牛企為何誓死不上市

宋清輝

2014年《財富》雜志世界500強排行榜顯示，華為、聯(lián)想等公司上榜，其中華為投資控股有限公司以388.76億美元營收列285名。有意思的是，華為是世界500強中唯一沒有上市的企業(yè)。縱觀國內(nèi)一些非常優(yōu)秀的企業(yè)，特別是民營企業(yè)，為什么還有很多都沒有上市？去年6月，一向低調(diào)的任正非25年來首次公開接受了國內(nèi)數(shù)十家媒體的集體采訪，在網(wǎng)絡上引起了極大的反響。這位70歲的老者在受訪時，身體語言極其豐富活躍，時常將雙臂揮舞或高高舉起。當然，話題的最后無非還是“上不上市”和“接班怎么辦”這兩大老生常談的問題。

任正非在采訪中表示，華為二十多年來管理還沒有理順，大量資本進入華為，必定導致多元化，從而摧毀華為，所以他和華為決心不進資本市場，不搞多元化。之前他還曾經(jīng)說過公眾股東是貪婪的，會榨干公司的每一滴利潤，華為一旦上市，外來股東就會分享屬于公司職工的利潤，這是華為15萬職工不愿意看到的。

華為選擇不上市事實上有更深層次的考慮，這其中的因素可能會觸及華為發(fā)展的根基。如，一是華為是國家的，是否上市要聽安排;二是任正非股份很低會失去控制權，而目前華為還不能離開他。

從資本市場角度而言，華為上市，股權就會發(fā)生重大變動。目前的狼性管理文化將被外來者顛覆，甚至連“華為基本法”這種確立中國史無前例的員工持股制度也會遭到廢棄，上海家化、國美電器的動蕩便是前車之鑒。

從2013年財報來看，華為不需要通過上市來融資，況且，華為近五年的資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在63%左右，不僅有充足的現(xiàn)金流，而且償債能力很強，完全沒有必要通過上市來改善企業(yè)的股份結構。若華為上市后，用任正非自己的話來說，“這可能會讓我們越來越怠惰，失去奮斗者的本質(zhì)色彩”。因此，不上市的華為才能叫做真正的華為，若上市后，“狼性華為”可能就會消失。

目前，國內(nèi)的民營企業(yè)上市大多處于三種原因：一是企業(yè)發(fā)展到一定程度，企業(yè)自有資金難以滿足需求，迫切要通過上市融資;二是迫于各方壓力，需要把上市作為企業(yè)發(fā)展的終極目標;三是一夜暴富，在短時間內(nèi)獲得資本回報后套現(xiàn)離開去。

有的企業(yè)堅持不上市，是想把家族企業(yè)做到極致;有的選擇只走專業(yè)化道路，做出強而穩(wěn)定的現(xiàn)金流等;但是，企業(yè)發(fā)展到一定階段，該上市的時候不上市，恐怕更多的是出于對公眾公司的恐懼，如順豐速運。

在當今資本市場，公眾公司就像是一個賺錢的超級機器，每天股價的變動都牽動著企業(yè)和千萬股民的神經(jīng)。上市公司自然要為股民負責，利潤無疑將成為企業(yè)存在的唯一目的。這樣企業(yè)就會變得很浮躁，上市公司的高管層哪里還有更多的精力去想著企業(yè)的長青基業(yè)。

順豐速運近年來的發(fā)展讓人刮目相看，尋找順豐速運速運掌門人王衛(wèi)的PE和VC如過江之鯽，如某知名VC為了見王衛(wèi)一面，開出50萬中介費，就是為了和他吃上一頓飯，但都失望而歸。

原因很簡單，王衛(wèi)在18年來，首次接受媒體采訪時對上市問題曾作出過問答。他認為順豐速遞上市的唯一好處是圈錢，而順豐速運不會為了錢上市;二是在競爭激烈的市場環(huán)境下，披露順豐速遞信息不利于企業(yè)的快速成長，也違背他做企業(yè)的精神。

信息披露即意味著企業(yè)的規(guī)范化。在國內(nèi)不成熟的市場和國際四大巨頭的雙重壓力下，按照官方的信息披露去規(guī)范，也就是在變相提高競爭成本。當前，中國郵政一方面壟斷普遍服務市場，另一方面卻要民營快遞公司補貼因壟斷帶來的虧損，隨著人工、燃油等不斷上漲，民營快遞業(yè)利潤僅在5%左右，多靠微利競爭。

王衛(wèi)的擔心也是大多數(shù)企業(yè)選擇不上市的原因。企業(yè)一旦上市，公司的信息將會被強制披露，企業(yè)財務指標、戰(zhàn)略規(guī)劃將會拿到陽光下供人隨意翻閱，更不利于企業(yè)自身商業(yè)秘密的保護。

與急于上市的企業(yè)相比，這些企業(yè)選擇不上市，才能夠不受外來股東的影響，在屬于自己的軌道上越走越遠，成為中國資本市場的“脊梁”。