• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    非正規(guī)金融對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

    2015-01-07 02:22:59王欣
    市場(chǎng)周刊 2015年2期
    關(guān)鍵詞:信貸金融經(jīng)濟(jì)

    王欣

    非正規(guī)金融對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

    王欣

    從金融活動(dòng)是否受到政府金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管的角度考慮,金融結(jié)構(gòu)也可以被區(qū)分為正規(guī)金融與非正規(guī)金融。根據(jù)亞洲發(fā)展銀行(ADB)(1990)的定義,非正規(guī)金融(informalfinance)是指不受政府對(duì)于資本金、儲(chǔ)備和流動(dòng)性、存貸利率限制、強(qiáng)制性信貸目標(biāo)以及審計(jì)報(bào)告等要求約束的金融部門(mén)。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界常常將非正規(guī)金融稱(chēng)為“民間金融”。從融資形式來(lái)看,郭沛(2003)認(rèn)為非正規(guī)金融則是指非法定的金融機(jī)構(gòu)所提供的間接融資以及個(gè)人之間或個(gè)人與企業(yè)主之間的直接融資,其活動(dòng)通常未經(jīng)一國(guó)政府批準(zhǔn)或未被納入金融監(jiān)管進(jìn)行規(guī)制。

    非正規(guī)金融的形式有很多,從現(xiàn)有的文獻(xiàn)看,當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家非正規(guī)金融的形式主要包括私人借貸(包括高利貸)(privatelending)、貸款經(jīng)紀(jì)(loanbroking)、儲(chǔ)金會(huì)(savingsgroups)、地下銀行或地下錢(qián)莊(undergroundbanks)、貿(mào)易信貸或商業(yè)信用(tradecredit)等。

    一、正規(guī)金融部門(mén)在各種類(lèi)型企業(yè)間的資金配置及非正規(guī)金融規(guī)模

    出于所有制歧視、信息不對(duì)稱(chēng)和交易成本等方面的考慮,正規(guī)金融部門(mén)將大部分的金融資源配置到國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)。從表1和圖1中可以看出,雖然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)所獲得的固定資產(chǎn)投資貸款呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì),但在整個(gè)正規(guī)金融貸款中的比重仍然不及國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)。相反,國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)獲得的固定資產(chǎn)投資貸款與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的地位不一致。很多學(xué)者的研究表明無(wú)論從凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利潤(rùn)還是資本周轉(zhuǎn)率來(lái)看,相較于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén),國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的效率和效益都是低下的(劉小玄,2000;Brandt&Zhu, 2010;Songetal.,2011)。因此,無(wú)論是從國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出占整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重還是從其資金的利用率來(lái)看,正規(guī)金融將大量金融資源配置到國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)都是資本配置缺乏效率的表現(xiàn)。

    表1 各種經(jīng)濟(jì)類(lèi)型進(jìn)行固定資產(chǎn)投資過(guò)程中所獲得的銀行貸款(億元)

    圖1 各種經(jīng)濟(jì)類(lèi)型進(jìn)行固定資產(chǎn)投資過(guò)程中所獲得的銀行貸款的比重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源:《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》(1991-2011)

    既然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得正規(guī)貸款方面有一定困難,依靠民間借貸、非正規(guī)拆借成為其解決資金困難的必然選擇。非正規(guī)金融服務(wù)的對(duì)象主要是非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén),未觀測(cè)金融活動(dòng)形成了的信貸市場(chǎng)支撐了私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)等中小型經(jīng)濟(jì)主體的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),一定的程度上支撐了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種作用有多大,從其規(guī)模角度可以反映出來(lái)。李建軍(2010)運(yùn)用貨幣金融統(tǒng)計(jì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算原理測(cè)算出我國(guó)1990-2008年間未觀測(cè)信貸序列數(shù)據(jù)(見(jiàn)表2)。

    表2 1990-2008年我國(guó)非正規(guī)金融估算結(jié)果

    圖2 1990-2008年我國(guó)非正規(guī)金融占全部貸款余額的比重

    從表2的測(cè)算結(jié)果可以看來(lái),我國(guó)非正規(guī)金融規(guī)模從1990年的4276億元左右擴(kuò)大到5.4萬(wàn)億元左右,年均增長(zhǎng)率約為17.8%,同期的金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模年均增長(zhǎng)率為18.4%,非正規(guī)金融占金融機(jī)構(gòu)貸款余額比重始終在20%左右徘徊(變化趨勢(shì)見(jiàn)圖2),可見(jiàn)兩者之間是一種互補(bǔ)關(guān)系,而不是替代關(guān)系。我們進(jìn)一步考察短期非正規(guī)金融的流向可以發(fā)現(xiàn),私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)的短期借貸主要依靠非正規(guī)金融,它們從正規(guī)銀行融資比重與其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不匹配。盧峰、姚洋(2004)的研究表明,雖然非國(guó)有部門(mén)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)超過(guò)70%,但在過(guò)去十幾年里從銀行獲得的貸款卻不足20%。

    非正規(guī)金融在正規(guī)金融部門(mén)犧牲效率為國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供金融支持的時(shí)候?qū)⒚耖g資金配置到非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén),滿(mǎn)足了私營(yíng)中小企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)等經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營(yíng)資金需要,從而在一定程度上抵消了正規(guī)金融部門(mén)資金配置機(jī)制的效率損失。

    二、非正規(guī)金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

    一些研究表明非正規(guī)金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中起來(lái)正向的促進(jìn)作用。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō),由于信息不對(duì)稱(chēng)、契約執(zhí)行效率低等原因,正規(guī)金融發(fā)展滯后,非正規(guī)金融基于自身的信息優(yōu)勢(shì)和執(zhí)行能力優(yōu)勢(shì)能夠通過(guò)向具有企業(yè)家才能的個(gè)體提供資金支持,由此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展(張軍,2001)。Tsai (2002)、Allen等(2002)、Linton(2006)也認(rèn)為,在金融抑制的背景下,非正規(guī)金融促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    斯蒂格利茨(1981)認(rèn)為由于銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,收益優(yōu)化的供給不一定是貸款利率的增函數(shù),在這樣的競(jìng)爭(zhēng)均衡下可能產(chǎn)生信貸配給。林毅夫、孫希芳(2005)認(rèn)為由于中小企業(yè)信息不透明,通常不能提供充分的擔(dān)?;虻盅?,正規(guī)金融難以有效的克服信息不對(duì)稱(chēng)造成的逆向選擇問(wèn)題,而非正規(guī)金融在搜集關(guān)于中小企業(yè)的“軟信息”上有優(yōu)勢(shì),信息優(yōu)勢(shì)是非正規(guī)金融廣泛存在的根本原因,并證明非正規(guī)金融的存在能夠提升整個(gè)信貸市場(chǎng)的資金配置效率。史晉川(2001)的研究認(rèn)為,在我國(guó)金融制度扭曲造成的金融資源供求結(jié)構(gòu)性失衡的環(huán)境下,必然存在制度變遷需求。我國(guó)商業(yè)銀行信貨資源的配置呈現(xiàn)嚴(yán)重的所有制偏向和規(guī)模偏向,信貨資金配置結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重背離,降低了信貨資源的配置效率。非正規(guī)金融正是因其激勵(lì)效率高,運(yùn)作靈活,信息傳遞快,交易成本低以及所有制關(guān)系對(duì)稱(chēng)等優(yōu)勢(shì)而成為市場(chǎng)機(jī)制誘生的一種制度變遷。李建軍(2010)認(rèn)為在中國(guó)改革開(kāi)放30年中,銀行改革實(shí)際上是滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的,正是未觀測(cè)金融彌補(bǔ)了正規(guī)金融的不足,成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的重要金融支持系統(tǒng)。

    在理論上,可以從如下兩個(gè)方面來(lái)理解非正規(guī)金融的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng):首先,非正規(guī)金融具有與正規(guī)金融類(lèi)似的金融功能。金融系統(tǒng)具有動(dòng)員儲(chǔ)蓄、有效配置資源、便利交易和加強(qiáng)監(jiān)督管理等功能,而這些功能又通過(guò)增加資本積累和推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(Levine,2005)。其次,非正規(guī)金融源于正規(guī)金融的缺位,非正規(guī)金融與正規(guī)金融的共存提高了信貸市場(chǎng)的配置效率(Lin和Sun,2006)。非正規(guī)融資的比較優(yōu)勢(shì)在于其自發(fā)性的市場(chǎng)運(yùn)作本質(zhì),構(gòu)成了非正規(guī)融資的供給基礎(chǔ)。非正規(guī)金融以高于正規(guī)金融部門(mén)的利率提供投資品,滿(mǎn)足了存款人的需求,容易動(dòng)員和吸引資金,而且其靈活的彈性利率能夠反映資金的實(shí)際價(jià)值,使其能夠在一定范圍內(nèi)綜合地對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和潛在的發(fā)展能力進(jìn)行權(quán)衡。因此,非正規(guī)金融在一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)行金融體制的缺陷,促使資金向最需要的部門(mén)流動(dòng),在一定程度上改善了資本的配置效率。

    在實(shí)證研究方面,姚耀軍(2009)利用區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架下對(duì)金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融具有顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。馬輝(2006)利用協(xié)整理論和格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法分析了我國(guó)非正規(guī)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,認(rèn)為對(duì)于非正規(guī)金融收益和危害的判斷不能一概而論,應(yīng)區(qū)別對(duì)待,引導(dǎo)其健康發(fā)展,趨利避害。孟祥蘭和鞠學(xué)禎(2012)研究了我國(guó)正規(guī)金融、非正規(guī)金融與GDP的長(zhǎng)期和短期均衡關(guān)系及格蘭杰因果關(guān)系,并采用了非嵌套假設(shè)檢驗(yàn)?zāi)P捅容^了銀行正規(guī)信貸和非正規(guī)金融對(duì)我經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的相對(duì)重要性,發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融信貸與銀行正規(guī)信貸均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著正向影響,但非正規(guī)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)重要性較弱,認(rèn)為這與我國(guó)政府更偏向于正規(guī)金融的價(jià)值取向有關(guān)。國(guó)家對(duì)非正規(guī)金融的抑制,使得非正規(guī)金融的巨大作用潛力未得到發(fā)揮。

    三、正規(guī)金融與非正規(guī)金融的關(guān)系

    在正規(guī)金融與非正規(guī)金融的關(guān)系方面,唐化軍(2006)認(rèn)為非正規(guī)金融和正規(guī)金融之間存在兩種關(guān)系:平行關(guān)系(horizontal)和垂直關(guān)系(vertical)。在水平關(guān)系下,正規(guī)金融和非正規(guī)金融將在業(yè)務(wù)上展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),包括對(duì)存款和對(duì)信貸業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪。在某些條件下,正規(guī)金融和非正規(guī)金融將共同存在;而在另一些條件下,非正規(guī)金融可能被排除出信貸市場(chǎng)。非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間的關(guān)系也可能是垂直關(guān)系。在這種情況下,正規(guī)金融能夠發(fā)揮自己低成本大規(guī)模動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì),然后正規(guī)金融將一部分資金借貸給非正規(guī)金融(如非正規(guī)放貸者),以此發(fā)揮非正規(guī)金融的信息優(yōu)勢(shì)和執(zhí)行能力優(yōu)勢(shì)。一個(gè)區(qū)域內(nèi)正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系亦或是合謀關(guān)系也決定了此區(qū)域的金融結(jié)構(gòu)特征。

    李建軍(2010)認(rèn)為我國(guó)的正規(guī)金融與非正規(guī)金融是一種互補(bǔ)關(guān)系,非正規(guī)金融作為一種內(nèi)生性金融制度,構(gòu)成了我國(guó)多層次信貸市場(chǎng)框架的微觀金融基礎(chǔ),客觀上促進(jìn)了銀行市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),提高了信貸配置效率。

    非正規(guī)金融是把雙刃劍,既有效拓寬了企業(yè)融資渠道,促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置,但在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí),又會(huì)增加經(jīng)濟(jì)中的資金規(guī)模,對(duì)國(guó)家的貨幣政策制定及實(shí)施效果產(chǎn)生不確定性的影響。非正規(guī)金融市場(chǎng)的高利率如果高到一定程度的話,會(huì)使得從這一市場(chǎng)融資進(jìn)行實(shí)業(yè)投資無(wú)利可圖。在這種情況下,企業(yè)或者選擇放棄投資,或者就是選擇資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資對(duì)象,加劇經(jīng)濟(jì)的泡沫化。

    因此,我們?cè)诜此奸L(zhǎng)期實(shí)施的民間借貸政策的同時(shí),也要正確認(rèn)識(shí)非正規(guī)金融產(chǎn)生的內(nèi)生性和社會(huì)文化屬性。簡(jiǎn)單地禁止民間金融,不僅會(huì)屢禁不止,而且會(huì)帶來(lái)無(wú)謂的成本耗費(fèi),更關(guān)鍵的是,這可能會(huì)阻礙受底層推動(dòng)的金融深化的進(jìn)程,而這種金融市場(chǎng)化的推進(jìn)也將成為提高資本配置效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)因。

    [1]Allen F,Qian J,Qian M.Law,finance,and economic growth in China[R].Working Paper,University of Pennsylvania,2002.

    [2]Brandt,Loren,and Xiaodong Zhu,2000.“Redistribution in a Decentralized Economy:Growth and Inflation in China under Reform,”Journal of Political Economy 108,422-439.

    [3]Linton K.Access to capital in China:Competitive conditions for foreign and domestic firms[R].Working Paper,2006.

    [4]Tsai K.Back-Alley banking:Private entrepreneurs in China [M].Cornell University Press,2002.

    [5]Song,Z.,K.Storesletten,and F.Zilibotti.Growing Like China. American Economic Review,2011:196-223.

    [6]姚耀軍.非正規(guī)金融發(fā)展的區(qū)域差異及其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)[J].財(cái)經(jīng)研究,2005,(12):129-139.

    [7]馬輝.非正規(guī)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇,2006,(11)102-106.

    [8]孟祥蘭,鞠學(xué)禎.我國(guó)信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的定量分析—基于正規(guī)金融與非正規(guī)金融[J].2012,(05):95-104.

    [9]唐化軍.非正規(guī)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和評(píng)論:理論的進(jìn)展和[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯.2006,(05):72-79.

    [10]李建軍.中國(guó)未觀察信貸規(guī)模的變化:1978-2008年[J].金融研究,2010,(04):40-49.

    [11]林毅夫.信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究,2005,(07):35-44.

    王欣,女,江蘇溧陽(yáng)人,上海社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所博士研究生,安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院講師,研究方向:國(guó)際金融。

    猜你喜歡
    信貸金融經(jīng)濟(jì)
    “林下經(jīng)濟(jì)”助農(nóng)增收
    增加就業(yè), 這些“經(jīng)濟(jì)”要關(guān)注
    民生周刊(2020年13期)2020-07-04 02:49:22
    聚焦Z世代信貸成癮
    何方平:我與金融相伴25年
    金橋(2018年12期)2019-01-29 02:47:36
    君唯康的金融夢(mèng)
    民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大有可為
    P2P金融解讀
    綠色信貸對(duì)霧霾治理的作用分析
    金融扶貧實(shí)踐與探索
    淺談信貸消費(fèi)
    国产精品二区激情视频| 女警被强在线播放| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 午夜激情av网站| 亚洲少妇的诱惑av| 国产精品日韩av在线免费观看 | 成人永久免费在线观看视频| av中文乱码字幕在线| www.999成人在线观看| 一级片免费观看大全| 国产97色在线日韩免费| 无限看片的www在线观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 午夜福利在线观看吧| 99久久综合精品五月天人人| 又黄又粗又硬又大视频| 日本欧美视频一区| 男女下面插进去视频免费观看| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 国产一卡二卡三卡精品| 大香蕉久久成人网| 精品久久久久久久久久免费视频| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲激情在线av| av网站免费在线观看视频| 精品国产一区二区久久| 咕卡用的链子| 成人三级黄色视频| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美黄色淫秽网站| 欧美性长视频在线观看| 一a级毛片在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 在线观看舔阴道视频| 亚洲精品国产区一区二| 国产一区二区在线av高清观看| 国产精华一区二区三区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 一区二区三区高清视频在线| 成人免费观看视频高清| 夜夜夜夜夜久久久久| 午夜日韩欧美国产| 男女午夜视频在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 精品日产1卡2卡| 精品一区二区三区av网在线观看| 欧美大码av| 多毛熟女@视频| 国产单亲对白刺激| 人人妻人人澡人人看| 女警被强在线播放| 国内精品久久久久久久电影| 久久这里只有精品19| 色综合欧美亚洲国产小说| 两个人看的免费小视频| 色播在线永久视频| 免费无遮挡裸体视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 丁香欧美五月| 欧美黄色片欧美黄色片| 99国产综合亚洲精品| 中国美女看黄片| 很黄的视频免费| 久久热在线av| 又黄又粗又硬又大视频| 婷婷六月久久综合丁香| 两性夫妻黄色片| 亚洲情色 制服丝袜| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产精品,欧美在线| 日韩大码丰满熟妇| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 久久人人97超碰香蕉20202| 久久久久久久午夜电影| 少妇的丰满在线观看| 国产免费男女视频| 无遮挡黄片免费观看| 黄频高清免费视频| 在线播放国产精品三级| 欧美成人午夜精品| 亚洲av成人av| 99久久精品国产亚洲精品| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久人人精品亚洲av| 日韩欧美免费精品| 国产精品永久免费网站| 悠悠久久av| 久久精品影院6| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 色综合婷婷激情| 91成人精品电影| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 久久久国产精品麻豆| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 无限看片的www在线观看| 美女午夜性视频免费| 日韩av在线大香蕉| 国产精品 欧美亚洲| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 一区福利在线观看| 免费高清在线观看日韩| 久久久国产成人精品二区| 欧美一级a爱片免费观看看 | 亚洲av五月六月丁香网| 91麻豆精品激情在线观看国产| 嫁个100分男人电影在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 一进一出抽搐gif免费好疼| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产亚洲精品av在线| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 麻豆av在线久日| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国内精品久久久久久久电影| 少妇 在线观看| 日韩欧美三级三区| 亚洲免费av在线视频| 亚洲最大成人中文| 1024香蕉在线观看| 久久九九热精品免费| 国产99久久九九免费精品| 日韩欧美国产一区二区入口| 国产成人精品久久二区二区91| 在线播放国产精品三级| 嫩草影视91久久| 俄罗斯特黄特色一大片| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 欧美日韩一级在线毛片| 99久久99久久久精品蜜桃| 啦啦啦免费观看视频1| 在线观看午夜福利视频| 看片在线看免费视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲五月婷婷丁香| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 国产一卡二卡三卡精品| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产精品98久久久久久宅男小说| 色综合站精品国产| 精品久久久久久成人av| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 免费少妇av软件| 久久精品91无色码中文字幕| 91老司机精品| 无遮挡黄片免费观看| a级毛片在线看网站| 午夜免费鲁丝| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲黑人精品在线| 看片在线看免费视频| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 久久久久国内视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 欧美成人一区二区免费高清观看 | а√天堂www在线а√下载| 亚洲三区欧美一区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 精品第一国产精品| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 欧美激情高清一区二区三区| 久久青草综合色| 亚洲欧美日韩无卡精品| 麻豆av在线久日| 高清在线国产一区| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 久久国产乱子伦精品免费另类| 在线观看一区二区三区| 90打野战视频偷拍视频| 久久午夜亚洲精品久久| 日本在线视频免费播放| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 午夜影院日韩av| 国产午夜精品久久久久久| 午夜精品在线福利| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产精品亚洲美女久久久| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 色精品久久人妻99蜜桃| 精品久久蜜臀av无| 色播在线永久视频| 亚洲伊人色综图| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 午夜两性在线视频| 满18在线观看网站| 高潮久久久久久久久久久不卡| 免费看a级黄色片| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 欧美大码av| 欧美日本亚洲视频在线播放| 99香蕉大伊视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 久久精品国产清高在天天线| 首页视频小说图片口味搜索| 老司机靠b影院| 两个人视频免费观看高清| 黄片播放在线免费| avwww免费| 操出白浆在线播放| 精品不卡国产一区二区三区| 一个人免费在线观看的高清视频| 午夜久久久久精精品| 日韩精品青青久久久久久| 麻豆av在线久日| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲成av人片免费观看| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久中文字幕人妻熟女| 在线播放国产精品三级| 午夜影院日韩av| 给我免费播放毛片高清在线观看| www日本在线高清视频| 国产精品一区二区三区四区久久 | 久久人妻av系列| 涩涩av久久男人的天堂| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲色图av天堂| 日韩三级视频一区二区三区| 日韩欧美国产在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲第一青青草原| 电影成人av| aaaaa片日本免费| 午夜日韩欧美国产| av天堂在线播放| 两个人视频免费观看高清| 丁香六月欧美| 日韩欧美三级三区| 在线播放国产精品三级| 丁香欧美五月| 十分钟在线观看高清视频www| 一区二区三区激情视频| а√天堂www在线а√下载| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 午夜福利欧美成人| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲成人久久性| 男女下面插进去视频免费观看| 一级毛片高清免费大全| 亚洲男人天堂网一区| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 在线观看www视频免费| 精品免费久久久久久久清纯| 啦啦啦观看免费观看视频高清 | 9色porny在线观看| av欧美777| 99久久国产精品久久久| 亚洲一区二区三区色噜噜| 18禁美女被吸乳视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 国产91精品成人一区二区三区| 大码成人一级视频| av中文乱码字幕在线| 一区在线观看完整版| 老司机在亚洲福利影院| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产高清videossex| 亚洲一区二区三区色噜噜| 日本精品一区二区三区蜜桃| 夜夜爽天天搞| 欧美丝袜亚洲另类 | 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产精品一区二区免费欧美| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 香蕉丝袜av| 国产av一区在线观看免费| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久久水蜜桃国产精品网| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 一个人免费在线观看的高清视频| 麻豆一二三区av精品| 免费av毛片视频| www国产在线视频色| 神马国产精品三级电影在线观看 | 亚洲五月天丁香| 欧美乱码精品一区二区三区| 成人免费观看视频高清| 麻豆一二三区av精品| 亚洲久久久国产精品| 亚洲男人的天堂狠狠| 人人妻人人澡欧美一区二区 | 国产xxxxx性猛交| 午夜老司机福利片| 午夜福利高清视频| 麻豆国产av国片精品| 国产精品一区二区精品视频观看| 两个人视频免费观看高清| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 精品无人区乱码1区二区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲五月天丁香| 深夜精品福利| 国产精品永久免费网站| 日韩精品免费视频一区二区三区| 中出人妻视频一区二区| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 老汉色∧v一级毛片| 高清毛片免费观看视频网站| 少妇 在线观看| 日韩av在线大香蕉| 天天一区二区日本电影三级 | 亚洲五月色婷婷综合| 日韩av在线大香蕉| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 无限看片的www在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲色图综合在线观看| 国产三级黄色录像| 国产精品野战在线观看| 亚洲,欧美精品.| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲第一av免费看| 成年女人毛片免费观看观看9| 午夜免费成人在线视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 美女国产高潮福利片在线看| 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲一区二区三区色噜噜| 欧美日本亚洲视频在线播放| 满18在线观看网站| 国产在线精品亚洲第一网站| 此物有八面人人有两片| 日本免费a在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 欧美日韩黄片免| 欧美日韩乱码在线| 精品久久久久久久久久免费视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 成人永久免费在线观看视频| 久久精品国产清高在天天线| aaaaa片日本免费| 亚洲国产精品合色在线| 搞女人的毛片| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 日本一区二区免费在线视频| av电影中文网址| 岛国视频午夜一区免费看| 成年女人毛片免费观看观看9| 久久久久久免费高清国产稀缺| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 欧美另类亚洲清纯唯美| 老司机深夜福利视频在线观看| av视频免费观看在线观看| 一区在线观看完整版| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 亚洲,欧美精品.| 日本a在线网址| 精品日产1卡2卡| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 午夜老司机福利片| 亚洲专区字幕在线| 国产精品,欧美在线| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 免费在线观看完整版高清| 人人妻人人澡人人看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 一本大道久久a久久精品| 亚洲av美国av| 99久久国产精品久久久| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产亚洲欧美精品永久| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费观看人在逋| 两个人看的免费小视频| 波多野结衣av一区二区av| 后天国语完整版免费观看| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 免费不卡黄色视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久亚洲精品不卡| 亚洲国产欧美一区二区综合| 久久午夜综合久久蜜桃| 久久人人97超碰香蕉20202| 麻豆av在线久日| 色综合婷婷激情| 午夜免费观看网址| 亚洲成a人片在线一区二区| 在线观看www视频免费| 亚洲一码二码三码区别大吗| 一级毛片高清免费大全| 亚洲视频免费观看视频| 性欧美人与动物交配| 一进一出抽搐gif免费好疼| 日本 欧美在线| 亚洲专区字幕在线| 国产午夜精品久久久久久| 正在播放国产对白刺激| 美女大奶头视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲国产精品成人综合色| netflix在线观看网站| 十八禁网站免费在线| 亚洲avbb在线观看| 在线观看免费视频网站a站| 国产片内射在线| 亚洲成人国产一区在线观看| 一级毛片女人18水好多| 黑丝袜美女国产一区| 一本综合久久免费| 国产精品 国内视频| 亚洲三区欧美一区| 一进一出抽搐动态| 国产成人系列免费观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产免费av片在线观看野外av| 久久人妻av系列| 在线天堂中文资源库| 一级毛片高清免费大全| 51午夜福利影视在线观看| av免费在线观看网站| 久久性视频一级片| 精品电影一区二区在线| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产一区二区三区视频了| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 人人妻人人澡欧美一区二区 | 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 黄色视频,在线免费观看| √禁漫天堂资源中文www| av天堂在线播放| 国产熟女午夜一区二区三区| av免费在线观看网站| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 热re99久久国产66热| 天堂动漫精品| www.熟女人妻精品国产| av中文乱码字幕在线| 免费在线观看黄色视频的| 妹子高潮喷水视频| 韩国av一区二区三区四区| or卡值多少钱| 日日爽夜夜爽网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲熟女毛片儿| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 村上凉子中文字幕在线| 精品欧美国产一区二区三| 色老头精品视频在线观看| 日韩视频一区二区在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 亚洲成a人片在线一区二区| 精品电影一区二区在线| 日本一区二区免费在线视频| 欧美日韩黄片免| 啪啪无遮挡十八禁网站| av电影中文网址| 亚洲中文av在线| 精品一区二区三区av网在线观看| 国产精品久久久人人做人人爽| 老司机午夜十八禁免费视频| 999精品在线视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲视频免费观看视频| 久久久国产成人精品二区| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲精华国产精华精| www日本在线高清视频| 18禁美女被吸乳视频| 丁香六月欧美| 免费av毛片视频| 精品欧美一区二区三区在线| 美女大奶头视频| 国产单亲对白刺激| 日本 av在线| 久久久久久久久免费视频了| 叶爱在线成人免费视频播放| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 一级a爱片免费观看的视频| av天堂久久9| 久久久久久国产a免费观看| 中文字幕精品免费在线观看视频| 桃红色精品国产亚洲av| 人人妻人人澡欧美一区二区 | 色综合亚洲欧美另类图片| 伦理电影免费视频| 免费av毛片视频| 国产精品 欧美亚洲| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 日本vs欧美在线观看视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 热99re8久久精品国产| 国产成人系列免费观看| 亚洲在线自拍视频| 黄频高清免费视频| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 欧美乱妇无乱码| 无遮挡黄片免费观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产精品一区二区精品视频观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 男女下面进入的视频免费午夜 | 国产伦一二天堂av在线观看| 一区二区三区精品91| 男女午夜视频在线观看| 两个人看的免费小视频| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲精品中文字幕在线视频| 99久久综合精品五月天人人| 国产一区二区三区综合在线观看| 岛国在线观看网站| 国产欧美日韩一区二区精品| 精品国产一区二区三区四区第35| 窝窝影院91人妻| 色播亚洲综合网| 亚洲成人久久性| 亚洲av电影不卡..在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 国产欧美日韩一区二区精品| 久久狼人影院| 久久 成人 亚洲| 亚洲一码二码三码区别大吗| ponron亚洲| 日韩欧美在线二视频| videosex国产| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产亚洲欧美98| 久久精品国产清高在天天线| 国产亚洲精品一区二区www| 大香蕉久久成人网| 国产精品久久久av美女十八| 国产成人av激情在线播放| 久久精品国产亚洲av高清一级| 少妇粗大呻吟视频| 国产精品 欧美亚洲| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲欧美激情在线| 狂野欧美激情性xxxx| 老汉色av国产亚洲站长工具| 免费无遮挡裸体视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品野战在线观看| 日本免费a在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 真人一进一出gif抽搐免费| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 黄片播放在线免费| 精品久久久久久久毛片微露脸| 欧美精品啪啪一区二区三区| 深夜精品福利| 成人欧美大片| 国产蜜桃级精品一区二区三区| av天堂久久9| 一二三四社区在线视频社区8| 搡老熟女国产l中国老女人| 男女下面插进去视频免费观看| 可以在线观看毛片的网站| 51午夜福利影视在线观看| 9191精品国产免费久久| 老鸭窝网址在线观看| 久久婷婷成人综合色麻豆| 桃红色精品国产亚洲av| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲一区二区三区色噜噜| 99在线视频只有这里精品首页| 999久久久国产精品视频| 性少妇av在线| 国产av一区二区精品久久| 啦啦啦观看免费观看视频高清 | 午夜久久久在线观看| 国产成人系列免费观看| 国产伦人伦偷精品视频| 免费无遮挡裸体视频| 一本久久中文字幕| 999久久久国产精品视频| 老司机午夜福利在线观看视频| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲情色 制服丝袜| 露出奶头的视频| 中文字幕精品免费在线观看视频| 电影成人av| 身体一侧抽搐| 午夜老司机福利片| 亚洲国产看品久久| 午夜久久久久精精品| 久久精品人人爽人人爽视色| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲avbb在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 一进一出抽搐gif免费好疼| 欧美大码av|