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    開(kāi)拓“藍(lán)?!?/h1>
    2015-01-05 00:22:56繆鋒奇
    時(shí)代金融 2014年35期
    關(guān)鍵詞:投資銀行藍(lán)海策劃

    繆鋒奇

    近日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《關(guān)于修改<上市公司收購(gòu)管理辦法>的決定》,取消了上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)行為的審批,完善發(fā)行股份市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制,明確了借殼上市標(biāo)準(zhǔn)以及分道制審核等七大主要內(nèi)容,這些將對(duì)我國(guó)推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)化進(jìn)程,促進(jìn)上市公司深入推進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2014年三季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)481起,共涉及交易金額363億美元,較去年同期大幅提升98.8%,交易活躍度與規(guī)模量雙雙創(chuàng)下中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)季度最高值紀(jì)錄。同時(shí),在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)大熱的背景下,各類(lèi)投資資金角逐其中,尤其是隨著PE/VC機(jī)構(gòu)退出渠道多元化,通過(guò)MBO、并購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的比例出現(xiàn)大幅提升,PE/VC相關(guān)并購(gòu)交易量持續(xù)走高,2014年三季度披露金額的231起交易,共涉及金額179.11億美元,較去年同期提高62.6%。

    可以預(yù)見(jiàn),2014年以來(lái)本已熱情高漲的國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)市場(chǎng),將隨著相關(guān)新政的出臺(tái)持續(xù)升溫走高,未來(lái)幾年,并購(gòu)業(yè)務(wù)將成為上市企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)不可或缺的策略和手段。因此,雖然并購(gòu)業(yè)務(wù)屬于投資銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)域,但是,在金融混業(yè)化經(jīng)營(yíng)大趨勢(shì)背景下,商業(yè)銀行面對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,應(yīng)發(fā)揮整體比較優(yōu)勢(shì),主動(dòng)開(kāi)拓業(yè)務(wù)“藍(lán)?!?,積極主動(dòng)在未來(lái)的國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)大潮中搶得先機(jī)。

    一、投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)

    并購(gòu)業(yè)務(wù),是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。投資銀行開(kāi)展的并購(gòu)業(yè)務(wù)主要有兩類(lèi):

    一類(lèi)是并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中,投資銀行不是并購(gòu)交易的主體,而只是作為中介人為并購(gòu)交易的買(mǎi)方或賣(mài)方提供策劃、顧問(wèn)及相應(yīng)的融資服務(wù)。這是投資銀行傳統(tǒng)“正宗”的并購(gòu)業(yè)務(wù),其目的是獲取財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入。

    另一類(lèi)是并購(gòu)?fù)顿Y業(yè)務(wù)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中,投資銀行是并購(gòu)交易的主體,它把并購(gòu)交易當(dāng)作一種投資行為,通過(guò)杠杠收購(gòu)等方式,先是買(mǎi)下企業(yè),然后或直接整體轉(zhuǎn)讓?zhuān)蚍植鹳u(mài)出,或重組經(jīng)營(yíng)待價(jià)而沽,或包裝上市拋售股權(quán)套現(xiàn),其目的是從中賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

    投資銀行在其并購(gòu)業(yè)務(wù)興起之后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)都是擔(dān)當(dāng)并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色,并購(gòu)?fù)顿Y者的角色是在較晚時(shí)候才出現(xiàn)的,上世紀(jì)80年代的杠桿收購(gòu)把并購(gòu)?fù)顿Y業(yè)務(wù)推向了高潮。作為并購(gòu)?fù)顿Y者開(kāi)展企業(yè)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù),盡管常常能給投資銀行帶來(lái)高額回報(bào),且受到實(shí)力雄厚的投資銀行的重視,但它并不是表示投資銀行特點(diǎn)的特色業(yè)務(wù),并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)才是投資銀行的特色業(yè)務(wù),為并購(gòu)交易各方提供策劃、顧問(wèn)、融資及其他相應(yīng)的金融服務(wù)。

    二、商業(yè)銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)

    商業(yè)銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)不同于投資銀行。一方面,我國(guó)有關(guān)商業(yè)銀行的監(jiān)管政策中明文規(guī)定禁止商業(yè)銀行從事這一直接投資行為。另一方面,商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)是吸收存款并發(fā)放貸款,其中也包括并購(gòu)貸款。因此,我國(guó)商業(yè)銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)部分:一是并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù),商業(yè)銀行可以擔(dān)任并購(gòu)交易中雙方的并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn),全面提供包括尋找并購(gòu)標(biāo)的、盡職調(diào)查等并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)一攬子服務(wù);二是并購(gòu)貸款業(yè)務(wù),商業(yè)銀行可根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》,向并購(gòu)方或其子公司發(fā)放的,用于支付并購(gòu)交易價(jià)款的貸款。

    從整個(gè)并購(gòu)交易的角度來(lái)看,并購(gòu)貸款主要涉及的是并購(gòu)交易中對(duì)價(jià)支付這一環(huán)節(jié),而并購(gòu)策劃與財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)則貫穿并購(gòu)交易的始終。通常情況下,當(dāng)企業(yè)向商業(yè)銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款時(shí),有關(guān)交易的各項(xiàng)要素已經(jīng)基本確定。如果商業(yè)銀行在這時(shí)才開(kāi)始介入并購(gòu)交易,那么,將不利于商業(yè)銀行充分地了解并購(gòu)交易和把握并購(gòu)交易以及并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在為客戶(hù)提供并購(gòu)融資的項(xiàng)目中,爭(zhēng)取早期介入并擔(dān)任并購(gòu)策劃與財(cái)務(wù)顧問(wèn),可以幫助商業(yè)銀行更好地把握交易風(fēng)險(xiǎn),更好地識(shí)別、防范和控制并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)。

    三、商業(yè)銀行在上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)大潮中的市場(chǎng)機(jī)會(huì)

    (一)金融脫媒是商業(yè)銀行主動(dòng)拓展上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)的外部動(dòng)機(jī)

    上市公司資本市場(chǎng)接入程度高、籌融資渠道寬、資金沉淀量大、行業(yè)號(hào)召力強(qiáng)、上下游鏈條客戶(hù)豐富,往往是商業(yè)銀行客戶(hù)戰(zhàn)略的重要目標(biāo)客戶(hù)群。上市公司通過(guò)橫向、縱向或混合并購(gòu)業(yè)務(wù),擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,增加市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)一體化或多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)程中,商業(yè)銀行需要主動(dòng)跟進(jìn),為上市公司提供并購(gòu)貸款、股權(quán)投資類(lèi)理財(cái)、并購(gòu)理財(cái)、股權(quán)收益權(quán)信托計(jì)劃、私募股權(quán)基金、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金等產(chǎn)品,加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)中上下游客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo),提供更多的融智融資服務(wù)替代以往單一的融資服務(wù),才能提升優(yōu)質(zhì)客戶(hù)粘度,避免金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)巨大影響,才能充分挖掘客戶(hù)潛力,與上市公司共同發(fā)展,因此,拓展上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行客戶(hù)發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。

    (二)盈利最大化是商業(yè)銀行拓展并購(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域的內(nèi)在動(dòng)因

    與投資銀行比較,商業(yè)銀行為上市公司提供并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)有其相近之處,但相對(duì)于投資銀行專(zhuān)業(yè)操作并購(gòu)項(xiàng)目的人才優(yōu)勢(shì),商業(yè)銀行往往發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì),通過(guò)采取合作共贏的方式,聯(lián)合了專(zhuān)業(yè)優(yōu)質(zhì)的投資銀行,在并購(gòu)前期發(fā)揮龐大的客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì),更大范圍、更加精準(zhǔn)地為上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)尋找目標(biāo)客戶(hù),在并購(gòu)進(jìn)程中發(fā)揮其更熟悉并購(gòu)對(duì)象,項(xiàng)目評(píng)估、市場(chǎng)調(diào)查方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì),提供更加全面的盡職調(diào)查服務(wù),在并購(gòu)支付中以相對(duì)低成本融資優(yōu)勢(shì)和豐富的融資產(chǎn)品促成上市公司并購(gòu)戰(zhàn)略和并購(gòu)交易的實(shí)施。應(yīng)該來(lái)說(shuō),商業(yè)銀行在上市并購(gòu)服務(wù)中整體優(yōu)勢(shì)更加充分,服務(wù)手段眾多,更能通過(guò)全面的服務(wù)在上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的盈利最大化。

    (三)商業(yè)銀行拓展上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)存在巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)

    面對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì),商業(yè)銀行應(yīng)順勢(shì)而為,主動(dòng)加大上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)參與度,挖掘市場(chǎng)商機(jī),以多元化服務(wù)來(lái)滿(mǎn)足上市企業(yè)及其控股股東融資需求,拓展和延伸與并購(gòu)業(yè)務(wù)相關(guān)的金融產(chǎn)品。

    1.商業(yè)銀行可充分利用上市企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)新政出臺(tái)的有利形勢(shì),積極拓展并購(gòu)貸款、股權(quán)投資類(lèi)理財(cái)、并購(gòu)理財(cái)、股權(quán)收益權(quán)信托或資管計(jì)劃、私募股權(quán)基金、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金等多元化組合產(chǎn)品,為其控股股東資產(chǎn)整合、參與定向增發(fā)、股份增持、整體上市等提供并購(gòu)業(yè)務(wù)全流程融資支持。

    2.積極拓展并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)產(chǎn)品。銀行股權(quán)投資、并購(gòu)貸款、理財(cái)產(chǎn)品等并購(gòu)融資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是商業(yè)銀行并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)總體方案的重要內(nèi)容,是支持并購(gòu)業(yè)務(wù)的重要工具。在開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)中,商業(yè)銀行可將并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)與并購(gòu)融資產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合,為客戶(hù)提供一攬子整體并購(gòu)服務(wù)。商業(yè)銀行可為上市公司整體上市、上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人的收購(gòu)兼并、收購(gòu)兼并與資產(chǎn)重組,上市公司集團(tuán)公司增持上市公司股份、上市公司定向增發(fā);以及境內(nèi)上市企業(yè)對(duì)境外企業(yè)或資產(chǎn)的戰(zhàn)略并購(gòu)或反向并購(gòu);與新三板等公司具有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度的企業(yè)間的戰(zhàn)略并購(gòu)等等,提供各種類(lèi)型的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。

    3.打造比較優(yōu)勢(shì),主動(dòng)參與競(jìng)爭(zhēng)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步建立和理順內(nèi)部機(jī)制,創(chuàng)造有別于投資銀行的服務(wù)于上市公司的并購(gòu)業(yè)務(wù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),主動(dòng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),可以通過(guò)整合與投行機(jī)構(gòu)、私募基金等外部渠道資源,打造開(kāi)展商業(yè)銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)的大金融平臺(tái);可以通過(guò)內(nèi)部資源聯(lián)動(dòng),設(shè)置和培養(yǎng)專(zhuān)門(mén)并購(gòu)服務(wù)團(tuán)隊(duì)人員,落實(shí)考核激勵(lì),加強(qiáng)市場(chǎng)推介營(yíng)銷(xiāo)和承辦并購(gòu)業(yè)務(wù);可以發(fā)揮銀行自身境內(nèi)外、多牌照的集團(tuán)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì),提供直接投資、債券融資、證券抵押融資、內(nèi)保外貸、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等綜合并購(gòu)融資工具,在金融脫媒大趨勢(shì)下再造一片業(yè)務(wù)發(fā)展的“藍(lán)海”,分享并購(gòu)大潮的“盛宴”。

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