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    全球制藥業(yè):并購重組不停為哪般?

    2014-12-31 09:19:53托馬斯·史班達(dá)
    IT經(jīng)理世界 2014年24期
    關(guān)鍵詞:制藥業(yè)制藥稅收

    托馬斯·史班達(dá)

    全球制藥業(yè)的并購不斷對(duì)于新藥研發(fā)——以及人類疾控與健康事業(yè)——是否利好呢?

    2014年上半年,全球醫(yī)療保健與制藥行業(yè)的并購與重組交易達(dá)到史無前例的3174億美元之巨。其中,數(shù)起大額高端交易更是加劇了此潮流,其中就包括美國AbbVie集團(tuán)以320億英鎊收購英國Shire制藥公司之案例。

    可以說,生物制藥行業(yè)本身即是全球屈指可數(shù)的幾個(gè)“由并購而生成”的行業(yè)之一。不過,據(jù)業(yè)內(nèi)觀察家們指出,如今在全球制造業(yè)的并購趨勢中,一個(gè)明顯的重組方向是朝著“專注”而非“規(guī)?!边M(jìn)發(fā)。而曾幾何時(shí),“大而全”導(dǎo)向是很多制藥公司并購的驅(qū)動(dòng)緣由,因?yàn)橐搽y怪,通過建立能潛在治愈一系列族譜疾病的核心產(chǎn)品與投資組合,被認(rèn)為是對(duì)沖制藥行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的利器所在。然而,現(xiàn)實(shí)卻表明,只有在專長領(lǐng)域構(gòu)筑深厚的優(yōu)勢城墻,才能保障制藥企業(yè)的長久競爭力。11月英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志公開援引著名的貝恩咨詢公司一項(xiàng)研究就顯示,在過去20年時(shí)間內(nèi)全球最成功的制藥公司,股東收益回報(bào)率居前十的企業(yè)均在一定程度上利用并購“深耕了專長領(lǐng)域的競爭力”。

    仿佛是呼應(yīng)此潮流,就連跨行業(yè)多元領(lǐng)域的全球性公司也加入了拆分制藥業(yè)的瘦身行列。例如,英國利潔時(shí)集團(tuán)最近宣布,將其制藥公司(RBP)剝離,成為獨(dú)立上市企業(yè)并命名為Indivior。

    而制藥業(yè)并購重組的另一大驅(qū)動(dòng)力來自“稅收反轉(zhuǎn)”(tax inversion)。例如,在一定條件下,如果一家美國公司收購了另一家非美國藥企,那么公司就可以將稅收注冊(cè)地轉(zhuǎn)移到被收購公司屬地,這就是“稅收反轉(zhuǎn)”(或稱“稅收倒置”)。也正因此,很多總部設(shè)在低稅收國家(如愛爾蘭)的制藥企業(yè)近年來越來越成為跨國收購的香餑餑。

    不過當(dāng)“稅收反轉(zhuǎn)”作為藥企跨國并購風(fēng)潮甚囂塵上之時(shí),監(jiān)管部門沒有坐視的理由。2014年9月,美國財(cái)政部就特別制訂了新規(guī),旨在使制藥企業(yè)通過海外收購達(dá)到減少稅單的企圖變得不那么容易。就在新規(guī)起效后,醫(yī)療設(shè)備商美敦力集團(tuán)430億美元收購愛爾蘭柯惠醫(yī)療公司的交易盡管將繼續(xù),但買家不得不為融資而增加額外160億美元債務(wù)支出;而雅培公司540億美元購買一家英國藥企的交易則干脆被廢止了。

    當(dāng)然,說到并購交易,“錢”是一個(gè)繞不開的話題。放之四海,“投資者疲乏癥候群”(即:等不到IPO那一刻)也是各個(gè)行業(yè)高額并購與重組的緣由之一。

    沃頓商學(xué)院醫(yī)療行業(yè)管理學(xué)教授Patricia Danzon也指出,“當(dāng)并購發(fā)生時(shí),往往是交易雙方都遇到問題之時(shí),例如存在巨額銷售虧損、或在短期內(nèi)迅速提升凈收益的需要;也有為了應(yīng)對(duì)專利到期的策略;這些都可能促成收購與重組行為發(fā)生?!?/p>

    另一位沃頓商學(xué)院終生榮譽(yù)教授Lawrence G. Hrebiniak表示羊群效應(yīng)也在起作用?!爱?dāng)有人在并購潮中打頭陣,自然就會(huì)有其他人害怕失去競爭力…這就是從眾心理,”他說?!斑@就像龍卷風(fēng)席卷整個(gè)行業(yè)一樣;必然的結(jié)果就是制藥企業(yè)往往高推估值,而未作估值溢價(jià)的收購提議往往被回絕。”

    那么,全球制藥業(yè)的并購不斷對(duì)于新藥研發(fā)——以及人類疾控與健康事業(yè)——是否利好呢?對(duì)于這個(gè)問題,業(yè)內(nèi)的觀點(diǎn)可謂見仁見智。

    有記者曾尖銳地指出,大藥企間的并購行為無非是為企業(yè)內(nèi)部削減研發(fā)投入而尋找“合理的借口”。(美國)反對(duì)黨促使輝瑞放棄競購阿斯利康的行為據(jù)稱正是出于這種擔(dān)憂。后并購時(shí)代的公司——伴隨著大量核心藥物的專利到期——使得研發(fā)活動(dòng)在總體上的生產(chǎn)力下沉是不爭的事實(shí)。然而,亦有反駁者認(rèn)為,大R&D并非總有大建樹,關(guān)鍵是要讓有創(chuàng)新思維和遠(yuǎn)見的科學(xué)家獲得研發(fā)的動(dòng)力,讓他們的創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生果實(shí),那么通過大型公司收購小型公司的舉動(dòng)則可推動(dòng)研發(fā)創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。

    平心而論,全球整體醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)力的下降不能完全歸因于并購。用Danzon教授引用的術(shù)語來形容,可謂是“低懸的果子”問題(low hanging fruits problem)的一個(gè)極端版本——也就是說,治療人類普遍性疾病、但并非攻堅(jiān)領(lǐng)域的那些醫(yī)藥研發(fā)(正如低懸的、唾手可得的果子)早已進(jìn)入成熟期足夠長時(shí)間,例如他丁類藥物、抗?jié)兯幬锏鹊?而尚待完整解決方案的疾?。ㄈ绨┌Y、糖尿病、阿爾茨海默病等)領(lǐng)域,則剩下的都是難啃的骨頭。

    在筆者看來,另一個(gè)從公眾角度出發(fā)值得關(guān)切的大問題則是,無論是核心藥品專利到期、還是難啃的攻堅(jiān)領(lǐng)域尚留的真空地帶,都會(huì)有潛在的“大型藥企傾向于、并且有能力說服公眾消費(fèi)其他并無療效的、或者是客觀上構(gòu)成傷害的藥品”的危險(xiǎn)傾向。畢竟,這個(gè)世界上從不缺少“利用人們?cè)敢馍眢w冒險(xiǎn)而大獲其利”的暴利行業(yè),例如煙草、酒業(yè)、垃圾食品,乃至賭博業(yè),等等。

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