低于預(yù)期。目前，中國(guó)只有一個(gè)大型頁(yè)巖氣項(xiàng)目投入了商業(yè)化生產(chǎn)，就是中石化在重慶涪陵的氣田。

2015年4月中下旬，中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（武漢）《中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展及金融支持體系建設(shè)研究》課題組赴重慶地區(qū)對(duì)頁(yè)巖氣企業(yè)和產(chǎn)業(yè)示范區(qū)進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。從調(diào)研情況來(lái)看，筆者認(rèn)為成本高、融資難是制約中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。投資是否踴躍決定了頁(yè)巖氣技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源配置的重要?jiǎng)恿C(jī)制，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的的培育和發(fā)展過(guò)程中具有導(dǎo)向性的核心支持作用。①唐友偉：《金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及途徑探索》，《中國(guó)發(fā)展》2012年第5期。②顧海峰：《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的金融支持體系及政策研究——基于市場(chǎng)性金融的支持視角》，《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索》2011年第11期。③張佩、梁怡：《芻議金融對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持》，《財(cái)經(jīng)界》2012年第10期。④顧海峰：《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的金融支持》，《開(kāi)放導(dǎo)報(bào)》2012年第4期。⑤劉建民、吳飛、吳金光：《湖南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持研究》，《湖南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2012年第6期。⑥Stella，Tsani，“Natural resources，governance and institutional quality：The role of resource funds”，Resources Policy，No. 38，2013，PP.181-195.建立健全有利于頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持體系，形成多元化的融資渠道對(duì)頁(yè)巖氣投資以及頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、影響中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本變化的主要因素

據(jù)研究，在美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采過(guò)程中消耗件/租賃/運(yùn)輸、壓裂、完井服務(wù)和流體控制的成本占總開(kāi)發(fā)成本的60%以上。在中國(guó)，關(guān)鍵技術(shù)及服務(wù)的成本所占比重很大，基本集中在壓裂、完井、水平井、定向隨井測(cè)量等，目前尚不能成熟掌握，需要加強(qiáng)研究與突破或從國(guó)外引進(jìn)（見(jiàn)表1）。依據(jù)美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)在引進(jìn)、學(xué)習(xí)美國(guó)先進(jìn)技術(shù)與管理模式的基礎(chǔ)上尋求開(kāi)發(fā)技術(shù)的快速突破，⑦馬靜、鹿愛(ài)莉、董曉方：《我國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采形勢(shì)初探》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2012年第17期。⑧李勇堅(jiān)、夏杰長(zhǎng)：《頁(yè)巖氣革命、美國(guó)再工業(yè)化與中國(guó)應(yīng)對(duì)策略》，《中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊》2013年第6期。⑨曾少軍、楊來(lái)、曾凱超：《中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)現(xiàn)狀、問(wèn)題及對(duì)策》，《中國(guó)人口資源與環(huán)境》2013年第3期。憑借中國(guó)相對(duì)廉價(jià)的土地、人工以及國(guó)產(chǎn)化設(shè)備等，未來(lái)成本下降空間將比美國(guó)更為樂(lè)觀。⑩Bowker K A.Barnett Shale gas production，F(xiàn)ort Worth Basin: Issues and discussion.AAPG Bulletin，2007，91（4）：523-533.?Burnaman M D，Xia Wenwu，Shelton J，“Shale gas play Screening and Evaluation Criteria”，China Petroleum Exploration，Vol.14，No.3，2009，PP.51-64.

訪談中，大多數(shù)頁(yè)巖氣管理人員表示，現(xiàn)階段中國(guó)頁(yè)巖氣一口水平井的平均成本已經(jīng)控制在一億元以下，甚至七、八千萬(wàn)元，但仍然比美國(guó)高三到四倍。中國(guó)頁(yè)巖氣資源的地質(zhì)條件、國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格、頁(yè)巖氣開(kāi)采技術(shù)水平、政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠政策，以及開(kāi)發(fā)程度都將對(duì)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)成本與市場(chǎng)化應(yīng)用帶來(lái)不同程度的影響。

1.地質(zhì)條件的差異

不同的頁(yè)巖氣區(qū)塊，由于埋深、地質(zhì)構(gòu)造等方面的差異，開(kāi)采成本及收益情況會(huì)相差數(shù)倍之多。相比美國(guó)頁(yè)巖氣資源多分布于地廣人稀的平原地區(qū)，打1000多米深的井就能產(chǎn)氣，開(kāi)采和運(yùn)輸都很方便，而中國(guó)頁(yè)巖氣富集區(qū)大多位于偏遠(yuǎn)山區(qū)，缺路缺水缺電，地質(zhì)結(jié)構(gòu)也更復(fù)雜多變，通常要打到3000米甚至更深才能產(chǎn)氣，①侯讀杰、包書景、毛小平等：《頁(yè)巖氣資源潛力評(píng)價(jià)的幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題討論》，《地球科學(xué)與環(huán)境學(xué)報(bào)》2012年第3期。②王素玲、李建革、張影：《我國(guó)非常規(guī)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與路徑探析》，《科技創(chuàng)新與應(yīng)用》2014年第24期。③王公昌、姜瑞忠、徐建春：《當(dāng)前頁(yè)巖氣資源開(kāi)發(fā)的瓶頸及建議》，《復(fù)雜油氣藏》2012年第2期。在一定程度上推高了中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)成本。這是中國(guó)頁(yè)巖氣成本偏高的主要原因。在關(guān)于“中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本狀況”的問(wèn)卷調(diào)查中，認(rèn)為成本非常高的占55.2%，較高的占33.3%，認(rèn)為適中的占9.5%（見(jiàn)圖1）。

表1 中美頁(yè)巖氣開(kāi)采成本構(gòu)成比較

圖1 中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本狀況

2.常規(guī)天然氣定價(jià)機(jī)制及市場(chǎng)價(jià)格的變化

中國(guó)天然氣價(jià)格尚處于較低水平，不具備刺激頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)快速啟動(dòng)的條件，如果中國(guó)的天然氣定價(jià)機(jī)制得到改善，或者國(guó)家允許頁(yè)巖氣開(kāi)采市場(chǎng)應(yīng)用采取有利于頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的定價(jià)機(jī)制，則能借助市場(chǎng)的力量吸引更多主體資金介入頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)，在盡可能短的時(shí)間內(nèi)降低生產(chǎn)成本，推動(dòng)規(guī)模應(yīng)用。

3.核心技術(shù)的突破

技術(shù)突破能夠直接降低開(kāi)采成本，影響頁(yè)巖氣市場(chǎng)應(yīng)用的價(jià)格。④董大忠、王玉滿、李登華等：《全球頁(yè)巖氣發(fā)展啟示與中國(guó)未來(lái)發(fā)展前景展望》，《中國(guó)工程科學(xué)》2012年第6期。⑤錢伯章、朱建芳：《頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀與前景》，《天然氣技術(shù)》2010年第2期。頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)是水力壓裂技術(shù)和水平井技術(shù)。⑥張東曉、楊婷云：《頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)綜述》，《石油學(xué)報(bào)》2013年第4期。未來(lái)隨著技術(shù)的進(jìn)步，中國(guó)在這些關(guān)鍵技術(shù)方面愈加完善，①Fu J J，Xiong Q P，Yang X C，et al.“The main progress and problems of shale gas study and the potential prediction of shale gas exploration”，Earth Science Frontiers，Vol.19，No.2，2012，PP. 198-211.②Yang H，F(xiàn)lower R J，Thompson J R，“Shale gas:pollution fears in China”，Nature，Vol.499，No.7457，2013，P.154.成本下降的空間還很廣闊。

4.國(guó)家相關(guān)補(bǔ)貼鼓勵(lì)政策

頁(yè)巖氣是新興產(chǎn)業(yè)，初期政府對(duì)其實(shí)施補(bǔ)貼與優(yōu)惠，能夠刺激開(kāi)發(fā)商在開(kāi)發(fā)成本較高時(shí)介入開(kāi)發(fā)，影響開(kāi)發(fā)投入及市場(chǎng)應(yīng)用價(jià)格。目前，國(guó)家財(cái)政對(duì)開(kāi)采企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的產(chǎn)氣標(biāo)準(zhǔn)為0.4元/立方米，希望該補(bǔ)貼政策能夠持續(xù)到2020年。在問(wèn)卷調(diào)查“你認(rèn)為政府的頁(yè)巖氣補(bǔ)貼政策對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度”中，認(rèn)為非常大的占19%，較大的占34.3%，認(rèn)為影響適中的占26.7%（見(jiàn)圖2）。

圖2 政府的頁(yè)巖氣補(bǔ)貼政策對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度

5.規(guī)模化開(kāi)發(fā)程度

頁(yè)巖氣連續(xù)密集型工廠化開(kāi)發(fā)有利于節(jié)約成本。在開(kāi)發(fā)初期，頁(yè)巖氣井產(chǎn)氣量較高，1-2年后快速遞減，遞減率高達(dá)60%-70%，之后一直維持低產(chǎn)。開(kāi)采及生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)構(gòu)建模式需要打很多口井以形成規(guī)模化生產(chǎn)與供應(yīng)。中石化一公司推行“井工廠”鉆井模式，將以往單井縱向一次完鉆，優(yōu)化為同平臺(tái)多口井流水線、批量化“井工廠”鉆井作業(yè)，在某平臺(tái)率先以總施工周期204天、平均完井周期51天，完成中石化第一個(gè)4井式“井工廠”鉆井施工。推行“井工廠”壓裂試氣技術(shù)，③張金成、孫連忠、王甲昌等：《“井工廠”技術(shù)在我國(guó)非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用》，《石油鉆探技術(shù)》2014年第1期。壓裂試氣從原來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈組合到現(xiàn)在的平臺(tái)優(yōu)化組合，交叉壓裂、同步壓裂現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)用取得較好效果，圓滿完成另一平臺(tái)“兩機(jī)組四口井”同步壓裂施工，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)7項(xiàng)施工紀(jì)錄，提高施工效率50%以上，減少壓裂車輛動(dòng)用35%?！熬S”模式使開(kāi)采成本明顯下降。

二、中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持理論探討

1.頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展演進(jìn)路徑

任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演進(jìn)過(guò)程都遵循產(chǎn)業(yè)生命周期規(guī)律，頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演進(jìn)路徑也不例外。頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)也會(huì)經(jīng)歷培育形成期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期等過(guò)程而完成產(chǎn)業(yè)的生命周期演進(jìn)過(guò)程。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一階段，也就是現(xiàn)階段即培育形成期是典型意義的真正的“新興型產(chǎn)業(yè)”，隨著其成長(zhǎng)，將逐漸演變升級(jí)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)和支柱性產(chǎn)業(yè)。金融體系對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)行支持的目的，是將其培育發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)未來(lái)的主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，并最終升級(jí)為支柱型產(chǎn)業(yè)之一（見(jiàn)圖3）。

圖3 頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展演進(jìn)路徑

2.頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與金融支持的相互關(guān)系研究

頁(yè)巖氣是目前已知清潔能源中最有發(fā)展?jié)摿Φ囊环N新能源。中國(guó)頁(yè)巖氣技術(shù)可采儲(chǔ)量達(dá)31.6萬(wàn)億立方米，為世界第一。2013年中國(guó)正式將頁(yè)巖氣納入到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)中小型化、產(chǎn)業(yè)周期長(zhǎng)等特征。根據(jù)產(chǎn)業(yè)金融學(xué)理論，只有產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)投資策略相互匹配，產(chǎn)業(yè)才能健康快速發(fā)展。①趙遠(yuǎn)：《產(chǎn)業(yè)金融學(xué)》，北京機(jī)械工業(yè)出版社2012年版。目前，中國(guó)正在經(jīng)歷著廣泛的、大規(guī)模的、多種產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。國(guó)家許多部門也在不同的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域制定和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，但國(guó)家的這些戰(zhàn)略和規(guī)劃必須通過(guò)一種更為系統(tǒng)化和產(chǎn)業(yè)化的投資策略或模式加以支持才有可能實(shí)現(xiàn)。2012年國(guó)家發(fā)布《頁(yè)巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011—2015年）》時(shí)提出，2015年實(shí)現(xiàn)頁(yè)巖氣產(chǎn)量65億方，力爭(zhēng)2020年產(chǎn)量達(dá)到600-1000億方的戰(zhàn)略目標(biāo)。但是目前還沒(méi)有國(guó)家級(jí)的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)投資策略，2015年頁(yè)巖氣產(chǎn)量目標(biāo)也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。理論和實(shí)際都說(shuō)明目前中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)需要金融支持，但金融支持的力度是不足的。

3.金融支持促進(jìn)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的理論研究進(jìn)展

從目前來(lái)看，由于頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，國(guó)外也只有美國(guó)和加拿大實(shí)現(xiàn)了頁(yè)巖氣商業(yè)開(kāi)采，因此國(guó)內(nèi)外把頁(yè)巖氣作為一個(gè)單獨(dú)產(chǎn)業(yè)的金融支持的理論研究還比較少。但國(guó)外在考察金融在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用方面起步較早。Bagehor研究認(rèn)為，金融體系通過(guò)方便大型工業(yè)項(xiàng)目融通所需要的資本，在英國(guó)工業(yè)革命進(jìn)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。Wurgler使用產(chǎn)業(yè)層次數(shù)據(jù)和投資彈性指標(biāo)研究表明，在金融發(fā)展與投資彈性之間存在正的相關(guān)性，金融市場(chǎng)能夠促進(jìn)資本分配的效率，與金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，那些金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家將資本更多地投向成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，而減少對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的投資。Allen和Gale通過(guò)比較英國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，認(rèn)為證券市場(chǎng)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)體比銀行中介主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)體在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)中更成功。Sanjiv等人對(duì)私募股權(quán)基金投資收益與企業(yè)發(fā)展生命周期進(jìn)行了系統(tǒng)研究，選取了1980-1999期間的23208個(gè)企業(yè)，這些企業(yè)的私募股權(quán)融資數(shù)達(dá)到52322次。研究結(jié)果顯示，在企業(yè)發(fā)展形成期私募股權(quán)融資的預(yù)期收益最高，為5.12，而在企業(yè)發(fā)展衰退期私募股權(quán)收益最低，只有1.12。值得關(guān)注的是，創(chuàng)投基金在幫助新企業(yè)財(cái)務(wù)達(dá)到收支平衡及構(gòu)建新企業(yè)良好信譽(yù)方面具有重要作用。

國(guó)內(nèi)對(duì)產(chǎn)業(yè)金融支持方面的研究相對(duì)較晚。比較有代表性的研究成果有：宋瑩瑩等通過(guò)對(duì)近年來(lái)石油、天然氣供求狀況以及供求缺口的闡述，結(jié)合國(guó)家“十二五”發(fā)展規(guī)劃，對(duì)頁(yè)巖氣投融資需求進(jìn)行分析。同時(shí)對(duì)資產(chǎn)證券化、BOT融資模式和BT融資模式進(jìn)行了闡述與分析，試圖尋求適合頁(yè)巖氣項(xiàng)目的融資方式，發(fā)現(xiàn)融資成功的關(guān)鍵因素，認(rèn)為頁(yè)巖氣企業(yè)應(yīng)在市場(chǎng)中自助融資，不應(yīng)局限于單一的融資模式，而是將多種融資渠道和方式結(jié)合起來(lái)籌集資金。②宋瑩瑩、高勝寒、朱玲利等：《淺談中國(guó)頁(yè)巖氣項(xiàng)目融資方式與需求分析》，《現(xiàn)代商業(yè)》2013年第20期。孫玉美認(rèn)為本土私募股權(quán)投資正在以勢(shì)不可擋的態(tài)勢(shì)發(fā)展起來(lái)。③孫玉美：《中國(guó)私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀與發(fā)展初探》，《特區(qū)經(jīng)濟(jì)》2010年第5期。趙駿、于野指出私募股權(quán)可利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)與人才儲(chǔ)備為并購(gòu)提供支持，私募股權(quán)基金可通過(guò)發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)助力中國(guó)企業(yè)海外投資。④趙駿、于野：《論私募股權(quán)基金在中國(guó)企業(yè)海外投資中的角色與作用》，《浙江大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版）》2011年第1期。胡勝國(guó)等通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)私募股權(quán)投資礦業(yè)的機(jī)會(huì)作了闡述。在此基礎(chǔ)上，作者提出了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外投資礦產(chǎn)資源項(xiàng)目需要考慮的因素和投資策略。這些策略包括投資的階段策略、區(qū)域投資策略、投資組合策略?？紤]到中國(guó)礦產(chǎn)資源行業(yè)的特點(diǎn)和具體國(guó)情，提出了私募股權(quán)基金在中國(guó)境內(nèi)投資礦業(yè)項(xiàng)目需要考慮的重要因素，為私募股權(quán)投資礦業(yè)行業(yè)提供參考。⑤胡勝國(guó)、佘延雙、趙江濤：《私募股權(quán)投資礦業(yè)的機(jī)會(huì)與策略》，《資源與產(chǎn)業(yè)》2011年第2期。楊濟(jì)菱介紹了私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金的的定義，并進(jìn)一步分析了礦業(yè)基金在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資中面臨的問(wèn)題與阻礙，例如基金運(yùn)營(yíng)模式需要改進(jìn)，市場(chǎng)環(huán)境需要調(diào)整，私募股權(quán)基金的募集市場(chǎng)不成熟以及合作對(duì)象范圍過(guò)于局限，需要加大與大礦業(yè)的合作。①楊濟(jì)菱：《中國(guó)私募股權(quán)基金投資礦產(chǎn)資源行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀淺析》，《決策與信息》2013年第3期。資源基金研究方面，佘延雙從微觀操作角度回答了礦產(chǎn)資源的勘探與開(kāi)發(fā)如何與資本市場(chǎng)相結(jié)合的問(wèn)題。②佘延雙：《私募股權(quán)基金投資礦產(chǎn)資源勘查行業(yè)的策略研究》，中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（北京）博士論文2013年。

綜合來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外新興產(chǎn)業(yè)金融支持的理論研究證明，金融支持對(duì)引導(dǎo)和推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作用明顯，特別是在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期意義重大。金融支持的主體應(yīng)該是多元化的，包括政府、證券公司、銀行、風(fēng)投公司、公募基金、私募股權(quán)基金等，金融支持的方式或工具應(yīng)該是多樣化的，包括政府撥款、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、上市融資、股權(quán)投資等。特別是私募股權(quán)基金對(duì)中小企業(yè)的早期成長(zhǎng)作用明顯。這些研究對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的金融支持來(lái)說(shuō)有重要的理論指導(dǎo)意義，對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持的實(shí)踐運(yùn)用有一定參考作用。由于地質(zhì)和地理情況特殊，中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期資金投入大、風(fēng)險(xiǎn)大，以及安全環(huán)保要求高，通過(guò)建立健全頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持模式，可以用來(lái)支持和引導(dǎo)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)綠色快速的發(fā)展。

三、發(fā)展我國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的金融政策建議

我國(guó)政府高度重視頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2011年底批準(zhǔn)將頁(yè)巖氣作為獨(dú)立礦種，全面向市場(chǎng)開(kāi)放頁(yè)巖氣，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)市場(chǎng)；2013年10月國(guó)家能源局正式發(fā)布了《頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)政策》，進(jìn)一步確立了頁(yè)巖氣發(fā)展地位。為了克服中國(guó)頁(yè)巖氣企業(yè)成本高、融資難的問(wèn)題，需要建立符合我國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的金融支持體系，保障頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持體系運(yùn)行，現(xiàn)階段可以采取如下措施：

1.引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，鼓勵(lì)多元資本投入

在頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)上游市場(chǎng)，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制讓多種資本市場(chǎng)主體能夠平等地進(jìn)入，打破油氣上游領(lǐng)域的壟斷壁壘，給予民資和社會(huì)資本參加頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)投資的機(jī)會(huì)。③潘鴻、毛?。骸蛾P(guān)于我國(guó)頁(yè)巖氣資源開(kāi)發(fā)利用問(wèn)題的思考》，《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2014年第2期。即在政策上適當(dāng)放寬頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，通過(guò)設(shè)置一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和資質(zhì)，嚴(yán)格按照《招標(biāo)法》篩選有能力、或技術(shù)或資本等達(dá)到準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的各類市場(chǎng)主體參與頁(yè)巖氣的投資和開(kāi)發(fā)。關(guān)于允許民間資本和社會(huì)資本進(jìn)入頁(yè)巖氣市場(chǎng)對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度的調(diào)查顯示，超過(guò)70%的受訪者均認(rèn)為民間資本和社會(huì)資本的加入會(huì)對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生作用，24.8%左右認(rèn)為會(huì)有重要作用，將近10%認(rèn)為民間資本的進(jìn)入對(duì)企業(yè)發(fā)展起著舉足輕重的作用（見(jiàn)圖4）。

圖4 允許民間資本和社會(huì)資本進(jìn)入頁(yè)巖氣市場(chǎng)對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度

各方市場(chǎng)主體主要有地方國(guó)有企業(yè)、相關(guān)能源行業(yè)龍頭企業(yè)、政府、研究院所和各種民營(yíng)企業(yè)等，這些資本市場(chǎng)主體可以通過(guò)合資、參股、合作、聯(lián)合競(jìng)標(biāo)等多種方式積極參與頁(yè)巖氣開(kāi)采，且部分有資質(zhì)及條件的大企業(yè)也可獨(dú)立投資從而直接從事頁(yè)巖氣開(kāi)采。④徐旭忠、王春雨、王蔚等：《新能源潛力巨大頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)需防過(guò)熱》，《能源研究與利用》2013年第2期。⑤Hu，D.，Xu，S.，“Opportunity，challenges and policy choices for China on the development of shale gas”，Energy Policy，No.60，2013，PP.21-26.⑥潘繼平：《頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)現(xiàn)狀及發(fā)展前景——關(guān)于促進(jìn)我國(guó)頁(yè)巖氣資源開(kāi)發(fā)的思考》，《國(guó)際石油經(jīng)濟(jì)》2009年第11期。同時(shí)，在吸引外資投資開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣方面要妥善處理好本地企業(yè)與外資企業(yè)的關(guān)系，既要最大限度用好外來(lái)資本，也要考慮外商投資的經(jīng)濟(jì)收益，以保持合作的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性。①Zheng W，Tao H，Brian C，“Barriers to the development of China’s shale gas industry”，Journal of Cleaner Production.No. 84，2014，PP.818-823.

2.建立頁(yè)巖氣風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制

頁(yè)巖氣項(xiàng)目具有技術(shù)新、風(fēng)險(xiǎn)高和資金需求量大的特性。風(fēng)險(xiǎn)投資正是適用于這種高新技術(shù)項(xiàng)目而產(chǎn)生的，是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目獲得成功的一個(gè)關(guān)鍵因素。應(yīng)當(dāng)建立和完善頁(yè)巖氣風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，利用金融手段轉(zhuǎn)移、降低或者分散頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)過(guò)程中存在的的金融風(fēng)險(xiǎn)。例如支持美國(guó)頁(yè)巖氣革命的資金來(lái)源主要是硅谷原來(lái)從事支持IT的風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資以及私募股權(quán)投資基金，這些投資基金不僅幫助有關(guān)企業(yè)承擔(dān)了巨大的勘探風(fēng)險(xiǎn)，而且開(kāi)發(fā)中也同樣采用IT企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，打出氣來(lái)的實(shí)行快速回收，迅速地收回投資，然后吸引新的投資以便于開(kāi)采更多的井。這種生產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)是內(nèi)部收益率很高，能夠讓風(fēng)險(xiǎn)投資者快速收回資金，從而吸引更多的投資者，井打的越多成本也越低，經(jīng)濟(jì)性相對(duì)更好。同時(shí)可以鼓勵(lì)更多的企業(yè)去研究技術(shù)創(chuàng)新，取得更高的采收率和更多的資源。

3.設(shè)立頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金

國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展時(shí)間比較短，資金來(lái)源主要是政府和國(guó)有企業(yè)。應(yīng)當(dāng)圍繞頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的困難和問(wèn)題，建立以國(guó)家和地方政府為主導(dǎo)、私募股權(quán)基金為主體的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。預(yù)期為一個(gè)母基金若干個(gè)子基金模式。母基金是政府直接投資的頁(yè)巖氣發(fā)展基金，以補(bǔ)償加股權(quán)投資形式注入。母基金能夠反映政府的產(chǎn)業(yè)政策取向以及環(huán)保安全要求，主要以無(wú)償投入的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資。子基金是以私募股權(quán)基金為主的多元化投資主體的基金。根據(jù)投資主體和目的的不同設(shè)立若干個(gè)不同品種和不同主題的子基金，采用商業(yè)化模式進(jìn)行管理。此類基金按品種可分為創(chuàng)業(yè)基金、發(fā)展基金、投資基金等，按主題可分為科研、環(huán)保、安全、創(chuàng)新、改制、整合等基金。此外，銀行作為一個(gè)國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)，也應(yīng)當(dāng)成為發(fā)展和建立區(qū)域頁(yè)巖氣基金的平臺(tái)，可以通過(guò)這一渠道來(lái)設(shè)計(jì)國(guó)際頁(yè)巖氣基金，實(shí)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的共贏局面。在問(wèn)卷“你認(rèn)為建立頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度”調(diào)查中，認(rèn)為非常大的占22.9%，較大的占46.7%，有影響的占14.3%（見(jiàn)圖5）。

圖5 頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響程度

4.鼓勵(lì)和支持頁(yè)巖氣企業(yè)上市直接融資

目前中國(guó)A股市場(chǎng)上從事頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的企業(yè)寥寥無(wú)幾，大多數(shù)頁(yè)巖氣概念股或許有開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣意愿但還沒(méi)有開(kāi)展實(shí)質(zhì)性工作。真正做頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的公司大多是中石油、中石化、國(guó)投、國(guó)電和煤炭國(guó)企的分、子公司和民營(yíng)企業(yè)，這些小公司按現(xiàn)在的上市條件都很難上市。隨著A股實(shí)行審批制向注冊(cè)制改革，和上海證券交易所即將推出戰(zhàn)略新興板，將有利于頁(yè)巖氣企業(yè)上市融資。一方面，頁(yè)巖氣是國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有條件的頁(yè)巖氣企業(yè)要抓住這一良機(jī)爭(zhēng)取早日上市，另一方面國(guó)家和地方政府也要大力幫助和支持頁(yè)巖氣企業(yè)，特別是為中小民營(yíng)企業(yè)積極創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)注冊(cè)上市。此外，中小頁(yè)巖氣公司也可以考慮到新三板掛牌上市。央行現(xiàn)正在研究“新三板”的內(nèi)部分層，豐富掛牌公司融資方式，完善交易機(jī)制。

5.逐步建立和完善以產(chǎn)業(yè)基金為主，多種金融工具相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)金融支持體系

建立健全包括銀行信貸、資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、民間融資在內(nèi)的融資體系，②錢明輝、林法綱：《信息資源產(chǎn)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)及政策優(yōu)化——以數(shù)字出版行業(yè)為例》，《國(guó)家行政學(xué)院學(xué)報(bào)》2012年第2期。拓展多樣化的金融工具和金融產(chǎn)品、全方位高效率的金融服務(wù)，完善相關(guān)的金融法規(guī)和金融生態(tài)環(huán)境的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持體系。

四、結(jié)論

本文對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)采成本預(yù)期和頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持不足的問(wèn)題進(jìn)行分析，結(jié)論如下：

（1）我國(guó)具備實(shí)現(xiàn)頁(yè)巖氣繁榮的一切條件，頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。?guó)土資源部估算中國(guó)頁(yè)巖氣可采資源量25-35萬(wàn)億立方米，是全球頁(yè)巖氣儲(chǔ)量最豐富的國(guó)家。我國(guó)僅用5年時(shí)間就成功在四川盆地取得頁(yè)巖氣勘探突破，且目前我國(guó)頁(yè)巖氣勘查開(kāi)發(fā)技術(shù)絕大部分能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，開(kāi)發(fā)成本不斷降低并順利進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)。

（2）金融支持對(duì)引導(dǎo)和推動(dòng)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作用明顯。國(guó)內(nèi)外新興產(chǎn)業(yè)金融支持的實(shí)踐均證明，金融支持在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期意義重大。由于地質(zhì)和地理情況特殊，我國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期資金投入大、風(fēng)險(xiǎn)大，安全環(huán)保要求高，通過(guò)建立健全頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)金融支持體系，可以用來(lái)支持和引導(dǎo)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)綠色快速的發(fā)展。

（3）產(chǎn)業(yè)基金的全面性表現(xiàn)在能夠綜合政策性金融和商業(yè)性金融的優(yōu)點(diǎn)和功能，可以吸收政府、企業(yè)、社會(huì)、私人等多種資金，可以有無(wú)償、非盈利、盈利多種形式的目標(biāo)追求，可以采取國(guó)家、地方、企業(yè)多層次融資，也可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)、科研、發(fā)展、環(huán)保、創(chuàng)新等多品種子基金，因此，以產(chǎn)業(yè)基金為主多種金融工具相結(jié)合的金融支持體系，比較符合頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。同時(shí)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金對(duì)于頁(yè)巖氣企業(yè)的金融支持更有針對(duì)性和引導(dǎo)作用。

（4）建立頁(yè)巖氣風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制、鼓勵(lì)和支持頁(yè)巖氣企業(yè)上市直接融資也是針對(duì)頁(yè)巖氣企業(yè)比較好的、可以探索的金融支持策略。（責(zé)任編輯：余風(fēng)）

Cost Analysis and Financial Support Strategies on the Shale Gas Exploration and Development in China

WU Kan，YANG Shuwang
（Faculty of Economics and Management，China University of Geosciences，Wuhan 430074，China）

The shale gas revolution in the United States can be regarded as the most influential energy revolution of this century.As the world’s energy structure change in the direction of low-carbon environmental protection and the need of energy security in China，the demand for natural gas in China is very urgent，and the development of shale gas has become an inevitable choice for China’s energy industry. In this paper，based on the research of shale gas enterprises and shale gas industrial demonstration zones，we make an analysis of cost forecast in shale gas exploration and development in China.We conduct a comprehensive analysis of the problem of insufficient financial support for shale gas industry，and put forward systematic financial support measures and suggestions for shale gas industry.

new energy；shale gas；cost analysis；financial support；investment strategy

本文系國(guó)家軟科學(xué)項(xiàng)目“青海南部地區(qū)礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相容性研究”（2013GXS4B067）的階段性研究成果。

吳勘（1984-），男，湖北潛江人，中國(guó)地質(zhì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，在站博士后，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與資源環(huán)境管理；楊樹旺（1964-），男，河南信陽(yáng)人，中國(guó)地質(zhì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，教授，博導(dǎo)，研究方向：公共管理、資源環(huán)境經(jīng)濟(jì)。

F407.2

A

1008-7672（2015）05-0082-08