新三板發(fā)展對中小企業(yè)融資的重要影響

文/朱凱

新三板發(fā)展對中小企業(yè)融資的重要影響

文/朱凱

我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入新常態(tài)時期，外部經(jīng)濟環(huán)境越來越復(fù)雜，經(jīng)濟進入全面轉(zhuǎn)型階段。在如此復(fù)雜的環(huán)境下，中小企業(yè)面臨的壓力越來越大。我國社會主義市場經(jīng)濟體制發(fā)展越來越完善，新三板市場的出現(xiàn)并不斷完善正逐步使我國中小企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸的問題越來越明朗。本文依據(jù)新三板的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀、及其對中小企業(yè)的影響進行分析，對中小企業(yè)融資提出意見及改進措施。

新三板；中小企業(yè)；融資；問題；措施

一、新三板的相關(guān)概念

新三板是繼上海證券交易所，深圳證券交易所之后，國務(wù)院批準的第一家公司制全面性的證券交易所。新三板建立的主要作用是幫助非上市股份公司的股票轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資提供一個完善的平臺，通過該平臺，可以讓非上市股份公司進行高效的投融資，在此平臺進行股票交易、發(fā)行融資、并購重組等業(yè)務(wù)項目。為了與之前的三班市場進行區(qū)分，這個交易平臺故稱之為新三板。新三板的建立是我國金融體制改革中重要的一步，是我國改革成果的體現(xiàn)。新三板的建立在我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)時期十分必要，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個重要配套措施，給大量中小企業(yè)提供了融資平臺，幫助高新技術(shù)企業(yè)解決資金問題，促進了我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，為我國可持續(xù)發(fā)展做出了重大貢獻。

二、中小企業(yè)融資難的問題

(一)間接融資的阻礙

因為銀行等金融機構(gòu)的審核程序復(fù)雜，流程過多，審批時間上，因此并不適合中小企業(yè)融資。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的融資對象主要面對大型企業(yè)，其衡量標準是看企業(yè)收益是否穩(wěn)定，內(nèi)部控制制度是否完善，信用度等。而中小企業(yè)屬于發(fā)展時期，很難符合標準，因此難以在銀行等金融機構(gòu)獲得融資。

(二)直接融資的阻礙

在資本市場發(fā)行有價證券是直接融資最有效的途徑。在我國，雖然存在多層次的資本市場主體的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是對于在其中上市的企業(yè)還是有較高的門檻，對于中小企業(yè)來說進入還是相對困難。很多板塊將中小企業(yè)拒之門外，使得中小企業(yè)直接融資比較困難。

三、新三板的建立健全對中小企業(yè)融資的作用

新三板的建立，對中小企業(yè)來說，其作用主要有以下幾點：

(一)給中小企業(yè)融資帶來便利

因為銀行融資的審核復(fù)雜，流程繁瑣，審批時間長等問題，對中小企業(yè)來說，融資成本過大，不利于解決問題。而新三板因為其準入門檻低，效率高，吸引了大量中小企業(yè)。我國《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)定》中，對股份公司申請掛牌需要符合以下條件：1、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年2、業(yè)務(wù)明確3、公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營4、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)5、主板券商推薦并持續(xù)督導6、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。而在此條件下，進入創(chuàng)業(yè)板的要求不僅要符合以上條件，還對利潤、營業(yè)額等做了明確的限定，雖說創(chuàng)業(yè)板準入門檻已經(jīng)相對較低了，但是對于中小企業(yè)來說，進入創(chuàng)業(yè)板還是相對困難。而新三板在這些方面只有定性的條件，沒有明確的數(shù)字界限，因此中小企業(yè)進入新三板的門檻較低，比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板都要容易。

(二)新三板有利于規(guī)范中小企業(yè)的運營

在新三板掛牌的重要條件之一是中小企業(yè)的內(nèi)部管理質(zhì)量。中小企業(yè)若想獲得資金支持，就必須提高企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量和水平，把管理作為自己的優(yōu)勢，才能獲得資助。在新三板掛牌后，會有一些列措施幫助中小企業(yè)發(fā)展，例如主辦券商、會計事務(wù)所在內(nèi)的各家專業(yè)中介機構(gòu)會幫助掛牌企業(yè)建立健全現(xiàn)代公司的治理結(jié)構(gòu)，幫助公司打下穩(wěn)定的基礎(chǔ)，以便在獲得資金后不會因為內(nèi)部管理不完善而導致虧損。在新三板掛牌，會有一部分中介結(jié)構(gòu)會持續(xù)幫助獲得資金的中小企業(yè)在日后的發(fā)展，保證企業(yè)發(fā)展長期穩(wěn)定。這些配套措施促進了中小企業(yè)長期發(fā)展穩(wěn)定，為中小企業(yè)贏得了良好的信譽和較高的信用度，中介機構(gòu)的長期介入，也促進了信息的公開，為企業(yè)打造了良好的形象，為其在未來通過其他方式融資或轉(zhuǎn)板打下了堅實的基礎(chǔ)。

(三)可以幫助企業(yè)建立健全投資機制

中小企業(yè)進入新三板的最重要目的，是進行融資，獲得資金支持。在中小企業(yè)成長階段，需要大量的資金，并且其未來發(fā)展的潛力具有很大的不確定性。因此，對中小企業(yè)的投資不能是投機，投機多半對導致投資失敗，而是要進行價值投資，只有價值投資，才能獲得最大的回報。對投資人來說，挖掘公司的股權(quán)價值，體現(xiàn)公司的成長性，有效提升資本市場對公司股權(quán)的估值水平。因此，進入新三板，可以幫助中小企業(yè)建立健全投資機制，保證投資的科學合理，不冒進，也不保守。

(四)“新三板”市場能有效監(jiān)督企業(yè)自有資金的積累

把企業(yè)放在公開市場，從外部環(huán)境來說，管理透明，財務(wù)透明，從投資人到監(jiān)管層都能夠?qū)ζ髽I(yè)的運行狀況隨時進行監(jiān)督；從內(nèi)部環(huán)境來說，企業(yè)為了取得投資者的信任，必須兢兢業(yè)業(yè)，為股東創(chuàng)造財富，為企業(yè)創(chuàng)造利潤最大化。自然而然，自身財富積累猶如滾雪球一樣，越積越多，越積越大，為企業(yè)壯大積累大量資金。

(五)有利于幫助企業(yè)發(fā)行上市

中小企業(yè)因為在新三板掛牌，會受到新三板的影響，自覺規(guī)范企業(yè)運作，努力為后續(xù)的資本運作打下基礎(chǔ)。新三板的主辦券商對掛牌企業(yè)加以督促，進行后續(xù)督導，使公司逐步了解資本市場的運作規(guī)則和監(jiān)管法規(guī)，從而在新三板掛牌后的運行更順暢。在新三板掛牌后，進行一些列的措施改進，對中小企業(yè)以后進入中小板、創(chuàng)業(yè)板都打下了基礎(chǔ)，從而縮短了上市的進程。

四、新三板存對中小企業(yè)融資的不利影響

新三板的建立給中小企業(yè)的發(fā)展帶來重要的機遇，很多中小企業(yè)因為新三板得到了迅速地發(fā)展，但是因為新三板的建立時間不長，起步較晚，新三板本身還有一些制度不夠健全，所以對中小企業(yè)還是有一定的影響。

(一)退板和轉(zhuǎn)板程序復(fù)雜

對于新三板市場內(nèi)部眾多的掛牌企業(yè)來說，其興衰是一個常態(tài)措施。尤其是場外交易市場應(yīng)該是一個開放的、動態(tài)的市場，因此受市場影響，就必定會有優(yōu)勝略汰。所以在新三板的掛牌企業(yè)進行退板或轉(zhuǎn)板都屬于正?，F(xiàn)象，在新三板的市場內(nèi)，企業(yè)逐步進入上層主板市場或因經(jīng)營不佳退出市場，這都是成熟市場機制的表現(xiàn)。目前，在新三板進行轉(zhuǎn)板的企業(yè)流程比較麻煩，首先要在新三板暫停掛牌，然后向證監(jiān)會提出IPO申請，經(jīng)過證監(jiān)會的審核后，才能最終在新三板摘牌。整個流程走完，相當于企業(yè)重走一篇IPO的程序，程序相對復(fù)雜不方便，而且也沒有體現(xiàn)從新三板升班的“綠色通道”。新三板應(yīng)當在這方面進行改進，與主板市場進行聯(lián)系，使得在新三板市場篩選出符合條件的最優(yōu)越的企業(yè)，通過證監(jiān)會的審核并達到上市公司的條件后，直接升入主板市場，而免去漫長的IPO排隊過程，從而節(jié)省流程，方便企業(yè)。

同時，新三板市場要注重市場的作用，建立健全淘汰機制，讓一些中小企業(yè)在新三板內(nèi)進行良性競爭，對于那些發(fā)展?jié)摿π?，管理質(zhì)量不高的企業(yè)，就讓其被市場淘汰，以免浪費融資資金。

(二)完善做事商制度，增加市場流動性

新三板建立以來，存在流動性不足，交易死沉不活躍的問題。在實踐中，做市商的數(shù)量不夠是導致這一問題的重要原因，在制度設(shè)計上，引入專業(yè)的做市商經(jīng)紀人制度能夠保證做市商提供便利的融資融券服務(wù)，以便促進市場的流動性。新三板一定給予做市商充分的自由，但是也要同時做好監(jiān)督監(jiān)管工作，一旦發(fā)現(xiàn)做市商違規(guī)操作，一定要嚴厲懲處，防止做市商合謀操縱價格。同時，新三板也要做好股票轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)督，并引入大數(shù)據(jù)進行監(jiān)管，防止市場違規(guī)行為對中小企業(yè)的威脅，保證中小企業(yè)在新三板融資的環(huán)境穩(wěn)定。

除了做市商以外，新三板還要重視放寬自然人的投資限制，通過自然人的經(jīng)濟活動來促進市場的流動性。我國的資本時尚主要是以散戶為主的市場，如果過多的將散戶們拒在新三板的門外，那么市場的流動性就會大打折扣。

五、結(jié)語

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中具有不可替代的作用，隨著新三板的建立健全，我國中小企業(yè)的融資環(huán)境也得到了改善。但是，新三板畢竟建立不久，還存在一些問題，比如中小企業(yè)在轉(zhuǎn)板或退板時的程序比較復(fù)雜，沒有完善“綠色通道”，還有就是新三板內(nèi)市場競爭機制沒有健全，資本流動性差等。真要針對這些問題進行改進，我國中小企業(yè)的發(fā)展會越來越好。

[1]徐鐵云.科技型中小企業(yè)新三板掛牌規(guī)范問題研究[D].浙江工商大學，2015.

[2]華徵羽.科技型中小企業(yè)新三板融資問題研究[D].蘇州大學，2014.

[3]曾峙霖.我國科技型中小企業(yè)新三板融資法律制度研究[D].西南財經(jīng)大學,2014.

(作者單位：江蘇煥鑫新材料股份有限公司)