不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股法律問(wèn)題研究

鄭登科

廣發(fā)銀行，廣東 廣州 510000

本文從處置不良資產(chǎn)的一般理論出發(fā)，對(duì)不良資產(chǎn)的成因、不良資產(chǎn)的處置模式進(jìn)行分析，探析了不良資產(chǎn)處置的法律問(wèn)題。各個(gè)行業(yè)都存在不良資產(chǎn)問(wèn)題，本文主要針對(duì)金融行業(yè)的不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股法律問(wèn)題進(jìn)行了探析。

一、不良資產(chǎn)的形成原因

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有多種不確定因素，都可能會(huì)引發(fā)不良資產(chǎn)問(wèn)題，有企業(yè)自身管理不善原因，也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法律等宏觀(guān)方面的問(wèn)題，總結(jié)如下:

第一，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定的周期性，經(jīng)濟(jì)會(huì)高漲，也會(huì)低迷，呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性，那么企業(yè)在這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境下必然會(huì)受到一定影響，如在經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，企業(yè)通常會(huì)擴(kuò)大投資，增加資產(chǎn)購(gòu)置投入，增加運(yùn)營(yíng)資金，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，經(jīng)濟(jì)緊縮，要收緊投資。必要的時(shí)候還要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)是緊密相聯(lián)的，國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣，在金融危機(jī)、次貸危機(jī)背景下，必然會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，中國(guó)很多行業(yè)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退期，金融和資本市場(chǎng)也因此產(chǎn)生一定的不良資產(chǎn)。

第二，國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)模式早已從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但國(guó)家基于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展考慮還會(huì)出臺(tái)政策對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的政策進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控，因此銀行和企業(yè)要從國(guó)家政策的總體要求出發(fā)，按國(guó)家發(fā)展政策和要求進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。政策干預(yù)的結(jié)果必然導(dǎo)致信貸項(xiàng)目缺乏必要的約束，此后的資金風(fēng)險(xiǎn)由銀行來(lái)承擔(dān)，也是由銀行來(lái)彌補(bǔ)損失，無(wú)形中增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上增加了不良資產(chǎn)發(fā)生的機(jī)率。

第三，企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題。一些企業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理方面存在問(wèn)題，例如，一些企業(yè)管理不善、效率低下，造成了資源配置不當(dāng)。一些銀行粗放式的管理方式，短期行為明顯，不能合理的調(diào)配資金，這是銀行不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主要原因。一些企業(yè)在未進(jìn)行充分市場(chǎng)調(diào)研、未進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析的前提下就盲目投資。使銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)增加，很多的貸款即成為不良資產(chǎn)。

第四，銀行內(nèi)部管理制度不健全。一些銀行缺乏管理手段，單純使用行政手段來(lái)管理貸款，貸款發(fā)放信息不對(duì)稱(chēng)，對(duì)資產(chǎn)審查不明確，銀行缺乏承擔(dān)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任感，未進(jìn)行嚴(yán)格的核查，沒(méi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在這種情況下，發(fā)生當(dāng)信貸資產(chǎn)損失的機(jī)率增加，一些銀行缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，當(dāng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí)，未采用有效的補(bǔ)救手段。一些銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制不健全，管理措施不力，疏于問(wèn)責(zé)，手段落后，不能有效的管理貸款風(fēng)險(xiǎn)，易發(fā)生貸款管理不善的情況，使貸款難以收回，形成不良資產(chǎn)。

第五，缺乏金融監(jiān)管和監(jiān)督。當(dāng)前中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出臺(tái)了較多政策，但在金融立法方面的政策還不盡完善，監(jiān)管力度較弱，但與發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的發(fā)展歷史相比，在管理方面仍有較大差距。目前中國(guó)的監(jiān)管還不是出于風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，而是出于合規(guī)性監(jiān)管的考慮而進(jìn)行的管理，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的管理不夠及時(shí)有效。

第六，我國(guó)法律法規(guī)環(huán)境不完整。目前中國(guó)法律法規(guī)還不健全。雖然中國(guó)銀行建立已有幾十年的時(shí)間，但沒(méi)有出臺(tái)政策性銀行的相關(guān)法規(guī)，對(duì)于債權(quán)也不明確，使較多的政策性銀行業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定限制。對(duì)于國(guó)際間的金融制度的掌握也不夠深入，較難進(jìn)行國(guó)際業(yè)務(wù)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理。其次，缺乏對(duì)相關(guān)法律制度的了解，在運(yùn)營(yíng)中對(duì)法律政策的掌握尺度不到位，易出現(xiàn)差強(qiáng)人意的管理效果，有些地方存在地方保護(hù)主義思想，進(jìn)行人為的行政干預(yù)，讓銀行在貸款追償中碰到較大的阻力。

二、不良資產(chǎn)處置的幾種主要模式

從國(guó)際上實(shí)踐看，不良資產(chǎn)處置主要有以下幾種模式:

第一，美國(guó)模式:美國(guó)模式的特點(diǎn)是由其政府作為主導(dǎo)機(jī)構(gòu)，由政府主導(dǎo)成立資產(chǎn)管理公司，進(jìn)行不良資產(chǎn)的處置。美國(guó)是最早成立資產(chǎn)管理公司的國(guó)家之一，出臺(tái)了一系列的法律法規(guī)，并采用與專(zhuān)業(yè)公司簽訂資產(chǎn)管理合同，由其做出代表對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，讓不良資產(chǎn)完成資產(chǎn)的融合，又回到市場(chǎng)運(yùn)作中，避免了資產(chǎn)的損失，有效的降低了風(fēng)險(xiǎn)。

第二，瑞典模式:政府介入、建立“好銀行、壞銀行”機(jī)制。在1992年底，瑞典政府對(duì)現(xiàn)行的金融法律法規(guī)進(jìn)行了梳理，整合了一套較為完善的金融體系法律，并在1993年年初成立了瑞典銀行業(yè)的援助機(jī)構(gòu)(SBSA)，由援助機(jī)構(gòu)作為主導(dǎo)，協(xié)助銀行開(kāi)展工作，對(duì)于企業(yè)的不良資產(chǎn)進(jìn)行管理的資產(chǎn)處理問(wèn)題是采用將銀行劃分為兩大梯隊(duì)的方式，即將資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)良好的劃為“好銀行”梯隊(duì)，將銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到獨(dú)立于金融機(jī)構(gòu)之外的專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)處置組織中。將原來(lái)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變成為能夠正常經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)優(yōu)良和充足的“好銀行”。不良資產(chǎn)則轉(zhuǎn)入“壞銀行”梯隊(duì)，在政府主持下，以出售或核銷(xiāo)。因此，處于“好銀行”梯隊(duì)的資產(chǎn)能夠順利的完成重組，并正常的運(yùn)營(yíng);處于“壞銀行”梯隊(duì)的資產(chǎn)會(huì)進(jìn)行清算，隨后“壞銀行”也會(huì)被注銷(xiāo)。

瑞典模式的主要特點(diǎn)是由瑞典政府主導(dǎo)，制訂不良資產(chǎn)的處置管理政策，政府的介入讓不良資產(chǎn)的處理過(guò)程較為順暢，瑞典構(gòu)建了不良資產(chǎn)的處理機(jī)制，建立“好銀行、壞銀行”機(jī)制，促進(jìn)了不良資產(chǎn)的處置，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)，充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，采取相應(yīng)的處理方案，對(duì)不良資產(chǎn)采用出售抵押貸款等方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，將銀行資產(chǎn)劃分，不良資產(chǎn)剝離，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)營(yíng)，提高運(yùn)營(yíng)收益，促進(jìn)企業(yè)擺脫困境，獲得良好的收益。瑞典政府設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，通過(guò)資本注入，優(yōu)化了資產(chǎn)，平穩(wěn)的度過(guò)了金融危機(jī)。

第三，波蘭模式:政府支持、制度創(chuàng)新、銀行重組與企業(yè)重組相結(jié)合。波蘭模式的特點(diǎn)是由政府提供強(qiáng)大的支持，推行制度創(chuàng)新，由政府主導(dǎo)，將銀行與企業(yè)關(guān)聯(lián)在一起，將政府與企業(yè)的重組結(jié)合在一起，一同處理不良資產(chǎn)。由波蘭政府主導(dǎo)，采用政府發(fā)行債券或者由政府集聚財(cái)政力量，通過(guò)財(cái)政撥款和發(fā)行債券等形式來(lái)籌集資金，向國(guó)有銀行提供專(zhuān)項(xiàng)的資金，設(shè)立專(zhuān)門(mén)處理不良資產(chǎn)的部門(mén)。其次對(duì)不良貸款進(jìn)行劃分，將難以重組的資產(chǎn)進(jìn)行分析，這類(lèi)資產(chǎn)中對(duì)國(guó)家影響較大的資產(chǎn)，采用特別的政策，進(jìn)行特別的處理;再次，在政府監(jiān)督下，由專(zhuān)門(mén)的組織來(lái)進(jìn)行債務(wù)重組，處理不良資產(chǎn)。雖然國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)數(shù)量較多，會(huì)給國(guó)家?guī)?lái)較重的負(fù)擔(dān)，但是由于國(guó)有企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中占有較高的地位，因此波蘭政府在處理這部分資產(chǎn)時(shí)還是采用了審慎的態(tài)度，不會(huì)簡(jiǎn)單化的采用破產(chǎn)或私有化的方式來(lái)處理。主要處理的方式還是采用重組的方式，盤(pán)活不良資產(chǎn)，完善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)銀行的發(fā)展與進(jìn)步。

三、債轉(zhuǎn)股的法理分析

(一)債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)

從宏觀(guān)角度看，可從以下兩個(gè)方面定義，債轉(zhuǎn)股是一種內(nèi)部或外部債務(wù)重組的自發(fā)行為干預(yù)。合同的股權(quán)是一種投資關(guān)系，一方面，債權(quán)人的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的實(shí)施是投資活動(dòng)，是對(duì)企業(yè)債務(wù)的直接或間接投資;另一方面是企業(yè)債務(wù)融資活動(dòng)。

(二)債轉(zhuǎn)股的法律特征

1.債轉(zhuǎn)股是一種債權(quán)出資的投資行為

從法律的層面去理解債轉(zhuǎn)股問(wèn)題，債轉(zhuǎn)股的方式讓債權(quán)人對(duì)企業(yè)的負(fù)債享有支配權(quán)，會(huì)對(duì)企業(yè)的投資產(chǎn)生較大的影響，債權(quán)人可提出主張，其特點(diǎn)主要包括:第一，債權(quán)人通過(guò)法律索賠的方式讓投資者成為持有股份的債務(wù)人。但對(duì)債權(quán)人權(quán)利的立法態(tài)度在不同國(guó)家有所不同。其次，債轉(zhuǎn)股雖然可以增加企業(yè)債的注冊(cè)資本，但在財(cái)務(wù)核算口徑上并沒(méi)有提升資本的增加，只是企業(yè)減少了債務(wù)，增加了所有者權(quán)益，企業(yè)的資產(chǎn)總額并未發(fā)生必然的變化。

2.債轉(zhuǎn)股具有抵銷(xiāo)性質(zhì)

抵銷(xiāo)是指業(yè)績(jī)周期相似的債務(wù)，因?yàn)殡p方相互抵消其債務(wù)而消除。作為債務(wù)履行的方式，債務(wù)人以抵消通過(guò)使用反索賠權(quán)索賠債務(wù)人。雖然有法律所需的補(bǔ)償規(guī)定，但只要雙方達(dá)成協(xié)議，會(huì)產(chǎn)生效力。因此，抵銷(xiāo)使各方在相互負(fù)債的情況下，當(dāng)事人按照法定或預(yù)期的條件，自己的債務(wù)可同時(shí)消除。從實(shí)際操作中，抵銷(xiāo)具有簡(jiǎn)化債務(wù)償還的程序，提高交易效率，節(jié)約社會(huì)成本。

3.債轉(zhuǎn)股是債權(quán)人對(duì)企業(yè)的出資義務(wù)

債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是債權(quán)人對(duì)企業(yè)的出資和企業(yè)債權(quán)人的義務(wù)相互抵消，是抵消債務(wù)的必不可少的條件之一。債轉(zhuǎn)股債務(wù)之間的法律關(guān)系具體分析如下:第一，由于合同的企業(yè)和其他法律行為中原始債權(quán)人和債務(wù)人、債權(quán)人關(guān)系;第二，在債權(quán)人的供股股份通過(guò)協(xié)議之后原債權(quán)人簽訂想要成為企業(yè)債的股東，它必須有利于公司債務(wù)，在企業(yè)盈利分紅時(shí)，分紅原債權(quán)人額外股份，并及時(shí)報(bào)告企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和其他一些義務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中，資本的貢獻(xiàn)和公司債務(wù)還款階段的義務(wù)，原債權(quán)抵消，不再適用，只要通過(guò)工商登記機(jī)關(guān)將雙方增加股份數(shù)額變更登記即可。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是雙方自愿的結(jié)果。債務(wù)抵銷(xiāo)合同的詳細(xì)分析是AMC和國(guó)有企業(yè)認(rèn)購(gòu)股份企業(yè)達(dá)成協(xié)議。與此同時(shí)，AMC國(guó)有商業(yè)銀行分配給國(guó)有企業(yè)的債權(quán)，國(guó)有企業(yè)實(shí)際持有后，形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。AMC對(duì)企業(yè)債務(wù)股權(quán)置換后，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度將增加，如果能夠有效運(yùn)營(yíng)，最終得到一個(gè)雙贏(yíng)的局面。

四、我國(guó)實(shí)施債轉(zhuǎn)股法律問(wèn)題研究

(一)債務(wù)困境的實(shí)施后中國(guó)的政策

中國(guó)對(duì)于不良資產(chǎn)的處置問(wèn)題出臺(tái)了一些法律，債轉(zhuǎn)股做為比較有效的政策之一，在中國(guó)推行了十多年的時(shí)間，對(duì)于企業(yè)不良資產(chǎn)的處理起到了較好的推動(dòng)作用，取得了一定的效果。但與預(yù)期相比，仍有一定的距離。債轉(zhuǎn)股中政府是處于干預(yù)地位，由于政府的政策性過(guò)強(qiáng)，執(zhí)行結(jié)果后，我國(guó)原來(lái)的債務(wù)約束已成為軟約束。債務(wù)問(wèn)題實(shí)施后，中國(guó)的政策是:第一，債務(wù)股權(quán)的預(yù)期目標(biāo)交換政策沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)。雖然在降低金融賬面價(jià)值中有所體現(xiàn)，但本質(zhì)上說(shuō)，企業(yè)的管理能力并未增加，因此盈利能力并沒(méi)有根本性的變化，從國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股和內(nèi)部控制情況來(lái)看，AMC并沒(méi)有真正享有所有權(quán)。根據(jù)該政策企業(yè)將面臨股票回購(gòu)的巨大壓力。其次，債務(wù)的政策削弱了股東的地位。AMC的人員主要來(lái)自于國(guó)有商業(yè)銀行，大多的管理人員沒(méi)經(jīng)過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)工作的錘煉，管理經(jīng)驗(yàn)缺乏，很難在現(xiàn)代企業(yè)管理工作中做出成績(jī)，大多不具備監(jiān)督工作的勝任力。第三，債務(wù)企業(yè)在實(shí)施過(guò)程中的“非債非國(guó)有股”股權(quán)置換。由于債轉(zhuǎn)股已停止了優(yōu)惠政策，有些企業(yè)列入債轉(zhuǎn)股名單，并停止支付貸款利息，但在新公司的登記處理延遲，或者沒(méi)有按照股權(quán)重組改制為公司，由于債轉(zhuǎn)股方案的反轉(zhuǎn)，擱置了企業(yè)債轉(zhuǎn)股方案，AMC股權(quán)無(wú)法形成，導(dǎo)致“債務(wù)”管理真空的情況。

(二)我國(guó)商業(yè)性債轉(zhuǎn)股具體問(wèn)題分析

1.債轉(zhuǎn)股中有關(guān)擔(dān)保的效力問(wèn)題

要設(shè)置擔(dān)保債權(quán)的權(quán)益，完成債務(wù)與股權(quán)互換的擔(dān)保后，質(zhì)押、抵押人與債權(quán)人的法律關(guān)系消滅，相應(yīng)的義務(wù)也立即銷(xiāo)毀。在債轉(zhuǎn)股的價(jià)值評(píng)估的實(shí)施中應(yīng)采取一些技術(shù)手段來(lái)給予優(yōu)惠的價(jià)格，抵押債務(wù)的所有權(quán)，確保成功實(shí)施債務(wù)與股權(quán)互換，并保護(hù)第三方利益。

2.債轉(zhuǎn)股中的驗(yàn)資難及虛假增資風(fēng)險(xiǎn)

雖然《債轉(zhuǎn)股管理辦法》的第七條第一款規(guī)定，用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。但信用價(jià)值的評(píng)估不能標(biāo)準(zhǔn)化，由于無(wú)法明確界定無(wú)形權(quán)利，作為無(wú)形存在的無(wú)形資產(chǎn)，目前還沒(méi)有關(guān)于具體的規(guī)定，并不能確定債權(quán)的合理性和合法性，那么資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)就無(wú)法對(duì)債權(quán)價(jià)值進(jìn)行合理的計(jì)算。

3.債轉(zhuǎn)股中涉及的訴訟問(wèn)題

在商業(yè)債務(wù)股權(quán)置換引發(fā)的民事糾紛越來(lái)越多，實(shí)際問(wèn)題也越來(lái)越復(fù)雜，股東對(duì)企業(yè)債務(wù)的債權(quán)人或備案確認(rèn)，并要求確認(rèn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)互換協(xié)議是無(wú)效的。由于債權(quán)價(jià)值評(píng)估難易程度問(wèn)題，債權(quán)人實(shí)施債轉(zhuǎn)股債務(wù)消失和為企業(yè)的負(fù)擔(dān)的做法會(huì)嚴(yán)重?fù)p害第三人的利益。法律應(yīng)賦予第三人撤銷(xiāo)權(quán)，保護(hù)其權(quán)益，但在實(shí)際的法律適用中，并未出臺(tái)此類(lèi)的規(guī)定，對(duì)此類(lèi)問(wèn)題做出明確的界定。

4.債轉(zhuǎn)股中涉及破產(chǎn)制度對(duì)處于破產(chǎn)重整或和解期間的公司，債轉(zhuǎn)股在一定程度上能夠幫助債務(wù)人因破產(chǎn)而導(dǎo)致的負(fù)面作用。但在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一些公司最終資不抵債，不及時(shí)進(jìn)行破產(chǎn)程序，也只會(huì)形成連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致鏈條斷裂，影響市場(chǎng)健康穩(wěn)定的運(yùn)行。

五、結(jié)論

債務(wù)債權(quán)人的債權(quán)放棄和債務(wù)人達(dá)成的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了債權(quán)人債務(wù)人的有效資產(chǎn)重組。通過(guò)分析，可知目前商業(yè)債務(wù)的債轉(zhuǎn)股是中國(guó)債務(wù)股權(quán)互換的發(fā)展趨勢(shì)，大量的商業(yè)債務(wù)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股已經(jīng)在進(jìn)行，同時(shí)仍將面臨一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)也將增加。因此，相關(guān)部門(mén)必須出臺(tái)相關(guān)的司法解釋?zhuān)鞔_債務(wù)股權(quán)互換規(guī)則在立法層面的具體規(guī)定，以解決目前的債務(wù)股權(quán)置換問(wèn)題。

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