中國為何對7.5%信心十足？

文國慶聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家

11月的第二周，統(tǒng)計局陸續(xù)公布了10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，李克強總理13日在緬甸出席“10+3”會議時表示，中國今年能夠?qū)崿F(xiàn)7.5%左右的經(jīng)濟增幅目標，這讓國內(nèi)經(jīng)濟界松了一口氣。在此之前，根據(jù)經(jīng)濟的各項先行數(shù)據(jù)判斷，我國經(jīng)濟依然處于下行趨勢，全年實現(xiàn)7.5%的目標幾乎沒有可能。那么，李總理為何對實現(xiàn)目標信心滿滿，而經(jīng)濟學(xué)界反而充滿擔(dān)憂，雙方認識的差異究竟在哪里？

從統(tǒng)計局月度數(shù)據(jù)看實現(xiàn)7.5%是可能的經(jīng)濟增速的高低由消費、投資和凈出口三大因素綜合確定。如果我們就數(shù)據(jù)論數(shù)據(jù)，今年以來我國的投資增速大幅下降4.2個百分點，消費增速小幅下降0.95個百分點，而凈出口大幅提高26.78個點，三大因素互相對沖后，我國經(jīng)濟增長從宏觀上看速度下降并不顯著，如圖1所示。

盡管出口順差金額與實物凈出口有所差異，固定資產(chǎn)投資不等于資本形成，零售總額與消費也有差異，但用根據(jù)歷史同質(zhì)可比的原則，利用這三組數(shù)據(jù)依然可以大致推算出今年GDP的增長速度。根據(jù)三大需求對GDP增長的貢獻率和當(dāng)期三組可獲得月度指標的增速，我們可以算出2013年全年的GDP估算系數(shù)為16.4，而今年截至10月份的GDP估算系數(shù)為16.1，為去年增速的98%。2013年GDP增速為7.67%，如果今年經(jīng)濟保持前10個月的水平，全年經(jīng)濟增速應(yīng)當(dāng)是7.52%。也就是說，假設(shè)今年10月份以前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有水分，尤其是假設(shè)貿(mào)易數(shù)據(jù)誠實無欺，那么從歷史經(jīng)驗看，實現(xiàn)7.5%的增速似乎沒有問題。

然而，這里的假設(shè)存在較大風(fēng)險。

首先，經(jīng)濟數(shù)據(jù)中11和12月份數(shù)據(jù)占比很高，只要后兩月數(shù)據(jù)與10月數(shù)據(jù)相比稍有較大波動，全年數(shù)據(jù)就會出現(xiàn)較大偏差。此外，我國貿(mào)易順差增加的主要原因是進口速度下滑太快所致，10月份以后由于原油價格下跌，我國加快進口，貿(mào)易順差將急劇收窄，前10個月順差高增長的態(tài)勢將戛然而止，因此后兩個月順差對GDP增速的貢獻率會大幅回落，GDP增速應(yīng)該在7.3%～7.4%附近，依靠真實的數(shù)據(jù)就達到7.5%，難度還是較大。

調(diào)整GDP核算方法，可以使經(jīng)濟增速提升1個百分點然而，統(tǒng)計的數(shù)據(jù)未必反映經(jīng)濟運行的真實情況，由于統(tǒng)計方法的不完善和統(tǒng)計指標體系的改變，會明顯提高年終公布的經(jīng)濟增長率。一般而言，實物量的產(chǎn)出容易比較，年度增長率不容易出現(xiàn)水分，但服務(wù)業(yè)統(tǒng)計則有很大自由裁量空間，主要是服務(wù)的質(zhì)量不好比較，漲價因素難以剔除，使得服務(wù)業(yè)表達的GDP部分充滿水分。在前幾期的分析中，我一直提到統(tǒng)計局數(shù)據(jù)中“其他服務(wù)業(yè)”

增速的蹊蹺性。因為依照常識，服務(wù)業(yè)在我國經(jīng)濟中的占比不斷提高可以理解，但它的增速不應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟總體趨勢背道而馳，更不應(yīng)當(dāng)與房地產(chǎn)走勢反向運行，然而我們在2006年以后的數(shù)據(jù)中卻發(fā)現(xiàn)了這種可怕的局面：房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的貢獻率居然與其他服務(wù)業(yè)的貢獻率完全相反——二者幾乎就是鏡像運行，如圖2所示。

對于這種反?，F(xiàn)象，我們請教了很多統(tǒng)計專家，沒人能夠給出合理解釋，在統(tǒng)計局官員那里，也得不到答案。我想，唯一合理的推測就是，“其他服務(wù)業(yè)”其實是我國統(tǒng)計數(shù)據(jù)的一個調(diào)整項目，用以平滑經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以使宏觀經(jīng)濟運行看起來比較穩(wěn)健。由于其他服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率高達20%，如果用它調(diào)整經(jīng)濟數(shù)據(jù)，就會使得統(tǒng)計數(shù)據(jù)與大眾的真實感受相去甚遠。如果我們把“其他服務(wù)業(yè)”這種異常數(shù)據(jù)降到正常水平，前三季度的GDP增速應(yīng)該降低0.8個百分點，也就是6.6%，這樣GDP數(shù)據(jù)與工業(yè)、零售和投資的數(shù)據(jù)就比較匹配，與老百姓的感受也比較一致了。

今年統(tǒng)計數(shù)據(jù)還有一個更大的調(diào)節(jié)項目。我國從今年開始將把科研投入算進GDP，從而增加GDP總量。以往科研投入算作費用支出而非產(chǎn)出，經(jīng)過統(tǒng)計規(guī)則調(diào)整，必然加大GDP總量，從而高估經(jīng)濟增速。這種調(diào)整是符合國際準則的，但是與歷史數(shù)據(jù)缺少可比性，在規(guī)則改變當(dāng)年肯定高估經(jīng)濟增速。由于2013年科研經(jīng)費占GDP的1.84%，加入這一增量，經(jīng)濟可能高估1%以上。

經(jīng)過這樣分析，我們就知道，在新的規(guī)則下，我國今年經(jīng)濟增速完全可以達到7.5%，甚至8%，李總理的自信不是沒有根據(jù)的——只是今年的7.5%跟去年的7.5%完全不是一個概念，按可比性計算，僅僅相當(dāng)于6%多一點。所以，我們一定要相信今年經(jīng)濟增速會完成國務(wù)院的目標，這是必須的。只是我們必須清楚，這種對經(jīng)濟的高估是一次性的，明年經(jīng)濟增速必然降到7%以下，明年如果實現(xiàn)6.8%，并不表明比今年的形勢更差。

經(jīng)濟的真實情況我國經(jīng)濟真實的情況是，如果按可比的口徑計算，經(jīng)濟在加速下滑，今年經(jīng)濟增速下滑1個百分點左右，明年大致下滑0.5個百分點。盡管統(tǒng)計指標體系的調(diào)整可以讓我們在數(shù)據(jù)層次上暫時幸福一年，但對中央而言并沒有減輕絲毫的壓力，中央一再提醒我國經(jīng)濟已經(jīng)進入“新常態(tài)”，就是讓大家逐漸接受經(jīng)濟持續(xù)下行的現(xiàn)實。這次中央為何特別重視北京APEC會議，提出“一帶一路”戰(zhàn)略？

就是因為經(jīng)濟下滑速度太快了，我國產(chǎn)能過剩和需求不足導(dǎo)致的企業(yè)停產(chǎn)、半停產(chǎn)現(xiàn)象十分嚴重，中央在拼命想辦法解決困難，沖出困境。上個月，我們曾預(yù)計經(jīng)濟企穩(wěn)，大宗商品價格反彈，現(xiàn)在看來這種反彈的力度很弱，經(jīng)濟走穩(wěn)的態(tài)勢也不十分明顯。所以我們說，總理對于7.5%的信心是有根據(jù)的，經(jīng)濟快速下行也是客觀現(xiàn)實，政府還會持續(xù)加大經(jīng)濟刺激力度，力圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢。endprint