現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)治理核心——財(cái)權(quán)配置問題研究

冉留鋼

(四川省價(jià)格監(jiān)督檢查與反壟斷局，四川 成都610000)

1 財(cái)務(wù)治理基本理論

在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的市場(chǎng)上，以企業(yè)的股東和經(jīng)營(yíng)者為中心的現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是由一系列不完全契約締造而成。具體來說，企業(yè)的生存、發(fā)展、盈利均離不開人、財(cái)、物等相關(guān)資源的功能發(fā)揮，而要充分發(fā)揮這些資源的價(jià)值功能，就必須確立相關(guān)制度，企業(yè)契約由此而生。同時(shí)，利益相關(guān)者們?yōu)閷?shí)現(xiàn)自身利益而將相關(guān)生產(chǎn)要素投入企業(yè)。由于各利益主體都以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為基本目標(biāo)，他們之間的利益沖突不可避免。參與企業(yè)契約的任何一方，在追求自身利益的過程中都有可能使其他參與方的利益遭受一定程度的損失。因此，為了順利履行契約，提高資源配置的效率，企業(yè)必須建立一系列機(jī)制來協(xié)調(diào)代理關(guān)系，即形成各利益主體的權(quán)、責(zé)、利界區(qū)。這樣，企業(yè)財(cái)務(wù)治理問題也就應(yīng)運(yùn)而生了。

“財(cái)務(wù)治理就是基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置，在強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者共同治理前提下，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)約束等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機(jī)制、行為的安排、設(shè)計(jì)和規(guī)范?！?衣龍新，2002)由此我們可以看出，財(cái)務(wù)治理主要是對(duì)財(cái)務(wù)關(guān)系的處理，研究如何通過合理配置財(cái)權(quán)來實(shí)現(xiàn)相關(guān)利益主體權(quán)、責(zé)、利的相互制衡，從而提高財(cái)務(wù)活動(dòng)的效率，確保最大財(cái)富的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)我們也應(yīng)該看到，財(cái)務(wù)治理不單單是強(qiáng)調(diào)委托——代理關(guān)系，而更注重對(duì)利益相關(guān)者權(quán)力的保護(hù)。為此，人們提出了以利益相關(guān)者公司治理理論為基礎(chǔ)的利益相關(guān)者共同參與的財(cái)務(wù)治理模式，企業(yè)的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)正是企業(yè)利益相關(guān)者的談判能力及其與企業(yè)的利益相關(guān)度均衡的結(jié)果。

2 財(cái)權(quán)配置—企業(yè)財(cái)務(wù)治理的核心

在公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)中，財(cái)權(quán)是一種最基本、最主要的權(quán)力，因?yàn)楣镜母鞣N經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最終都會(huì)通過資金和資產(chǎn)的相互交換或轉(zhuǎn)變加以完成并在財(cái)權(quán)上有所體現(xiàn)。

2.1 企業(yè)財(cái)權(quán)配置的基本論述

伍中信教授秉持財(cái)權(quán)配置論，認(rèn)為財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是以財(cái)權(quán)為基本紐帶，逐步確立出資人、董事會(huì)、經(jīng)理人和企業(yè)財(cái)務(wù)人員在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處的地位和作用，分別體現(xiàn)各主體在財(cái)權(quán)上相互約束、相互制衡的關(guān)系。財(cái)務(wù)治理的核心在于明確出資人、董事會(huì)、經(jīng)理人和企業(yè)財(cái)務(wù)人員在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處的地位和作用，而財(cái)權(quán)體現(xiàn)為剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對(duì)稱分布，在各利益相關(guān)者之間合理分配剩余索取權(quán)和控制權(quán)已成為財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)內(nèi)容。財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)在股東為中心的共同治理理念的指導(dǎo)下，通過財(cái)權(quán)的合理配置，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)相關(guān)者利益最大化和企業(yè)決策科學(xué)化的一整套制度安排;財(cái)務(wù)治理的客體是(財(cái))權(quán)，即特指財(cái)務(wù)治理范疇的財(cái)權(quán)，因此，財(cái)務(wù)治理主要是對(duì)財(cái)權(quán)的配置，財(cái)務(wù)治理的核心就是財(cái)權(quán)配置。

我們也可以這樣理解，公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)是有關(guān)公司財(cái)權(quán)安排和利益分配問題，這種財(cái)權(quán)安排和利益分配的合理與否是公司能否取得高效的決定因素之一。從委托——代理角度來看，委托人必須以權(quán)力與利益來激發(fā)代理人的積極性，用責(zé)任來約束代理人的行為，而代理人在承擔(dān)責(zé)任的同時(shí)，也應(yīng)該享有相應(yīng)的權(quán)力與利益。要想達(dá)到這種權(quán)、責(zé)、利之間的內(nèi)在統(tǒng)一，其基礎(chǔ)是必須在委托人和代理人之間合理配置財(cái)權(quán)。以財(cái)權(quán)配置為核心構(gòu)建公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，可以根據(jù)對(duì)財(cái)權(quán)的分享程度和貢獻(xiàn)的大小來決定分配的利益，但是，并不僅僅限于委托——代理關(guān)系，特別應(yīng)該關(guān)注的是中小股東和企業(yè)外部利益相關(guān)者的利益問題。

作為財(cái)務(wù)治理的核心，財(cái)權(quán)配置更強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的財(cái)權(quán)應(yīng)由多方共同享有和控制，也就是引入利益相關(guān)者理論。我們可以這樣解釋，現(xiàn)代公司制企業(yè)財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不僅是股東和經(jīng)營(yíng)者的企業(yè)內(nèi)部財(cái)權(quán)配置，應(yīng)擴(kuò)展到包括中小股東與公司員工的內(nèi)部配置以及包括其他利益相關(guān)者的外部財(cái)權(quán)配置。因?yàn)橄蚱髽I(yè)提供利益資源的并不限于股東，供應(yīng)商、貸款人、顧客，尤其是企業(yè)雇員往往都作出了特殊的投資，那么作為“投資者”，理應(yīng)向公司索取相應(yīng)的利益分配，在這里就表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)的分享和控制。同時(shí)，通過利益相關(guān)者共同參與財(cái)務(wù)治理，通過企業(yè)財(cái)權(quán)的內(nèi)、外部配置，實(shí)現(xiàn)各個(gè)利益相關(guān)者的權(quán)力制衡，達(dá)到各利益主體共同分享企業(yè)的“蛋糕”。

2.2 利益相關(guān)者模式下企業(yè)財(cái)權(quán)配置的實(shí)現(xiàn)

通常來講，我們可以將企業(yè)的財(cái)權(quán)分為三個(gè)層次:財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)和財(cái)務(wù)收益權(quán)。同時(shí)，我們把公司的結(jié)構(gòu)分為四個(gè)部分:股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和外部利益相關(guān)者。之所以這樣分，是因?yàn)樨?cái)務(wù)治理主要是關(guān)于公司內(nèi)部財(cái)務(wù)的一系列制度安排和約束，公司內(nèi)部人員是主要參與者，是政策制定和執(zhí)行的“核心人物”;而外部利益相關(guān)者，如債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客等，只是財(cái)務(wù)治理涉及到的圈外人士，不起決定性作用，所以可以統(tǒng)稱為外部利益相關(guān)者。這樣一來，我們用如下的模式來簡(jiǎn)單表示(表1)。

表1 企業(yè)相關(guān)者財(cái)權(quán)配置表

財(cái)務(wù)決策權(quán)是指對(duì)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)交易所具有的決定權(quán)。在財(cái)權(quán)配置中，決策權(quán)配置通常居于中心地位，是財(cái)權(quán)分配的關(guān)鍵(李連華，2002)。同時(shí)，決策權(quán)也是公司財(cái)權(quán)中最廣泛的權(quán)力。從表1 看，股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層都擁有財(cái)務(wù)決策權(quán)，一般可以將財(cái)務(wù)決策權(quán)分為重大決策權(quán)和日常決策權(quán)。其中，重大決策權(quán)主要有企業(yè)分立與合并權(quán)、資本變更權(quán)、重大投資權(quán)和重大融資權(quán)等;日常決策權(quán)主要有中小投資權(quán)、資金結(jié)算權(quán)、資金調(diào)度權(quán)和資產(chǎn)處理權(quán)等。根據(jù)所有權(quán)持股比例和份額，股東特殊是大股東擁有絕對(duì)的股份，按照公平原則，我們應(yīng)該將重大財(cái)務(wù)決策權(quán)交給股東大會(huì)，由他們決定公司的重大投資以及籌資事項(xiàng)。但是，由于股東往往沒有直接參與公司治理，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和外部環(huán)境變化的信息并不十分了解，所以一般情況下都會(huì)將部分決策權(quán)“下放”，即交給董事會(huì)和經(jīng)理層。我們認(rèn)為，董事會(huì)在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中處于一個(gè)“過渡”地位，擁有中型的財(cái)產(chǎn)處置權(quán)、籌資權(quán)和財(cái)務(wù)信息披露權(quán)等。但是這種“中型財(cái)權(quán)”的概念很模糊，也沒有一個(gè)確切的表述，既可以歸屬為重大財(cái)權(quán)由大股東享有，也可以下派給經(jīng)理層。所以，公司一般事項(xiàng)的決策權(quán)更多是交給經(jīng)理層來完成，也就是日常事項(xiàng)的決策權(quán)問題?！叭粘Ｊ马?xiàng)”是公司經(jīng)常發(fā)生的、帶有隨意性質(zhì)的事務(wù)。正是由于其經(jīng)常性和非重大性，往往需要在較短的時(shí)間內(nèi)做出選擇，講究“效率”。并且對(duì)于各類突發(fā)事項(xiàng)，公司不太可能制定出很詳細(xì)的章程和細(xì)則，也不可能所有事情都有章可偱，所以經(jīng)理層要具有應(yīng)付日常工作的靈活性。從這個(gè)層面來講，經(jīng)理層在財(cái)務(wù)決策上的責(zé)任也是很重大的。

財(cái)務(wù)收益權(quán)是對(duì)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)交易所產(chǎn)生的利潤(rùn)收益的要求權(quán)。獲取財(cái)務(wù)收益是股東投資并控制企業(yè)的直接目的，為保障其根本利益，財(cái)務(wù)收益分配權(quán)理應(yīng)由代表全體股東利益的組織——股東大會(huì)直接行使，以免不當(dāng)授權(quán)產(chǎn)生部分股東利益受損(衣龍新，2005)。衣龍新博士對(duì)財(cái)務(wù)收益分配權(quán)的理解是“狹義”上的，是在“資本強(qiáng)權(quán)”和“股東至上”思想下對(duì)財(cái)務(wù)收益分配權(quán)的合理定位。我們認(rèn)為，享有財(cái)務(wù)收益權(quán)的應(yīng)該是對(duì)企業(yè)有“投資”的全部參與者，包括所有股東(大中小股東)、債權(quán)人等等，但是不包括領(lǐng)薪酬的董事會(huì)成員和經(jīng)理層人員。對(duì)收益的分配來源于收益的創(chuàng)造，企業(yè)除了需要留作自身發(fā)展需要的資金外，剩余收益都可以分配給投資者。股東、債權(quán)人將資金投入企業(yè)，作為原始積累，但是真正進(jìn)行資金運(yùn)作的是董事會(huì)和經(jīng)理層，只有他們具有信息優(yōu)勢(shì)，知道怎樣才能創(chuàng)造出更多的價(jià)值。但是，董事會(huì)和經(jīng)理層并不能完全占有這部分價(jià)值，所以他們往往更注重短期收益，并沒有為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展作出應(yīng)有的規(guī)劃。為了解決這一問題，股東可以讓董事會(huì)經(jīng)理層人員更多地參與公司重大決策的制定，利用股票期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)他們將自身利益和公司利益聯(lián)系在一起，使經(jīng)理人員目標(biāo)與企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)相一致，對(duì)收益權(quán)進(jìn)行新的分配和合理的配置。

財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)是指對(duì)財(cái)務(wù)決策權(quán)和財(cái)務(wù)收益權(quán)的運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督的權(quán)力。和財(cái)務(wù)決策權(quán)一樣，我們也可以按重要性和是否經(jīng)常性把財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)劃分為重大事項(xiàng)監(jiān)督權(quán)和日常事項(xiàng)監(jiān)督權(quán)。重大事項(xiàng)的監(jiān)督權(quán)由股東大會(huì)享有，日常事項(xiàng)的監(jiān)督權(quán)則交給董事會(huì)和外部利益相關(guān)者。通常情況下，股東大會(huì)對(duì)公司的重大事項(xiàng)作出決定后，應(yīng)該實(shí)施全面有效的監(jiān)督，保證各項(xiàng)戰(zhàn)略、規(guī)定順利執(zhí)行，取得預(yù)期效果;日常事項(xiàng)由于其發(fā)生的高頻率性，股東大會(huì)不可能每件事親自詢問，所以將監(jiān)督權(quán)賦予董事會(huì)，由董事會(huì)代為監(jiān)督。在某些企業(yè)，單獨(dú)設(shè)有監(jiān)事會(huì)，監(jiān)事會(huì)的成員由獨(dú)立于公司的外部人員構(gòu)成，不參與公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)，應(yīng)對(duì)公司有絕對(duì)公平的監(jiān)督權(quán);外部利益相關(guān)者如債權(quán)人，對(duì)公司有“投資”，所以也要對(duì)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行有效的監(jiān)督，維護(hù)自己的經(jīng)濟(jì)利益。

這里需要說明的是，雖然中小股東也是企業(yè)的控股人，但是由于中小股東的投資占公司總股本的比例很小，中小股東并沒有實(shí)際參與公司財(cái)務(wù)治理，財(cái)務(wù)權(quán)力在多數(shù)情況下得不到應(yīng)有的發(fā)揮，所以我們更愿意將其作為外部利益相關(guān)者，僅享有部分的收益權(quán)和監(jiān)督權(quán)，而這種監(jiān)督權(quán)在現(xiàn)在公司治理環(huán)境下也沒有起到實(shí)質(zhì)性的作用。

3 基于網(wǎng)絡(luò)組織的財(cái)權(quán)配置分析

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，組織結(jié)構(gòu)和形式也隨之改變。企業(yè)的結(jié)構(gòu)越來越趨于扁平化，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，零散投資者大量存在，單個(gè)股東在企業(yè)中只有非常有限的發(fā)言權(quán)。各個(gè)公司共同貢獻(xiàn)資源，發(fā)揮各自的特長(zhǎng)，組成一個(gè)網(wǎng)絡(luò)化的新公司，網(wǎng)絡(luò)組織是組織之間的合作聯(lián)系，而這種聯(lián)系的實(shí)質(zhì)是企業(yè)之間的分工貿(mào)易，企業(yè)的財(cái)權(quán)配置有其新的特點(diǎn)。

一般來講，按傳統(tǒng)劃分企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)治理權(quán)的層次和財(cái)務(wù)治理主體在網(wǎng)絡(luò)組織內(nèi)部不是很明確，即沒有規(guī)范的股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層等。因此，傳統(tǒng)意義上的財(cái)權(quán)配置與財(cái)務(wù)治理主體的匹配機(jī)制基本不存在。各個(gè)成員企業(yè)是通過簽訂一系列的契約，將其“突出”的資源貢獻(xiàn)出來共同完成任務(wù)，分配經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而契約的執(zhí)行主要是靠各個(gè)企業(yè)的自覺行為和外部的監(jiān)督。因此，我們認(rèn)為，財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)在網(wǎng)絡(luò)組織中尤為重要，居于三大財(cái)權(quán)之首。

在這里，財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)應(yīng)該主要由外部獨(dú)立的董事或?qū)ｉT的監(jiān)事會(huì)來執(zhí)行。我們可以仿效歐美等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在公司之外設(shè)立審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、提名委員會(huì)、行政委員會(huì)和公司治理委員會(huì)等，作為一個(gè)特殊的組織機(jī)構(gòu)，平等地展開工作，組織討論，最后達(dá)成一致意見。他們可以隸屬于政府機(jī)構(gòu)，也可以獨(dú)立地作為一個(gè)委員會(huì)，專門對(duì)網(wǎng)絡(luò)組織等一類非正式組織進(jìn)行財(cái)權(quán)監(jiān)督，保證組織的各參與方能夠公平地享受財(cái)務(wù)決策權(quán)和財(cái)務(wù)分配權(quán)。同時(shí)，這種獨(dú)立于企業(yè)的財(cái)權(quán)監(jiān)督權(quán)享有機(jī)構(gòu)也要受市場(chǎng)機(jī)制、經(jīng)濟(jì)政策、法律等的約束，形成相互制衡的機(jī)制。

總之，現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)權(quán)配置是企業(yè)財(cái)務(wù)治理問題的核心，也是當(dāng)前理論界研究的熱點(diǎn)問題。財(cái)權(quán)配置要建立一套激勵(lì)與約束相融的財(cái)務(wù)制度或者財(cái)務(wù)機(jī)制，同時(shí)，只有通過激勵(lì)約束這一內(nèi)核的建設(shè)，財(cái)權(quán)配置才會(huì)得到制度保障，并使財(cái)權(quán)配置落到實(shí)處，最終使企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)得以建立和完善。

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