EVA部分調(diào)整事項的理論分析

（青島理工大學(xué)商學(xué)院 山東青島266520）

一、EVA概述

EVA是經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）的簡稱，指調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤扣除股權(quán)成本和債務(wù)成本后的“經(jīng)濟利潤”，代表將與投資者相同數(shù)量的資金投資于其他風(fēng)險相同的項目上相比，多于或低于后者的量值。EVA理論基礎(chǔ)源于諾貝爾獎經(jīng)濟學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼1958-1961年關(guān)于公司價值的經(jīng)濟模型的一系列論文，并由Stern Stewart咨詢公司開發(fā)改進(jìn)運用于實踐中。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，EVA的先進(jìn)理念體系已被可口可樂等世界大公司運用并得到廣泛認(rèn)可，成為企業(yè)進(jìn)行價值評估、促進(jìn)價值管理的有力工具。

EVA的計算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本總額（TC）×綜合資本成本率 （WACC），EVA的計算是以會計準(zhǔn)則框架下的財務(wù)報告提供的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，NOPAT和TC分別是以利潤表的稅后凈利潤和資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過一系列調(diào)整得到的。

二、EVA會計調(diào)整的原則

EVA計算采用的數(shù)據(jù)分別來源于利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表，Stern Stewart公司認(rèn)為，基于謹(jǐn)慎性原則的公認(rèn)會計準(zhǔn)則的財務(wù)報告存在諸多對經(jīng)濟行為的扭曲，為使EVA真正起到衡量價值創(chuàng)造和合理配置資源的目的，必須對會計報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，對EVA進(jìn)行會計調(diào)整的目的在于：一是消除造成管理人員短期行為的因素，注重于企業(yè)長期發(fā)展；二是消除穩(wěn)健性原則造成的會計扭曲，反映經(jīng)濟交易實質(zhì)；三是減少管理者盈余管理的機會，真實反映經(jīng)營者業(yè)績。

EVA之所以優(yōu)于其他以會計數(shù)據(jù)直接得到的傳統(tǒng)指標(biāo)，原因之一在于它通過對造成財務(wù)報表扭曲的項目進(jìn)行合理的調(diào)整，消除了會計準(zhǔn)則對會計報表的扭曲，從而還原企業(yè)的真實價值創(chuàng)造和正確配置資源，有效地避免經(jīng)營者的一些短期行為，鼓勵經(jīng)營者著眼于長遠(yuǎn)利益，關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，為企業(yè)決策提供更可靠的依據(jù)。因此會計調(diào)整項目的合理選擇對EVA的計算就顯得尤為重要。EVA對會計項目調(diào)整的關(guān)鍵是將以會計準(zhǔn)則為基礎(chǔ)的會計利潤調(diào)整為經(jīng)濟框架下的經(jīng)濟利潤，S·戴維·揚在其著作《EVA與價值管理：實用指南》中指出EVA在具體調(diào)整時的判斷標(biāo)準(zhǔn)為：（1）該項調(diào)整是否基于一個正確的財務(wù)理論；（2）該項調(diào)整是否對激勵性薪酬計劃中采用的EVA衡量標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生重大影響；（3）該項調(diào)整是否顯著提高EVA對回報和市值的解釋能力；（4）該項調(diào)整是否對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響；（5）獲取所需要的信息符合成本效益原則。

若要得到精確的EVA計算結(jié)果，需要調(diào)整的項目達(dá)到164項，但對所有項目進(jìn)行調(diào)整無疑是復(fù)雜的，同時也是不必要的。在實際運用中，企業(yè)要根據(jù)自身的業(yè)務(wù)組合、行業(yè)特征、發(fā)展戰(zhàn)略等，選取必要的調(diào)整項目，在實用與精確之間實現(xiàn)最優(yōu)的平衡。因此EVA計算的調(diào)整并沒有固定的項目，一般認(rèn)為調(diào)整4-15項就可以滿足企業(yè)應(yīng)用要求。一般情況下，主要的調(diào)整項目包括：（1）財務(wù)費用；（2）各項減值準(zhǔn)備；（3）研究開發(fā)費用、員工培訓(xùn)費、廣告費用；（4）營業(yè)外收支；（5）無息流動負(fù)債；（6）遞延稅款；（7）在建工程；（8）商譽。

三、EVA的會計調(diào)整項目及分析

EVA在我國引進(jìn)多年并沒有得到足夠的重視和廣泛推廣，一方面這與我國長期忽視股權(quán)成本，過于注重凈利潤等傳統(tǒng)指標(biāo)有關(guān)，另一方面在于我國對EVA的認(rèn)識不足，尤其是對EVA的調(diào)整項目合理選取與調(diào)整量化困難。下文對EVA計算過程中的主要調(diào)整項目進(jìn)行分析，由此調(diào)整得到的EVA基本能夠?qū)崿F(xiàn)EVA作為衡量價值創(chuàng)造和價值管理工具的目的。

（一）財務(wù)費用。財務(wù)費用主要包括匯兌損益和利息支出。匯兌損益是由于宏觀經(jīng)濟因素形成的非正常經(jīng)營損益，是管理者的不可控因素，應(yīng)剔除其對管理者業(yè)績考核的影響，即當(dāng)為匯兌收益時，從稅后凈利潤中減少該部分收益，當(dāng)為匯兌損失時，從稅后凈利潤中調(diào)回該部分損失，否則將影響EVA作為業(yè)績評價指標(biāo)的公正性。利息費用在計算會計利潤時作為財務(wù)費用的一部分提前扣除，但EVA計算中資本成本的計算包括債務(wù)部分的成本，為了避免資本成本的重復(fù)扣除，應(yīng)將已作為扣除項的利息費用加回到稅后凈營業(yè)利潤，再計算EVA的資本總額，統(tǒng)一計算債務(wù)資本扣除成本。

（二）各項減值準(zhǔn)備。減值準(zhǔn)備是企業(yè)基于穩(wěn)健性原則依據(jù)市場情況的變化，運用估計判斷資產(chǎn)是否減值，對資產(chǎn)賬面價值大于可回收金額部分計提的損失。減值損失常見項目有壞賬準(zhǔn)備、存貨減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。會計準(zhǔn)則規(guī)定，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和商譽等長期資產(chǎn)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備一旦計提，不得轉(zhuǎn)回。但對于企業(yè)的管理層而言，這些減值準(zhǔn)備并非資產(chǎn)的實體性損失，并且主要是由于外部環(huán)境決定的。提取準(zhǔn)備金的做法一方面低估了企業(yè)的投入資本總額，另一方面低估了企業(yè)的當(dāng)期利潤，不利于反映企業(yè)的真實盈利能力；同時，減值準(zhǔn)備提取具有較強的主觀性，為管理者利用減值準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理操縱賬面利潤提供了機會。因此，為真實反映資產(chǎn)為股東創(chuàng)造的價值及管理者的經(jīng)營業(yè)績，需對各種減值準(zhǔn)備進(jìn)行合理的調(diào)整。將減值準(zhǔn)備期末余額加回到資產(chǎn)總額以便計算投入的資本成本，同時將本期計提的減值準(zhǔn)備加回到稅后凈營業(yè)利潤，減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回金額則從稅后凈營業(yè)利潤中扣除。

（三）員工培訓(xùn)費、研發(fā)費用、廣告費用。員工是企業(yè)成長壯大的源泉，研發(fā)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的不竭動力，廣告宣傳是市場認(rèn)知企業(yè)的橋梁，這些都是影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵因素，但依據(jù)會計準(zhǔn)則的處理對管理者進(jìn)行考核對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展卻不盡合理。依據(jù)會計準(zhǔn)則，除符合條件的研發(fā)費用可以資本化外，其他則要直接計入當(dāng)期損益。這樣做的結(jié)果使企業(yè)在會計期間的利潤減少，為獲取未來收入的資本投資被一筆勾銷，低估了企業(yè)的發(fā)展軟實力。值得注意的是，EVA把研究開發(fā)費用看作為一項投資，其支出必須包括進(jìn)企業(yè)的暫存資本，以正確反映企業(yè)資本的數(shù)量。

從EVA的角度，應(yīng)將研究階段發(fā)生的費用和開發(fā)階段不符合資本化條件計入當(dāng)期損益的費用、員工培訓(xùn)與廣告費用加回到稅后凈利潤中去，同時經(jīng)資本化列入資產(chǎn)負(fù)債表作為一項暫存資本，并在研究開發(fā)項目成功后的獲利期間進(jìn)行分?jǐn)?，并按一定受益期限攤銷，攤銷期等于研發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù)預(yù)計為企業(yè)帶來收益的年限，根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)和市場的預(yù)期效果而估。

（四）營業(yè)外收支。營業(yè)外收支是指企業(yè)發(fā)生的與其生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項收入和各項支出，主要包括：資產(chǎn)處置損益、債務(wù)重組損益、資產(chǎn)盤點損益，捐贈收支等，具有較大的波動性以及偶然性。EVA注重的是考核企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的利潤，不包括與營業(yè)活動無關(guān)的非經(jīng)常性損益，以使企業(yè)關(guān)注主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高企業(yè)核心競爭力。將營業(yè)外收支剔除在EVA的核算之外，能夠保證最終核算結(jié)果真正反映企業(yè)的營業(yè)狀況，從而剔除非營業(yè)活動對管理層業(yè)績評判的影響。此外，通過該項調(diào)整，可以降低管理層通過非常手段如出售資產(chǎn)等進(jìn)行利潤操縱的機會。調(diào)整時，需要首先在會計凈利潤的基礎(chǔ)上減去營業(yè)外收入、加上營業(yè)外支出，剔除營業(yè)外損益對利潤的影響，即減去營業(yè)外損益的凈額。

（五）無息流動負(fù)債。無息流動負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款等。企業(yè)的資產(chǎn)來源于負(fù)債和所有者權(quán)益，但并非所有的資金都有成本，無息流動負(fù)債不占用資金，通常資金成本為零。如部分應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬等一般有固定的結(jié)算期，數(shù)額較大但波動不大，且會隨著企業(yè)的規(guī)模擴大而增長，在支付之前，為企業(yè)免費使用。對無息流動負(fù)債調(diào)整，一方面反映資本的占用，另一方面可以增加管理者對大量的無息流動負(fù)債進(jìn)行合理規(guī)劃和有效管理。無息流動負(fù)債違約會產(chǎn)生較高的成本，應(yīng)在不影響企業(yè)正常的信用前提下合理規(guī)劃。調(diào)整時，對于無息流動負(fù)債占用額的測算，可用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)的乘積，并將無息流動負(fù)債從資本總額中予以扣除，從而減少資本成本增加EVA，使管理者意識到積極的資產(chǎn)管理可以為企業(yè)創(chuàng)造價值。

（六）遞延所得稅。遞延稅款主要是由資產(chǎn)或者負(fù)債的賬面價值與計稅基礎(chǔ)之間的差異形成的，包括遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債。遞延所得稅確認(rèn)與計量通過所得稅費用影響企業(yè)凈利潤。遞延所得稅的累積可能會產(chǎn)生較大的余額，成為企業(yè)長期使用的免費資本，忽略遞延所得稅的占用資本，將導(dǎo)致高估企業(yè)的贏利能力。遞延所得稅出現(xiàn)的頻率較高，可能成為管理者進(jìn)行盈余管理的工具。因此，EVA的調(diào)整方法如下：由于遞延所得稅負(fù)債增加時，一方面造成當(dāng)期所得稅費用增加，從而稅后凈利潤減少，另一方面，造成資產(chǎn)數(shù)量的減少，而此項資產(chǎn)只是未來的才會減少，當(dāng)期仍投入利用，EVA的調(diào)整應(yīng)以遞延所得稅負(fù)債的增加額調(diào)增稅后凈營業(yè)利潤，同時以遞延所得稅負(fù)債余額調(diào)增投入資本總額，真實反映資本占用額。其他情形依此類推。

（七）在建工程等戰(zhàn)略性投資。戰(zhàn)略性投資是指企業(yè)基于長遠(yuǎn)目標(biāo)進(jìn)行的投資，資金需求量大，回報周期長，影響著企業(yè)的前途和命運。企業(yè)的在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，其占用的資本與本期經(jīng)營業(yè)績無關(guān)。戰(zhàn)略性投資長期占用大量資金，卻不能為企業(yè)當(dāng)期帶來收益，大量的投資直接計入當(dāng)期損益，嚴(yán)重影響企業(yè)當(dāng)期的利潤狀況。特別是處于快速成長期需要進(jìn)行大規(guī)模擴張建設(shè)的企業(yè)，此時若用利潤核算企業(yè)經(jīng)營成果，會因大量投資占用資本而導(dǎo)致賬面虧損。管理者為了近期利潤免受影響，可能會放棄回報優(yōu)厚的項目。因此計算EVA時對這些投資項目從投入之日起設(shè)立一個臨時賬戶，將發(fā)生的在建工程投資都劃入其中，在計算資本總額時扣除臨時賬戶的累計額，從而避免占用的大量資本成本影響本期經(jīng)營效率。當(dāng)戰(zhàn)略性投資達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，即使未辦理竣工結(jié)算，也應(yīng)將臨時賬戶的此項在建工程的累計額計入資本成本總額中，以后會計期間若始終保持初始資本總額計入EVA的計算顯然會對EVA造成持續(xù)的沉重負(fù)擔(dān)，有失公允，而以初始資本總額扣除累計折舊總額作為計算EVA的資本成本更符合此項投資占用的資本數(shù)量。

（八）商譽。會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)合并形成的商譽，至少在每年年度終了進(jìn)行減值測試。商譽難以獨立產(chǎn)生現(xiàn)金流量，因此，商譽應(yīng)當(dāng)結(jié)合與其相關(guān)的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組合進(jìn)行減值測試。EVA對商譽進(jìn)行減值測試的原因：商譽減值準(zhǔn)備的計提會減少當(dāng)期的凈利潤，并且不能轉(zhuǎn)回，管理者若進(jìn)行一項戰(zhàn)略性并購，商譽減值準(zhǔn)備對短期凈利潤的抵減作用可能會使管理者放棄帶來長期收益的并購。其次，商譽的減值測試具有較大的主觀性和隱蔽性，為管理者進(jìn)行盈余管理提供了機會。商譽的EVA調(diào)整：將本期計提的商譽減值準(zhǔn)備調(diào)增稅后凈利潤以反映經(jīng)營業(yè)績，鼓勵有利于企業(yè)的戰(zhàn)略性并購，同時將商譽的累計攤銷額加回到資本總額中。

以上項目根據(jù)EVA要實現(xiàn)的價值衡量與價值管理目標(biāo)，對主要項目從原理出發(fā)，分析每一主要項目要調(diào)整的原因以及由此所要達(dá)到的目標(biāo)，為企業(yè)實施EVA選取適合自身的調(diào)整項目提供了理論上的參考。當(dāng)然，以上項目只是選取常見的調(diào)整項目，將EVA運用于企業(yè)要根據(jù)企業(yè)的行業(yè)特征、管理模式，調(diào)整項目的選取還要根據(jù)EVA原理量身定做。

四、結(jié)論

EVA價值創(chuàng)造理念的推廣有助于改善我國企業(yè)一味把擴大規(guī)模、提高市場占有率作為目標(biāo)而不惜犧牲股東價值的現(xiàn)狀。但EVA的計算調(diào)整是建立在可靠的會計數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上的，如何保障會計數(shù)據(jù)的可靠性仍不容忽視。EVA的計算調(diào)整只是一種指導(dǎo)理念并沒有固定的模型，為了EVA的推廣，一定程度上統(tǒng)一調(diào)整項目的處理方法是必要的。完整的EVA體系的運用，將為我國企業(yè)健康成長指明方向。