李蘭云+祁悅
【摘要】本文以我國上市公司為研究樣本,依據(jù)2011—2013年的公開數(shù)據(jù)對董事會人力資本與公司業(yè)績的相關(guān)性進行實證分析。研究結(jié)果表明,董事會人力資本在受教育程度、年齡和專業(yè)技術(shù)背景這三方面對公司業(yè)績有積極影響,并對董事會人力資本如何促進公司業(yè)績提供了參考意見。
【關(guān)鍵詞】董事會 人力資本 公司業(yè)績
一、 引言
近幾年,公司治理創(chuàng)新已被各國廣泛關(guān)注,并形成了“良好的公司治理是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的制度保證”這樣一個共識。在2013年2月25日舉行的“第十一屆中國公司治理論壇”上,上海證券交易所理事長桂敏杰發(fā)表了“股東回報與公司治理”的演講,公司治理問題再一次成為熱點。
董事會是國家內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分,在中國目前的法律制度下,董事會有戰(zhàn)略決策、管理和監(jiān)督等權(quán)力,且具有控制、戰(zhàn)略和資源依賴三種職能。我國于2006年頒布的現(xiàn)行《公司法》進一步加強了董事會的作用,為建立完善的董事會,在設(shè)立條件、人員組成、工作條件、董事會成員的任職資格等方面進行了詳細的規(guī)定。以往研究董事會的文章大多研究董事會的整體組織結(jié)構(gòu),很少研究董事會的“人”的因素。但事實上,公司業(yè)績也受到董事會中“人”的因素的影響。
二、文獻綜述
以往學(xué)者的研究主要集中在董事會的結(jié)構(gòu)特征方面,比如董事會規(guī)模、獨立董事比例、兩職狀態(tài)的董事會成員、董事會激勵、董事會會議頻率等。袁萍、劉士余、高峰(2006)利用年份虛擬變量進行研究,發(fā)現(xiàn)董事會變量中除獨立董事比例、董事的學(xué)歷水平,其他變量均與公司業(yè)績無顯著影響;而監(jiān)事會的相關(guān)變量與公司業(yè)績也無顯著影響。傅傳銳(2007)用條件分量回歸法進行研究,以我國信息技術(shù)上市公司為樣本分析智力資本與公司業(yè)績之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),公司業(yè)績與人力資本正相關(guān),與物質(zhì)資本負(fù)相關(guān)。陳仲常、劉佳、林川(2009)的研究采用多元回歸模型,發(fā)現(xiàn)董事會某一特征,如董事會規(guī)模、董事會會議頻率、獨立董事和董事會激勵對上市公司績效有積極影響,而二者狀態(tài)下的董事長與上市公司績效負(fù)相關(guān)。田宛毅(2011)研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)上市公司高管人力資本中的平均學(xué)歷、平均任期與企業(yè)業(yè)績之間的相關(guān)性不顯著,這說明商業(yè)企業(yè)的高管人力資源還有很大的潛力并亟待改進。
基于對上述文獻的研究發(fā)現(xiàn),董事會某些特征與公司業(yè)績具有相關(guān)性。而從目前的文獻來看,對于董事會人力資本方面的研究還比較少。因此,本文對董事會人力資本與公司業(yè)績的關(guān)系進行研究,期望找到影響公司業(yè)績的董事會人力資本的因素。
三、研究設(shè)計
(一)研究假設(shè)
基于以上關(guān)于高管和總經(jīng)理人力資本研究,本文認(rèn)為這些理論同樣適合于董事會人力資本。本文對董事會成員從受教育程度、專業(yè)背景異質(zhì)性、董事的年齡和董事會人數(shù)這四個人力資本方面來衡量董事會人力資本與公司業(yè)績的關(guān)系。董事會的人力資本主要表現(xiàn)在董事會成員的知識、經(jīng)驗、技能水平和其他方面。從理論上講,人力資本越高,董事會的運行效率也越高,公司的業(yè)績表現(xiàn)也會更加具有客觀性和真實性。所以,本文提出以下假設(shè):
假設(shè)1:董事會成員的平均受教育程度與公司業(yè)績正相關(guān);假設(shè)2:董事會成員專業(yè)知識背景與公司業(yè)績正相關(guān);假設(shè)3:董事會成員平均年齡與公司業(yè)績正相關(guān);假設(shè)4:董事會人數(shù)與公司業(yè)績正相關(guān)。
(二)數(shù)據(jù)來源與樣本
本文選取2011—2013年滬、深兩市A股上市公司作為研究對象,對這些公司進行如下篩選:(1)剔除在2011—2013年間被ST以及ST*的公司。(2)剔除金融保險行業(yè)。(3)剔除極端值。經(jīng)過篩選后,最終取得1 048個研究樣本,3年的樣本觀測值3144個。樣本公司的財務(wù)指標(biāo)、年報數(shù)據(jù)、董事會人力資本等數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。
(三)變量設(shè)計
1.被解釋變量:公司業(yè)績。一般來說,用ROE和TobinQ作為衡量公司業(yè)績的指標(biāo)。ROE為公司的凈資產(chǎn)收益率,TobinQ為公司的市場價值與資產(chǎn)重置成本的比值。由于我國股票市場還不太成熟,因此公司的業(yè)績可能不能很好地用TobinQ衡量,所以在這里使用ROE作為衡量公司業(yè)績的指標(biāo)。
2.解釋變量:董事會人力資本。本文在個體層面上采用董事會成員的受教育程度,董事會成員的年齡作為替代變量;團體層面上采用董事任職的專業(yè)技術(shù)背景和公司董事會的人數(shù)作為替代指標(biāo)來進行研究。
其一,受教育程度(EDU)。董事成員按照受教育程度的高低,分為“大專及以下”“學(xué)士”“碩士”“博士及以上”四個級別,并分別賦值1~4,得出董事的平均受教育水平。
其二,專業(yè)背景異質(zhì)性(PRO)。本文采用在董事會成員中有會計、財務(wù)、經(jīng)濟、金融、法律等相關(guān)專業(yè)背景的董事占全體董事的比例來衡量專業(yè)技術(shù)水平。通常情況下,董事會成員中有相關(guān)專業(yè)背景的董事越多,代表專業(yè)水平越高。
其三,年齡(ADG)。采用董事會成員的平均年齡作為衡量指標(biāo)。
其四,董事會人數(shù)(PEOPLE)。公司董事會中董事的人數(shù)。
3.控制變量。除了上述選定的解釋變量外,上市公司的業(yè)績表現(xiàn)還受其他變量的影響,本文選擇公司的規(guī)模(SIZE),資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)和獨立董事的比例(INDEP)作為控制變量,用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)體現(xiàn)公司的規(guī)模,總負(fù)債÷總資產(chǎn)表示資產(chǎn)負(fù)債率,獨立董事占全部董事的比重為獨立董事的比例。
(四)模型構(gòu)建根據(jù)上述假設(shè)和變量,具體的計量經(jīng)濟模型設(shè)定為:ROE= α+ β1EDU+ β2PRO+ β3ADG+ β4PEOPLE+ β5LEV +β6SIZE+ β7INDEP+ε
四、實證結(jié)果及分析
(一)描述性統(tǒng)計
運用描述性統(tǒng)計對樣本公司董事會人力資本相關(guān)指標(biāo)的最大值、最小值、均值及標(biāo)準(zhǔn)差進行分析,以了解每個變量的變化趨勢和基本情況。endprint
分析結(jié)果主要如下,ROE的均值為0.06,表示總體上我國上市公司利潤總額并不高。從董事會人力資本的具體內(nèi)容來看,董事會成員受教育程度最小值為1,最大值為42,均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.83和3.76;董事會成員的年齡均值為49.36,從年齡差別來看,董事大多處于中年;董事會人數(shù)最小值為3,最大值為25,平均人數(shù)是9人,與美國公司董事會人數(shù)接近;獨立董事的比例大約為36%。同時,我們對控制變量進行了相關(guān)性分析,不存在高度相關(guān)的變量,降低了模型在多元回歸時存在多重共線性的可能。
(二)回歸分析
為了驗證研究假設(shè),本文對模型進行回歸分析。通過對回歸結(jié)果的研究得出,董事會成員中受教育程度與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即具有高學(xué)歷水平的董事越多,公司業(yè)績越好;董事會成員中具有專業(yè)技術(shù)背景的人員與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即董事會成員中有會計、財務(wù)、經(jīng)濟、金融、法律等相關(guān)專業(yè)背景的董事越多,公司業(yè)績越好;董事的平均年齡與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即董事的年齡越大,表明其經(jīng)驗可能越豐富,公司業(yè)績越好;董事會人數(shù)與公司業(yè)績沒有顯著關(guān)系。
五、研究結(jié)論及政策建議
本文主要研究董事會人力資本與公司業(yè)績的關(guān)系,研究結(jié)論主要體現(xiàn)在以下幾方面:董事會成員受教育程度與公司業(yè)績正相關(guān),具有高學(xué)歷水平的董事越多,公司業(yè)績越好;董事的平均年齡與公司業(yè)績正相關(guān),董事的平均年齡越大,公司業(yè)績越好,年長的董事經(jīng)驗豐富,能夠為公司的戰(zhàn)略作出正確的決策;董事會人數(shù)與公司業(yè)績無顯著關(guān)系,說明董事會人數(shù)的多少,對上市公司業(yè)績影響不大。
通過對董事會人力資本與公司業(yè)績的實證分析,提出以下建議:
1.加強董事會人力資本的投入,提高董事會成員,尤其是獨立董事的資歷、經(jīng)驗和專業(yè)技能等,董事們應(yīng)加強對會計、經(jīng)濟和法律等相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)和學(xué)習(xí),提高自身的綜合素質(zhì)。
2.董事會成員應(yīng)嚴(yán)格依據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定行使董事會權(quán)利。
3.董事會人數(shù)要適當(dāng)。應(yīng)控制董事會的人數(shù),董事會人員越多,董事在決策時的溝通和協(xié)調(diào)的難度越大,董事會的決策效率越慢。因此董事會人數(shù)不宜太多,若要提高獨立董事的比例,也不是單純地引進獨立董事,而是應(yīng)該從縮小董事會規(guī)模入手。
參考文獻
[1] 魯紅,葛玉輝.高層管理團隊人力資本及其評價模型[J]. 商業(yè)研究,2009(11).
[2] 田宛毅.商業(yè)企業(yè)高管人力資本與公司業(yè)績的相關(guān)性[J].會計之友,2011(7).
[3] 袁萍,劉士余,高峰.關(guān)于中國上市公司董事會、監(jiān)事會與公司業(yè)績的研究[J].金融研究,2006(6).
[4] 傅傳銳.智力資本與公司績效的相關(guān)性——基于分量回歸的實證分析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2007(5).
[5] 陳仲常,劉佳,林川.中國上市公司董事會特征與公司業(yè)績的實證分析[J].經(jīng)濟與管理研究,2009(11).endprint
分析結(jié)果主要如下,ROE的均值為0.06,表示總體上我國上市公司利潤總額并不高。從董事會人力資本的具體內(nèi)容來看,董事會成員受教育程度最小值為1,最大值為42,均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.83和3.76;董事會成員的年齡均值為49.36,從年齡差別來看,董事大多處于中年;董事會人數(shù)最小值為3,最大值為25,平均人數(shù)是9人,與美國公司董事會人數(shù)接近;獨立董事的比例大約為36%。同時,我們對控制變量進行了相關(guān)性分析,不存在高度相關(guān)的變量,降低了模型在多元回歸時存在多重共線性的可能。
(二)回歸分析
為了驗證研究假設(shè),本文對模型進行回歸分析。通過對回歸結(jié)果的研究得出,董事會成員中受教育程度與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即具有高學(xué)歷水平的董事越多,公司業(yè)績越好;董事會成員中具有專業(yè)技術(shù)背景的人員與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即董事會成員中有會計、財務(wù)、經(jīng)濟、金融、法律等相關(guān)專業(yè)背景的董事越多,公司業(yè)績越好;董事的平均年齡與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即董事的年齡越大,表明其經(jīng)驗可能越豐富,公司業(yè)績越好;董事會人數(shù)與公司業(yè)績沒有顯著關(guān)系。
五、研究結(jié)論及政策建議
本文主要研究董事會人力資本與公司業(yè)績的關(guān)系,研究結(jié)論主要體現(xiàn)在以下幾方面:董事會成員受教育程度與公司業(yè)績正相關(guān),具有高學(xué)歷水平的董事越多,公司業(yè)績越好;董事的平均年齡與公司業(yè)績正相關(guān),董事的平均年齡越大,公司業(yè)績越好,年長的董事經(jīng)驗豐富,能夠為公司的戰(zhàn)略作出正確的決策;董事會人數(shù)與公司業(yè)績無顯著關(guān)系,說明董事會人數(shù)的多少,對上市公司業(yè)績影響不大。
通過對董事會人力資本與公司業(yè)績的實證分析,提出以下建議:
1.加強董事會人力資本的投入,提高董事會成員,尤其是獨立董事的資歷、經(jīng)驗和專業(yè)技能等,董事們應(yīng)加強對會計、經(jīng)濟和法律等相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)和學(xué)習(xí),提高自身的綜合素質(zhì)。
2.董事會成員應(yīng)嚴(yán)格依據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定行使董事會權(quán)利。
3.董事會人數(shù)要適當(dāng)。應(yīng)控制董事會的人數(shù),董事會人員越多,董事在決策時的溝通和協(xié)調(diào)的難度越大,董事會的決策效率越慢。因此董事會人數(shù)不宜太多,若要提高獨立董事的比例,也不是單純地引進獨立董事,而是應(yīng)該從縮小董事會規(guī)模入手。
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[5] 陳仲常,劉佳,林川.中國上市公司董事會特征與公司業(yè)績的實證分析[J].經(jīng)濟與管理研究,2009(11).endprint
分析結(jié)果主要如下,ROE的均值為0.06,表示總體上我國上市公司利潤總額并不高。從董事會人力資本的具體內(nèi)容來看,董事會成員受教育程度最小值為1,最大值為42,均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.83和3.76;董事會成員的年齡均值為49.36,從年齡差別來看,董事大多處于中年;董事會人數(shù)最小值為3,最大值為25,平均人數(shù)是9人,與美國公司董事會人數(shù)接近;獨立董事的比例大約為36%。同時,我們對控制變量進行了相關(guān)性分析,不存在高度相關(guān)的變量,降低了模型在多元回歸時存在多重共線性的可能。
(二)回歸分析
為了驗證研究假設(shè),本文對模型進行回歸分析。通過對回歸結(jié)果的研究得出,董事會成員中受教育程度與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即具有高學(xué)歷水平的董事越多,公司業(yè)績越好;董事會成員中具有專業(yè)技術(shù)背景的人員與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即董事會成員中有會計、財務(wù)、經(jīng)濟、金融、法律等相關(guān)專業(yè)背景的董事越多,公司業(yè)績越好;董事的平均年齡與公司業(yè)績顯著正相關(guān),即董事的年齡越大,表明其經(jīng)驗可能越豐富,公司業(yè)績越好;董事會人數(shù)與公司業(yè)績沒有顯著關(guān)系。
五、研究結(jié)論及政策建議
本文主要研究董事會人力資本與公司業(yè)績的關(guān)系,研究結(jié)論主要體現(xiàn)在以下幾方面:董事會成員受教育程度與公司業(yè)績正相關(guān),具有高學(xué)歷水平的董事越多,公司業(yè)績越好;董事的平均年齡與公司業(yè)績正相關(guān),董事的平均年齡越大,公司業(yè)績越好,年長的董事經(jīng)驗豐富,能夠為公司的戰(zhàn)略作出正確的決策;董事會人數(shù)與公司業(yè)績無顯著關(guān)系,說明董事會人數(shù)的多少,對上市公司業(yè)績影響不大。
通過對董事會人力資本與公司業(yè)績的實證分析,提出以下建議:
1.加強董事會人力資本的投入,提高董事會成員,尤其是獨立董事的資歷、經(jīng)驗和專業(yè)技能等,董事們應(yīng)加強對會計、經(jīng)濟和法律等相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)和學(xué)習(xí),提高自身的綜合素質(zhì)。
2.董事會成員應(yīng)嚴(yán)格依據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定行使董事會權(quán)利。
3.董事會人數(shù)要適當(dāng)。應(yīng)控制董事會的人數(shù),董事會人員越多,董事在決策時的溝通和協(xié)調(diào)的難度越大,董事會的決策效率越慢。因此董事會人數(shù)不宜太多,若要提高獨立董事的比例,也不是單純地引進獨立董事,而是應(yīng)該從縮小董事會規(guī)模入手。
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[5] 陳仲常,劉佳,林川.中國上市公司董事會特征與公司業(yè)績的實證分析[J].經(jīng)濟與管理研究,2009(11).endprint