實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化背景下企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合模式研究

浙江天平會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司 張東暉

一、引言

產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)質(zhì)是一種資本交易關(guān)系，也是一種金融資源的配置方式。在我國(guó)，產(chǎn)融結(jié)合模式主要是指產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)建立內(nèi)部財(cái)務(wù)公司、入股外部金融機(jī)構(gòu)等渠道進(jìn)入金融領(lǐng)域，即通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平臺(tái)進(jìn)行融資，開(kāi)展非實(shí)體經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)。在當(dāng)前的時(shí)代背景下，產(chǎn)融結(jié)合已成為我國(guó)大型企業(yè)打造金融平臺(tái)，進(jìn)行海內(nèi)外并購(gòu)，快速獲取資源，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。然而近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已陷入“空心化”困境。從我國(guó)上市公司近年披露的年報(bào)中可以看出，許多上市公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑甚至虧損趨勢(shì)，與此同時(shí)，其“不務(wù)正業(yè)”的方式卻層出不窮，投資房地產(chǎn)和股市、放高利貸、成立下屬財(cái)務(wù)公司等現(xiàn)象越來(lái)越多。除了大型企業(yè)集團(tuán)，中小企業(yè)也在利益驅(qū)使下，紛紛投身于炒作盛行與投機(jī)泛濫的資本市場(chǎng)。這一趨勢(shì)必將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)制遭受前所未有的損害，并對(duì)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成巨大威脅。在這樣的環(huán)境下發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合模式，存在許多不可避免的問(wèn)題，亟需國(guó)家從宏觀層面進(jìn)行有效的制度建設(shè)和政策制定，保證產(chǎn)融結(jié)合的良性發(fā)展。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化困境與產(chǎn)融結(jié)合模式的關(guān)聯(lián)性

近年來(lái)，我國(guó)部分實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者抵制不住資本市場(chǎng)的誘惑，弱化或放棄發(fā)展主業(yè)，而將企業(yè)的資金投向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這一現(xiàn)象促使社會(huì)各界開(kāi)始關(guān)注和研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化困境與產(chǎn)融結(jié)合模式的關(guān)聯(lián)性。

（一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化刺激了產(chǎn)融結(jié)合模式的發(fā)展 由于投資于資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的收益率和流動(dòng)率遠(yuǎn)高于發(fā)展實(shí)業(yè)，企業(yè)家則逐漸把目光聚焦在“賺快錢(qián)”這種容易的方式上，把企業(yè)主要資金投入到房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)中。許多實(shí)體企業(yè)漸漸放棄了對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的堅(jiān)守，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“主心骨”正在被殘酷地“掏空”。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化現(xiàn)象已愈演愈烈，并刺激了產(chǎn)融結(jié)合模式的發(fā)展。同時(shí)，也不能忽視實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化、虛擬經(jīng)濟(jì)白熱化對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極影響。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，經(jīng)濟(jì)的指揮中樞是以金融體系為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)，其能有效協(xié)調(diào)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中資源的有效配置。建立在虛擬經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的產(chǎn)融結(jié)合的運(yùn)作效率和發(fā)展態(tài)勢(shì)，不僅對(duì)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總體增速有重大影響，而且能通過(guò)向企業(yè)提供融資，為創(chuàng)業(yè)提供支持，增加商業(yè)機(jī)會(huì)，改進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)效用。

（二）產(chǎn)融結(jié)合的大規(guī)模擴(kuò)張加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化困境 隨著國(guó)企改革的深化和民企的蓬勃發(fā)展，我國(guó)很多企業(yè)集團(tuán)作為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體，掌握了更多的資源，具備了更強(qiáng)的實(shí)力。而我國(guó)資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展，使得虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的收益率大大高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的收益率，吸引著我國(guó)的眾多企業(yè)開(kāi)始謀劃對(duì)金融資本的控制，將產(chǎn)業(yè)資本逐漸融入到金融資本當(dāng)中，即采取產(chǎn)融結(jié)合模式尋求超額利潤(rùn)。產(chǎn)融結(jié)合的大規(guī)模擴(kuò)張使得虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)進(jìn)入了擠出階段。高度膨脹的虛擬經(jīng)濟(jì)，為股市、匯市吸引了大量資本，使得社會(huì)資金供求失去平衡，進(jìn)而導(dǎo)致利率大幅度上升，提高了實(shí)體企業(yè)集團(tuán)的融資成本，降低了實(shí)體資本的利潤(rùn)率，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)停滯或萎縮，空心化問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。

三、企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因及問(wèn)題

（一）企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因

（1）產(chǎn)融結(jié)合能延伸企業(yè)價(jià)值鏈并擴(kuò)大利潤(rùn)空間。金融行業(yè)包括銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托等領(lǐng)域，為企業(yè)集團(tuán)提供了多樣化的投資選擇。同時(shí)，我國(guó)金融業(yè)屬于壟斷行業(yè)，利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力大，這一優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)具有強(qiáng)大吸引力。尤其對(duì)于那些已歷經(jīng)高速發(fā)展期的實(shí)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于利潤(rùn)水平僅能在行業(yè)平均線上下徘徊，只有挖掘到新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)才能維持發(fā)展，而將資本投入金融領(lǐng)域無(wú)疑是最佳選擇。企業(yè)集團(tuán)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，既能使企業(yè)價(jià)值鏈得以延伸，又能創(chuàng)造更多利潤(rùn)。

（2）產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)謀求長(zhǎng)期價(jià)值最大化的途徑。長(zhǎng)期價(jià)值是企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)貼現(xiàn)值的總和，而長(zhǎng)期價(jià)值最大化則是不斷降低成本和增加收入的結(jié)果。從降低成本方面看，產(chǎn)融結(jié)合不僅能擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、降低技術(shù)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓的成本、拓展產(chǎn)品和服務(wù)的范圍，通過(guò)合并報(bào)表還能減少賦稅。從增加收入方面看，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，能夯實(shí)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，拓展客戶渠道，提高市場(chǎng)美譽(yù)度，從而為增加收益和提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力創(chuàng)造可能。

（3）產(chǎn)融結(jié)合能滿足企業(yè)非價(jià)值最大化的需求。在很多特殊情形下，產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因并非實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，而是受非價(jià)值最大化因素的影響。一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)水平較低地區(qū)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，一味地追逐企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、社會(huì)地位提升和員工穩(wěn)定感的增加，以此獲得自我成就感。通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，既能抵御大型企業(yè)的收購(gòu)，保護(hù)企業(yè)利益，又能拓展業(yè)務(wù)范圍、兼并其他企業(yè)，以穩(wěn)定自身地位，但這些并不能給企業(yè)帶來(lái)切實(shí)的效益，也不能提升企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。

（4）產(chǎn)融結(jié)合是政策支持與推動(dòng)的結(jié)果。當(dāng)前，產(chǎn)融結(jié)合成為了一個(gè)國(guó)際趨勢(shì)。面對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)家通過(guò)制定政策和完善立法，為產(chǎn)融結(jié)合打造了優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)，以保持或提升本國(guó)企業(yè)的實(shí)力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)水平較低國(guó)家的企業(yè)集團(tuán)和金融控股公司，大多是以國(guó)家為主導(dǎo)力量建立的。

（二）企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合存在的問(wèn)題

（1）目標(biāo)不夠合理，形式不夠集中。目前很多產(chǎn)融結(jié)合的案例，都是為了迎合短期利益，而忽視了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這樣的結(jié)合仍處于初級(jí)水平，缺乏對(duì)一體化經(jīng)營(yíng)模式的長(zhǎng)期規(guī)劃。另外，大部分產(chǎn)融結(jié)合形式仍表現(xiàn)為表面上的拼盤(pán)式，缺乏深層次的滲透與交融，是一種松散的結(jié)合。

（2）相關(guān)制度和法律亟待完善。當(dāng)前一些大中型企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型任務(wù)是成立金融控股公司，但這類(lèi)公司在我國(guó)缺乏明確定位，相關(guān)的監(jiān)管力度仍不夠強(qiáng)，會(huì)計(jì)制度建設(shè)滯后，給企業(yè)未來(lái)的發(fā)展埋下了隱患。另外，由于產(chǎn)業(yè)資本建構(gòu)的金融公司處于法律的盲區(qū)，這無(wú)疑增加了產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的主要模式比較

我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合是由大型企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的，呈現(xiàn)出多樣化的方式。現(xiàn)階段產(chǎn)融結(jié)合主要有參（控）股金融機(jī)構(gòu)、組建財(cái)務(wù)公司、成立金融控股公司、混合模式四種。企業(yè)集團(tuán)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合模式的選擇應(yīng)當(dāng)充分考慮產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自身發(fā)展情況和每種模式的適用性，以獲得積極的效果。

（一）企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的主要模式

（1）參（控）股金融機(jī)構(gòu)。這是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行短期投資的選擇，目的是整合資源、分散風(fēng)險(xiǎn)、多元經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)的發(fā)展獲取融資保障，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。一般情況下的方式為一家或多家企業(yè)集團(tuán)共同出資建立金融機(jī)構(gòu)，或是在金融機(jī)構(gòu)增資擴(kuò)股時(shí)參股以實(shí)現(xiàn)控股。企業(yè)集團(tuán)可以參、控股的對(duì)象包括證券公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托投資公司四種。

（2）組建財(cái)務(wù)公司。這種模式產(chǎn)生于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，企業(yè)通過(guò)成立或參股財(cái)務(wù)公司的方式對(duì)金融業(yè)進(jìn)行投資以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。財(cái)務(wù)公司的特征有三個(gè)：一是財(cái)務(wù)公司是按照我國(guó)公司法成立的以盈利為目的的企業(yè)法人；二是其隸屬于企業(yè)集團(tuán)，作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，必須接受央行、銀監(jiān)會(huì)、企業(yè)集團(tuán)的三重監(jiān)管；三是其業(yè)務(wù)范圍必須在企業(yè)集團(tuán)成員內(nèi)部且資金規(guī)模受企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的限制。

（3）成立金融控股公司。金融控股公司是將證券、銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)作為子公司，在同一控制權(quán)下，通過(guò)其大股東資格或控股地位向子公司提供服務(wù)或進(jìn)行股權(quán)投資的金融集團(tuán)。企業(yè)集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)實(shí)體，對(duì)金融子公司是控股、參股或全資擁有的關(guān)系。子公司也是獨(dú)立的企業(yè)法人，但其重大決策權(quán)依然歸企業(yè)集團(tuán)董事會(huì)所有。

（4）混合模式。此模式即為前述三種模式中任意兩種或三種的組合。由于企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展階段不同，企業(yè)規(guī)模和發(fā)展水平各異，每家企業(yè)都需要根據(jù)實(shí)際情況選擇最佳的產(chǎn)融結(jié)合模式，將每種模式的優(yōu)勢(shì)與自身的需求充分結(jié)合，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)涉足金融行業(yè)后的快速健康發(fā)展，以達(dá)到降低成本或增加收益等目的。

（二）企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合模式的比較

（1）適用性比較。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段時(shí)，各方面情況才能滿足產(chǎn)融結(jié)合的基本適用性條件。在此階段前，企業(yè)的資金實(shí)力、員工素質(zhì)、管理者才能等未達(dá)到最佳水平，企業(yè)還不能算作企業(yè)集團(tuán)。而當(dāng)企業(yè)邁向穩(wěn)定階段后，產(chǎn)融結(jié)合則成為一種促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)的有效方式。每一種產(chǎn)融結(jié)合模式都有其不同的適用條件。參控股金融機(jī)構(gòu)模式適用于資本市場(chǎng)中可進(jìn)行投資的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較多的情況。但因?yàn)榇四Ｊ讲荒苷酱_立企業(yè)集團(tuán)對(duì)參控股金融機(jī)構(gòu)的管轄權(quán)限，所以需要法律進(jìn)行限制。隨著企業(yè)集團(tuán)資本擴(kuò)張需求的增強(qiáng)，參控股模式會(huì)隨著企業(yè)實(shí)力的擴(kuò)張而逐漸演變成治理機(jī)制更規(guī)范的金融控股公司模式，進(jìn)而發(fā)展成為受實(shí)業(yè)資本控制的金融控股集團(tuán)。組建財(cái)務(wù)公司模式要求企業(yè)集團(tuán)滿足成立財(cái)務(wù)公司的條件，包括注冊(cè)資本、稅前利潤(rùn)、資產(chǎn)收益率等方面的要求。由于財(cái)務(wù)公司是企業(yè)集團(tuán)的子公司，創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)績(jī)效受企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的影響，在企業(yè)發(fā)展中扮演輔助的作用，所以基本不能盈利，發(fā)揮的金融效果有限。然而對(duì)于運(yùn)行狀況優(yōu)良的財(cái)務(wù)公司來(lái)說(shuō)，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)生變化時(shí)，有望升級(jí)為金融控股公司。金融控股公司模式在結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體制方面比前兩種模式完善，屬于高級(jí)的產(chǎn)融結(jié)合模式，其性質(zhì)便于企業(yè)集團(tuán)管理金融股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，以達(dá)到整合資本優(yōu)勢(shì)、獲得協(xié)同效應(yīng)的目的。

（2）優(yōu)勢(shì)比較。第一，參（控）股金融機(jī)構(gòu)模式的優(yōu)勢(shì)。參（控）股證券公司能使企業(yè)集團(tuán)的融資便利性大大增加，集團(tuán)可以利用直接融資、兼并收購(gòu)等方式獲得發(fā)展所需資金，并通過(guò)參與關(guān)聯(lián)交易取得收益；參（控）股商業(yè)銀行也能拓展企業(yè)融資渠道，使信貸關(guān)系內(nèi)部化，降低交易費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，建立資源共享的核心機(jī)制；參（控）股保險(xiǎn)公司能使企業(yè)的固定資產(chǎn)、員工與客戶網(wǎng)絡(luò)等得到有效利用，從而促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)中財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)、車(chē)輛保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的發(fā)展；參（控）股信托公司則能使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本達(dá)成直接聯(lián)系，利用有關(guān)金融工具發(fā)展集團(tuán)資本規(guī)模。第二，組建財(cái)務(wù)公司模式的優(yōu)勢(shì)。最大程度地平衡企業(yè)內(nèi)部信息，并對(duì)眾多投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)合理的篩選，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)與成本，使企業(yè)多余資本獲得充足的增長(zhǎng)潛力。在企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移與擴(kuò)張中，財(cái)務(wù)公司能發(fā)揮資本支持、戰(zhàn)略參考的作用。第三，成立金融控股公司的優(yōu)勢(shì)。以“經(jīng)營(yíng)分業(yè)、集團(tuán)混業(yè)”為宗旨，對(duì)各個(gè)下屬公司的業(yè)務(wù)、資源和技術(shù)等進(jìn)行合理配置，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)提供高效的一站式金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

（3）風(fēng)險(xiǎn)比較。第一，參（控）股金融機(jī)構(gòu)模式的風(fēng)險(xiǎn)。由于參（控）股的金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)方面存在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加上大量企業(yè)進(jìn)軍金融業(yè)具有盲目性和滯后性，勢(shì)必會(huì)使金融業(yè)原本的利潤(rùn)被瓜分，所以企業(yè)集團(tuán)會(huì)受到其所參（控）股金融機(jī)構(gòu)的影響，如果市場(chǎng)陷入不穩(wěn)定或衰退情況，集團(tuán)實(shí)業(yè)的發(fā)展會(huì)受到牽連。第二，組建財(cái)務(wù)公司模式的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)公司只能吸納和利用企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金而不能吸引外來(lái)投資，所以在企業(yè)長(zhǎng)期資金需求的滿足上還存在較大局限。另外，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)作遭遇困難時(shí)，財(cái)務(wù)公司的運(yùn)行將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，加上財(cái)務(wù)公司本身的盈利范圍有限，經(jīng)營(yíng)績(jī)效不高，難以調(diào)動(dòng)企業(yè)的靈活性和激發(fā)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以其作用的發(fā)揮是有風(fēng)險(xiǎn)的。第三，成立金融控股公司模式的風(fēng)險(xiǎn)。獨(dú)立的金融控股公司具有復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和有難度的監(jiān)管機(jī)制，因此會(huì)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)、外部利益沖突等特殊風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)還會(huì)引起金融風(fēng)險(xiǎn)向產(chǎn)業(yè)資本的轉(zhuǎn)移或傳遞。

五、企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合有效模式的政策設(shè)計(jì)

當(dāng)前，產(chǎn)融結(jié)合能較好地發(fā)揮資源調(diào)配作用，在實(shí)現(xiàn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和虛擬產(chǎn)業(yè)的共同發(fā)展方面發(fā)揮著巨大作用。然而，由于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不夠健全，使得產(chǎn)融結(jié)合后企業(yè)集團(tuán)、金融機(jī)構(gòu)或結(jié)合后的模式中存在許多風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的有效模式進(jìn)行政策設(shè)計(jì)勢(shì)在必行。

（一）完善資本市場(chǎng) 我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，在促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展方面產(chǎn)生了巨大的影響，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要部分。但作為一個(gè)處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的發(fā)展中國(guó)家的新興市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在許多問(wèn)題，如結(jié)構(gòu)不合理、缺乏層次性、規(guī)模受限制、制度不完善、交易主體不全、市場(chǎng)監(jiān)管不力、上市公司質(zhì)量差、披露制度不完善等。這些問(wèn)題在很大程度上使產(chǎn)融結(jié)合的進(jìn)程受到阻礙。只有進(jìn)一步完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，逐步建立規(guī)范化的社會(huì)主義資本市場(chǎng)體系，才能使其高效地發(fā)揮作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）健全產(chǎn)業(yè)資本與金融資本平衡發(fā)展機(jī)制 產(chǎn)融結(jié)合是經(jīng)濟(jì)全球化下未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢(shì)。中西方的歷史均表明，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展達(dá)到穩(wěn)定規(guī)模，在一定的產(chǎn)業(yè)資本基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的具有風(fēng)險(xiǎn)性的金融業(yè)務(wù)才具有刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的功能。當(dāng)前環(huán)境下，我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)大多單純地將產(chǎn)融結(jié)合作為企業(yè)資金調(diào)配、獲取收益、開(kāi)辟融資渠道等目的的有效方式。只有健全產(chǎn)業(yè)資本和金融資本平衡發(fā)展，在打造堅(jiān)實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的前提下，將金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)融結(jié)合模式做大做強(qiáng)，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融之間相互促進(jìn)、共同發(fā)展的良性互動(dòng)局面。

（三）塑造金融控股公司內(nèi)部控制機(jī)制 金融控股公司一般都對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)行控制，但由于證券公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司具有各自的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)目標(biāo)，因此其利益沖突在所難免。另外，產(chǎn)融結(jié)合后的各子公司處于同一控制權(quán)下，開(kāi)展的金融業(yè)務(wù)存在內(nèi)在聯(lián)系，如果沒(méi)有完善的內(nèi)部控制機(jī)制，則很可能受到連鎖作用的影響，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，在集團(tuán)公司內(nèi)部產(chǎn)生整體性風(fēng)險(xiǎn)。因此，塑造并強(qiáng)化金融控股公司有效的內(nèi)部控制機(jī)制，才能保證信息的保密性、交易的安全性、資本的充足性和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的要求。

（四）加強(qiáng)對(duì)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理 對(duì)于實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合模式的企業(yè)集團(tuán)而言，風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)全面、動(dòng)態(tài)的過(guò)程，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)衡量、資源配置、防范措施和效果的考核是相互影響的。另外，由于組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)外部的金融業(yè)務(wù)也需要合理融合、相互配合，才能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)?；诖?，企業(yè)集團(tuán)可以先構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的組織架構(gòu)，然后通過(guò)組織架構(gòu)每一層次上相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范與控制。首先要對(duì)資本充足進(jìn)行有效監(jiān)管，其次要求盡快建立完善的內(nèi)部控制體系以實(shí)行有效監(jiān)管，最后對(duì)集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行有效監(jiān)管。

（五）建立適應(yīng)產(chǎn)融結(jié)合集團(tuán)發(fā)展要求的金融業(yè)務(wù)監(jiān)管體系 要針對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，按照不同監(jiān)管目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，建立以目標(biāo)監(jiān)管為導(dǎo)向的監(jiān)管框架，提高監(jiān)管有效性；要加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新和產(chǎn)融交叉業(yè)務(wù)的監(jiān)管，阻斷金融創(chuàng)新衍生風(fēng)險(xiǎn)的傳播途徑；要采用科學(xué)的監(jiān)管方法和指標(biāo)，建立統(tǒng)一規(guī)范的統(tǒng)計(jì)口徑，加強(qiáng)監(jiān)管信息的溝通和協(xié)調(diào)；要實(shí)施日常動(dòng)態(tài)跟蹤，加強(qiáng)摸底調(diào)查，及時(shí)匯總信息，提高對(duì)產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)監(jiān)管的針對(duì)性；要建立市場(chǎng)監(jiān)管約束制度，培育公正有效的中介市場(chǎng)，加強(qiáng)投資者的教育；要改進(jìn)監(jiān)管方法，簡(jiǎn)化審批程序，創(chuàng)新監(jiān)管手段，降低監(jiān)管成本。

［1］尹琪、耿松濤：《中海油集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合模式選擇及對(duì)策分析》，《現(xiàn)代管理科學(xué)》2010年第3期。

［2］鐘紅、李建軍、邵科：《我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資金融的問(wèn)題及對(duì)策》，《中國(guó)貨幣市場(chǎng)》2011年第3期。

［3］蔡鄂生：《我國(guó)金融租賃業(yè)的現(xiàn)狀與發(fā)展模式》，《中國(guó)金融》2011年第7期。