• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    信貸結(jié)構(gòu)視角下銀行業(yè)利率市場(chǎng)化承受力研究——以山東為例

    2015-01-01 23:26:14孫欣華中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行山東濟(jì)南250021
    金融經(jīng)濟(jì) 2015年14期
    關(guān)鍵詞:銀行業(yè)存款信貸

    孫欣華(中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行,山東 濟(jì)南 250021)

    一、利率市場(chǎng)化改革亟需進(jìn)一步推進(jìn)

    隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的加快,提高資源配置效率、激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)破除金融抑制、充分發(fā)揮價(jià)格機(jī)制調(diào)節(jié)作用的要求日益迫切。特別是當(dāng)前金融領(lǐng)域存在的結(jié)構(gòu)性、深層次問題,更加凸顯了利率市場(chǎng)化改革的緊迫性。

    一是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型刻不容緩。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、“金融脫媒”日趨明顯的背景下,銀行業(yè)收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式亟待調(diào)整。利率市場(chǎng)化改革的加速推進(jìn),一方面將進(jìn)一步增強(qiáng)銀行業(yè)自主定價(jià)能力,推動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式由同質(zhì)化發(fā)展轉(zhuǎn)向差異化競(jìng)爭(zhēng),增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力;另一方面也將進(jìn)一步打破對(duì)傳統(tǒng)存貸利差的依賴,督促形成多元化的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)格局,優(yōu)化金融服務(wù)、提高服務(wù)質(zhì)效。

    二是潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)逐步積聚。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題仍然突出,產(chǎn)能過剩、部分領(lǐng)域債務(wù)水平過高、影子銀行等金融風(fēng)險(xiǎn)因素不斷積聚,防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)非常艱巨。繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、加快解除利率管制,可從根本上消除銀信合作等金融套利通道業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)機(jī),理順各金融子市場(chǎng)之間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制,最大程度地降低交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)。

    三是金融國(guó)際化趨勢(shì)加快。一方面,中國(guó)金融正快速融入全球化進(jìn)程中,面臨中資銀行業(yè)“走出去”和外資銀行業(yè)“走進(jìn)來”的雙向要求。要實(shí)現(xiàn)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的公平、有序競(jìng)爭(zhēng),需要高度市場(chǎng)化的利率定價(jià)環(huán)境。另一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)參與全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)人民幣走出去的要求日益增強(qiáng),利率市場(chǎng)化的推進(jìn)可有效降低市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)和預(yù)期,有利于人民幣國(guó)際化的穩(wěn)健推動(dòng)。

    二、利率市場(chǎng)化改革的重大進(jìn)展有效釋放了改革紅利

    繼貸款利率全面放開后,存款利率上限又進(jìn)一步擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.5倍,利率市場(chǎng)化改革再次取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,釋放了全面深化改革的重要信號(hào),意義重大。

    一是凸顯政府堅(jiān)定推進(jìn)改革的決心。存款利率上限進(jìn)一步放開是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的情況下推出的,充分體現(xiàn)了新一屆政府強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)性功能的決心,傳達(dá)了堅(jiān)定不移推動(dòng)金融改革、最大限度釋放改革紅利的重要信號(hào),凸顯了政府異乎尋常的改革魄力和勇氣。

    二是推出的時(shí)機(jī)恰逢其時(shí)。當(dāng)前,從微觀主體看,隨著近年來我國(guó)金融改革的穩(wěn)步推進(jìn),金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束進(jìn)一步強(qiáng)化、自主定價(jià)能力不斷提高,企業(yè)和居民對(duì)市場(chǎng)化定價(jià)的金融環(huán)境也逐步適應(yīng)。存款利率上限的進(jìn)一步放開,有利于營(yíng)造公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,更大程度發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,為全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    三是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果更加顯著。在貸款利率管制全面放開后,存款利率定價(jià)上限的擴(kuò)大,使金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價(jià)的空間進(jìn)一步擴(kuò)大,有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略,提高金融資源的配置效率,是盤活金融資源存量的有效舉措。

    三、利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵階段在于存款利率管制全面取消

    從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看,放開存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段,對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響最深最直接。根據(jù)穩(wěn)妥推進(jìn)的要求,利用先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)模型和工具,對(duì)存款利率上浮空間擴(kuò)大進(jìn)行前瞻性的研究和分析,充分評(píng)估可能產(chǎn)生的結(jié)果和影響非常必要。人民銀行濟(jì)南分行較早使用壓力測(cè)試工具,對(duì)山東部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的利率承受力進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明,存款利率進(jìn)一步放開后,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)將直面三大挑戰(zhàn)。

    一是盈利空間快速擠壓的挑戰(zhàn)。在假定貸款市場(chǎng)份額和貸款利率定價(jià)不變的前提下,存款利率區(qū)間擴(kuò)大幅度和凈利息收入下降幅度成正比關(guān)系,如存款利率擴(kuò)大到1.5倍和2倍時(shí),山東樣本銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)凈利息收入平均降幅分別為24.3%、52.2%。這同國(guó)外利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)是一致的,利率市場(chǎng)化初期,存款利率水平整體上升,存貸利差縮小,銀行利潤(rùn)縮減。但是在利率市場(chǎng)化改革的中后期,隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提升,凈息差或?qū)⒊霈F(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

    二是流動(dòng)性管理壓力徒增的挑戰(zhàn)。隨著存款定價(jià)差別化和自主化程度不斷上升,存款在銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性增強(qiáng),負(fù)債來源的穩(wěn)定性減弱,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和管理壓力必然增大。在存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇的情況下,金融機(jī)構(gòu)必然更加依賴銀行間市場(chǎng)作為流動(dòng)性管理的主要補(bǔ)充渠道,但銀行間市場(chǎng)資金具有價(jià)格高波動(dòng)性和規(guī)模不可控性,對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)流動(dòng)性需求、管理自身流動(dòng)性的能力要求將會(huì)更高。

    三是經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型緊迫的挑戰(zhàn)。目前,銀行業(yè)盈利依然對(duì)利差收入存在“高依賴性”,中間業(yè)務(wù)等非利息收入發(fā)展明顯不足。2014年,山東金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重僅為15%左右,與發(fā)達(dá)國(guó)家40%左右的水平相比差距巨大。盈利對(duì)利差的“高依賴性”使銀行面對(duì)利率波動(dòng)呈“高敏感性”,縮減了業(yè)務(wù)調(diào)整空間,增大了風(fēng)險(xiǎn)防控壓力。同時(shí),隨著《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》等國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管規(guī)定的落地實(shí)施,國(guó)內(nèi)銀行業(yè)要參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),必須盡快轉(zhuǎn)變“高資本消耗”的放貸模式,加快以多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式構(gòu)建為中心的發(fā)展轉(zhuǎn)型。

    四、銀行業(yè)提高利率市場(chǎng)化承受力的重要途徑是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

    隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn),負(fù)債領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)性、波動(dòng)性和不可控性必然加大,銀行業(yè)盈利能力的自主權(quán)將更多取決于資產(chǎn)業(yè)務(wù),特別是貸款總量和信貸結(jié)構(gòu)配置。宏觀審慎管理框架下,貸款總量的增長(zhǎng)主要取決于其資本、資產(chǎn)狀況和穩(wěn)健性參數(shù)等方面,單靠規(guī)模擴(kuò)張的粗放型增長(zhǎng)難以為繼,而信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用凸顯。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)是決定經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素,也是提高利率承受力的重要途徑。

    一是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求,是銀行業(yè)適應(yīng)各項(xiàng)改革的根本支撐。銀行業(yè)只有扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì),實(shí)現(xiàn)與優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)行業(yè)、國(guó)計(jì)民生等領(lǐng)域微觀主體的高效融合,才能源源不斷地分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,實(shí)現(xiàn)自身良性發(fā)展,從根本上提高適應(yīng)各種改革,包括利率市場(chǎng)化改革的能力。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融高效融合、良性互動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)正是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。國(guó)家宏觀調(diào)控和穩(wěn)健貨幣政策要求中,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的方向,如“三農(nóng)”、小微企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等,都是成長(zhǎng)前景好、信貸資源相對(duì)稀缺的領(lǐng)域,也是下一步貸款業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。哪家金融機(jī)構(gòu)早謀劃、早進(jìn)入,就會(huì)早受益、早發(fā)展,在未來的競(jìng)爭(zhēng)中占領(lǐng)先機(jī),為適應(yīng)各項(xiàng)改革未雨綢繆。

    二是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)有助于提高銀行業(yè)精細(xì)管理水平,增強(qiáng)差別化的自主定價(jià)能力。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈,勢(shì)必將倒逼銀行業(yè)盡快調(diào)整過度依靠大客戶的同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)模式,大力開發(fā)小微企業(yè)、個(gè)體經(jīng)營(yíng)等客戶,這正與信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向一致。這些領(lǐng)域的客戶信息不對(duì)稱狀況較為突出,個(gè)體差異大,逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)高,因此建立差異化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系尤為重要。金融機(jī)構(gòu)須進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)組合管理技術(shù)方面的建設(shè)和研究,準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配,這無疑將快速推動(dòng)定價(jià)能力的提升。

    三是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)是銀行業(yè)提高資金配置效率的主要手段,有助于加快轉(zhuǎn)型。利率市場(chǎng)化改革要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)具備更高的資產(chǎn)負(fù)債組合管理水平,優(yōu)化資產(chǎn)組合與主動(dòng)負(fù)債管理可以更好地實(shí)現(xiàn)資金資源的有效配置。從管理的主動(dòng)性來看,資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)要大于負(fù)債。存款客戶、存款規(guī)模、期限、流動(dòng)性等指標(biāo),具備波動(dòng)性大和可控性差的特點(diǎn),而且越來越受到成本的強(qiáng)約束。但資產(chǎn)業(yè)務(wù)則能實(shí)現(xiàn)主動(dòng)管理、可控發(fā)展。特別是在信貸投向方面,金融機(jī)構(gòu)完全可以通過行業(yè)、授信、定價(jià)等差別化政策,將信貸資金配置到發(fā)展前景好、投入產(chǎn)出高效率的領(lǐng)域和項(xiàng)目,優(yōu)化資產(chǎn)組合,提高資本回報(bào),更好應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化改革。

    五、利率市場(chǎng)化承受力的差異更多地體現(xiàn)在信貸結(jié)構(gòu)方面

    從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上講,微觀金融主體的“趨利避害”往往導(dǎo)致其信貸投向在一定程度上偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,集中表現(xiàn)在貸款“壘大戶”和對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等弱勢(shì)領(lǐng)域的“市場(chǎng)失靈”,降低了資金配置效率,增加了信貸風(fēng)險(xiǎn)。山東情況較具代表性,“兩高”和調(diào)控類大企業(yè)較多,資金買方市場(chǎng)特征突出。面對(duì)大企業(yè)、大客戶,銀行議價(jià)能力差,信貸資金的邊際投入產(chǎn)出效率低。如果不及時(shí)調(diào)整客戶結(jié)構(gòu),不僅可能因融資替代而面對(duì)“無貸可放”的困境,更錯(cuò)失了市場(chǎng)商機(jī),陷入經(jīng)營(yíng)被動(dòng)。實(shí)踐和實(shí)證研究表明,銀行業(yè)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸服務(wù)的深化和產(chǎn)品創(chuàng)新,宏觀上順應(yīng)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求,微觀上加速了自身轉(zhuǎn)型,開拓了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),增強(qiáng)了對(duì)利率市場(chǎng)化的承受能力。

    從服務(wù)“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)方面看:山東作為農(nóng)業(yè)大省,規(guī)模以上農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)到9004家,農(nóng)業(yè)合作社8.3萬家,專業(yè)大戶20萬戶,家庭農(nóng)場(chǎng)1.3萬家,這些新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體為金融機(jī)構(gòu)拓展信貸服務(wù)提供了廣闊的空間。近幾年,人民銀行濟(jì)南分行以“一把手”工程強(qiáng)力推進(jìn)金融支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)工作,要求每個(gè)地市有1個(gè)農(nóng)村金融創(chuàng)新示范縣、每個(gè)縣至少推出和引進(jìn)1種創(chuàng)新產(chǎn)品,把金融產(chǎn)品和信貸模式創(chuàng)新作為銀行支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的切入點(diǎn),增強(qiáng)示范效應(yīng)。截至2014年底,山東省推廣的農(nóng)村金融創(chuàng)新產(chǎn)品有3大類16個(gè),貸款余額781.2億元,同比增長(zhǎng)16.2%,累計(jì)受益農(nóng)戶和企業(yè)分別達(dá)201.6萬戶和8390戶,訂單融資等創(chuàng)新信貸模式在全國(guó)推廣。支農(nóng)帶來了社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的雙贏,以山東某支農(nóng)大行為例,其利率市場(chǎng)化承受力在同業(yè)居于較為領(lǐng)先的位次,主要受益于“三農(nóng)”業(yè)務(wù)板塊:“三農(nóng)”貸款余額占比為同業(yè)最高,“三農(nóng)”貸款收息率高于全部貸款平均水平,“三農(nóng)”貸款利差高于全部貸款平均水平。

    從支持小微企業(yè)發(fā)展方面看:經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重點(diǎn)行業(yè),如高新技術(shù)、文化產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等,小微企業(yè)居多。金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投入,一方面可以分享這些行業(yè)較高的邊際產(chǎn)出效益,助推經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng);另一方面可減弱自身經(jīng)營(yíng)中的順周期特征,增強(qiáng)跨經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性,提高利率市場(chǎng)化的承受力。國(guó)外實(shí)踐中已有成功案例,如美國(guó)富國(guó)銀行,在利率市場(chǎng)化后通過“精耕”小微企業(yè)客戶,盈利能力不降反增,成為美國(guó)最大的小微企業(yè)銀行。從山東情況看,2004年以來,全省各級(jí)各部門先后出臺(tái)支持中小微企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)措施157項(xiàng),建立和完善了促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)制度。截止2014年底,全省小微企業(yè)客戶達(dá)到7萬戶,創(chuàng)新信貸產(chǎn)品92項(xiàng),小微企業(yè)貸款增速高于全部貸款增速3個(gè)百分點(diǎn)。小微企業(yè)信貸支持力度大,對(duì)提升金融機(jī)構(gòu)利率承受力起到了積極的作用。如山東某大行的利率市場(chǎng)化承受力在同業(yè)中最強(qiáng),主要原因就是近幾年大力推行“小企業(yè)專營(yíng)行”制度和“兩小工程”,小微企業(yè)(含個(gè)體工商戶)貸款余額及增速均居同業(yè)之首。

    利率市場(chǎng)化條件下,利率定價(jià)能力在金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力體系中的地位將日益提高,直接影響其可持續(xù)發(fā)展能力。從目前的情況看,部分金融機(jī)構(gòu)在利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)方面仍存在內(nèi)部管理和約束激勵(lì)機(jī)制不健全、自主定價(jià)意愿和能力不強(qiáng)等問題,難以適應(yīng)進(jìn)一步市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。這個(gè)問題一方面反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率市場(chǎng)化適應(yīng)能力的培養(yǎng)是個(gè)逐步的過程,但另一可能的原因是,很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前如何有效提高利率定價(jià)能力和利率市場(chǎng)化的適應(yīng)能力缺乏有效的辦法。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)所依據(jù)的差別化理論從本質(zhì)上與市場(chǎng)化定價(jià)的內(nèi)在要求高度一致,同時(shí),優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)過程中所采取“差別對(duì)待、有扶有控”的措施也正是市場(chǎng)化定價(jià)能力實(shí)踐的最好途徑和環(huán)境。

    [1]滕華.商業(yè)銀行如何優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)及防范信貸風(fēng)險(xiǎn)[J].西部論叢.2010.5.

    [2]劉松濤.商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化承受力量化評(píng)估[J].區(qū)域金融研究,2013.9.

    [3]萬荃.推進(jìn)中國(guó)利率市場(chǎng)化研究[D].吉林大學(xué)博士論文,2013.

    [4]彭紹慶.利率市場(chǎng)化條件下我國(guó)城市商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型研究[D].湘潭大學(xué),2014.

    猜你喜歡
    銀行業(yè)存款信貸
    河北省銀行業(yè)協(xié)會(huì)
    追回挪走的存款
    辦理銀行業(yè)務(wù)須謹(jǐn)慎
    公民與法治(2020年1期)2020-05-30 12:27:40
    聚焦Z世代信貸成癮
    銀行業(yè)對(duì)外開放再定位
    負(fù)利率存款作用幾何
    綠色信貸對(duì)霧霾治理的作用分析
    淺談信貸消費(fèi)
    給銀行業(yè)打氣
    午夜日本视频在线| 欧美日韩亚洲高清精品| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 伊人亚洲综合成人网| 精品国产一区二区三区四区第35| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲精品国产一区二区精华液| 2022亚洲国产成人精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲四区av| 男女国产视频网站| 满18在线观看网站| 久久久久久久亚洲中文字幕| 激情视频va一区二区三区| 高清不卡的av网站| 美女国产视频在线观看| 1024视频免费在线观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 男人舔女人的私密视频| 热99国产精品久久久久久7| 精品一区在线观看国产| 亚洲av.av天堂| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 1024香蕉在线观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 在线观看www视频免费| 在现免费观看毛片| 国产精品女同一区二区软件| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 日本爱情动作片www.在线观看| 精品久久久精品久久久| 色婷婷久久久亚洲欧美| 在线观看www视频免费| 久久久国产欧美日韩av| 久久婷婷青草| 秋霞伦理黄片| 激情视频va一区二区三区| 精品久久久精品久久久| 久久久久久久久免费视频了| 日日撸夜夜添| 精品久久久久久电影网| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久久久久久久久久免费av| 成年女人在线观看亚洲视频| 18禁观看日本| 欧美日韩精品网址| 精品一区在线观看国产| 午夜久久久在线观看| 国产成人精品婷婷| 26uuu在线亚洲综合色| 国产福利在线免费观看视频| av有码第一页| 久久久欧美国产精品| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 午夜免费鲁丝| www.精华液| 欧美中文综合在线视频| 十分钟在线观看高清视频www| 麻豆av在线久日| 国产有黄有色有爽视频| av视频免费观看在线观看| 久久精品夜色国产| 精品少妇内射三级| 欧美精品av麻豆av| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 有码 亚洲区| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲av电影在线进入| 国产野战对白在线观看| 久久午夜福利片| 久久97久久精品| 国产精品三级大全| 中国三级夫妇交换| 婷婷色综合大香蕉| 69精品国产乱码久久久| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久99精品国语久久久| freevideosex欧美| 成人毛片a级毛片在线播放| 久久免费观看电影| 精品福利永久在线观看| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产又爽黄色视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久久久国产精品人妻一区二区| av国产久精品久网站免费入址| 黑人欧美特级aaaaaa片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 男女免费视频国产| 寂寞人妻少妇视频99o| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产不卡av网站在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产精品国产av在线观看| 亚洲伊人色综图| 国产精品蜜桃在线观看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产精品久久久久成人av| 国产精品成人在线| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 国产一区二区 视频在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 日本午夜av视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产精品一区二区在线观看99| 成人免费观看视频高清| 99re6热这里在线精品视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 97在线人人人人妻| 欧美在线黄色| 久久这里有精品视频免费| 免费日韩欧美在线观看| 波多野结衣一区麻豆| 男女免费视频国产| 黑丝袜美女国产一区| 捣出白浆h1v1| 午夜福利乱码中文字幕| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲av综合色区一区| 最近2019中文字幕mv第一页| 免费黄色在线免费观看| 久久人人97超碰香蕉20202| 久久久精品免费免费高清| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲精品国产av蜜桃| 一边摸一边做爽爽视频免费| 在线 av 中文字幕| 春色校园在线视频观看| 一级毛片我不卡| 美女福利国产在线| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲,一卡二卡三卡| 国产激情久久老熟女| 亚洲美女视频黄频| 国产 一区精品| 久久精品亚洲av国产电影网| 在线看a的网站| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产精品.久久久| 看十八女毛片水多多多| 精品国产露脸久久av麻豆| 欧美激情极品国产一区二区三区| 久久久久国产网址| 久久精品国产亚洲av涩爱| 尾随美女入室| 黄色配什么色好看| 国产一区二区激情短视频 | 久热这里只有精品99| 宅男免费午夜| 国产成人一区二区在线| 国产白丝娇喘喷水9色精品| www.av在线官网国产| 久久精品国产亚洲av涩爱| 日韩在线高清观看一区二区三区| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 在线看a的网站| 人成视频在线观看免费观看| 欧美xxⅹ黑人| 国产欧美亚洲国产| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产精品二区激情视频| 另类亚洲欧美激情| 久久婷婷青草| 国产淫语在线视频| videos熟女内射| 晚上一个人看的免费电影| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 又黄又粗又硬又大视频| 九色亚洲精品在线播放| 超碰97精品在线观看| 一级爰片在线观看| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久人妻熟女aⅴ| 黄色一级大片看看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲成人av在线免费| 永久网站在线| 欧美精品一区二区大全| 国产黄色免费在线视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 啦啦啦在线观看免费高清www| av又黄又爽大尺度在线免费看| 成人国产av品久久久| 黄色怎么调成土黄色| 91精品国产国语对白视频| 高清不卡的av网站| av不卡在线播放| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲成人手机| 在线免费观看不下载黄p国产| 欧美亚洲日本最大视频资源| 欧美 日韩 精品 国产| 男人舔女人的私密视频| 波多野结衣av一区二区av| 久久久a久久爽久久v久久| tube8黄色片| 秋霞伦理黄片| 欧美黄色片欧美黄色片| 成人免费观看视频高清| 国产精品.久久久| 国产成人精品久久二区二区91 | 国产精品久久久久久久久免| 国产乱人偷精品视频| 赤兔流量卡办理| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 90打野战视频偷拍视频| av.在线天堂| 男的添女的下面高潮视频| 国产黄频视频在线观看| 国产麻豆69| 国产激情久久老熟女| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 9色porny在线观看| 午夜老司机福利剧场| 午夜激情av网站| 男人爽女人下面视频在线观看| 一二三四在线观看免费中文在| videos熟女内射| 久久久久久久久久人人人人人人| 少妇被粗大猛烈的视频| xxx大片免费视频| 制服人妻中文乱码| av国产精品久久久久影院| 黄色毛片三级朝国网站| 国产精品熟女久久久久浪| 久久久久久免费高清国产稀缺| 欧美97在线视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲第一区二区三区不卡| 一级片免费观看大全| 亚洲av男天堂| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 亚洲第一青青草原| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲av国产av综合av卡| 日韩精品有码人妻一区| 国产成人精品婷婷| 看免费av毛片| 在线 av 中文字幕| 精品卡一卡二卡四卡免费| 丰满少妇做爰视频| 一区二区三区四区激情视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 91精品国产国语对白视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产片特级美女逼逼视频| 99热全是精品| 精品人妻一区二区三区麻豆| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产成人精品在线电影| 国产 一区精品| 久久久久视频综合| 欧美国产精品一级二级三级| 天堂8中文在线网| 国产精品嫩草影院av在线观看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产av一区二区精品久久| 国产成人精品在线电影| 一级,二级,三级黄色视频| 久久久久精品久久久久真实原创| 各种免费的搞黄视频| 精品一区在线观看国产| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲精品国产av成人精品| 婷婷色av中文字幕| tube8黄色片| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 亚洲av欧美aⅴ国产| 看非洲黑人一级黄片| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 久久久a久久爽久久v久久| 精品一区二区三卡| 国产在线视频一区二区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 搡老乐熟女国产| av女优亚洲男人天堂| 高清在线视频一区二区三区| 免费在线观看完整版高清| 免费高清在线观看日韩| 日韩伦理黄色片| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲精品在线美女| 美女高潮到喷水免费观看| 亚洲人成电影观看| 99香蕉大伊视频| 日本vs欧美在线观看视频| 免费av中文字幕在线| 久久午夜福利片| 久热久热在线精品观看| 久久这里有精品视频免费| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美精品一区二区大全| 久久久久精品久久久久真实原创| 久久久精品94久久精品| 亚洲国产最新在线播放| 丝袜在线中文字幕| 综合色丁香网| 中文字幕精品免费在线观看视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 成年女人在线观看亚洲视频| 久久久久精品人妻al黑| 两性夫妻黄色片| 国产男女内射视频| 啦啦啦在线免费观看视频4| 亚洲国产最新在线播放| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产精品蜜桃在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 在线观看一区二区三区激情| 国产精品久久久久成人av| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 午夜免费观看性视频| av.在线天堂| 国产成人91sexporn| 美女福利国产在线| 老汉色∧v一级毛片| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产成人精品久久久久久| 美女国产视频在线观看| 国产精品久久久久久av不卡| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产av一区二区精品久久| 人体艺术视频欧美日本| 五月伊人婷婷丁香| 色哟哟·www| 久久久国产一区二区| 久久ye,这里只有精品| 两个人看的免费小视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产成人av激情在线播放| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产片内射在线| 多毛熟女@视频| 亚洲欧洲日产国产| 久久ye,这里只有精品| 久久久国产一区二区| 精品一区在线观看国产| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产1区2区3区精品| 美女福利国产在线| 美国免费a级毛片| 另类精品久久| 日本黄色日本黄色录像| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产精品久久久久成人av| 极品少妇高潮喷水抽搐| 五月开心婷婷网| 日本av免费视频播放| 中文字幕av电影在线播放| 熟妇人妻不卡中文字幕| 久久精品人人爽人人爽视色| 99热国产这里只有精品6| 精品少妇内射三级| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品av久久久久免费| 99久久中文字幕三级久久日本| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产精品一二三区在线看| 国产不卡av网站在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 中国三级夫妇交换| 午夜91福利影院| 国产成人精品一,二区| 久久久久久久久久久久大奶| 有码 亚洲区| 麻豆乱淫一区二区| 欧美激情 高清一区二区三区| 色吧在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 精品人妻在线不人妻| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产激情久久老熟女| 下体分泌物呈黄色| 成年女人在线观看亚洲视频| 日韩人妻精品一区2区三区| av天堂久久9| 国产精品久久久久久久久免| 五月开心婷婷网| 亚洲国产av新网站| 亚洲综合精品二区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 一级片免费观看大全| 伦理电影免费视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 午夜免费男女啪啪视频观看| 大香蕉久久成人网| 亚洲色图综合在线观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 寂寞人妻少妇视频99o| 精品午夜福利在线看| www日本在线高清视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产人伦9x9x在线观看 | 久久99一区二区三区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 成人二区视频| 国产熟女欧美一区二区| 国产精品欧美亚洲77777| 久久久久久免费高清国产稀缺| 在线天堂中文资源库| 日本vs欧美在线观看视频| 成年人午夜在线观看视频| kizo精华| 国产一区二区在线观看av| 国产片特级美女逼逼视频| 在线精品无人区一区二区三| 最黄视频免费看| 2021少妇久久久久久久久久久| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 波多野结衣一区麻豆| 咕卡用的链子| 男女无遮挡免费网站观看| 免费观看a级毛片全部| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产不卡av网站在线观看| av福利片在线| 欧美人与性动交α欧美软件| 久久久精品免费免费高清| 成人黄色视频免费在线看| videossex国产| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产片特级美女逼逼视频| 欧美激情 高清一区二区三区| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 只有这里有精品99| 一区二区三区四区激情视频| av在线老鸭窝| 久久久亚洲精品成人影院| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲图色成人| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 春色校园在线视频观看| 亚洲一区中文字幕在线| 99re6热这里在线精品视频| 夫妻午夜视频| 国产乱人偷精品视频| 大香蕉久久成人网| 久久国内精品自在自线图片| 精品酒店卫生间| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 欧美成人午夜免费资源| 午夜日本视频在线| 午夜91福利影院| 亚洲人成网站在线观看播放| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 最近手机中文字幕大全| 人妻一区二区av| 精品一区二区免费观看| 久久精品久久久久久久性| 黄频高清免费视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 免费黄频网站在线观看国产| 91国产中文字幕| 亚洲四区av| 久久精品国产亚洲av涩爱| 久久久国产一区二区| 三上悠亚av全集在线观看| 麻豆av在线久日| 国产精品熟女久久久久浪| 伦理电影大哥的女人| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲av欧美aⅴ国产| 日日摸夜夜添夜夜爱| h视频一区二区三区| 亚洲精品,欧美精品| 日韩免费高清中文字幕av| kizo精华| 爱豆传媒免费全集在线观看| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 日韩人妻精品一区2区三区| 男男h啪啪无遮挡| 国产不卡av网站在线观看| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美精品一区二区免费开放| 少妇熟女欧美另类| a级毛片在线看网站| a级毛片黄视频| 制服丝袜香蕉在线| 青青草视频在线视频观看| 免费黄频网站在线观看国产| 欧美日韩成人在线一区二区| 精品久久久精品久久久| 一个人免费看片子| 欧美精品一区二区大全| 国产极品粉嫩免费观看在线| xxxhd国产人妻xxx| av在线老鸭窝| 夫妻性生交免费视频一级片| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| av不卡在线播放| 国产毛片在线视频| 亚洲成色77777| 国产精品三级大全| 999久久久国产精品视频| 女人久久www免费人成看片| 大码成人一级视频| 久久久久精品性色| 日韩视频在线欧美| 青草久久国产| 男人操女人黄网站| 国产 精品1| 久久这里有精品视频免费| 麻豆av在线久日| 色婷婷av一区二区三区视频| 一级黄片播放器| 国产又爽黄色视频| 国产成人精品久久二区二区91 | 欧美精品一区二区免费开放| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 99久国产av精品国产电影| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲美女黄色视频免费看| 国产1区2区3区精品| 国产精品久久久久久久久免| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 久久午夜综合久久蜜桃| 老汉色∧v一级毛片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 日日爽夜夜爽网站| 人妻一区二区av| 各种免费的搞黄视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 1024视频免费在线观看| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 午夜福利在线观看免费完整高清在| √禁漫天堂资源中文www| 午夜影院在线不卡| 青草久久国产| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产欧美亚洲国产| 亚洲精品国产色婷婷电影| 香蕉精品网在线| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲,一卡二卡三卡| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产av码专区亚洲av| 精品国产国语对白av| 免费看不卡的av| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产爽快片一区二区三区| 国产一区二区三区av在线| 咕卡用的链子| 最近中文字幕2019免费版| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 欧美激情 高清一区二区三区| 亚洲av男天堂| 丝瓜视频免费看黄片| 国产成人精品无人区| 成年人午夜在线观看视频| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲av免费高清在线观看| 另类亚洲欧美激情| 精品一区在线观看国产| 亚洲国产精品国产精品| 美女国产视频在线观看| 青春草国产在线视频| 视频在线观看一区二区三区| 久久97久久精品| 看免费成人av毛片| 午夜激情久久久久久久| 在线观看免费视频网站a站| 免费人妻精品一区二区三区视频| 秋霞在线观看毛片| 香蕉丝袜av| 欧美人与性动交α欧美软件| 国产成人午夜福利电影在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 欧美日韩亚洲高清精品| 青草久久国产| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 高清欧美精品videossex| 尾随美女入室| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产视频首页在线观看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 在线天堂中文资源库| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲美女搞黄在线观看| 岛国毛片在线播放| 五月伊人婷婷丁香| 男女免费视频国产| 少妇人妻久久综合中文| 欧美日韩精品网址| 九草在线视频观看| 精品国产一区二区久久| 极品少妇高潮喷水抽搐| 哪个播放器可以免费观看大片| 国精品久久久久久国模美| 久久久国产精品麻豆| 丰满迷人的少妇在线观看| 999久久久国产精品视频| 色婷婷av一区二区三区视频|