歐債危機(jī)與歐美雙反背景下企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究——以SZ光伏為例

河南經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院 李 博

當(dāng)前，我國光伏企業(yè)的盈余情況并不理想，發(fā)展面臨諸多困難；然而光伏行業(yè)尚處于成長期，是新興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，擁有較好的經(jīng)濟(jì)潛力。本文選取SZ光伏公司作為研究對象，以其當(dāng)前所處環(huán)境為立足點(diǎn)，以財(cái)務(wù)行為選擇為角度，提出改善SZ光伏公司經(jīng)營狀況的建議，對于光伏行業(yè)企業(yè)而言具有很好的應(yīng)用意義。

一、SZ光伏公司財(cái)務(wù)狀況

SZ光伏公司是我國光伏行業(yè)頗具影響力的企業(yè)之一，一直從事高技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，是集研產(chǎn)銷于一身的綜合型高技術(shù)企業(yè)。

（一）償債能力 償債能力的高低直接決定著企業(yè)后續(xù)發(fā)展的持久性，因此其是企業(yè)非常關(guān)注的一種財(cái)務(wù)能力。SZ光伏公司2009年12月31日至2012年6月30日的具體指標(biāo)見圖1：

圖1 償債能力各指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（單位：%）

由圖1可知，SZ光伏公司前三項(xiàng)指標(biāo)在2011年以前一直保持著提高的態(tài)勢，也就意味著公司的短期償債能力在不斷增強(qiáng)；然而2011年由于歐洲債務(wù)危機(jī)的波及，這些指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)了下滑，且下滑的幅度很大；2012年盡管歐美雙反的負(fù)面效應(yīng)一直存在，可該公司的短期償債能力指標(biāo)都呈現(xiàn)出提升的態(tài)勢。2009～2010年間SZ光伏公司的后兩項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)了明顯的降低，代表該公司的長期償債能力在不斷增強(qiáng)；但進(jìn)入2011年之后整個(gè)行業(yè)陷入了蕭條，這兩項(xiàng)指標(biāo)也呈現(xiàn)出了升高的態(tài)勢，意味著該公司的長期償債能力在逐漸減弱。綜上所述，SZ光伏公司由于受到外部經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境的影響，2011年后償債能力逐漸減弱，面臨很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）營運(yùn)能力 衡量營運(yùn)能力即弄清企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)際利用效率，是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)使用效率的高低，SZ光伏公司2009年12月31日至2012年6月30日的具體指標(biāo)見圖2：

圖2 營運(yùn)能力各指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（單位：%）

由圖2可知，2009～2010年間SZ光伏公司的總資產(chǎn)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有提升，代表該公司非常關(guān)注對各項(xiàng)資產(chǎn)的管理工作；另外，公司的盈利能力也呈現(xiàn)出提升的態(tài)勢。不過，受到行業(yè)大環(huán)境的影響，2011年以后這兩個(gè)指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅下滑。SZ光伏公司的其它幾項(xiàng)周轉(zhuǎn)率則相對波動(dòng)比較頻繁，而且波動(dòng)的幅度也很大。2009～2010年間這三項(xiàng)指標(biāo)都有明顯提升，代表其資產(chǎn)管理水平有了很大進(jìn)步；可2011年以后受到行業(yè)大環(huán)境的影響，該公司為了保住市場份額放松了信用政策方面的限制，這種銷售模式導(dǎo)致這三項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯下滑。綜上所述，SZ光伏公司由于受到外部經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境的影響，2011年以后營運(yùn)能力逐漸減弱，面臨很高的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

（三）盈利能力 盈利能力是企業(yè)在某個(gè)時(shí)段內(nèi)獲取經(jīng)濟(jì)利潤的能力。SZ光伏公司2009年12月31日至2012年6月30日的具體指標(biāo)見圖3：

圖3 盈利能力各指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（單位：%）

由圖3可知，該公司盈利能力指標(biāo)的波動(dòng)也非常劇烈，很不穩(wěn)定。究其原因，主要在于其通過高負(fù)債融資，形成了2009～2010年間較好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)；可2011年后這些指標(biāo)出現(xiàn)了明顯下滑，表明該公司的盈利能力受到行業(yè)大環(huán)境的影響非常明顯。綜上所述，SZ光伏公司由于受到外部經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境的影響，2011年以后盈利能力逐漸減弱，導(dǎo)致公司陷入了經(jīng)營困境，應(yīng)采取相應(yīng)的改善措施。

二、SZ光伏公司通過財(cái)務(wù)行為選擇改善經(jīng)營困境

（一）投資行為 為了給出更具針對性的投資行為選擇建議，本文分析該公司過去的投資數(shù)據(jù)，并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）計(jì)算，結(jié)果2011～2012年該公司的EVA值均小于零，代表投資效率非常低。

表1 2010～2012年投資變動(dòng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

由表1可知，該公司2010～20111年做了不少投資，同比的變動(dòng)率分別為14.50%與13.96%；不過，受到行業(yè)大環(huán)境的影響，該公司2012年進(jìn)行了很多相對激進(jìn)的投資，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況陷入了困頓。因此，SZ光伏公司如果要擺脫當(dāng)前的困境，就需要改變投資模式，以自身的實(shí)際運(yùn)營情況和行業(yè)大環(huán)境為基礎(chǔ)，科學(xué)分析不同投資方式的實(shí)際收益情況。本文認(rèn)為SZ光伏公司可以采取以下投資行為：

（1）改變目標(biāo)市場定位，擴(kuò)大國內(nèi)市場的銷路。受到歐債危機(jī)負(fù)面效應(yīng)的波及，當(dāng)前歐洲多國都在不斷壓縮對光伏產(chǎn)品的進(jìn)口補(bǔ)貼，這些國家剛好就是SZ光伏公司的主要目標(biāo)市場，因此必然會(huì)打亂其原本的生產(chǎn)計(jì)劃；另外，美國也對光伏產(chǎn)品進(jìn)行了“雙反”調(diào)查，直接引發(fā)了中美兩國在光伏貿(mào)易方面的沖突，使得我國光伏產(chǎn)品很難出口到美國?；谏鲜銮闆r，為了保證光伏行業(yè)的發(fā)展，國家出臺了很多針對光伏行業(yè)的優(yōu)惠和扶持政策，特別是2012年6月以后政策的優(yōu)惠程度越來越大。有了政策的支持，產(chǎn)品價(jià)格方面也有了降低的空間，SZ光伏公司應(yīng)積極改變目標(biāo)市場定位，擴(kuò)大國內(nèi)市場的銷路。因此，SZ光伏公司需要強(qiáng)化國內(nèi)市場的開發(fā)力度，并進(jìn)行相應(yīng)的投資，從而改變依賴國外需求的發(fā)展模式，進(jìn)而分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）重視技術(shù)投資，累積盈利潛力。盡管SZ光伏公司當(dāng)前的技術(shù)水平較之過去有了很大提升，可在關(guān)鍵技術(shù)方面仍然和發(fā)達(dá)國家之間存在很大差距。由于市場需求潛力的降低，不少企業(yè)都在降低成本方面投入了很多精力，其中借助技術(shù)投資改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，從而降低制造成本受到了企業(yè)的推崇。研究表明，事情都是由量變引起質(zhì)變的，當(dāng)前光伏行業(yè)的蕭條境況不僅是因?yàn)槭袌鲂枨蟮娘柡停€在于光伏企業(yè)不重視關(guān)鍵技術(shù)的研究，一味地進(jìn)行低層次模仿。因此，想要改變當(dāng)前的情況，光伏企業(yè)必須重視技術(shù)投資、累積盈余潛力，從而增強(qiáng)經(jīng)營的主動(dòng)權(quán)。

本文統(tǒng)計(jì)了SZ光伏公司2009年以來的研發(fā)投入數(shù)據(jù)，具體見表2。不難發(fā)現(xiàn)，該公司2009～2011年的研發(fā)投入總金額都低于營業(yè)收入的5%，而發(fā)達(dá)歐美國家的這一比率大約為10%。因此，SZ光伏公司有必要加大研發(fā)投入的力度。

表2 2010～2012年研發(fā)投入統(tǒng)計(jì)表 單位：萬元

需要注意的是，以SZ光伏公司現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)能力，投資行為不太適合涉足高風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)領(lǐng)域，也就是說最好不要進(jìn)行技術(shù)研發(fā)的原始投入，而是直接購買研發(fā)成功且已經(jīng)申請專利的技術(shù)。這樣不但能夠?yàn)镾Z光伏公司以后的發(fā)展提供更好的技術(shù)支持，還能保證投資的安全性。

（3）提升人力資源投資力度，保證后續(xù)發(fā)展的人才儲備。SZ光伏公司現(xiàn)有員工1239名，具體的學(xué)歷結(jié)構(gòu)見表3。通過表3不難發(fā)現(xiàn)，公司人員的整體素質(zhì)不高，需要加大這方面的投資力度。

表3 員工學(xué)歷結(jié)構(gòu)分析表

盡管當(dāng)前SZ光伏公司的經(jīng)營遇到了一定困難，但也要抓好人力資源投資工作。不但要為公司多吸納優(yōu)秀的管理技術(shù)人才，還要加強(qiáng)公司現(xiàn)有員工的專業(yè)培訓(xùn)力度。當(dāng)前光伏行業(yè)的大環(huán)境并不理想，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張非常困難，因此也就不太可能達(dá)到規(guī)模效益。想要扭轉(zhuǎn)局面，就必須依靠技術(shù)提升產(chǎn)品品質(zhì)和先進(jìn)度，技術(shù)人才自然也是公司發(fā)展的有力保障。

（4）提升投資的多元性，開拓新的業(yè)務(wù)。基于SZ光伏公司當(dāng)前的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為提升投資多元性的最佳方式就是將投資鏈延伸至行業(yè)下游，進(jìn)行光伏發(fā)電站的投資。這種投資的優(yōu)勢在于：首先，幫助公司規(guī)避因?yàn)樾袠I(yè)銜接環(huán)節(jié)而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，與行業(yè)下游企業(yè)建立合作關(guān)系，從而擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)；其次，借助改變在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，公司能夠開拓新的業(yè)務(wù)，從而創(chuàng)造額外利潤。本文選取1兆瓦光伏發(fā)電站作為案例，對比分析了其2008年和當(dāng)前的市場情況，具體見表4、表5：

表4 光伏電站投資成本數(shù)據(jù)對比表

表5 光伏電站利潤數(shù)據(jù)對比表

由表4、表5可知，筆者認(rèn)為SZ光伏公司后續(xù)還有投資成本的降低空間；另外，國家近年一直不斷加大對清潔能源開發(fā)的資助力度，也會(huì)進(jìn)一步提升光伏電站未來的利潤空間。

（二）融資行為 公司是否能夠建立起穩(wěn)定、及時(shí)的融資渠道，對其能否擺脫當(dāng)前的困境有重要影響。本文統(tǒng)計(jì)了SZ光伏公司2010～2012年的資金配置數(shù)據(jù)，具體見圖4：

圖4 2010～2012年的資金配置數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

由圖4可知，SZ光伏公司基本上都是依靠債務(wù)融資，充分發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；另外，公司為了扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)困局，不斷提升信用銷售的額度，需要其它融資方式的支持與補(bǔ)充。

（1）內(nèi)部融資。對于企業(yè)而言，最便捷高效的資金使用渠道來自企業(yè)內(nèi)部，不用支付任何的融資費(fèi)用；另外公司借助限制分紅還可以有效降低外部融資的成本。因此，筆者認(rèn)為內(nèi)部融資是SZ光伏公司當(dāng)前籌資的最佳選擇。不過，公司發(fā)展需要的資金數(shù)額很大，不可能完全依靠內(nèi)部融資，只能將其作為眾多融資方式中的首選。

（2）政府專項(xiàng)扶持資金。隨著全球環(huán)境的不斷惡化，各國政府都越來越重視環(huán)境保護(hù)和清潔能源的開發(fā)，相應(yīng)的技術(shù)專項(xiàng)扶持資金額度也越來越大。我國政府近年來不斷加大對環(huán)保類技術(shù)的補(bǔ)貼力度，且都是無償資助的，企業(yè)只要符合申報(bào)條件就可準(zhǔn)備相關(guān)資料，提交主管部門審核，幾乎不用支付任何費(fèi)用。因此，SZ光伏公司應(yīng)多了解相關(guān)政策，從而有針對性地選擇研發(fā)方向，爭取獲得更多資助與補(bǔ)貼，從而擺脫當(dāng)前的財(cái)務(wù)困境。

（3）融資租賃。光伏行業(yè)由于其技術(shù)屬性，設(shè)備價(jià)格都比較高昂，企業(yè)很難一次性支付全部貨款，因此，融資租賃成為企業(yè)融資選擇中一種普遍方式。光伏行業(yè)屬于高技術(shù)行業(yè)，技術(shù)就是行業(yè)發(fā)展的重要原動(dòng)力，相應(yīng)的設(shè)備更新速度也很快，但是價(jià)格卻一直居高不下。如果企業(yè)投入巨資購買設(shè)備，不久之后就出現(xiàn)了更新型的設(shè)備而導(dǎo)致舊設(shè)備只能淘汰，那么企業(yè)就要面對很高的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃能幫助企業(yè)規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)運(yùn)營的安全性與穩(wěn)定性。SZ光伏公司在需要引進(jìn)新設(shè)備時(shí)，應(yīng)盡量采用融資租賃的形式，從而減小資金壓力、降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

（4）項(xiàng)目融資。由于光伏行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展環(huán)境不理想，因此，SZ光伏公司很難向銀行成功申請到貸款。但是，光伏發(fā)電站是非常有前景的投資項(xiàng)目，且建成之后可以長期獲得穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)回報(bào)，與其它高風(fēng)險(xiǎn)的投資相比，不但安全性高，投資前景更加明朗。因此，SZ光伏公司融資時(shí)，可以優(yōu)先考慮這類項(xiàng)目融資，成功率相對會(huì)高一些。

（5）商業(yè)信用融資。當(dāng)前SZ光伏公司主要的財(cái)務(wù)困難就是現(xiàn)金流非常緊張，因此公司需要通過不同類型的商業(yè)信用融資來緩解現(xiàn)金壓力。商業(yè)信用融資有著明顯的自身優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：籌資過程簡單；籌資成本更低；籌資限制相對寬松。

（三）收益分配

（1）股東的收益分配。本文分析了SZ光伏公司的實(shí)際運(yùn)營情況后，認(rèn)為其應(yīng)該實(shí)施剩余股利政策。這樣不但可以有效集中公司內(nèi)部的閑置資金，提升資金的利用效率；還能滿足公司的各種投資需要，從而令公司的資本結(jié)構(gòu)保持科學(xué)合理。

（2）員工的收益分配。SZ光伏公司由于當(dāng)前的經(jīng)營狀況不理想、債務(wù)壓力大，抑制了員工的工作主動(dòng)性和積極性。這是決定公司存亡的關(guān)鍵時(shí)期，因此必須重視激勵(lì)員工，提升其工作熱情，進(jìn)而提升工作效率，而激勵(lì)措施中最有效的一種就是收益分配。股權(quán)激勵(lì)一直以來都是很多企業(yè)留住優(yōu)秀員工的最有效手段，借助給予員工一定比例的股權(quán)，能夠提升員工對公司發(fā)展的投入程度，并增強(qiáng)他們的主人翁意識，從而更好地為公司的發(fā)展與進(jìn)步貢獻(xiàn)力量。

［1］王斌：《論中國國有企業(yè)集團(tuán)特征:財(cái)務(wù)管理的制度背景分析》，《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（理財(cái)版）》2011年第5期。