商品流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)來源、預(yù)示方法及排除措施

■ 王常健 孫金文（廊坊燕京職業(yè)技術(shù)學(xué)院 河北廊坊 065200）

商品從生產(chǎn)領(lǐng)域向消費領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的過程即為流通，商品流通企業(yè)則是專門從事商品價值形態(tài)轉(zhuǎn)移的微觀經(jīng)濟(jì)組織。廣義上的商品流通企業(yè)涵蓋批發(fā)、零售、餐飲、運輸、倉儲、包裝、信息服務(wù)等多個行業(yè)類別，我們通常所說的商品流通企業(yè)，則多指其狹義概念，即批發(fā)、零售及物流業(yè)，本文分析的商品流通企業(yè)，也針對這一狹義概念展開。商品流通企業(yè)因其要素周轉(zhuǎn)速度較一般行業(yè)更快，作為生產(chǎn)和消費中介而對于產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量的要求也更高，因此，商品流通企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性較之其他行業(yè)中的企業(yè)也更大，這在近年來大量上市類商品流通企業(yè)被冠以“ST”的現(xiàn)象中可見端倪。從保證國民經(jīng)濟(jì)健康運行和維持社會生產(chǎn)和消費環(huán)節(jié)暢通的角度來講，合理而科學(xué)的處理商品流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)就具有牽一發(fā)而動全身的重要意義。

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)特征

從財務(wù)危機(jī)的一般意義上來講，公司或企業(yè)出現(xiàn)到期債務(wù)或費用無法償還即可界定為財務(wù)危機(jī)，而作為承接社會生產(chǎn)和消費職能的流通類企業(yè)來說，其財務(wù)危機(jī)也具有獨特的行業(yè)特點（見圖1）。

（一）傳導(dǎo)性

商品流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)性與其對待上游供貨商和下游最終消費者的差異化方式密切相關(guān)。在商品流通實務(wù)中，流通企業(yè)通過與下游最終消費者現(xiàn)金交易而在賬面上積累大量現(xiàn)金，但流通企業(yè)并不及時對上游供貨商償還貨款，實際上即是通過渠道占款而實現(xiàn)變相融資，融資成本幾乎為零。流通企業(yè)“融入”的這部分資金往往實現(xiàn)在不同財務(wù)期間的滾動，并為自己所用而投入其他渠道獲取利潤。在這種貨款長期被流通企業(yè)占壓的過程中，一旦貨款投向其他渠道出現(xiàn)資金鏈斷裂，流通企業(yè)的財務(wù)危機(jī)就會直接傳導(dǎo)至上游供貨商，進(jìn)而向全社會傳導(dǎo)彌散，形成系統(tǒng)性危機(jī)。

（二）累積性

從流通企業(yè)的運行實踐來看，財務(wù)危機(jī)的發(fā)生一定以經(jīng)營危機(jī)為前兆。我國作為經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌國家，社會各行各業(yè)都處于由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的過渡過程中，流通企業(yè)受到這種雙重體制的制約，使得企業(yè)和行業(yè)內(nèi)部的人才和資源流動性較差，市場分割也較為嚴(yán)重，缺乏健全的法律環(huán)境保護(hù)，這類體制弊端無疑會增大流通企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。此外，流通企業(yè)內(nèi)部由于市場定位失誤和產(chǎn)品積壓形成的高管理成本發(fā)展趨勢會直接破壞合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，由經(jīng)營端向投資與籌資端進(jìn)一步延伸，由資產(chǎn)負(fù)債端向現(xiàn)金流量端延伸，出現(xiàn)財務(wù)舞弊和資金管理混亂現(xiàn)象，長期積累而使得企業(yè)的非系統(tǒng)性風(fēng)險敞口逐漸增大。

（三）征兆性

在流通企業(yè)從事的“貨幣-商品-貨幣”形式經(jīng)濟(jì)活動中，“貨幣”或現(xiàn)金危機(jī)一定是領(lǐng)先財務(wù)危機(jī)而發(fā)生，因此，觀察流通企業(yè)的財務(wù)危機(jī)征兆，現(xiàn)金流量是不二選擇，而經(jīng)營性現(xiàn)金流相對于投資和籌資性現(xiàn)金流更能體現(xiàn)企業(yè)的實際財務(wù)狀況，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為負(fù)，即是潛在財務(wù)危機(jī)的直接體現(xiàn)。反映企業(yè)現(xiàn)金流量的其他財務(wù)指標(biāo)對于危機(jī)前兆同樣具有警示性，例如現(xiàn)金流量債務(wù)比（經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債）、銷售現(xiàn)金比例（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入）等，而諸如銷售利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率這類指標(biāo)對于反映企業(yè)財務(wù)狀況的功能性則相對較弱，值得流通企業(yè)外部投資者和內(nèi)部管理者警惕。

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)來源

（一）內(nèi)部來源

公司治理結(jié)構(gòu)。即為法人資產(chǎn)的“委托-代理”機(jī)制，以我國上市類流通企業(yè)為例，由于民營資本占據(jù)絕大部分比例，大股東對于董事會和監(jiān)事會的操縱能力較強(qiáng)，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，流通股比例小、結(jié)構(gòu)分散的特征使得中小股東和機(jī)構(gòu)投資者對于企業(yè)的監(jiān)督能力較弱，信息不對稱下的內(nèi)部人“損人利己”的“公地行為”使得企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性較大。

內(nèi)部控制。內(nèi)部控制失誤造成的財務(wù)危機(jī)是流通企業(yè)和其他行業(yè)經(jīng)濟(jì)組織發(fā)生財務(wù)危機(jī)的重要誘因，在企業(yè)實行“慣例管理”模式下，制度讓位，責(zé)任沒有落實到人，財務(wù)部門在進(jìn)行年終核算時，常常發(fā)現(xiàn)賬面上存在大量預(yù)付款與應(yīng)收款，但貨物入庫情況和出庫情況卻缺乏控制，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)混亂，即便有銷售合同限制，但資金被占用或貨款兩訖未實現(xiàn)已成現(xiàn)實，對財務(wù)系統(tǒng)形成直接沖擊。

經(jīng)營決策。經(jīng)營決策失誤形成財務(wù)危機(jī)是流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)復(fù)雜性特征的內(nèi)容，流通業(yè)的進(jìn)入門檻低使得行業(yè)平均利潤低下，企業(yè)尋求跨行業(yè)的多元經(jīng)營戰(zhàn)略會分散精力，不熟悉的業(yè)務(wù)甚至?xí)峡辶魍ㄖ鳡I業(yè)務(wù)，這類例子可以參考珠海巨人集團(tuán)的多元擴(kuò)張決策失誤內(nèi)容；其次，流通企業(yè)大量上市融資和參與金融市場投資往往也是這類急功近利的決策失誤行為，盲目擴(kuò)張導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)競爭力下降。

（二）外部來源

圖1 商品流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)特征

表1 流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)示方法（財務(wù)-非財務(wù)）

表2 流通企業(yè)與其他企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)示指標(biāo)臨界值差異

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)的外部來源主要包括宏觀政策、行業(yè)周期和市場環(huán)境等。首先，我國流通企業(yè)是計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中產(chǎn)生的，轉(zhuǎn)型期的企業(yè)受到國家宏觀政策調(diào)控和行政干預(yù)較多，例如政府基于社會穩(wěn)定考慮而在流通市場中開展的“菜籃子工程”、“米袋子工程”、政府對于內(nèi)、外資流通企業(yè)采取的差別稅率等都會直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而傳導(dǎo)至財務(wù)體系；其次，從行業(yè)周期角度來看，流通行業(yè)是第二和第三產(chǎn)業(yè)中的強(qiáng)周期性行業(yè)，其發(fā)展運行與國民經(jīng)濟(jì)整體狀況息息相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條期，流通企業(yè)面臨的業(yè)務(wù)壓力和資金壓力都高于其他一般行業(yè)。

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)示方法

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)示方法有如下兩方面（見表1）：

（一）財務(wù)預(yù)示方法

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)示方法中的傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)預(yù)示與一般其他企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)類似，包括反映償債、盈利、營運、發(fā)展等能力的指標(biāo)等，本文不再一一贅述。值得說明的是，流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)示指標(biāo)與一般企業(yè)指標(biāo)在臨界值方面存在差異，差異值及原因如表2所示。

現(xiàn)金流量預(yù)示方法與流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)特征中的“征兆性”特征息息相關(guān)，在經(jīng)營性現(xiàn)金流、籌資性現(xiàn)金流以及投資性現(xiàn)金流之外，經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比、銷售收入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率三個指標(biāo)在預(yù)示流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)上更加具有前瞻性。經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債，指標(biāo)連續(xù)下降，則預(yù)示財務(wù)危機(jī)逐漸形成；銷售收入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/銷售收入，該比值越高，則說明流通企業(yè)財務(wù)體系越安全；總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額，該指標(biāo)越高，則說明企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平、資產(chǎn)利用效率越高，相應(yīng)對于財務(wù)體系正常運行的助力也就越大。

杜邦綜合分析法是流通企業(yè)和其他行業(yè)中的企業(yè)在財務(wù)管理實踐中應(yīng)用最多的財務(wù)健康判別方法，通過將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率拆分為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)三者的乘積，將企業(yè)財務(wù)安全的關(guān)注點分散于銷售（市場）、資產(chǎn)以及權(quán)益三個部分。一般情況下，銷售凈利率下滑、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降、資產(chǎn)總額相對于所有者權(quán)益的比例越大，則預(yù)示著企業(yè)財務(wù)運行越不穩(wěn)定，觸發(fā)財務(wù)危機(jī)信號。

（二）非財務(wù)預(yù)示方法

非財務(wù)預(yù)示方法是相對于財務(wù)指標(biāo)量化判別財務(wù)危機(jī)之外的、以定性分析為主的企業(yè)財務(wù)危機(jī)判別方法。對于流通企業(yè)而言，外部理財環(huán)境包括政治經(jīng)濟(jì)、金融市場、法律等多種因素，企業(yè)可以通過對外部理財環(huán)境建立SWOT分析范式，及時判斷財務(wù)危機(jī)的潛在爆發(fā)可能性；組織制度環(huán)境即企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模、關(guān)聯(lián)交易等要素，過于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、小董事會、頻繁關(guān)聯(lián)交易都容易引發(fā)財務(wù)風(fēng)險；公司發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)進(jìn)行多元化發(fā)展和市場定位精準(zhǔn)與否對于企業(yè)效益和財務(wù)安全的影響，市場定位失誤對于財務(wù)安全的破壞性往往具有毀滅性，這在諾基亞手機(jī)品牌消失的商業(yè)案例中極具代表性；人力資源和顧客資源可以分別從企業(yè)內(nèi)外部人的因素角度來判別財務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，人員薪酬虛高、人浮于事、顧客滿意度下降都是財務(wù)危機(jī)的前兆。

流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)排除措施

（一）從財務(wù)危機(jī)來源渠道實施控制

政府從保護(hù)本國流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，應(yīng)以計劃和市場兩只手，對流通企業(yè)發(fā)展采取“扶持第一、引導(dǎo)第二、計劃第三”的政策調(diào)控原則，減少行政勢力引發(fā)微觀企業(yè)財務(wù)危機(jī)的可能性；企業(yè)則應(yīng)著力觀察和聚焦行業(yè)周期變動，在發(fā)展期和繁榮期擴(kuò)大市場、謀劃流通經(jīng)濟(jì)多元戰(zhàn)略，在蕭條期和衰退期則適應(yīng)市場周期變動，縮減成本，開源節(jié)流。

對于流通企業(yè)財務(wù)危機(jī)的內(nèi)部來源，企業(yè)的應(yīng)對策略和排除措施應(yīng)集中于建立健全穩(wěn)定的公司治理結(jié)構(gòu)，改變大股東“一言堂”的管理現(xiàn)狀，將內(nèi)控體系落實到督查和監(jiān)察、績效、財務(wù)等多個系統(tǒng)，互相制約，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)弊端。同時，流通企業(yè)還應(yīng)籌劃積極引入外部投資者，利用透明的財務(wù)體系和外部監(jiān)督力量來制約企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)出現(xiàn)內(nèi)部腐敗的行為。

（二）從財務(wù)危機(jī)預(yù)示方法反向排除

首先，從財務(wù)指標(biāo)變動判斷財務(wù)危機(jī)的角度來看，流通企業(yè)通過引入SAP、ERP等軟件系統(tǒng)，按半月、月度、季度來分析相應(yīng)財務(wù)指標(biāo)的時間序列不失為一種從宏觀上判別財務(wù)危機(jī)和及時采取排除措施的好辦法，并且財務(wù)信息軟件的利用可以將財務(wù)危機(jī)發(fā)生的局部關(guān)鍵點、細(xì)分管理領(lǐng)域進(jìn)行更加精細(xì)的分析，從而使得反向排除措施能夠做到更加有的放矢。

其次，從非財務(wù)預(yù)示的角度來看，組織制度環(huán)境、公司發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源和顧客資源因素造成的危機(jī)前兆均可以通過及時發(fā)展并通過反向措施進(jìn)行排除，而如果是外部理財環(huán)境出現(xiàn)惡劣變動趨勢直至對流通企業(yè)的財務(wù)體系形成直接沖擊，留給流通企業(yè)的選擇則較為被動，企業(yè)可以通過暫時或永久轉(zhuǎn)變主營業(yè)務(wù)發(fā)展方向、變賣資產(chǎn)保持強(qiáng)大的現(xiàn)金流來應(yīng)對可能到來的財務(wù)危機(jī)。

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