我國(guó)中小企業(yè)境外上市融資效果研究

摘 ? 要：自我國(guó)1978年實(shí)施改革開放政策以來，尤其是加入WTO以后，我國(guó)中小民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展，并取得了巨大的成績(jī)。然而我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著融資難的問題。我國(guó)資本市場(chǎng)作為一個(gè)新興的資本市場(chǎng)，我國(guó)中小企業(yè)追求境外上市具有一定的特殊性與復(fù)雜性，因此有必要對(duì)當(dāng)前我國(guó)境外上市的中小企業(yè)的融資效果展開研究。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);境外上市;上市融資

一、中小企業(yè)境外上市的主要模式和動(dòng)因分析

1.境外上市的主要模式。（1）直接上市。境外直接上市一般也稱為IPO（Initial Public Offerings，首次公開募股），是指企業(yè)或公司第一次向公眾發(fā)行股票，為企業(yè)募集資本，達(dá)到融資的目的。目前，我國(guó)有許多中小企業(yè)是通過境外直接上市的方式登陸各大證券交易所。

（2）間接上市。間接上市指境內(nèi)企業(yè)不直接通過自已的名義在境外發(fā)行股票，而是通過境外注冊(cè)公司的名義完成境外上市，境內(nèi)企業(yè)與上市公司則通過資本注入、控股等方式來達(dá)成聯(lián)系，從而間接的使境內(nèi)企業(yè)達(dá)到境外上市的目的。

（3）其他模式。①可轉(zhuǎn)換債券上市。可轉(zhuǎn)換債券是公司發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的普通股股票，具有較低的票面利率。其實(shí)質(zhì)是在債券的基礎(chǔ)，附加了一份期權(quán)，是一種在指定時(shí)間、按指定條件轉(zhuǎn)換成普通股股票的特殊企業(yè)債券，具有債券與期權(quán)的特征。②存托憑證上市。存托憑證上市是指某個(gè)國(guó)家的上市公司為實(shí)現(xiàn)其股票在境外流程，將一定數(shù)量的股票委托給金融機(jī)構(gòu)托管，然后再由托管金融機(jī)構(gòu)在境外發(fā)行代表該上市公司股份的DR，然后DR在境外證券交易市場(chǎng)流通交易。

2.中小企業(yè)境外上市的動(dòng)因分析。（1）中小企業(yè)境外上市的內(nèi)部動(dòng)因。①迫切融資需求。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，以及我加入WTO帶來的機(jī)遇，我國(guó)中小企業(yè)得到了迅速的發(fā)展。與此同時(shí)也給我國(guó)中小企業(yè)帶來了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。②提高生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)許多中小企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，已具有一定的規(guī)模，但由于生產(chǎn)設(shè)備較陳舊或設(shè)備技術(shù)含量較低，同時(shí)缺少核心技術(shù)以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，導(dǎo)致我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)從事產(chǎn)業(yè)鏈的中下游產(chǎn)品的制造，賺取微薄的利潤(rùn)。為了適應(yīng)日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，中小企業(yè)需要學(xué)習(xí)更加先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，提高企業(yè)的核心技術(shù)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。③改善公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)中小企業(yè)需要在境外上市就必須按照境外證券市場(chǎng)的要求，對(duì)企業(yè)上市方案進(jìn)行設(shè)計(jì)，包括企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)等進(jìn)行設(shè)計(jì)或重組，以達(dá)到境外上市的條件。

（2）中小企業(yè)境外上市的外部影響因素。①上市進(jìn)程的時(shí)間和復(fù)雜程度。中小企業(yè)控股股東在選擇企業(yè)上市時(shí)首先要考慮到上市周期的長(zhǎng)短、上市程序是否透明化，因?yàn)樵谏鲜羞^程中必須投入相應(yīng)的成本、人力與精力，如果周期過長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)增加企業(yè)成本。②上市成本。中小企業(yè)控股股東在選擇企業(yè)上市時(shí)還要考慮上市成本的問題，當(dāng)然上市周期越長(zhǎng)其產(chǎn)生的成本越高，這是鐵定的事實(shí)。但不同的證券交易所所需要支付的成本也有所差異，這些也是必須要考慮的問題。

二、我國(guó)中小企業(yè)境外上市存在的問題

我國(guó)中小企業(yè)為擴(kuò)寬融資渠道以及淘金夢(mèng)想，通過不同的上市途徑選擇在境外上市，雖然許多中小企業(yè)在境外上市取得了良好的融資效果，但仍然有部分中小企業(yè)達(dá)不到融資目的，其主要原因是我國(guó)部分中小企業(yè)境外上市存在著諸多的問題，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）部分中小企業(yè)不顧自身財(cái)務(wù)狀況，盲目追求上市。（2）對(duì)境外證券交易市場(chǎng)的規(guī)則缺乏足夠的了解，為后期維護(hù)埋下了隱患。（3）偽造財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)被查，影響中國(guó)企業(yè)在境外的整體形象。（4）未注重投資者關(guān)系的維護(hù)，導(dǎo)致股價(jià)長(zhǎng)期處于低位。

第三章 我國(guó)中小企業(yè)境外上市的啟示

對(duì)我國(guó)中小企業(yè)上市的啟示主要有：（1）對(duì)我國(guó)中小企業(yè)境外上市風(fēng)險(xiǎn)及防治措施的啟示。首先要合理評(píng)估自身狀況，衡量收益與風(fēng)險(xiǎn);其次明確境外上市動(dòng)機(jī)，充分利用資本市場(chǎng)資源;再次要正確選擇境外上市地點(diǎn)、上市方式;同時(shí)，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)能力。（2）對(duì)完善我國(guó)中小企業(yè)公司治理的啟示。首先要完善公司治理與內(nèi)部控制制度;其次針對(duì)管理人員建立庫(kù)存股票激勵(lì)機(jī)制;同時(shí)還要加強(qiáng)信息披露。（3）對(duì)我國(guó)政府監(jiān)管部門監(jiān)管機(jī)制體系的啟示。首先要降低境外直接上市的門檻;其次提高證券交易所監(jiān)管水平;最重要的是要為中小企業(yè)上市營(yíng)造一個(gè)公平的環(huán)境。

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作者簡(jiǎn)介：尤寧（1991- ?），女，山西長(zhǎng)治市，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生在讀，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)研究方向：財(cái)務(wù)管理