匯率及其影響因素分析

作者簡介：程瑤（1993-），女，漢，四川，本科，重慶交通大學。

摘 要：本文主要對匯率變化進行多因素分析的基礎(chǔ)上，搜集1994年到2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對其進行分析處理，建立多元對數(shù)模型，對此進行實證分析。首先，在回歸分析的基礎(chǔ)上，對模型進行了統(tǒng)計檢驗、經(jīng)濟意義的檢驗與計量經(jīng)濟學檢驗；最終得到了關(guān)于匯率影響因素的回歸模型。

關(guān)鍵詞：匯率；回歸分析；影響因素

1.引言

當前，隨著中國經(jīng)濟的高速增長、貿(mào)易順差的逐年擴大，人民幣匯率問題成為當今世界關(guān)注的焦點。人民幣匯率的影響因素眾多，其中包括中國經(jīng)濟發(fā)展狀況、國際收支、外匯儲備、中美利差及人民幣供給量等等。

本文以經(jīng)濟學專家對人民幣匯率影響因素的觀點為基礎(chǔ)，利用收集的數(shù)據(jù)，通過對其進行分析處理，借助Eviews軟件，應(yīng)用OLS分析法，采用定量和定性分析相結(jié)合的方法，構(gòu)建人民幣影響因素實證分析模型，得出了人民幣實際影響因素的分析結(jié)果。

2.匯率影響因素的分析

在經(jīng)濟活動中，影響匯率變動的因素是多方面的，能夠準確的預(yù)測匯率變化的趨勢是避免外匯風險或進行外匯投資的首要前提，在浮動匯率制度下，匯率的變動基本取決于外匯市場上對各種貨幣的供求，而影響供求的因素涉及面廣，不僅包括一個國家的貨幣購買力，經(jīng)濟發(fā)展趨勢，經(jīng)濟的政策變化以及國際上的突發(fā)事件，同時世界其他國家的經(jīng)濟、貿(mào)易、金融以及政治形勢的變化也會對這種供求關(guān)系發(fā)生作用。因此，研究匯率變化時，必須對各因素進行系統(tǒng)分析。

我國各種現(xiàn)實因素通過直接或間接影響貨幣的供求關(guān)系，主要包括：國際收支，經(jīng)濟增長，通貨膨脹，財政赤字，利率變化，國外凈資產(chǎn)總額（外匯儲備與黃金儲備之和），預(yù)期，政策等[1]。

通過以上匯率影響因素的分析，可以看出要對匯率進行預(yù)測并不是一件容易的事，要使匯率預(yù)測結(jié)果較為準確，就要綜合考慮影響其變動的各種因素。

3.變量的選取

在定性分析匯率的各影響因素的基礎(chǔ)上，為更全面地研究匯率的影響因素與人民幣均衡匯率之間的數(shù)量關(guān)系，反映各個匯率影響因素對人民幣實際均衡匯率的動態(tài)影響效應(yīng)，本文在動態(tài)影響效果分析中選取國內(nèi)生產(chǎn)總值、凈出口、通貨膨脹率、利率、貨幣供應(yīng)量、國外凈資產(chǎn)六個方面的經(jīng)濟指標來進行定量分析。

但是需要注意的是在選取GDP指標時為了得到實際的GDP，必須剔除消費價格指數(shù)的影響，將GDP除以消費價格指數(shù)得到我國實際GDP。利率指標的選取時應(yīng)當選取一年期存款利率作為利率指標的替代變量，本來應(yīng)該采用實際利率作為因素分析，但是由于在數(shù)據(jù)處理過程中，實際利率出現(xiàn)了很多負值，會影響回歸分析線性擬合優(yōu)度，故采用名義利率作為解釋變量。

4.模型的建立與檢驗分析

4.1數(shù)據(jù)的處理

在剔除不符合實際意義的數(shù)據(jù)，對收集的數(shù)據(jù)進行了數(shù)據(jù)處理，分別統(tǒng)計出了國內(nèi)生產(chǎn)總值x1，通貨膨脹率x2，國外凈資產(chǎn)總額x5，凈出口額x6等各項指標自1994年到2012年的變化情況。

4.2建立多元對數(shù)回歸模型

我們建立年平均匯率y與國內(nèi)生產(chǎn)在總值x1，通貨膨脹率x2，年平均貸款利率x3，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）x4，國外資產(chǎn)總額x5以及凈進出口金額x6之間的多元對數(shù)回歸模型：

lny=β0+β1lnx1+β2lnx2+β3lnx3+β4lnx4+β5lnx5+β6lnx6+μi

利用Eviews軟件對回歸模型進行參數(shù)，估計結(jié)果如下：

由表1估計結(jié)果可知：在α=0.05的顯著性水平下，雖然模型擬合效果較好，R2較大，且接近與1，F(xiàn)=40.35>F0.05（6，15）=2.9。所以，認為年平均匯率水平與上訴解釋變量間總體線性關(guān)系顯著顯著。系數(shù)β1，β2，β3，β5符合經(jīng)濟意義，但變量x4，x6未能通過t檢驗，同時系數(shù)β4=0.074>0，β6=-0.1669<0不符合經(jīng)濟意義；所以認為解釋變量之間存在多重共線性。

4.3計量經(jīng)濟學檢驗

4.3.1多重共線性檢驗

利用Eviews軟件，可以得出lnx1，lnx2，lnx3，lnx4，lnx6相關(guān)系數(shù)矩陣表：

由上表可以看出，解釋變量lnx1與lnx4，lnx1與lnx5，lnx1與lnx6以及l(fā)nx4與lnx6之間的相關(guān)系數(shù)都較大，可見存在多重共線性，在經(jīng)濟意義上，國內(nèi)生產(chǎn)總值、廣義貨幣供給量（M2）以及凈進出口金額之間密切相關(guān)，這使得他們之間的相關(guān)性很強。下面利用逐步回歸法進行修正。

4.3.2逐步回歸法修正多重共線性

分別建立lny與lnx1，lnx2，lnx3，lnx4，lnx6單個回歸模型：

y=β0+βixi+μi

對各個解釋變量進行回歸分析，統(tǒng)計分析各模型與解釋變量的t統(tǒng)計量，及其對應(yīng)的顯著性概率prob，可決系數(shù)R2以及2，結(jié)果如表3所示。

由表3數(shù)據(jù)可知，lnx1，lnx4，lnx6擬合程度都很好，且顯著性最高。說明年平均匯率受國內(nèi)生產(chǎn)總值，廣義貨幣供應(yīng)量以及凈出口總額影響最大，與經(jīng)驗相符，但是變量x4的t檢驗值最大，因此選擇lny=β4+β4lnx4+μ作為初始回歸模型，按照顯著性程度和擬合程度按照由高到低的順序分別將解釋解釋變量lnx1，lnx6，lnx2，lnx3導入ln=3.240-0.097lnx4進行逐步回歸修正，尋找最佳回歸方程。因此，在上訴基本方程的基礎(chǔ)上進行逐步對模型進行逐步回歸。

模型y=β0+β4lnx4+β1lnx1+μ2的回歸結(jié)果如下表所示：

由表4可知，在加入了變量x1后，模型的可調(diào)整的可決系數(shù)2以較大的幅度遞增，在α=0.05的顯著水平下模型的擬合效果較好，變量通過了t檢驗，F(xiàn)統(tǒng)計量的值也維持在較高水平，即F檢驗顯著，模型顯著。

參照上述方法，我們在基本方程的基礎(chǔ)上利用Eviews軟件，分別對模型：

lny=β0+β4lnx4+β1lnx1+β6lnx6+μ3

lny=β0+β4lnx4+β1lnx1+β2lnx2+μ4

進行逐步回歸后發(fā)現(xiàn)：在加入了解釋變量x6后，模型的可調(diào)整的可決系數(shù)2并無太大變化，F(xiàn)統(tǒng)計量的值減??；同時在α=0.05的顯著性水平下，自由度為15=n-4的臨界值t0.025（15）=2.131，變量lnx6并沒通過了t檢驗；同時在相關(guān)性檢驗時，lnx1，lnx4與lnx6之間存在較強的相關(guān)性，因此，說明引入lnx6降低了模型的優(yōu)度，故舍去。

在加入了解釋變量x2后，模型的可調(diào)整的可決系數(shù)2較大幅度的增大，說明在α=0.05的顯著性水平下模型的擬合效果提高；同時F統(tǒng)計量的值增大并通過檢驗；在自由度為17=n-2的臨界值t0.025（17）=2.11，變量lnx4，lnx1，lnx2通過了t檢驗，整體來看說明引入變量lnx2提高了模型的優(yōu)度。

模型lny=β0+β4lnx4+β1lnx1+β2lnx2+β3lnx3+μ4的回歸結(jié)果如下：

由上表可知，在加入了解釋變量lnx3后，模型的可調(diào)整的可決系數(shù)2并無太大變化，在α=0.05的顯著水平下，自由度為17=n-2的臨界值t0.025（17）=2.11，變量lnx3并沒通過了t檢驗，同時AIC與SC的值并無太大變化，F(xiàn)統(tǒng)計量的值減小；且系數(shù)小于零，與匯率隨利率呈正相關(guān)性的經(jīng)濟意義不符，故舍棄。因此，用解釋變量lnx4，lnx1，lnx2變化來解釋匯率lny的變化時模型最優(yōu)，所以通過逐步回歸后模型為：ln=7.69-0.258lnx4-0.205lnx1-0.025lnx2

4.3.3自相關(guān)檢驗

從以上的檢驗中可以看出，D.W.統(tǒng)計量接近于2，經(jīng)查表在樣本容量為19，解釋變量個數(shù)為3，顯著性水平為0.05的情況下，DL=0.97，DU=1.68?，F(xiàn)在DW=2.03落在了無自相關(guān)的區(qū)域。說明模型的設(shè)定在充分考慮了經(jīng)濟行為的滯后性、通過物價指數(shù)最大可能的消除隨機偶然因素的影響后，其設(shè)定偏誤已經(jīng)很小。

5.相關(guān)結(jié)論與及分析

從回歸分析結(jié)果可以看出，影響中國匯率變化的最主要的廣義貨幣供給量、國內(nèi)生產(chǎn)總值和通過膨脹率。一國經(jīng)濟增長較快時必然伴隨著國際貿(mào)易順差，該國出口額大于進口額，本國貨幣在國際市場上匯率有下跌趨勢；因此，當一國經(jīng)濟高速增長時，在匯率一定范圍波動的情況下，國家應(yīng)當采取一定的政策措施避免本國貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值，特別是對于持有大量美元國債的國家，更應(yīng)該引起重視。

國內(nèi)物價上漲有很多因素，最主要的是需求拉動型，成本推動型，不論哪一種都引起了物價水平的持續(xù)上漲，在通貨膨脹下，一般會引起出口商品的減少和進口的增加。這些變化通過影響外匯市場上的供求關(guān)系和該國貨幣在國際上的信用地位，導致匯價下跌，本幣升值。但是其認為應(yīng)該亟待解決的是處理國際上本國貨幣升值與國內(nèi)大多數(shù)民眾收入并沒有成比例上漲的矛盾。

（作者單位：重慶交通大學）

參考文獻：

[1] 雷穎慧.關(guān)于人民幣匯率的影響因素的分析.經(jīng)濟研究導刊，第15期：125-127頁，2013年。