非正規(guī)金融對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

王欣

非正規(guī)金融對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

王欣

從金融活動(dòng)是否受到政府金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管的角度考慮，金融結(jié)構(gòu)也可以被區(qū)分為正規(guī)金融與非正規(guī)金融。根據(jù)亞洲發(fā)展銀行(ADB)(1990)的定義,非正規(guī)金融（informalfinance）是指不受政府對(duì)于資本金、儲(chǔ)備和流動(dòng)性、存貸利率限制、強(qiáng)制性信貸目標(biāo)以及審計(jì)報(bào)告等要求約束的金融部門(mén)。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界常常將非正規(guī)金融稱(chēng)為“民間金融”。從融資形式來(lái)看，郭沛（2003）認(rèn)為非正規(guī)金融則是指非法定的金融機(jī)構(gòu)所提供的間接融資以及個(gè)人之間或個(gè)人與企業(yè)主之間的直接融資,其活動(dòng)通常未經(jīng)一國(guó)政府批準(zhǔn)或未被納入金融監(jiān)管進(jìn)行規(guī)制。

非正規(guī)金融的形式有很多,從現(xiàn)有的文獻(xiàn)看,當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家非正規(guī)金融的形式主要包括私人借貸(包括高利貸)(privatelending)、貸款經(jīng)紀(jì)(loanbroking)、儲(chǔ)金會(huì)(savingsgroups)、地下銀行或地下錢(qián)莊(undergroundbanks)、貿(mào)易信貸或商業(yè)信用(tradecredit)等。

一、正規(guī)金融部門(mén)在各種類(lèi)型企業(yè)間的資金配置及非正規(guī)金融規(guī)模

出于所有制歧視、信息不對(duì)稱(chēng)和交易成本等方面的考慮，正規(guī)金融部門(mén)將大部分的金融資源配置到國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)。從表1和圖1中可以看出，雖然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)所獲得的固定資產(chǎn)投資貸款呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)，但在整個(gè)正規(guī)金融貸款中的比重仍然不及國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)。相反，國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)獲得的固定資產(chǎn)投資貸款與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的地位不一致。很多學(xué)者的研究表明無(wú)論從凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利潤(rùn)還是資本周轉(zhuǎn)率來(lái)看，相較于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的效率和效益都是低下的（劉小玄，2000;Brandt&Zhu, 2010;Songetal.,2011）。因此，無(wú)論是從國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出占整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重還是從其資金的利用率來(lái)看，正規(guī)金融將大量金融資源配置到國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)都是資本配置缺乏效率的表現(xiàn)。

表1 各種經(jīng)濟(jì)類(lèi)型進(jìn)行固定資產(chǎn)投資過(guò)程中所獲得的銀行貸款（億元）

圖1 各種經(jīng)濟(jì)類(lèi)型進(jìn)行固定資產(chǎn)投資過(guò)程中所獲得的銀行貸款的比重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》（1991-2011）

既然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得正規(guī)貸款方面有一定困難,依靠民間借貸、非正規(guī)拆借成為其解決資金困難的必然選擇。非正規(guī)金融服務(wù)的對(duì)象主要是非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)，未觀測(cè)金融活動(dòng)形成了的信貸市場(chǎng)支撐了私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)等中小型經(jīng)濟(jì)主體的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),一定的程度上支撐了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種作用有多大,從其規(guī)模角度可以反映出來(lái)。李建軍（2010）運(yùn)用貨幣金融統(tǒng)計(jì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算原理測(cè)算出我國(guó)1990-2008年間未觀測(cè)信貸序列數(shù)據(jù)（見(jiàn)表2）。

表2 1990-2008年我國(guó)非正規(guī)金融估算結(jié)果

圖2 1990-2008年我國(guó)非正規(guī)金融占全部貸款余額的比重

從表2的測(cè)算結(jié)果可以看來(lái)，我國(guó)非正規(guī)金融規(guī)模從1990年的4276億元左右擴(kuò)大到5.4萬(wàn)億元左右，年均增長(zhǎng)率約為17.8%，同期的金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模年均增長(zhǎng)率為18.4%，非正規(guī)金融占金融機(jī)構(gòu)貸款余額比重始終在20%左右徘徊（變化趨勢(shì)見(jiàn)圖2），可見(jiàn)兩者之間是一種互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。我們進(jìn)一步考察短期非正規(guī)金融的流向可以發(fā)現(xiàn)，私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)的短期借貸主要依靠非正規(guī)金融，它們從正規(guī)銀行融資比重與其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不匹配。盧峰、姚洋（2004）的研究表明，雖然非國(guó)有部門(mén)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)超過(guò)70%，但在過(guò)去十幾年里從銀行獲得的貸款卻不足20%。

非正規(guī)金融在正規(guī)金融部門(mén)犧牲效率為國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供金融支持的時(shí)候?qū)⒚耖g資金配置到非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)，滿(mǎn)足了私營(yíng)中小企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)等經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營(yíng)資金需要,從而在一定程度上抵消了正規(guī)金融部門(mén)資金配置機(jī)制的效率損失。

二、非正規(guī)金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

一些研究表明非正規(guī)金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中起來(lái)正向的促進(jìn)作用。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于信息不對(duì)稱(chēng)、契約執(zhí)行效率低等原因，正規(guī)金融發(fā)展滯后，非正規(guī)金融基于自身的信息優(yōu)勢(shì)和執(zhí)行能力優(yōu)勢(shì)能夠通過(guò)向具有企業(yè)家才能的個(gè)體提供資金支持,由此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（張軍，2001）。Tsai (2002)、Allen等(2002)、Linton(2006)也認(rèn)為,在金融抑制的背景下,非正規(guī)金融促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

斯蒂格利茨（1981）認(rèn)為由于銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，收益優(yōu)化的供給不一定是貸款利率的增函數(shù)，在這樣的競(jìng)爭(zhēng)均衡下可能產(chǎn)生信貸配給。林毅夫、孫希芳（2005）認(rèn)為由于中小企業(yè)信息不透明，通常不能提供充分的擔(dān)?；虻盅?，正規(guī)金融難以有效的克服信息不對(duì)稱(chēng)造成的逆向選擇問(wèn)題，而非正規(guī)金融在搜集關(guān)于中小企業(yè)的“軟信息”上有優(yōu)勢(shì)，信息優(yōu)勢(shì)是非正規(guī)金融廣泛存在的根本原因，并證明非正規(guī)金融的存在能夠提升整個(gè)信貸市場(chǎng)的資金配置效率。史晉川（2001）的研究認(rèn)為，在我國(guó)金融制度扭曲造成的金融資源供求結(jié)構(gòu)性失衡的環(huán)境下，必然存在制度變遷需求。我國(guó)商業(yè)銀行信貨資源的配置呈現(xiàn)嚴(yán)重的所有制偏向和規(guī)模偏向,信貨資金配置結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重背離,降低了信貨資源的配置效率。非正規(guī)金融正是因其激勵(lì)效率高,運(yùn)作靈活,信息傳遞快,交易成本低以及所有制關(guān)系對(duì)稱(chēng)等優(yōu)勢(shì)而成為市場(chǎng)機(jī)制誘生的一種制度變遷。李建軍（2010）認(rèn)為在中國(guó)改革開(kāi)放30年中,銀行改革實(shí)際上是滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的,正是未觀測(cè)金融彌補(bǔ)了正規(guī)金融的不足,成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的重要金融支持系統(tǒng)。

在理論上,可以從如下兩個(gè)方面來(lái)理解非正規(guī)金融的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng):首先,非正規(guī)金融具有與正規(guī)金融類(lèi)似的金融功能。金融系統(tǒng)具有動(dòng)員儲(chǔ)蓄、有效配置資源、便利交易和加強(qiáng)監(jiān)督管理等功能,而這些功能又通過(guò)增加資本積累和推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(Levine,2005)。其次，非正規(guī)金融源于正規(guī)金融的缺位，非正規(guī)金融與正規(guī)金融的共存提高了信貸市場(chǎng)的配置效率(Lin和Sun,2006)。非正規(guī)融資的比較優(yōu)勢(shì)在于其自發(fā)性的市場(chǎng)運(yùn)作本質(zhì),構(gòu)成了非正規(guī)融資的供給基礎(chǔ)。非正規(guī)金融以高于正規(guī)金融部門(mén)的利率提供投資品,滿(mǎn)足了存款人的需求,容易動(dòng)員和吸引資金,而且其靈活的彈性利率能夠反映資金的實(shí)際價(jià)值,使其能夠在一定范圍內(nèi)綜合地對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和潛在的發(fā)展能力進(jìn)行權(quán)衡。因此，非正規(guī)金融在一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)行金融體制的缺陷，促使資金向最需要的部門(mén)流動(dòng)，在一定程度上改善了資本的配置效率。

在實(shí)證研究方面，姚耀軍（2009）利用區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架下對(duì)金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融具有顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。馬輝（2006）利用協(xié)整理論和格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法分析了我國(guó)非正規(guī)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,認(rèn)為對(duì)于非正規(guī)金融收益和危害的判斷不能一概而論,應(yīng)區(qū)別對(duì)待,引導(dǎo)其健康發(fā)展,趨利避害。孟祥蘭和鞠學(xué)禎（2012）研究了我國(guó)正規(guī)金融、非正規(guī)金融與GDP的長(zhǎng)期和短期均衡關(guān)系及格蘭杰因果關(guān)系，并采用了非嵌套假設(shè)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ捅容^了銀行正規(guī)信貸和非正規(guī)金融對(duì)我經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的相對(duì)重要性，發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融信貸與銀行正規(guī)信貸均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著正向影響，但非正規(guī)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)重要性較弱，認(rèn)為這與我國(guó)政府更偏向于正規(guī)金融的價(jià)值取向有關(guān)。國(guó)家對(duì)非正規(guī)金融的抑制，使得非正規(guī)金融的巨大作用潛力未得到發(fā)揮。

三、正規(guī)金融與非正規(guī)金融的關(guān)系

在正規(guī)金融與非正規(guī)金融的關(guān)系方面，唐化軍（2006）認(rèn)為非正規(guī)金融和正規(guī)金融之間存在兩種關(guān)系:平行關(guān)系(horizontal)和垂直關(guān)系(vertical)。在水平關(guān)系下,正規(guī)金融和非正規(guī)金融將在業(yè)務(wù)上展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),包括對(duì)存款和對(duì)信貸業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪。在某些條件下，正規(guī)金融和非正規(guī)金融將共同存在；而在另一些條件下，非正規(guī)金融可能被排除出信貸市場(chǎng)。非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間的關(guān)系也可能是垂直關(guān)系。在這種情況下,正規(guī)金融能夠發(fā)揮自己低成本大規(guī)模動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì),然后正規(guī)金融將一部分資金借貸給非正規(guī)金融(如非正規(guī)放貸者),以此發(fā)揮非正規(guī)金融的信息優(yōu)勢(shì)和執(zhí)行能力優(yōu)勢(shì)。一個(gè)區(qū)域內(nèi)正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系亦或是合謀關(guān)系也決定了此區(qū)域的金融結(jié)構(gòu)特征。

李建軍（2010）認(rèn)為我國(guó)的正規(guī)金融與非正規(guī)金融是一種互補(bǔ)關(guān)系，非正規(guī)金融作為一種內(nèi)生性金融制度,構(gòu)成了我國(guó)多層次信貸市場(chǎng)框架的微觀金融基礎(chǔ),客觀上促進(jìn)了銀行市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),提高了信貸配置效率。

非正規(guī)金融是把雙刃劍，既有效拓寬了企業(yè)融資渠道，促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置，但在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，又會(huì)增加經(jīng)濟(jì)中的資金規(guī)模，對(duì)國(guó)家的貨幣政策制定及實(shí)施效果產(chǎn)生不確定性的影響。非正規(guī)金融市場(chǎng)的高利率如果高到一定程度的話，會(huì)使得從這一市場(chǎng)融資進(jìn)行實(shí)業(yè)投資無(wú)利可圖。在這種情況下，企業(yè)或者選擇放棄投資，或者就是選擇資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資對(duì)象，加劇經(jīng)濟(jì)的泡沫化。

因此，我們?cè)诜此奸L(zhǎng)期實(shí)施的民間借貸政策的同時(shí),也要正確認(rèn)識(shí)非正規(guī)金融產(chǎn)生的內(nèi)生性和社會(huì)文化屬性。簡(jiǎn)單地禁止民間金融,不僅會(huì)屢禁不止,而且會(huì)帶來(lái)無(wú)謂的成本耗費(fèi),更關(guān)鍵的是,這可能會(huì)阻礙受底層推動(dòng)的金融深化的進(jìn)程，而這種金融市場(chǎng)化的推進(jìn)也將成為提高資本配置效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)因。

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王欣，女，江蘇溧陽(yáng)人，上海社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所博士研究生，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院講師，研究方向:國(guó)際金融。