跨境融資再創(chuàng)新

文/王壽群 李成嬌 編輯/靖立坤

跨境融資再創(chuàng)新

文/王壽群 李成嬌 編輯/靖立坤

在未來(lái)試點(diǎn)工作的進(jìn)一步發(fā)展過(guò)程中，希望外債宏觀管理試點(diǎn)規(guī)則能夠進(jìn)一步優(yōu)化、深入，成為我國(guó)人民幣國(guó)際化的小窗口，成為企業(yè)融資發(fā)展的大舞臺(tái)

2003年1月，外匯局下發(fā)了首個(gè)《外債管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）。時(shí)隔10年之后的2013年5月，發(fā)布了《外債登記管理辦法》（下稱《管理辦法》）、《外債登記管理操作指引》（下稱《指引》）等外債管理新規(guī)，對(duì)外債的審批、條件、額度規(guī)模及用途等做出了非常詳實(shí)的規(guī)定。而本次外匯管理局推出的外債宏觀審慎管理試點(diǎn)，在一定程度上突破了區(qū)外現(xiàn)有外債管理的新規(guī)，意義重大。本文以《深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)外債宏觀審慎管理試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）為例，與試點(diǎn)區(qū)外現(xiàn)有的外債管理體系進(jìn)行對(duì)比分析。

按照《實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，外債宏觀審慎管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)的主要流程如下：

一是企業(yè)自行與境外機(jī)構(gòu)簽訂外債合同。需要注意的是，《實(shí)施細(xì)則》僅約定境外貸款主體為“境外機(jī)構(gòu)”，這意味著除了境外銀行之外，境外企業(yè)、自然人等均可作為貸款主體。

二是外債合同簽約后15個(gè)工作日內(nèi)，企業(yè)向外匯局深圳分局申請(qǐng)辦理外債簽約登記。

三是企業(yè)憑外匯局出具的加蓋資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)印章的境內(nèi)機(jī)構(gòu)外債簽約情況表及業(yè)務(wù)登記憑證，到銀行辦理外債賬戶開(kāi)立、資金入賬、資金使用、還本付息、賬戶關(guān)閉等業(yè)務(wù)。

四是企業(yè)該筆外債未償余額為零且不再發(fā)生提款的，應(yīng)在辦妥最后一筆還本付息之日起1個(gè)月內(nèi)，到外匯局深圳分局辦理外債注銷登記。

需要注意的是，企業(yè)外債未償余額為零且不再發(fā)生提款的，應(yīng)在辦妥最后一筆還本付息之日起1個(gè)月內(nèi)，到外匯局深圳市分局辦理外債注銷登記。

政策創(chuàng)新點(diǎn)

明確規(guī)定借款額度及規(guī)模

《實(shí)施細(xì)則》對(duì)借款規(guī)模和額度的要求是宏觀審慎管理外債試點(diǎn)的最大創(chuàng)新：一是拉出了凈資產(chǎn)兩倍及總資產(chǎn)75%的兩條紅線，在此基礎(chǔ)上中資和外資企業(yè)均可自律管理。這是在外債管理適度開(kāi)放情形下，避免企業(yè)負(fù)債率過(guò)高而產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是為原有外債管理保留了空間，對(duì)于利用原有外債管理辦法能夠獲得更大外債額度的外資企業(yè)而言，仍可選擇適用。三是有效銜接了特殊外債融資渠道，如超過(guò)前述紅線規(guī)模境外融資的，可向外債管理部門(mén)申請(qǐng)審批。

中資、外資非金融企業(yè)外債管理享受同一待遇

《暫行辦法》對(duì)境內(nèi)中資機(jī)構(gòu)舉借外債實(shí)行“雙頭管理”，長(zhǎng)期外債需經(jīng)國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)（現(xiàn)為發(fā)改委）批準(zhǔn)，短期貸款由外匯局核定額度；而對(duì)外資企業(yè)舉借長(zhǎng)期外債則實(shí)行“投注差”管理，即將累計(jì)發(fā)生額和短期外債余額之和控制在審批部門(mén)批準(zhǔn)的項(xiàng)目總投資和注冊(cè)資本之間的差額以內(nèi)。在差額范圍內(nèi)，外商投資企業(yè)可自行舉借外債；超出差額的，須經(jīng)原審批部門(mén)重新核定項(xiàng)目總投資。同時(shí)，根據(jù)《管理辦法》，內(nèi)資企業(yè)外債不可結(jié)匯使用（除另有規(guī)定外）。這些規(guī)定造成了境內(nèi)中資企業(yè)和外資企業(yè)在舉借外債方面的政策鴻溝，也形成了外債融資方面的市場(chǎng)分化。

就外債舉借許可及額度而言，《實(shí)施細(xì)則》則消除了前述中外資差別待遇，統(tǒng)一為“外債額度比例自律”及“外債宏觀管理試點(diǎn)步驟”。中資企業(yè)在額度規(guī)模兩條紅線范圍內(nèi)可按照前述外債宏觀管理試點(diǎn)途徑舉借外債，并且可以結(jié)匯使用。就程序而言，在紅線額度范圍內(nèi)，中資企業(yè)無(wú)需向發(fā)改委進(jìn)行額度申請(qǐng)和審批，與外資企業(yè)一樣，通過(guò)外債宏觀管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)的流程即可實(shí)現(xiàn)。《實(shí)施細(xì)則》營(yíng)造了平等的融資環(huán)境，對(duì)于促進(jìn)境內(nèi)中外資企業(yè)發(fā)展具有重大意義。

外資非金融企業(yè)外債額度管理方案可自由選擇

按照《暫行辦法》和《指引》的規(guī)定，外資企業(yè)自行舉借外債的規(guī)模限于其“投注差”，在其“投注差”范圍內(nèi)，外資企業(yè)可自行舉借外債，超過(guò)額度的，需要另行審批。而根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，外資企業(yè)可以按照“不超過(guò)其上年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的2倍”舉借外債，而且，如果企業(yè)按照區(qū)外現(xiàn)行外債規(guī)模管理政策更為優(yōu)惠，還可以選擇適用。

例如，一新成立的中外合資公司X（此處的“中外合資企業(yè)”滿足以下條件：（1）該公司屬于外商鼓勵(lì)類行業(yè)；（2）非外商投資性公司；（3）非外商投資房地產(chǎn)企業(yè)；（4）非外商投資融資租賃公司；（5）外商投資比例不低于25%，投資總額明確，且投資總額不等于注冊(cè)資本）的外方與中方股權(quán)比例為1︰1，投資總額為3億美元，注冊(cè)資本為1億美元（中方與外方對(duì)應(yīng)的出資額均為5000萬(wàn)美元），投資總額與注冊(cè)資本差額則為2億美元。其實(shí)際可用的外債額度為外方股東資本金到位比例ד投注差”，即外方股東資本金到位比例越高，“投注差”差額越大，實(shí)際可用的外債額度越大。假如在舉借外債時(shí)，外方股東及中方股東均已全部投入，那么X公司最大實(shí)際可用的外債額度計(jì)算方式為1×2億美元=2億美元。

如果以《實(shí)施細(xì)則》的外債管理標(biāo)準(zhǔn)來(lái)測(cè)算，按照該新成立的公司凈資產(chǎn)即為1億美元計(jì)算，則在凈資產(chǎn)額度2倍范圍即2億美元的額度范圍內(nèi)，可按照外債宏觀管理試點(diǎn)途徑舉借外債。如公司未來(lái)發(fā)展良好，凈資產(chǎn)超出注冊(cè)資本金額，通過(guò)宏觀外債管理舉借外債能夠獲得的額度還會(huì)增加。簡(jiǎn)而言之，凈資產(chǎn)越大，公司外債額度越大。

從前述案例角度看，外債宏觀管理所設(shè)定的外債額度屬“變量要素”，與“投注差”的“相對(duì)固定要素”相比，更能體現(xiàn)公司的發(fā)展性以及切實(shí)的融資需求。

放寬外債資金來(lái)源與結(jié)匯方面的約束

資金來(lái)源方面，《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定境內(nèi)企業(yè)所借外債不限于人民幣，還可借入外幣；另外還擴(kuò)大了境外債權(quán)人的范圍，不局限于境外銀行。

結(jié)匯方面，無(wú)論是中資企業(yè)還是外資企業(yè)，只要是通過(guò)外債宏觀審慎管理試點(diǎn)途徑獲得的外幣外債資金，均可按需結(jié)匯使用。這將有效緩解境內(nèi)企業(yè)的融資困境，使境外融入資金能夠真正滿足境內(nèi)的融資所需，避免外債無(wú)法在境內(nèi)使用的窘境，賦予了境外低成本融資資金真實(shí)的生命力。

政策期許

外債額度期待以靈活調(diào)整機(jī)制取代“一刀切”

《實(shí)施細(xì)則》將外債額度以“凈資產(chǎn)2倍”作為紅線標(biāo)準(zhǔn)，這一簡(jiǎn)單的額度約束條款為外債試點(diǎn)的實(shí)際操作提供了極大利好，無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是銀行，不管是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)還是遞交資料，均提供了較為統(tǒng)一、便捷的操作步驟。但是，對(duì)企業(yè)而言，“2倍”的額度仍然難以解決某些行業(yè)企業(yè)的融資需求。調(diào)查中企業(yè)普遍認(rèn)為，這樣的額度設(shè)置更有利于資產(chǎn)體量較大的企業(yè)，而對(duì)于輕資產(chǎn)類企業(yè)或者特殊行業(yè)企業(yè)而言，實(shí)際意義有限。例如對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)，其資產(chǎn)體量本身有限，如適用2倍凈資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，著實(shí)難以獲得所需要的發(fā)展資金。

對(duì)此，在額度設(shè)置方面，希望相關(guān)監(jiān)管部門(mén)在未來(lái)能夠?qū)ν鈧~度管理設(shè)置一個(gè)更加靈活的調(diào)整機(jī)制，尤其是考慮到前海區(qū)內(nèi)輕資產(chǎn)類的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)，能夠增加凈資產(chǎn)倍數(shù)作為外債額度，同時(shí)兼顧外匯宏觀管理的風(fēng)險(xiǎn)控制，例如對(duì)某類行業(yè)企業(yè)而言，如在A倍數(shù)內(nèi)即可按照普通外債試點(diǎn)程序舉借外債，超過(guò)A倍數(shù)之后可向外匯部門(mén)（或其他部門(mén)）申請(qǐng)調(diào)整等。這樣一種個(gè)性化額度管理機(jī)制，將能夠更好地滿足不同行業(yè)企業(yè)的需求，同時(shí)又可實(shí)現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)控制。

外債資金用途期待簡(jiǎn)明化約束管理

目前外債宏觀管理試點(diǎn)項(xiàng)下的外債資金使用并無(wú)特殊限制，仍然適用傳統(tǒng)的外債資金使用范圍。但根據(jù)與企業(yè)的溝通，企業(yè)表示原來(lái)外債管理項(xiàng)下的使用范圍較為復(fù)雜，對(duì)于外債資金應(yīng)當(dāng)如何使用表示有一定困惑。如能夠像跨境貸的資金用途約束一樣，通過(guò)負(fù)面清單的方式進(jìn)行否定化約束，明確外債資金不能使用的范圍，對(duì)于企業(yè)而言，將更加明了、直觀，易于實(shí)現(xiàn)，也將進(jìn)一步明確外債資金用途監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。

企業(yè)希望在未來(lái)的試點(diǎn)發(fā)展中，外債資金用途能夠在符合我國(guó)外債宏觀管理的框架下，做出創(chuàng)新的、更接地氣的表達(dá)方式，希望這支已經(jīng)創(chuàng)新的花兒能夠結(jié)出更豐盛的果實(shí)。

外債宏觀管理的具體適用范圍期待進(jìn)一步細(xì)化

截至到目前，前海共有2萬(wàn)多家入?yún)^(qū)企業(yè)，而金融及金融相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)大約占領(lǐng)了半壁江山，除了銀行金融機(jī)構(gòu)外，還包括證券公司、保險(xiǎn)公司、融資租賃公司、小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)等等多家類金融機(jī)構(gòu)。

《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定的主體為“非金融企業(yè)”，但對(duì)于該術(shù)語(yǔ)的確切范圍目前尚無(wú)明確界定。除了銀行之外，融資租賃公司、小貸公司等類金融機(jī)構(gòu)是否屬于“非金融企業(yè)”，該等企業(yè)能否參與外債宏觀管理試點(diǎn)享受政策融資紅利，這可能是大部分前海類金融企業(yè)迫切關(guān)注的問(wèn)題。根據(jù)筆者的理解以及與銀行等機(jī)構(gòu)溝通的情況，“金融企業(yè)”應(yīng)該理解為取得相關(guān)金融許可牌照并且受到“一行三會(huì)”監(jiān)管的以及受其他部門(mén)監(jiān)管、經(jīng)營(yíng)資金業(yè)務(wù)的企業(yè)（例如小額貸款公司、融資擔(dān)保公司等），除此之外的其他企業(yè)均應(yīng)屬于“非金融企業(yè)”，可通過(guò)外債宏觀管理途徑舉借外債，做到在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)最大化發(fā)揮政策的效益。

作者單位：華商林李黎（前海）
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