融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)投資擔(dān)保聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析

王璐

融資擔(dān)保是指擔(dān)保人為擔(dān)保人向受益人融資提供的本息償還擔(dān)保。融資方式包括借款、發(fā)行有價(jià)債券（不包括經(jīng)濟(jì)體）、透支、延期付款及銀行給予的授信額度等。擔(dān)保介于商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)與企業(yè)之間，它是一種信譽(yù)證明和資產(chǎn)保證結(jié)合在一起的中介服務(wù)活動(dòng)，由擔(dān)保人提供擔(dān)保，以此提高被擔(dān)保人的資信等級(jí)。也基于此擔(dān)保人是被擔(dān)保人潛在的債權(quán)人和資產(chǎn)所有人。

近年來(lái)?yè)?dān)保業(yè)在中小企業(yè)融資需求和國(guó)家各項(xiàng)政策的有力推動(dòng)下，特別是納入銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管以來(lái)，已進(jìn)入快速發(fā)展階段。上海市是金融體制創(chuàng)新的示范區(qū)，同時(shí)也是金融改革的試水區(qū)，擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展也相對(duì)健康，為中小企業(yè)融資難問(wèn)題的解決以及對(duì)“促就業(yè)、保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”起到了重要的推進(jìn)作用。

擔(dān)保的實(shí)質(zhì)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)的防范或?qū)L(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介入分散了商業(yè)銀行等對(duì)企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，卻給擔(dān)保業(yè)本身帶來(lái)了高風(fēng)險(xiǎn)。銀行是在企業(yè)第一性不夠滿足或抵押品有瑕疵、或放大信用貸款額度時(shí)來(lái)尋求擔(dān)保公司的擔(dān)保，這決定了擔(dān)保行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。擔(dān)保行業(yè)所特有的杠桿及資本金放大是部分對(duì)沖該部分的風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制，仍是擔(dān)保業(yè)務(wù)以及擔(dān)保行業(yè)是否可以穩(wěn)健發(fā)展的重中之重。

擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成仍然是融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，非融資擔(dān)保類(lèi)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)在擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)中占份額仍不多。擔(dān)保品種基本上局限于流動(dòng)資金，很少有設(shè)備、技術(shù)改造之類(lèi)的長(zhǎng)期貸款擔(dān)保。累計(jì)擔(dān)保責(zé)任金額僅為可運(yùn)用擔(dān)保資金總額的2～4倍，沒(méi)有起到應(yīng)有的放大作用，也基于此限制擔(dān)保機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展需要在業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)新，考慮到要能夠分享到企業(yè)快速成長(zhǎng)的收益，因而有了投資擔(dān)保業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的雛形。既然傳統(tǒng)擔(dān)保行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)低收益的模式，并且在現(xiàn)有杠桿比例通常都是3～5倍左右的時(shí)候，更應(yīng)該考慮如何創(chuàng)新產(chǎn)品，如何在已有的客戶基礎(chǔ)上在實(shí)現(xiàn)擔(dān)保固定收益的同時(shí)，能夠依據(jù)企業(yè)的情況結(jié)合股權(quán)投資的模式，能夠分享企業(yè)高速成長(zhǎng)的收益。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，債權(quán)過(guò)程之中的企業(yè)履約情況、實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率等情況，也是股權(quán)投資判斷過(guò)程中的重要因素，因而可以將擔(dān)保和投資聯(lián)動(dòng)。

一、擔(dān)保與投資聯(lián)動(dòng)模式

準(zhǔn)股權(quán)投資：在現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式中，擔(dān)保公司通過(guò)為企業(yè)提供貸款擔(dān)保，取得固定擔(dān)保費(fèi)收入，可將其稱(chēng)為“固定收費(fèi)模式”。相對(duì)而言，在新的業(yè)務(wù)模式中將一部分固定擔(dān)保費(fèi)改為由企業(yè)的認(rèn)股權(quán)支付，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)畢竟不是現(xiàn)實(shí)的股權(quán)，所以，我們將它稱(chēng)之為“期權(quán)業(yè)務(wù)模式”，即為企業(yè)提供擔(dān)保的同時(shí)，簽訂一定比例的期權(quán)協(xié)議，于未來(lái)若干年的行權(quán)期內(nèi)，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)投資企業(yè)，將擔(dān)保轉(zhuǎn)化為投資，從而分享企業(yè)未來(lái)的告訴成長(zhǎng)；反之則退出。

回購(gòu)擔(dān)保：當(dāng)投資公司投資該企業(yè)，且與該企業(yè)已經(jīng)簽訂投資協(xié)議，但基于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況判斷的不確定風(fēng)險(xiǎn)，要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保管理層以約定的價(jià)格回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，投資機(jī)構(gòu)才確定投資。相對(duì)而言，該業(yè)務(wù)模式的主要發(fā)起人是投資機(jī)構(gòu)，在一定的情況下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)以此介入到投資環(huán)節(jié)，并與以上產(chǎn)品形成投貸聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品組合。

二、擔(dān)保與投資聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)論是投資業(yè)務(wù)或擔(dān)保業(yè)務(wù)的本身，都存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的不可控性，本文論述的風(fēng)險(xiǎn)控制，主要是針對(duì)投資擔(dān)保過(guò)程中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的判斷，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等具體風(fēng)險(xiǎn)因子，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分析，并提出相應(yīng)的控制手段。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別就是對(duì)一個(gè)國(guó)家一定時(shí)期內(nèi)宏觀的經(jīng)濟(jì)狀況作出判斷。就是指對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體或絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體普遍產(chǎn)生不利影響。一般包括經(jīng)濟(jì)等方面的關(guān)系全局的因素。如世界經(jīng)濟(jì)或某國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)、持續(xù)高漲的通貨膨脹、特大自然災(zāi)害等。整體風(fēng)險(xiǎn)造成的后果帶有普遍性，其主要特征是所有經(jīng)濟(jì)體均下跌，不可能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他經(jīng)濟(jì)體保值。在這種情況下，投資者都要遭受很大的損失，其中許多人都要竭力拋出手中的經(jīng)濟(jì)體。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等因素對(duì)股市的打擊是極其嚴(yán)重的，任何經(jīng)濟(jì)體都無(wú)法逃脫它的打擊，每個(gè)股市投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)基本上是均等的。這種整體風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率是較小的。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子中，將綜合考慮擔(dān)保及投資的綜合風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合專(zhuān)家評(píng)價(jià)打分法，區(qū)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并依此確定具體的投資策略以及擔(dān)保策略。

三、代償及退出風(fēng)險(xiǎn)

擔(dān)保機(jī)構(gòu)在企業(yè)到期無(wú)法正常履約的情況下，會(huì)出現(xiàn)代償風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于投資項(xiàng)目而言，在企業(yè)無(wú)法取得預(yù)期收益時(shí)，會(huì)存在退出風(fēng)險(xiǎn)。因而在擔(dān)保與投資聯(lián)動(dòng)的項(xiàng)目中，會(huì)存在行權(quán)以及回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

基于以上分析，認(rèn)為在擔(dān)保與投資聯(lián)動(dòng)是擔(dān)保機(jī)構(gòu)在挖掘已有項(xiàng)目資源上，通過(guò)有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，能夠相對(duì)較為合理的提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收益以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。