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    后金融危機時代企業(yè)風(fēng)險管理研究進展評述

    2015-01-02 05:27:30
    北方經(jīng)貿(mào) 2015年8期
    關(guān)鍵詞:預(yù)警風(fēng)險管理模型

    李 鍵

    (中央財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院,北京 100081)

    20世紀90年代以來,由兩次金融危機引起的全球性經(jīng)濟衰退,致使企業(yè)風(fēng)險的復(fù)雜性和破壞力大大增加。在這樣的歷史背景下,后金融危機時代的風(fēng)險管理研究也隨之呈現(xiàn)出新的發(fā)展態(tài)勢,在閱讀和研究相關(guān)文獻時,有必要對近20年來的企業(yè)風(fēng)險管理研究現(xiàn)狀及趨勢進行重新認識。基于此,本文對近年來企業(yè)風(fēng)險管理研究進行了梳理,以期推動國內(nèi)相關(guān)研究的發(fā)展。

    一、研究框架的提出

    現(xiàn)實需要的是管理學(xué)研究的源動力,企業(yè)風(fēng)險管理研究也是如此。在后金融危機時代,如何更全面、更及時、更有效的預(yù)測和控制那些復(fù)雜性和破壞力大大增強的各類風(fēng)險,是企業(yè)亟待解決的三個關(guān)鍵問題。本文此為視角,對相關(guān)研究成果進行分析梳理后認為,后金融危機時代的企業(yè)風(fēng)險管理研究主要集中以下三個領(lǐng)域:其一,整合風(fēng)險管理研究。該領(lǐng)域的研究注重從更加綜合、全面的視角對風(fēng)險管理進行剖析,強調(diào)風(fēng)險管理不應(yīng)只是被動地降低風(fēng)險和減少損失,而是要在風(fēng)險中尋找機會和利益;[1]其二,企業(yè)風(fēng)險指數(shù)研究。此類研究強調(diào)風(fēng)險是可以觀察與測量的客觀個體,在研究方法上重歸納、分析、證明與量化,體現(xiàn)了風(fēng)險管理技術(shù)的進步;其三,企業(yè)風(fēng)險預(yù)警研究。此領(lǐng)域的研究則關(guān)注風(fēng)險因素在形成風(fēng)險事件之前會以某種形式表現(xiàn)出來,并且能夠通過科學(xué)分析進行預(yù)測,體現(xiàn)了風(fēng)險管理觀點的革新。

    二、整合風(fēng)險管理研究進展

    (一)整合風(fēng)險管理的內(nèi)涵和目標

    美國學(xué)者James Lam(2003)則詳細說明了企業(yè)整合風(fēng)險管理的目的,包括降低公司收益的波動性、最大化公司股東的價值以及促進職業(yè)和財務(wù)安全等。Brian(2006)認為整合管理風(fēng)險代表著新的管理思想,意味著對原有的諸多風(fēng)險管理技術(shù)、方法進行整合創(chuàng)新,與只強調(diào)被動的防范或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的傳統(tǒng)風(fēng)險管理相比,整合管理風(fēng)險更重視通過開發(fā)、利用和經(jīng)營風(fēng)險以促進管理者實現(xiàn)公司價值最大化。我國學(xué)者張維功等(2008)指出整合風(fēng)險管理的理念、方法和工具已經(jīng)廣泛應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略選擇、投融資決策、財務(wù)管理、內(nèi)部控制等方面,涵蓋了企業(yè)運作的各個層面。

    (二)風(fēng)險管理內(nèi)部要素研究

    近年來,學(xué)術(shù)界對于風(fēng)險管理內(nèi)部要素的研究主要包括實施動因和構(gòu)成要素兩個方面:Liebenberg(2010)等人認為企業(yè)是否實行風(fēng)險管理除了提升企業(yè)價值的原因外,還取決經(jīng)營狀況和前景、市場競爭和企業(yè)的風(fēng)險偏好等因素,而公司組織結(jié)構(gòu)不適應(yīng)企業(yè)風(fēng)險管理的要求以及公司不愿變革的惰性,則是阻礙企業(yè)風(fēng)險管理的主要因素(Kleffner,2011);關(guān)于企業(yè)風(fēng)險管理的構(gòu)成要素,以COSO提出的內(nèi)部環(huán)境、目標制定、事項識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險反應(yīng)、控制活動、信息和溝通、監(jiān)控等八要素最為經(jīng)典。此外,也有學(xué)者通過實證分析論證了公司治理和組織文化在企業(yè)風(fēng)險管理中也同樣發(fā)揮了積極的作用(John,2010)。

    (三)整合風(fēng)險管理的價值性研究

    學(xué)者們通過實證研究,論證了采取整合風(fēng)險管理(Kimberly,2004)、運用衍生品進行風(fēng)險對沖(Kim,2004)以及風(fēng)險溝通(Lawrence,2009)等管理措施的企業(yè),其公司價值具有普遍性的增加。而風(fēng)險管理提升企業(yè)價值主要是通過以下三個途徑實現(xiàn)的:[2]一是風(fēng)險管理能夠優(yōu)化資本配置,提高權(quán)益回報率和改進公司治理結(jié)構(gòu)(Lucia,2007);二是將風(fēng)險管理融入到企業(yè)整體戰(zhàn)略中,從而提升了企業(yè)戰(zhàn)略抗擊風(fēng)險的能力和水平,增強了公司核心競爭力(Neil,2005);三是通過有效的風(fēng)險管理措施來控制股票價格波動,使得管理層報酬與公司業(yè)績的相關(guān)性為正,從而使得管理效率提高進而提升公司價值(James,2007)。

    整合風(fēng)險管理在創(chuàng)新的同時,還應(yīng)有效整合現(xiàn)有的風(fēng)險管理技術(shù)和方法,但就目前來看,整合的思想和方法還尚未成熟,有待進一步深入研究。

    三、企業(yè)風(fēng)險預(yù)警研究進展

    (一)企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險預(yù)警

    戰(zhàn)略風(fēng)險是企業(yè)在市場競爭中不可避免的,學(xué)者們分別從管理決策(Simons,1999)、行業(yè)競爭排名與公司業(yè)績(Slywoztky,2004)以及戰(zhàn)略實施能力的不確定性(楊華江,2005)等角度對戰(zhàn)略風(fēng)險的類型和成因進行了界定。盧一萍(2011)采用案例分析法,提出了構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警體系、建立分析處理風(fēng)險預(yù)警信號機制、細化預(yù)警指標評價標準、出具風(fēng)險預(yù)警報告這四個戰(zhàn)略風(fēng)險預(yù)警步驟。龔小鳳(2013)從戰(zhàn)略整合風(fēng)險、文化整合風(fēng)險、組織整合風(fēng)險、人力資源整合風(fēng)險、財務(wù)整合風(fēng)險、業(yè)務(wù)流程整合風(fēng)險等六個方面,運用網(wǎng)絡(luò)層次分析法(ANP)構(gòu)建了企業(yè)跨國并購風(fēng)險預(yù)警模型。

    (二)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警

    近年來,學(xué)者們通過運用計算機技術(shù)和人工智能技術(shù),在財務(wù)預(yù)警模型和方法的研究方面取得了一定的突破。較有代表性的有:Edward Altman(2001)等國外學(xué)者將人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法引入到財務(wù)預(yù)警模型的研究中,提出的Z模型以及“配套”的五個預(yù)警指標被廣泛采用。我國學(xué)者孔玉生等(2010)利用風(fēng)險傳導(dǎo)模型分析了財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因后,提出了信息透明度、法人治理結(jié)構(gòu)、管理層監(jiān)控力度、財務(wù)杠桿效應(yīng)等四個方面是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和防范的要點。趙春(2012)采用關(guān)聯(lián)規(guī)則數(shù)據(jù)挖掘的方法,提出了基于時間序列動態(tài)維護的財務(wù)危機預(yù)警模型,克服了統(tǒng)計分析模型不能適應(yīng)海量數(shù)據(jù)分析和人工智能模型無法考慮財務(wù)數(shù)據(jù)時間延續(xù)性的問題。

    (三)企業(yè)營銷風(fēng)險預(yù)警

    美國學(xué)者James(1998)按風(fēng)險來源,提出了營銷風(fēng)險可分為戰(zhàn)略風(fēng)險、策略風(fēng)險、組織風(fēng)險、運作風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險五大部分。高鳳彥等(1999)則從組織管理的角度把營銷風(fēng)險歸納為營銷逆境、營銷波動和營銷失誤三大類,并利用離差傳遞的方法確定了各指標所對應(yīng)的預(yù)警系數(shù)。張云起(2001)運用層次分析、模糊評判、精確值測量三種方法,針對營銷綜合風(fēng)險和客戶信用風(fēng)險,提出了A-FA綜合評價模型。Emiliano(2009)從市場定位安全、市場結(jié)構(gòu)安全、市場需求安全、市場競爭安全、市場擴張安全、市場策略安全和市場環(huán)境安全六方面建立了營銷風(fēng)險預(yù)警指標體系,在此基礎(chǔ)上,林紅菱等人(2012)采用模糊綜合評價法構(gòu)建了我國企業(yè)營銷風(fēng)險預(yù)警模型。

    總的來說,近年來的企業(yè)風(fēng)險預(yù)警研究取得了較為豐富的成果,已形成了較為完整的理論框架。尤其是在預(yù)警方法和預(yù)警模型的研究上取得了較大突破,但關(guān)于預(yù)警原理、警度劃分以及預(yù)警模型和系統(tǒng)的評價等方面的文獻不多,需進一步深入研究。

    四、企業(yè)風(fēng)險指數(shù)研究進展

    (一)行業(yè)風(fēng)險指數(shù)研究

    學(xué)術(shù)界對行業(yè)風(fēng)險指數(shù)的研究主要是將傳統(tǒng)的指數(shù)理論與實踐應(yīng)用緊密結(jié)合,對不同經(jīng)濟領(lǐng)域中價格、安全、市場行情等風(fēng)險因素的變化程度和趨勢進行研究。當前的行業(yè)風(fēng)險指數(shù)研究可分為兩類:一類是通過股票指數(shù)收益進行行業(yè)風(fēng)險的評估,如Sung&Gregory(1999)研究了美國航空業(yè)股票收益與市場變量、行業(yè)變量的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)它們之間存在相關(guān)關(guān)系。段瑞君(2012)采用OLS模型,通過對股票市場行業(yè)指數(shù)收益的市場風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險的實證分析,論證了市場風(fēng)險與股票市場的整體波動相一致;另一類是通過構(gòu)建相關(guān)模型對行業(yè)風(fēng)險指數(shù)進行評價和預(yù)警,較有代表性的有:Bollen(2007)等學(xué)者提出了采用潛變量結(jié)構(gòu)方程模型對顧客滿意度指數(shù)進行多指標評價的方法,但也發(fā)現(xiàn)模型的特征會影響指數(shù)的特性。劉曉娥(2007)采用結(jié)構(gòu)方程模型研究了港口建設(shè)項目投資風(fēng)險評估指數(shù);孫春偉(2014)采用危害分析與構(gòu)建控制點的方法,構(gòu)建了食品安全風(fēng)險指數(shù)體系等。

    (二)金融企業(yè)風(fēng)險指數(shù)研究

    Illing&Liu(2003)首先運用因子分析法、信用權(quán)重法等四種加權(quán)方法構(gòu)建了金融壓力指數(shù),通過與指標現(xiàn)狀的比較,表明當指數(shù)值高于一定的臨界值時,表示該時期處于值得關(guān)注的高風(fēng)險時期或金融危機時期。在此基礎(chǔ)之上,Balakrishnan(2009)構(gòu)建了新興國家的金融壓力指數(shù),并研究了金融壓力在發(fā)達與新興國家間的傳播機制。張瑾(2012)綜合考慮了包含宏觀經(jīng)濟、銀行業(yè)金融機構(gòu)、資本市場和政策環(huán)境等在內(nèi)的主要因素,并指出在時間序列較為平穩(wěn)的前提下,可對壓力指數(shù)進行時間序列預(yù)測或開展壓力測試,從而實現(xiàn)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的預(yù)警功能。成祺炯(2014)等人則應(yīng)用Shapley非對稱權(quán)力指數(shù)模型,從資產(chǎn)組合、杠桿率、閾值三個維度,測算出了我國上市銀行對金融系統(tǒng)風(fēng)險的貢獻度排名。

    (三)企業(yè)投資風(fēng)險指數(shù)研究

    相比財務(wù)目標,大多數(shù)企業(yè)參與風(fēng)險投資的戰(zhàn)略意圖更偏重于競爭力的提升和戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。因此,評價企業(yè)投資風(fēng)險一方面要關(guān)注獲利性,但更要關(guān)注對提升投資企業(yè)核心競爭力的貢獻程度。對此,Gompers(2001)就指出風(fēng)險投資使企業(yè)能夠快速獲取新資源和發(fā)掘新能力,獲得一些突破性的技術(shù)創(chuàng)新成果,從而塑造新的核心競爭力。張識宇等人(2011)針對企業(yè)提升核心競爭力與獲得財務(wù)回報的投資目標,從技術(shù)產(chǎn)品競爭力、團隊素質(zhì)、市場吸引力、資源利用程度、環(huán)境支持性等五個方面構(gòu)建了公司風(fēng)險投資項目評價指標體系,提出了基于Theil指數(shù)的灰色評價方法。

    從以上的分析可以看出,近年來風(fēng)險指數(shù)的研究范圍逐漸擴大,特別是在風(fēng)險指數(shù)模型和測算方法上具有較大的創(chuàng)新并且日漸成熟,使得風(fēng)險指數(shù)科學(xué)性和實用性更強。但在研究內(nèi)容上偏重企業(yè)外部因素,對于企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險因素考慮較少,而對于風(fēng)險指數(shù)原理以及合理性等本質(zhì)問題的探討,也一直未在學(xué)術(shù)界達成共識。

    五、未來研究的展望

    金融危機后的企業(yè)風(fēng)險管理研究在廣度和深度兩個方面都取得了較大大進展,但下列問題仍需要進一步研究和探討:一是對于風(fēng)險內(nèi)涵和形成機理重新認識的問題。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟時代的企業(yè)風(fēng)險不應(yīng)只界定為客觀因素,更應(yīng)包含道德、信譽、文化和心理因素。因此,如何重新認識風(fēng)險內(nèi)涵和形成機理,決定著風(fēng)險管理研究的范圍和發(fā)展方向,是未來風(fēng)險管理研究要解決的首要問題;二是風(fēng)險本質(zhì)的辯證性和對稱性問題。目前對風(fēng)險本質(zhì)大部分研究聚焦于防范風(fēng)險帶來的負面效應(yīng),但僅僅關(guān)注損失就有可能忽視與風(fēng)險相對的機會問題,[3]因此,未來企業(yè)風(fēng)險管理研究更應(yīng)關(guān)注如何在風(fēng)險中尋找機會和利益;三是風(fēng)險分析技術(shù)創(chuàng)新和綜合應(yīng)用的問題。如何對包括指數(shù)和預(yù)警在內(nèi)的各種風(fēng)險分析技術(shù)進行創(chuàng)新和綜合應(yīng)用,是今后企業(yè)風(fēng)險管理研究的重要內(nèi)容,特別是如何通過有效的大數(shù)據(jù)分析技術(shù),進行企業(yè)風(fēng)險的預(yù)測和度量其中的重點。

    [1] 汪 忠,黃瑞華.國外風(fēng)險管理研究的理論、方法及其進展[J].外國經(jīng)濟與管理,2005(2):25-31.

    [2] 王 穩(wěn),王 東.企業(yè)風(fēng)險管理理論的演進與展望[J].審計研究,2010(4):96-100.

    [3] 曹元坤,王光俊.企業(yè)風(fēng)險管理發(fā)展歷程及其研究趨勢的新認識[J].當代財經(jīng),2011(1):85-92.

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