農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事特征與績效關(guān)系研究

陳 鵬，張安祥

(湖北科技學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院，湖北咸寧 437100)

?

農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事特征與績效關(guān)系研究

陳 鵬，張安祥

(湖北科技學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院，湖北咸寧 437100)

以農(nóng)業(yè)類上市公司為研究樣本,建立相關(guān)模型，然后運用回歸分析法研究農(nóng)業(yè)上市公司獨立董事的特征對其績效的影響。結(jié)果表明：獨立董事比例與公司績效的關(guān)系沒有顯著正相關(guān)關(guān)系；獨立董事的平均薪酬對公司績效顯著正相關(guān)；獨立董事的董事會議平均出勤率與公司的每股收益無顯著正相關(guān)關(guān)系；女獨立董事的比率與公司績效沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系；獨立董事的平均年齡與公司績效之間的關(guān)系不顯著。

農(nóng)業(yè)類上市公司;公司治理；獨立董事制度；公司績效

目前,對公司董事會制度的研究己經(jīng)比較成熟,董事會的監(jiān)督職能以及其對公司整體價值的提升得到了普遍的認可。但是,絕大多數(shù)的研究集中于所有上市公司,沒有針對農(nóng)業(yè)行業(yè)上市公司進行單獨分析,農(nóng)業(yè)類上市公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè),研究農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事特征對績效的影響具有極其重要的現(xiàn)實意義。筆者以農(nóng)業(yè)類公司為例,采用實證分析方法來驗證農(nóng)業(yè)上市公司的獨立董事制度與公司績效之間關(guān)系,對于完善農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事制度及促進農(nóng)業(yè)類上市公司的發(fā)展提出相應(yīng)的對策建議。

1 研究設(shè)計與數(shù)據(jù)來源

1.1 文獻綜述與研究假設(shè)實行獨立董事制度的目的,是在所有權(quán)和控制權(quán)分離情況下,通過獨立董事制度來實現(xiàn)公司權(quán)力分散化,從而達到有效改善公司業(yè)績，以保護股東特別是中小股東的權(quán)益。有許多文獻對獨立董事制度進行了探討。

1.1.1獨立董事的比例與企業(yè)績效。 獨立董事在董事會中的比例是一個很重要的變量。Jensen & Meckling證明了增加董事會中獨立董事的人數(shù),會使得獨立董事的監(jiān)管效率更強,更有利于提高公司業(yè)績[1]。自此以后許多學(xué)者經(jīng)過深入研究后也得出了同樣的結(jié)論。依據(jù)我國相關(guān)法律規(guī)定,我國上市公司獨立董事大都是法律、財務(wù)和經(jīng)濟等專業(yè)領(lǐng)域的專家,他們都有較強的相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗。一般來說,獨立董事的數(shù)量增加會有利于提升公司的決策質(zhì)量和強化對公司監(jiān)督力度 ,從而有利于提高企業(yè)的業(yè)績。因此，該研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)1:農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事在董事會中的比例與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

1.1.2獨立董事的薪酬與企業(yè)績效。有關(guān)研究獨立董事薪酬與公司經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的文獻較多,學(xué)者們認為有較好業(yè)績的公司具有較強的獨立董事薪酬支付能力,更有聘請能力更強的獨立董事的意愿,能力強的獨立董事發(fā)揮他們的專長,會給公司帶來良好的績效。如，譚勁松的研究發(fā)現(xiàn),在2萬～4萬元的薪酬區(qū)間時, 獨立董事薪酬與企業(yè)績效有顯著的正向相關(guān)關(guān)系；且隨著獨立董事薪酬進一步提升,當(dāng)達到8萬～10萬元年薪區(qū)間時,公司的業(yè)績平均值達到最高[2]。杜勝利等也通過研究發(fā)現(xiàn)獨立董事薪酬與公司業(yè)績呈顯著正相關(guān)[3]。在給獨立董事定報酬時, 公司會根據(jù)獨立董事的功效來確定其報酬。但較高的回報會刺激公司獨立董事踐行決策職能和監(jiān)督職責(zé)的愿望,從而更有利于提高公司的績效。由此，該研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)2: 農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事的薪酬上升對企業(yè)績效產(chǎn)生正向相關(guān)的影響。

1.1.3獨立董事的出勤率與企業(yè)績效。高雷等選取了2004年滬深A(yù)股全部上市公司(不含金融類公司)為樣本，分析獨立董事參加會議的次數(shù)、出席率對公司業(yè)績的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)：獨立董事參加會議的次數(shù)與公司每股收益呈顯著的正向關(guān)系,若獨立董事出勤率高，會使企業(yè)的經(jīng)營決策更合理,也會在一定程度上有利于提高公司的業(yè)績[4]。因此該研究也提出如下假設(shè)：

假設(shè)3: 農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事的出勤率與企業(yè)績效呈正向相關(guān)的關(guān)系。

1.1.4獨立董事的平均年齡與企業(yè)績效。 張愛平等分析了2006～2008年上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)獨立董事平均年齡、學(xué)歷、職業(yè)背景等3個維度對公司業(yè)績幾乎沒有影響[5]。獨立董事如果年齡過于年輕,積累的社會資源不太多, 可能經(jīng)驗又不太豐富,對企業(yè)難以做出較大的貢獻；反之，年齡過大則可能精力和體力又不夠，會影響其履行職責(zé)。因而該研究又提出以下假設(shè)：

假設(shè)4: 農(nóng)業(yè)類上市獨立董事的平均年齡與公司績效之間不存在相關(guān)關(guān)系。

1.1.5獨立董事的性別與企業(yè)績效。相對于男性而言, 女性可能更謹慎細心,謹慎細心更有利于找出企業(yè)經(jīng)營過程中存在的問題,從而更有利于作出有針對性的決策和發(fā)揮監(jiān)督作用。由此該研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)5: 農(nóng)業(yè)類上市公司女性獨立董事的比例會對公司業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

1.2 企業(yè)績效評價方法公司績效測量2種方法：使用賬面價值或市場價值。通常用股票收益來反映市場價值，相對而言，用市場業(yè)績衡量公司績效可能要更好一些，市場業(yè)績更能反映股東的切身利益，并且還具有前兆性，其價格的波動更能體現(xiàn)市場的預(yù)期。而公司賬面業(yè)績則是事后衡量, 相對來說是沒有前瞻性的。考慮到我國上市公司的具體情況和特性，從數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性考慮,該研究最終選取每股收益作為反映公司績效的被解釋變量。

1.3 變量選取該研究的變量包括解釋變量和被解釋變量,具體含義如表1所示。

表1 變量說明

變量名稱變量符號變量類型變量含義每股收益EPS因變量稅后利潤與股本總數(shù)的比率獨立董事平均薪酬SALARY自變量公司所有獨立董事報酬平均值的對數(shù)獨立董事比例PROP自變量獨立董事人數(shù)占董事會人數(shù)的比例獨立董事平均年齡AGE自變量公司所有獨立董事年齡的平均值女性獨立董事比例FEMALE自變量公司獨立董事中女性的比例獨立董事平均出席率ATTEND自變量公司所有獨立董事會議出席率的平均值

1.4 數(shù)據(jù)來源為了驗證農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事與公司的業(yè)績水平之間的關(guān)系,該研究選取了2013年的農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于上市公司年報，主要包括上市公司治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)分析等相關(guān)信息,從中可以加工取得公司獨立董事特征和企業(yè)績效的相關(guān)指標(biāo)。

2 結(jié)果與分析

2.1 變量描述性統(tǒng)計相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計見表2。

表2 變量描述性統(tǒng)計

變量最大值最小值平均值標(biāo)準(zhǔn)差EPS1.090-1.4010.1460.417PROP0.5700.3000.3830.059SALARY14.3000.3305.9692.657ATTEND1.0000.9500.9970.010FEMALE0.7500.0000.2390.244AGE64.00041.00051.9625.415

由表2可以看出:

(1)公司每股收益的平均值是0.146，其中最大值是1.090，最小值為-1.401。

(2)獨立董事的比例平均為0.383,與1/3的比例接近,符合證監(jiān)會對獨立董事的數(shù)量比例要求。

(3)獨立董事的平均年薪約為6萬元，其中最大值是14.3萬元,最小值為0.33萬元。

(4)獨立董事的平均出席率為0.997,最大值為1,最小值為0.950,說明獨立董事都參加了董事會會議, 基本沒有缺席。

(5)女獨立董事的比例平均值為0.239,說明獨立董事中女性比例明顯要低于男性。

(6)獨立董事的平均年齡約為52歲,其中最大值是64歲, 最小值是41歲。

2.2 相關(guān)性檢驗運用相關(guān)分析軟件，運算得到變量的相關(guān)系數(shù)矩陣(表3)。

表3 變量的相關(guān)系數(shù)矩陣(N=57)

變量EPSPROPATTENDAGEFEMALESALARYEPS10.119-0.1840.185-0.1520.446**(0.378)(0.171)(0.169)(0.259)(0.001)PROP1-0.212-0.143-0.0190.129(0.114)(0.290)(0.889)(0.338)AT-TEND10.051-0.091-0.118(0.705)(0.502)(0.382)AGE1-0.1470.238(0.275)(0.075)FE-MALE1-0.092(0.496)SALARY1

注：“**”表示0.01的顯著性水平；“()”中的值為sig.2-taild值。

運用SPSS17.0軟件對數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析，先檢驗變量之間是否存在多重共線性。由表3可知,除了薪酬(SALARY)與每股收益(EPS)之間存在相關(guān)性外，其他的幾個變量之間的相關(guān)系微弱或不顯著,說明變量之間基本不存在多重共線性,可以近似看作相互獨立的變量。

2.3 模型的建立和回歸分析為了進一步驗證農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事特征變量對對公司績效的影響,該研究以托賓Q值作為因變量,以獨立董事的各項特征為自變量,建立多元一次回歸方程:

Qi=α0+β1PROPi+β2SALARYi+β3ATTENDi+β4FEMALEi+β5AGEi+εi

利用SPSS軟件對回歸分析模型進行數(shù)據(jù)分析,結(jié)果見表4。

從表4可以看出，獨立董事占董事會的比例、獨立懂事的平均薪酬、獨立董事的平均年齡與企業(yè)的每股收益呈正相關(guān)，獨立董事會議的平均出席率、女獨立董事的比例與企業(yè)的每股收益呈負相關(guān)。

經(jīng)回歸系數(shù)的顯著性檢驗,只有獨立董事平均薪酬的參數(shù)通過了顯著性檢驗,說明獨立董事的平均薪酬對公司績效有顯著影響,而其他自變量對公司績效的影響都不顯著, 假設(shè)2得到驗證,其他假設(shè)都沒有得到驗證。

表4 托賓Q值模型回歸分析結(jié)果

變量非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)BStd.Error標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)BetatSig.常量4.8615.1220.9490.347PROP0.3460.9020.0490.3840.703ATTEND-5.6645.022-0.142-1.1280.265AGE0.0070.0100.0890.6920.492FEMALE-0.1960.212-0.115-0.9250.359SALARY0.6610.2170.3913.0450.004

注：因變量為每股收益EPS。

3 結(jié)論與建議

3.1 研究結(jié)論

(1)農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事的比例與企業(yè)績效無顯著相關(guān)關(guān)系。這表明在農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事制度中并不是獨立董事比例越大對公司績效越好。雖然獨立董事能有效防止管理層的不當(dāng)行為，但是并不能完全依靠獨立董事制度來履行監(jiān)管責(zé)任。

(2)農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事的平均薪酬和公司績效間有顯著正相關(guān)關(guān)系。這說明在一個合理的范圍之內(nèi)，平均薪酬越多對農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事激勵作用就越大。

(3)農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事的會議平均出席率與公司的績效沒有顯著相關(guān)關(guān)系。這是因為一般獨立董事的出勤率都很高，少有缺席情況，所以體現(xiàn)不出差異性。

(4)農(nóng)業(yè)類上市公司女獨立董事的比率與公司績效沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系。這說明獨立董事的性別特征對獨立董事發(fā)揮作用并沒有多大的影響。

(5)農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事的平均年齡與公司績效的績效之間的關(guān)系不顯著?？赡苁仟毩⒍碌钠骄挲g本身比較大，所以數(shù)據(jù)可能體現(xiàn)不出由于隨著年齡的增長,獨立董事的社會資源和閱歷對公司有正面作用。

3.2 完善我國獨立董事制度的建議根據(jù)農(nóng)業(yè)類上市公司的獨立董事特征與公司績效的關(guān)系研究結(jié)論，提出以下完善農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事制度的建議：

農(nóng)業(yè)類上市公司獨立董事薪酬與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，有必要建立物質(zhì)激勵機制。比如提高任職期限的固定報酬、薪酬按照實際提供的服務(wù)時間或貢獻大小來進行計算、提供股票期權(quán)激勵等。

為了避免被大股東控制,更多地考慮中小股東利益,可參考國外做法，提名獨立董事由全體股東大會選舉通過，采用累計投票制,股東可以將這些票投給一個候選人或多個候選人，確保在少數(shù)股東的所有權(quán)優(yōu)勢缺失的情況下，仍可以根據(jù)自己的意愿選擇獨立董事，從而可以真正保護中小股東的利益。

由于獨立董事大多是屬于兼職,他們都有自己的第一職業(yè)，因而農(nóng)業(yè)類上市公司對獨立董事的薪酬不能太多,也不能太少。太少影響?yīng)毩⒍碌姆e極性,反之太多又會影響其獨立性。應(yīng)適當(dāng)采用聲譽激勵，因為獨立董事一般會比較珍惜自己的名譽,大都不會因為幾萬元的報酬而做出違背意愿和損害自己聲譽的事情。將聲譽激勵和物質(zhì)激勵結(jié)合起來運用,以促進獨立董事制度更趨完善。此外，還應(yīng)進一步完善獨立董事的約束機制。比如，向廣大中小股東公開獨立董事的相關(guān)信息；完善法律體系；健全獨立董事信用評估機制等。

建議設(shè)立專門的獨立董事的組織或建立專職的獨立董事。職業(yè)化導(dǎo)向會使獨立董事更加約束和規(guī)范自己的行為,會促使其進一步提高專業(yè)水平,對減少現(xiàn)有獨立董事制度的某些弊端有一定的作用。

獨立董事的主要職能包括決策和監(jiān)督2個方面。獨立董事在決策方面則應(yīng)該發(fā)揮自己的專業(yè)優(yōu)勢，將新理念帶入公司，幫助高管發(fā)現(xiàn)問題,制定合適的發(fā)展戰(zhàn)略，避免公司的重大戰(zhàn)略決策失誤。而在監(jiān)督方面，獨立董事和監(jiān)事會應(yīng)根據(jù)各自的側(cè)重點，發(fā)揮各自的優(yōu)勢,相輔相成。

[1] JENSEN M，MACKLING W.Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Cost, and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economics,1976，3:305-360.

[2] 譚勁松．獨立董事“獨立性”研究[J]．中國工業(yè)經(jīng)濟，2003(10)：64-73．

[3] 杜勝利，張杰．獨立董事薪酬影響因素的實證研究[J]．會計研究，2004(9)：83-88．

[4] 高雷，羅洋，張杰.獨立董事制度特征與公司績效——基于中國上市公司的實證研究[J]．經(jīng)濟與管理研究，2007(3)：60-66．

[5] 張愛平，凌定勝．獨立董事個體特質(zhì)與公司績效的相關(guān)性研究[J]．江西社會科學(xué)，2010(3)：192-196．

[6] 李維安,孫文.董事會治理對公司績效累積效應(yīng)的實證研究——基于中國上市公司的數(shù)據(jù)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2007(12):77-84.

[7] 駱品亮.獨立董事制度與公司業(yè)績的相關(guān)性分析:來自滬市A股的實證研究[J].上海管理科學(xué),2004(2):20-23.

[8] 譚勁松.獨立董事激勵和約束機制研究[J].中山大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2003(4)：43-46.

The Research on Relationship between Agricultural Listing Corporation Characteristics of Independent Directors and Performance

CHEN Peng, ZHANG An-xiang

(School of Economics and Management, Hubei University of Science and Technology, Xianning, Hubei 437100)

Taking agricultural listing corporation as the samples, a multiple linear regression model is constructed to research the relations between characteristics of independent directors and the performance. In this paper the main points are as follows: There is no significant correlation between the proportion of independent directors and corporate performance; The average pay and company performance are significant correlation; Average attendance and the company's EPS(earning per share) are not significantly correlated; There are no significant positive correlation between the ratio of female independent directors and corporate performance; The relationship between the average number of age of independent directors and company's performance is not significant.

Agricultural listing corporation; Corporate management; Independent director system; Corporate performance

陳鵬(1969-)，男，湖北咸寧人，講師，碩士，從事戰(zhàn)略管理研究。

2015-02-11

S-9;F 832

A

0517-6611(2015)09-345-03