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    論房地產(chǎn)貨幣與信用貨幣的優(yōu)劣

    2015-01-01 23:26:14馬國普劉奇韜后勤工程學(xué)院重慶401311
    金融經(jīng)濟(jì) 2015年14期
    關(guān)鍵詞:抵押品白條錢莊

    鄭 冀 馬國普 辛 倩 劉奇韜(后勤工程學(xué)院,重慶 401311)

    一、貨幣發(fā)展簡史

    貨幣,顧名思義它是用于商品交易的載體,貨幣的發(fā)展走過了漫長的歷程。

    第一階段:商品貨幣階段

    從最早的以物易物的實(shí)物貨幣到價(jià)值較高的玉、貴金屬(金銀),再到準(zhǔn)信用貨幣——銅幣,這一階段的貨幣都有個(gè)共同特點(diǎn),那就是貨幣本身就是一種商品,貨物的價(jià)格是商品貨幣與其它商品之間的比例決定的,即當(dāng)年糧食欠收,而貨幣數(shù)量沒有變化,糧價(jià)就上漲,反之就下跌。商品貨幣因其本身就是一種商品,即便貨幣數(shù)量大幅增加,也是社會(huì)實(shí)際財(cái)富增長的結(jié)果,所以,這個(gè)階段物價(jià)大幅上漲多出現(xiàn)在災(zāi)年,回到豐年物價(jià)又會(huì)回落,物價(jià)不會(huì)出現(xiàn)長期趨勢性的上漲,長期來看,物價(jià)是相對穩(wěn)定的。

    第二階段:金銀匯兌本位制階段

    歷史進(jìn)入近代后,世界貿(mào)易開始頻繁,實(shí)物貨幣(主要指金銀銅)在運(yùn)輸上顯得非常的不便,不利于頻繁和長途的貿(mào)易發(fā)展,于是,金銀票出現(xiàn)了——把金銀存入銀行或錢莊獲得存據(jù),金銀票便于攜帶,促進(jìn)了貿(mào)易的發(fā)展。而人們拿著金銀票可以到開票行兌換等額的金銀,并且還可以獲得一定比例的利息。但銀行和錢莊開具的金銀票有個(gè)弊端,也就是兌換必須到開票的銀行或錢莊的分號才能兌換,或者到愿意為其兌換的其它銀行或錢莊那里兌現(xiàn),通常其它銀行或錢莊都會(huì)收取一定的貼現(xiàn)費(fèi)用,就如同承兌匯票。這使得銀行和錢莊的金銀票流通性并不理想,而且銀行和錢莊有倒閉的風(fēng)險(xiǎn),所以,由私人銀行和錢莊來作為貨幣發(fā)行的主體顯然是不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。

    1694年,英格蘭銀行創(chuàng)立,開始發(fā)行銀單。銀單最初是手寫的,后來才改為印刷品。英國是世界上最早實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的國家,也是一戰(zhàn)之前的世界霸主、金融中心,它的黃金儲備也是位居世界前列,英鎊以擁有黃金作為兌換保證成為黃金代用券。二戰(zhàn)之后,英國衰落,美國崛起成為全球經(jīng)濟(jì)第一強(qiáng)國、黃金儲備最多的國家。在二戰(zhàn)即將結(jié)束時(shí),美國與主要盟國建立了布雷頓森林體系——美元與黃金掛鉤,規(guī)定了35美元兌換一盎司黃金的官價(jià),各國可按此比例用美元向美國兌換黃金。而各國貨幣與美元掛鉤,以不同的含金量確定與美元的兌換比例。

    貨幣的發(fā)行實(shí)際上包含了兩個(gè)層面,一個(gè)是中央銀行層面,一個(gè)是商業(yè)銀行層面,中央銀行發(fā)行的貨幣成為基礎(chǔ)貨幣(銀根),商業(yè)銀行通過放貸產(chǎn)生存款,客觀上就產(chǎn)生了更多的可以用于流通的貨幣,即派生貨幣。20世紀(jì)60年代開始,美國對外貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大,國內(nèi)美元不斷外流,并且由于商業(yè)銀行的無節(jié)制放貸,美元泛濫,美元廣義貨幣量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國的黃金儲備,美國政府再無力維系美元與黃金的兌換體系,不得不宣布美元與黃金脫鉤,布雷頓森林體系崩潰。

    第三階段:信用貨幣階段

    美元與黃金脫鉤后,美元的發(fā)行不再以黃金儲備作為依據(jù),其它各國貨幣也紛紛和美元脫鉤,各國貨幣和美元實(shí)行浮動(dòng)匯率制。根據(jù)美聯(lián)儲公開數(shù)據(jù)顯示,1959年1月,美聯(lián)儲發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣為505億美元,1970年底約800億美元,2008年9月約9000億美元,2015年3月約4萬億美元。貨幣和商品脫鉤之后,發(fā)行規(guī)模就如脫韁的野馬,45年翻了50倍。通過研究美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表,筆者發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲發(fā)行貨幣的質(zhì)押物是以債券為主,而這些債券更多的是美國政府的債務(wù),永遠(yuǎn)都無法清償?shù)膫鶆?wù),也就是說美元背后是一堆白條。美國的商業(yè)銀行層面發(fā)行的派生貨幣,也大多以信用貸款為主,有部分質(zhì)押貸款背后也是以信用背書的債券。美元作為多數(shù)國家的儲備貨幣,這些國家的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行也主要是通過購入美元實(shí)現(xiàn)。而美元的超發(fā)也引發(fā)了全球多數(shù)國家的貨幣超發(fā),全球信用貨幣體系走到了崩潰的邊緣,因?yàn)槿蜇泿疟澈蠡径际且欢寻讞l。信用貨幣的濫發(fā)不斷的在洗劫民眾的財(cái)富,2014年11月,瑞士發(fā)起了黃金公投,民眾期望回到金本位時(shí)代。

    二、房地產(chǎn)貨幣的含義

    在信用體系不完備的國家,銀行放貸是需要借款人提供抵押品的。抵押品通常是某種商品,而銀行一般都會(huì)給用來抵押的商品設(shè)定一個(gè)抵押的比例,比如市場價(jià)值為100萬的商品,銀行設(shè)定70%的抵押比例,那么借款人拿這個(gè)商品到銀行就只能拿到70萬的貸款。但很多商品具有不耐儲存、折舊率高、沒有估值標(biāo)準(zhǔn)等特點(diǎn),所以,銀行更青睞房地產(chǎn)這種有完備的估值體系、不易損壞、折舊率低、有增值空間的抵押品。筆者把銀行通過房地產(chǎn)作為抵押品放貸產(chǎn)生的貨幣稱作房地產(chǎn)貨幣或房產(chǎn)券。貨幣產(chǎn)生和回收的過程都是通過房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)——借款者把房地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)抵押給銀行獲得貨幣,還款的時(shí)候銀行回籠貨幣交還房地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。

    房地產(chǎn)貨幣本質(zhì)上是一種商品本位的貨幣。首先,貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)是已存在的社會(huì)實(shí)體財(cái)富——房地產(chǎn);其次,銀行處于自身利益和風(fēng)險(xiǎn)考慮設(shè)定的抵押率限制了貨幣發(fā)行的擴(kuò)張速度;第三,由于借款人獲得的貸款往往少于抵押品的實(shí)際價(jià)值,這在客觀上保證了借款人按時(shí)贖回抵押品,完成貨幣回籠。(貨幣回籠銀行,市場上可流通的貨幣減少,放貸是增加貨幣的過程,還貸是減少貨幣的過程。)

    三、房地產(chǎn)與貨幣發(fā)行的正向反饋和反向反饋

    由于銀行更認(rèn)可房地產(chǎn)作為抵押品,所以,在客觀上增加了房地產(chǎn)這種不動(dòng)產(chǎn)的流動(dòng)性,市場更愿意持有房地產(chǎn),這促進(jìn)了房地產(chǎn)市場的繁榮和房地產(chǎn)價(jià)格的走高;而房地產(chǎn)價(jià)格的走高,又使得用房地產(chǎn)抵押可以從銀行獲得更多的貸款,銀行也更愿意把貸款投向房地產(chǎn)行業(yè),這就是房地產(chǎn)與貨幣的正向反饋體系,但正向反饋體系缺乏糾錯(cuò)機(jī)制,最后會(huì)導(dǎo)致整個(gè)體系的崩潰。

    以日本為例,在20世紀(jì)80年代中后期,日元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自由兌換和國際化,日元也成了主要的國際結(jié)算貨幣之一。這個(gè)時(shí)期,日本的房價(jià)不斷上漲,日本的企業(yè)和個(gè)人用房地產(chǎn)抵押在銀行很容易獲得貸款,再投入到房地產(chǎn)市場持續(xù)的拉高了房價(jià),持續(xù)增長的房價(jià)和房地產(chǎn)的生產(chǎn)又使得銀行貸款的基礎(chǔ)不斷變大,也即是貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)不斷變大。這個(gè)正向反饋體系讓日本國民的賬面財(cái)富迅速增長,而國民又通過房地產(chǎn)賬面價(jià)值的增長從銀行獲得更多的貨幣,并且全球的投機(jī)資本也紛紛涌入日本買入房地產(chǎn),這在客觀上對沖了日元超發(fā)而會(huì)引起的日元貶值幅度,保證了日元的國際購買力。所以,這一時(shí)期的日本開始了海外收購狂潮,最具代表性的是三菱公司購買了美國國家象征——洛克菲勒中心。

    房地產(chǎn)的價(jià)格不斷上漲,使其價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了其實(shí)際價(jià)值,泡沫不斷放大的結(jié)果讓整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,并且由于房地產(chǎn)價(jià)格的上升使得這個(gè)行業(yè)所需要的資金量成倍的增加。一方面銀行擔(dān)心房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大,會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的貸款態(tài)度;一方面房地產(chǎn)市場對資金的渴求有增無減。兩個(gè)因素疊加,市場流動(dòng)性出現(xiàn)了緊缺,從而也導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場價(jià)格失去支撐。而又因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格失去支撐,銀行對于房地產(chǎn)行業(yè)以及用房地產(chǎn)作為抵押的貸款更加謹(jǐn)慎,從而加速了市場流動(dòng)性緊缺的局面。銀行放貸減少,就抑制了貨幣發(fā)行的無序擴(kuò)張,這就是房地產(chǎn)與貨幣的反向反饋體系。

    最后,我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)貨幣本身是有自我修正功能的。

    四、房地產(chǎn)貨幣比信用貨幣更有信用

    信用貨幣的發(fā)行沒有抵押物,也就是說,貨幣的發(fā)行沒有基礎(chǔ)的依據(jù),貨幣發(fā)行的杠桿是無限倍,信用貨幣背后是一堆政府和企業(yè)打的白條,信用貨幣發(fā)行為主流的國家,國民的財(cái)富以所謂的金融資產(chǎn)(金融資產(chǎn)主要是白條和信用貨幣,而信用貨幣本身就是白條)為主。而房地產(chǎn)貨幣因?yàn)樽陨碛凶晕倚拚δ?,抑制了貨幣的無序發(fā)行,并且,房地產(chǎn)貨幣背后是實(shí)物——房地產(chǎn),房地產(chǎn)貨幣發(fā)行為主流的國家,國民財(cái)富以實(shí)物資產(chǎn)為主。

    因此,筆者認(rèn)為房地產(chǎn)貨幣比信用貨幣更有信用,用白條堆砌起來的所謂金融資產(chǎn)、信用貨幣只是一個(gè)美麗的謊言。以房地產(chǎn)抵押背書發(fā)行的貨幣,至少為國民積累了實(shí)物資產(chǎn),而以信用背書發(fā)行的貨幣,剩下的只是一堆永遠(yuǎn)無法清償?shù)陌讞l。

    [1]約翰·梅納德·凱恩斯.就業(yè)利息和貨幣通論[M].北京:中國社會(huì)科學(xué)出版社,2009.

    [2]易綱、吳有昌.貨幣銀行學(xué)[M].上海:上海人民出版社,1999.

    [3]喬治·索羅斯.超越金融[M].北京:中信出版股份有限公司,2010.

    [4]林依志.信用貨幣制度下如何保持貨幣購買力的穩(wěn)定[J].現(xiàn)代商業(yè),2012 年第2期:22-23.

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