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    增發(fā)新股對(duì)公司績(jī)效的影響

    2014-12-12 08:12:11王藝張雷
    決策與信息 2014年30期
    關(guān)鍵詞:再融資新股定向

    王藝 張雷

    中共沈陽(yáng)市蘇家屯區(qū)委黨校 110100

    增發(fā)新股對(duì)公司績(jī)效的影響

    王藝 張雷

    中共沈陽(yáng)市蘇家屯區(qū)委黨校 110100

    越來(lái)越多的上市公司選擇定向增發(fā),本文研究增發(fā)新股后對(duì)公司績(jī)效的影響。增發(fā)新股后績(jī)效改善不顯著原因和定向增發(fā)狂熱原因進(jìn)行的分析,提出相關(guān)政策建議。提供多元化的融資途徑,上市公司必須根據(jù)公司實(shí)際情況選擇合適的融資方式,同時(shí),政府部門(mén)應(yīng)通過(guò)資本市場(chǎng)的完善為企業(yè)提供多種可以選擇的融資方式;減少盲目投資的行為,提高對(duì)于上市公司披露信息、發(fā)展前景等分析能力將有效的減少非理性的投資行為;應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司增發(fā)新股再融資的監(jiān)管,證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司定向增發(fā)新股的行為監(jiān)督同時(shí)應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)對(duì)大股東或其關(guān)聯(lián)股東資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的鎖定期。

    公開(kāi)增發(fā);定向增發(fā);公司績(jī)效

    中國(guó)證券市場(chǎng)在九十年代成立,在我國(guó)經(jīng)過(guò)了二十多年的發(fā)展,現(xiàn)在已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)融資的重要地方。我國(guó)上市公司對(duì)于再融資的途徑上一直有著規(guī)律,從一開(kāi)始流行配股到后來(lái)流行公開(kāi)增發(fā)新股再到近幾年青睞于定向增發(fā)。上市公司成功實(shí)施增發(fā)新股后績(jī)效的表現(xiàn)不僅關(guān)系到公司自身,也關(guān)系到廣大的投資者,更關(guān)系著我國(guó)市場(chǎng)資源配置的效率。隨著我國(guó)政策的不斷改革深入,越來(lái)越多上市公司選擇增發(fā)新股途徑進(jìn)行再融資。面對(duì)著上市公司的增發(fā)狂潮,我國(guó)學(xué)者把目光投向增發(fā)新股與公司績(jī)效之上。

    一、不同的增發(fā)新股方式對(duì)公司績(jī)效的影響

    (一)增發(fā)后公司績(jī)效較增發(fā)前有所改善,但是改善不大

    當(dāng)前上市公司的再融資機(jī)制不健全存在著多多少少的缺陷;一方面上市公司本身的社會(huì)信用不到位;另一方面普通股民甚至小股東都沒(méi)有參與監(jiān)督的機(jī)制,更沒(méi)有集體訴訟的機(jī)制。上市公司本身在增發(fā)新股融資后沒(méi)有有效的進(jìn)行利用融資資金,隨意更改融資資金的投向,大量的手握現(xiàn)金流,盈余管理等現(xiàn)象導(dǎo)致公司績(jī)效沒(méi)有很好的改善趨勢(shì),只是增發(fā)當(dāng)年由于大量的現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)績(jī)效能有所好轉(zhuǎn),但是增發(fā)后三年較增發(fā)前一年有績(jī)效明顯績(jī)效改善,但對(duì)于增發(fā)新股再融資當(dāng)年卻有所下將趨勢(shì)。

    (二)定向增發(fā)后的公司績(jī)效優(yōu)于公開(kāi)增發(fā)后的公司績(jī)效

    增發(fā)新股包括定向增發(fā)新股和公開(kāi)增發(fā)新股,它們對(duì)于公司績(jī)效的影響也是不相同的。實(shí)施公開(kāi)增發(fā)后的我國(guó)上市公司的公司績(jī)效只在增發(fā)后第一年得到提升,其余年份都出現(xiàn)了下滑,而實(shí)施定向增發(fā)的我國(guó)上市公司的績(jī)效在增發(fā)當(dāng)年第二年都有提升,只是在增發(fā)后一年有一點(diǎn)下降。表明定向增發(fā)比公開(kāi)增發(fā)更有利于我國(guó)上市公司的績(jī)效,正因如此,定向增發(fā)新股更容易得到上市公司以及投資者的青睞和追捧。

    (三)定向增發(fā)有產(chǎn)業(yè)的傾向性

    近幾年實(shí)施定向增發(fā)的企業(yè)大多數(shù)都是第二產(chǎn)業(yè),但是第二產(chǎn)業(yè)實(shí)施定向增發(fā)后績(jī)效沒(méi)有明顯改善,只有在增發(fā)當(dāng)年時(shí)績(jī)效有明顯的改善,但是在增發(fā)后一年出現(xiàn)了績(jī)效下滑的現(xiàn)象,但是這種下滑現(xiàn)象也不具備顯著性。第二產(chǎn)業(yè)企業(yè)實(shí)施增發(fā)后績(jī)效沒(méi)有顯著的變化。這三個(gè)產(chǎn)業(yè)中第三產(chǎn)業(yè)實(shí)施增發(fā)后績(jī)效有改善的趨勢(shì),但也不是十分顯著。

    二、增發(fā)新股后公司績(jī)效沒(méi)有明顯改善的原因

    (一)沒(méi)有注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)

    在增發(fā)過(guò)程中大股東很愿意用資產(chǎn)換得股份,在置換的過(guò)程中我們難易保證資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性,這就使大股東看到了利益點(diǎn),于是很可能注入一些變現(xiàn)能力差甚至是劣質(zhì)的資產(chǎn),用這些不好的資產(chǎn)換取股份,大股東在這期間降低了成本,有利可圖,但是這部分資產(chǎn)對(duì)于公司本身卻沒(méi)有更好的價(jià)值,由于不是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)很難發(fā)揮資產(chǎn)的作用,不是公司期望的所需要的,更不能提高公司的價(jià)值,于是問(wèn)題出現(xiàn)了,這可能會(huì)影響公司正常的經(jīng)營(yíng),最終導(dǎo)致公司績(jī)效下降。

    (二)沒(méi)有合理利用再融資的資金

    有些公司管理層在得到大量的現(xiàn)金流后,沒(méi)有利用好資金,常常會(huì)把籌集的資金投資到虧損的項(xiàng)目,往往凈資產(chǎn)為負(fù)的項(xiàng)目被注入自由現(xiàn)金流,因此形成過(guò)度投資,從而公司的價(jià)值被降低了,股東利益受到損害,更談不上改善公司績(jī)效了。

    (三)投資者不理性投資,沒(méi)有進(jìn)行有效監(jiān)督

    從1998年開(kāi)始增發(fā)新股出現(xiàn)在人們的視野中,隨著政策的逐步出臺(tái),增發(fā)新股也越來(lái)越規(guī)范,定向增發(fā)是越來(lái)越受到上市公司的歡迎了。投資者對(duì)上市公司實(shí)施新股后進(jìn)行有效監(jiān)督,會(huì)形成監(jiān)督效應(yīng),績(jī)效也會(huì)隨之改善,但如果投資者沒(méi)有進(jìn)行有效的監(jiān)督,上市公司績(jī)效不會(huì)得到改善甚至下滑。所以在進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)后一定要進(jìn)行行之有效的監(jiān)督。

    三、提出合理化建議

    (一)融資方式多元化

    定向增發(fā)并不是萬(wàn)能的,也不是所有企業(yè)都適用這種融資方式,上市公司必須根據(jù)公司實(shí)際情況選擇合適的融資方式,避免盲目跟風(fēng)選擇定向增發(fā),同時(shí),政府部門(mén)應(yīng)通過(guò)資本市場(chǎng)的完善為企業(yè)提供多種可以選擇的融資方式。

    (二)減少盲目投資的行為

    通過(guò)本文的實(shí)證研究,得到的結(jié)論是增發(fā)新股后公司績(jī)效沒(méi)有明顯的改善。增發(fā)新股后公司績(jī)效不能得到明顯改善的趨勢(shì),但是上市公司紛紛選擇定向增發(fā),增發(fā)熱潮沒(méi)有降溫。上市公司應(yīng)該全面的考察公司情況,不能盲目跟風(fēng)的選擇定向增發(fā),要從企業(yè)實(shí)際出發(fā)。定向增發(fā)能吸引到企業(yè)是因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)門(mén)檻比較低,但是定向增發(fā)往往不能夠?qū)τ诠究?jī)效有所幫助,不能進(jìn)行很好的改善績(jī)效。

    (三)加強(qiáng)對(duì)上市公司增發(fā)新股進(jìn)行監(jiān)管

    定向增發(fā)是從我國(guó)股權(quán)分置改革后出現(xiàn)的,所以起步比較晚,由于定向增發(fā)本身的優(yōu)勢(shì),所以上市公司還是再融資時(shí)選擇定向增發(fā),但是這問(wèn)題出現(xiàn)了,小股東的利益沒(méi)辦法得到保障。上市公司在實(shí)施增發(fā)新股時(shí)大股東扮演了重要的角色,實(shí)施定向增發(fā)有一部分是為了收購(gòu)集團(tuán)公司的資產(chǎn),上市公司與集團(tuán)公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,此過(guò)程中上市公司的中小股東沒(méi)辦法參與,這時(shí)大股東就會(huì)只考慮自己的經(jīng)濟(jì)利益,把自己的利益最大化,這就會(huì)導(dǎo)致這次的交易中小股東的利益沒(méi)法受到保障甚至小股東利益受損。正因如此,我們看到定向增發(fā)的弊端,所以在有關(guān)部門(mén)降低上市公司定向增發(fā)的門(mén)檻時(shí),更應(yīng)該重視對(duì)于上市公司實(shí)施增發(fā)程序上的審核與操作過(guò)程,至今還有很多不完善的地方,這應(yīng)該引起證監(jiān)會(huì)的注意,應(yīng)該及時(shí)有效的再次出臺(tái)一些政策法規(guī),使定向增發(fā)更具有規(guī)范性,使不管是公司本身還是大股東或是小股東都應(yīng)該達(dá)到共贏的效果。證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司定向增發(fā)新股的行為監(jiān)督同時(shí)應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)對(duì)大股東或其關(guān)聯(lián)股東資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的鎖定期。

    [1]高麗萍.論企業(yè)籌資效益[J].經(jīng)濟(jì)視角,2011,(29).

    [2]楊柏.上市公司增發(fā)新股機(jī)制的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J].商業(yè)研究,2005,(12).

    [3]耿慶芳.股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響[J].江蘇科技信息,2012,(08).

    [4]章衛(wèi)東.上市公司股權(quán)分置與股權(quán)再融資績(jī)效[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2007.

    [5]鄧路.控制權(quán)結(jié)構(gòu)、信息不對(duì)稱與定向增發(fā)[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2012,(4).

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