破舊立新 煥發(fā)生機(jī)

□本刊編輯部

破舊立新 煥發(fā)生機(jī)

□本刊編輯部

2013年全年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)7.7%，這是14年以來(lái)的最低增速。2014年1月份的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也陸續(xù)公布，新一年的經(jīng)濟(jì)開(kāi)局并不樂(lè)觀：由于需求低迷，物價(jià)漲幅低于預(yù)期，PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）連續(xù)20多個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)持續(xù)數(shù)月上升，新訂單指數(shù)則持續(xù)下降；1月用電量及電煤消耗同比增速較去年12月下降，春節(jié)期間的消費(fèi)增速低于往年。

受?chē)?guó)內(nèi)外多種因素疊加的影響，以及資源、環(huán)境、市場(chǎng)的進(jìn)一步約束，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、潛在生產(chǎn)率下降。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)之一為“金融繁榮”與“實(shí)體惡化”，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部面臨著流動(dòng)性過(guò)剩而實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金不足、利潤(rùn)回落的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，這或許會(huì)影響到2014年乃至更長(zhǎng)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。

首先，金融機(jī)構(gòu)順周期行為增加，突出表現(xiàn)為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)放貸意愿不足，對(duì)盈利能力薄弱的制造業(yè)投資項(xiàng)目興趣下降。據(jù)央行2013年第四季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查顯示，制造業(yè)貸款需求指數(shù)較上季度提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，小型企業(yè)貸款需求指數(shù)較上季度提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。但在金融機(jī)構(gòu)順周期行為下，金融支持難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要，一定程度上制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是影響了中小型制造業(yè)企業(yè)的穩(wěn)定。2013年12月，我國(guó)制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）為51%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)以50為榮枯分水線，而小型企業(yè)的指數(shù)為47.7%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，反映了這一經(jīng)濟(jì)群體在一定時(shí)段的狀況并不盡如人意。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期金融機(jī)構(gòu)順周期行為下的逆向選擇更為顯著?！敖鹑阱e(cuò)配”推升融資利率水平，我國(guó)金融信貸資金投放存在“重大輕小”的結(jié)構(gòu)性矛盾，集中于政府項(xiàng)目、國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不夠，2013年A股市場(chǎng)中，上市公司利息支出占EBIT(息稅前收益)的比重約為31%，ROIC(投入資本回報(bào)率)與資金成本倒掛情況嚴(yán)重。金融業(yè)本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，同業(yè)之間的往來(lái)交易往往為滿(mǎn)足清算以及臨時(shí)性資金需要，而今資金在虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)空轉(zhuǎn)的問(wèn)題突出，2013年“錢(qián)荒”事件，A股市場(chǎng)逾150家上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)額突破千億元，較上年增加十倍，這些成為虛擬經(jīng)濟(jì)非理性繁榮的典型證據(jù)，反映出實(shí)業(yè)不振而投機(jī)濃厚的現(xiàn)實(shí)。大量資金還熱衷于房地產(chǎn)領(lǐng)域，過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的房地產(chǎn)業(yè)過(guò)度繁榮已經(jīng)形成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的痼疾，金融業(yè)若持續(xù)助推房產(chǎn)領(lǐng)域，將進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的復(fù)雜性與困難度。金融機(jī)構(gòu)存在規(guī)模擴(kuò)張路徑依賴(lài)，在存貸比接近金融監(jiān)管上限時(shí)，部分金融機(jī)構(gòu)通過(guò)影子銀行業(yè)務(wù)的復(fù)雜設(shè)計(jì)與運(yùn)作，將表內(nèi)的銀行貸款轉(zhuǎn)化為表外的融資業(yè)務(wù)，以獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，埋下了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策后，央行適度調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，但部分金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性鏈條繃緊情況下不主動(dòng)調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，反而企圖繼續(xù)獲得央行的流動(dòng)性支持，從而產(chǎn)生巨大的逆向選擇問(wèn)題。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系如同“皮與毛”，皮之不存毛將焉附，而資本的逐利性決定了其必然會(huì)流向投資回報(bào)較高的領(lǐng)域。大量資金體外循環(huán)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿不足，終將侵蝕整體經(jīng)濟(jì)的健康，折射出改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存發(fā)展制度環(huán)境、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)乏善可陳的緊迫性。

在經(jīng)濟(jì)總量多年持續(xù)高速增長(zhǎng)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“爬坡過(guò)坎”的關(guān)鍵階段，實(shí)體企業(yè)也面臨成本高企、更具挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境。2014年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)預(yù)期延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)的態(tài)勢(shì)，但需要以深化調(diào)整結(jié)構(gòu)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)布局作為支撐。展望更長(zhǎng)一段時(shí)期，只有破舊立新，在體制上進(jìn)行根本性改革，尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律，讓所有的企業(yè)成為平等競(jìng)爭(zhēng)的主體，才能釋放企業(yè)和民間的創(chuàng)新動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)得以煥發(fā)生機(jī)，才能使資金順暢流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，真正提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，打造“升級(jí)版”中國(guó)經(jīng)濟(jì)。