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    國有大型工業(yè)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率探析

    2014-11-28 14:00:32楊揚(yáng)
    黨政干部學(xué)刊 2014年8期
    關(guān)鍵詞:遼寧省

    楊揚(yáng)

    [摘 要]本文基于統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)得出結(jié)果,當(dāng)前遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率較高,呈逐年上升趨勢。較高的資產(chǎn)負(fù)債率將會降低企業(yè)的盈利能力,增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),制約企業(yè)的發(fā)展,如何有效地控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模成為值得關(guān)注的重要問題,本文對此做出初步的探討。

    [關(guān)鍵詞]遼寧?。粐写笮凸I(yè)企業(yè);高資產(chǎn)負(fù)債率

    [中圖分類號]F425 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1672-2426(2014)08-0058-04

    資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是指企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比,它是企業(yè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一,這一指標(biāo)反映了在企業(yè)全部資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占比重的大小和債權(quán)人向企業(yè)提供信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映了企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的潛在能力,而較高的負(fù)債率將會使企業(yè)經(jīng)營陷入困境,企業(yè)現(xiàn)金流緊張會影響企業(yè)正常的經(jīng)營活動,同時(shí)如果無法及時(shí)償還債務(wù),將會使企業(yè)陷入破產(chǎn)的危機(jī)。

    由于歷史、體制等多方面原因,國有企業(yè)普遍存在高資產(chǎn)負(fù)債問題,目前已經(jīng)引起相關(guān)部門的廣泛關(guān)注。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、改革面臨攻堅(jiān)期之時(shí),如何有效合理地控制國有企業(yè)總體負(fù)債規(guī)模、降低國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、牢固國有企業(yè)資金鏈條、防范國有企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的重要問題,也引起了國家的高度重視(徐進(jìn),2012)。2011年,中央國資委調(diào)整了對高負(fù)債央企的界定,認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)從原來的80%降至75%,并將資產(chǎn)負(fù)債率偏高的中央企業(yè)劃分為重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)(75%-85%)、重點(diǎn)監(jiān)控企業(yè)(85%-90%)和特別監(jiān)管企業(yè)(90%以上),說明中央國資委對央企的高資產(chǎn)負(fù)債率問題已經(jīng)高度重視。

    一、遼寧省國有大型工業(yè)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)狀

    遼寧省是老工業(yè)基地,國有企業(yè)數(shù)量較多,國有及國有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總和的60%左右。遼寧省全部規(guī)模以上和國有及國有控股工業(yè)企業(yè)2008年至2012年的整體資產(chǎn)負(fù)債率(見表1),整體來說遼寧省全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率小幅下降,大致在58%左右,但國有及國有控股工業(yè)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高,呈逐年上升趨勢,2012年整體資產(chǎn)負(fù)債率為66.25%。

    考慮到國有企業(yè)規(guī)模一般相對較大,為了進(jìn)一步剔除中小規(guī)模企業(yè)數(shù)據(jù)的影響,從而能夠更好地觀察國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況,本文選擇遼寧統(tǒng)計(jì)年鑒的大型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)(見表2)。遼寧省大型企業(yè)中國有及國有控股資產(chǎn)的占比份額更大,說明國有大型企業(yè)始終是遼寧省經(jīng)濟(jì)的重中之重,相比來說國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)的平均規(guī)模較大,平均在100億元左右,而外商投資的大型工業(yè)企業(yè)平均規(guī)模較小,大約30億元左右。表1和表2中的數(shù)據(jù)都表明,國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率相對更高,而且從時(shí)間趨勢來看整體資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高,2008年遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率為61.80%(見表2),而2012年達(dá)到67.08%,相比外商投資大型工業(yè)企業(yè)盡管規(guī)模相對較小,但整體負(fù)債率大致在60%左右。

    本文進(jìn)一步觀察沈陽統(tǒng)計(jì)年鑒中沈陽市國有控股大型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)來說明問題,選擇這一數(shù)據(jù)的原因有以下幾點(diǎn):首先遼寧省主要的大型工業(yè)企業(yè)分布以沈陽和大連居多,其次沈陽統(tǒng)計(jì)年鑒中提供了范圍更廣的數(shù)據(jù)指標(biāo),最后是沈陽統(tǒng)計(jì)年鑒中的國有控股大型工業(yè)企業(yè)數(shù)的年度變化不大,從而避免了由于企業(yè)數(shù)量變動較大造成的數(shù)據(jù)偏誤(見表3)。2008年到2011年,沈陽市國有控股大型工業(yè)企業(yè)發(fā)展速度迅猛,整體的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模從900億元增長到1600億元,伴隨著2008年國家整體經(jīng)濟(jì)走強(qiáng),沈陽市國有控股大型工業(yè)企業(yè)也取得了可喜的成果。隨著整體業(yè)務(wù)的大幅度擴(kuò)張,與表1和表2中數(shù)據(jù)所顯示的趨勢一樣,沈陽市國有控股大型工業(yè)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高,2008年為69.4%,到2011年達(dá)到72%,已經(jīng)接近2011年國資委對高負(fù)債央企界定的底線(75%)。

    沈陽市國有大型工業(yè)企業(yè)的負(fù)債情況,尤其是短期負(fù)債情況。表3中可以看到,2008年到2011年沈陽市國有控股大型工業(yè)企業(yè)整體的流動負(fù)債從688億元增加到1245億元,其中應(yīng)付賬款從409億元下降到264億元。在財(cái)務(wù)報(bào)表中,企業(yè)的流動負(fù)債主要包括短期借款和應(yīng)付賬款兩部分,如果流動負(fù)債增加而應(yīng)付賬款減少,這恰恰說明短期借款在增加,而短期借款的增加體現(xiàn)在營業(yè)成本財(cái)務(wù)費(fèi)用中是利息支出的增加,2008年到2011年利息支出從15億元增加到27億元(見表3)。這都說明2008年伊始的國有大型企業(yè)流動負(fù)債大幅度增長主要來源于短期借款的增加,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的依賴性在增強(qiáng),表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會逐年增加,同時(shí)由于短期借款的增加侵蝕了企業(yè)的營業(yè)利潤在財(cái)務(wù)報(bào)表中就表現(xiàn)為利息支出的增加。

    考慮到統(tǒng)計(jì)年鑒中數(shù)據(jù)反映的是遼寧省和沈陽市的整體情況,而每個(gè)企業(yè)由于所處行業(yè)、自身規(guī)模、歷史、企業(yè)特征等不同在資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)上也會表現(xiàn)出較大的差異,但是平均72%(表3,2011年數(shù)據(jù))的整體資產(chǎn)負(fù)債率說明,至少沈陽市有一部分國有大型工業(yè)企業(yè)的高負(fù)債問題已經(jīng)十分嚴(yán)重,如果按照國資委對高負(fù)債央企的界定,那么這些企業(yè)就應(yīng)該屬于重點(diǎn)監(jiān)控企業(yè)(85%-90%)或特別監(jiān)管企業(yè)(90%以上)。受數(shù)據(jù)所限無法獲得沈陽統(tǒng)計(jì)年鑒中所有大型工業(yè)企業(yè)的個(gè)體數(shù)據(jù),所以本文選用沈陽機(jī)床股份有限公司做一個(gè)簡單的案例說明(見表4)。沈陽機(jī)床股份有限公司是沈陽市歷史悠久的國有企業(yè),2013年總資產(chǎn)達(dá)到163億元,已經(jīng)是沈陽市規(guī)模排名靠前的國有控股大型工業(yè)企業(yè),但按國資委對央企的資產(chǎn)負(fù)債率界定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該屬于重點(diǎn)關(guān)注企業(yè),2013年資產(chǎn)負(fù)債率為83%略有降低,同時(shí)沈陽機(jī)床股份的短期借款逐年增加幅度較大,2013年中短期借款已經(jīng)達(dá)到88億元,利息費(fèi)用支出逐年增加,近5億元,這也與表3中沈陽市國有控股大型企業(yè)數(shù)據(jù)所反映的情況是一致的。

    通過上述數(shù)據(jù)分析可以看到(見表1-表4),遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率較高,且整體資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升趨勢,有一些國有大型工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重偏高,這些企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營達(dá)到規(guī)模擴(kuò)張的目的,負(fù)債的主要渠道來源是短期借款,一個(gè)直觀的結(jié)果是企業(yè)利息支出逐年增加。

    二、遼寧省國有大型工業(yè)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率的影響

    正如本文開篇時(shí)指出的,資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)反映的是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的潛在能力,因而每個(gè)企業(yè)都會根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)特征、宏觀形勢、未來戰(zhàn)略發(fā)展等多方面因素做出適合企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債選擇,正是由于企業(yè)本身的異質(zhì)性所以資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)并沒有一個(gè)確切的區(qū)間,它因企業(yè)不同而異。很多國內(nèi)外學(xué)者的研究指出,在外部需求旺盛時(shí),很多企業(yè)會選擇負(fù)債經(jīng)營大舉擴(kuò)張,從而達(dá)到占有市場強(qiáng)化企業(yè)產(chǎn)品競爭力的目的,而在需求蕭條期則會盡量避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),但一個(gè)普遍的共識是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的,Huang和Song(2006)針對中國上市公司樣本的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)。

    眾所周知,2012年以來中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,2012年GDP同比增長7.8%,自2000年以來增速首次跌破8%,創(chuàng)下13年來的最低值,2013年GDP同比增長7.7%,稍高于年初設(shè)定的7.5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo),但仍在8%以下。同時(shí)衡量制造業(yè)景氣的PMI指數(shù)長期在50左右徘徊,說明制造業(yè)遠(yuǎn)沒有進(jìn)入復(fù)蘇期,經(jīng)濟(jì)下行壓力形勢依然嚴(yán)峻。遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒中數(shù)據(jù)顯示,2012年遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)整體主營業(yè)務(wù)收入10638.76億元,與2011年基本持平,而2010年整體主營業(yè)務(wù)收入同比增長24%,2011年同比增長17%,與2010年和2011年整體規(guī)模的飛速擴(kuò)張相比,2012年開始遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)進(jìn)入寒冬期,未來增長勢頭令人擔(dān)憂。國家統(tǒng)計(jì)局公布的2011年2月以來遼寧省月度工業(yè)經(jīng)濟(jì)走勢(見圖1)中也可以看到,與年度數(shù)據(jù)所反映的趨勢一致,無論是主營業(yè)務(wù)收入月度的累計(jì)增長百分比還是工業(yè)增加值月度的累計(jì)增長百分比2013年增速都遠(yuǎn)低于2012年和2011年的同期值,并且2014年一季度有繼續(xù)惡化的跡象,以上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明當(dāng)前遼寧省整體工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長走勢不容樂觀,這與國家整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是一致的,說明了當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營所面臨的困難局勢,同時(shí)也表明這種局勢在短期內(nèi)并不能發(fā)生較大的改變。

    因此在當(dāng)前嚴(yán)峻的市場經(jīng)濟(jì)形勢下,工業(yè)企業(yè)整體面臨較高的外部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí),筆者認(rèn)為遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)較高資產(chǎn)負(fù)債率問題將帶來潛在影響。

    1.影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)經(jīng)營的目的是盈利,較高的負(fù)債帶來的最直接影響是侵蝕企業(yè)利潤,因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債率越高,所要承擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用(利息支出)就相應(yīng)越重,在盈利能力沒有較大改善的情況下,扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用之后的利潤總額就會減少,直接影響企業(yè)盈利能力。同時(shí)這種影響并不是暫時(shí)的,較高負(fù)債的企業(yè)在未來一旦面臨外部經(jīng)營沖擊時(shí),就更需要通過外部融資來抵御沖擊,如果盈利沒有顯著好轉(zhuǎn),那么這就好比“飲鴆止渴”,只能通過更多地負(fù)債來經(jīng)營企業(yè),使企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重,而企業(yè)盈利能力只會越來越差。

    2.增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)是強(qiáng)制性的是有期限的,即使不歸還本金仍然有利息支出,所以較高的負(fù)債比率尤其是短期借款的直接影響是企業(yè)現(xiàn)金流緊張,現(xiàn)金流緊張會導(dǎo)致企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺,企業(yè)就只能通過短期負(fù)債來維持經(jīng)營,那么資金成本勢必持續(xù)升高,將會打亂企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。當(dāng)企業(yè)外部融資難度不斷加大時(shí),企業(yè)破產(chǎn)可能性就在增加,一旦外部銀根緊縮企業(yè)將很難抵御風(fēng)險(xiǎn)。

    3.制約企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展。企業(yè)競爭的關(guān)鍵是產(chǎn)品,企業(yè)要想在市場上擁有競爭力,需要進(jìn)行技術(shù)革新和產(chǎn)品的更新?lián)Q代來滿足不斷變化的市場需求。這就需要企業(yè)擁有強(qiáng)大的資金與財(cái)力支持,較高資產(chǎn)負(fù)債率會使企業(yè)面臨資金短缺和外部融資難的窘境,從而無力進(jìn)行技術(shù)產(chǎn)品研究與開發(fā),長此以往將進(jìn)一步削弱企業(yè)的市場競爭力。

    4.成為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在不穩(wěn)定因素。每一個(gè)大型企業(yè)的背后都是許多的供應(yīng)商與配套企業(yè),大型企業(yè)的資金緊張勢必將放大對整體地區(qū)經(jīng)濟(jì)影響的深度和廣度。大型企業(yè)現(xiàn)金流緊張,勢必會影響供應(yīng)商與配套企業(yè)的現(xiàn)金流,這些企業(yè)又大多是民營企業(yè)和中小企業(yè),它們抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力更差,在目前銀行體系流動性趨緊、銀根緊縮且宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下,這種影響將會是首當(dāng)其沖的,勢必會對地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成較大的波動。

    三、解決高資產(chǎn)負(fù)債率的對策

    遼寧省國有及國有控股大型工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出逐年上升趨勢,如何有效地控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模就成為當(dāng)前值得關(guān)注的重要問題,本文在此僅提出五點(diǎn)建議。

    1.改變舉債擴(kuò)張的傳統(tǒng)觀念。無論是政府還是企業(yè)管理者,都有將國有企業(yè)做大的沖動,高負(fù)債就是國有企業(yè)“做大做強(qiáng)”口號的一個(gè)直接結(jié)果。在缺少外部約束機(jī)制和投資決策問責(zé)制的整體背景下,政府官員和很多國有企業(yè)的管理者都偏好通過負(fù)債來達(dá)到企業(yè)做大做強(qiáng)的目的。誠然,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是正常的發(fā)展機(jī)制,企業(yè)的成長離不開負(fù)債,但是要根據(jù)行業(yè)特性和企業(yè)本身來確定長期負(fù)債運(yùn)營機(jī)制,而不是盲目負(fù)債追求規(guī)模追求政績,企業(yè)良性合理的負(fù)債經(jīng)營才是最為關(guān)鍵的,因此觀念的改變是尤為重要的。

    2.制定降低債務(wù)的可行方案。企業(yè)要根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的需要,結(jié)合國家整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策趨勢、所處行業(yè)的發(fā)展特征及產(chǎn)品的生命周期,制定切實(shí)可行的降低企業(yè)負(fù)債水平的實(shí)施方案和目標(biāo)。依據(jù)企業(yè)自身的降低債務(wù)實(shí)施方案,組織企業(yè)、國資委、行業(yè)專家以及財(cái)務(wù)審計(jì)等多方論證共同確定降低債務(wù)的指標(biāo)和措施,并將其納入管理者年度經(jīng)營業(yè)績考核范疇,保證債務(wù)降低任務(wù)的切實(shí)執(zhí)行。嚴(yán)格把關(guān)新增大型項(xiàng)目的投資建設(shè),遏制企業(yè)的盲目投資沖動,避免造成進(jìn)一步的無效投資。

    3.積極開展資本運(yùn)營工作。一方面,根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營和債務(wù)負(fù)擔(dān)情況,采用公開出售、轉(zhuǎn)讓、剝離非主業(yè)資產(chǎn)等多種方式提高資產(chǎn)的流動性,同時(shí)加大債務(wù)重組力度,采取債轉(zhuǎn)股、債務(wù)期談判等多種方式減輕企業(yè)償還債務(wù)壓力,盤活現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力。另一方面,積極拓寬多種融資渠道,鼓勵(lì)通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或進(jìn)行IPO、增發(fā)、配股等方式進(jìn)行股權(quán)融資,這樣不僅有利于實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化,同時(shí)能夠增強(qiáng)公司治理的外部約束機(jī)制。

    4.加強(qiáng)內(nèi)部資金控制和財(cái)務(wù)管理?,F(xiàn)金流是企業(yè)抵御企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的唯一保障,要?jiǎng)?chuàng)造以現(xiàn)金流管理為核心的投資融資管理體系,保證企業(yè)內(nèi)部資金的統(tǒng)一調(diào)度、集中管理和合理使用,防止資金出現(xiàn)企業(yè)外部循環(huán)。同時(shí)強(qiáng)化應(yīng)收賬款的動態(tài)管理,制定切實(shí)可行的債務(wù)清收方案,避免形成新的壞賬,保證企業(yè)現(xiàn)金流的經(jīng)營安全。

    5.提高企業(yè)盈利能力。長期盈利能力是降低企業(yè)債務(wù)水平、實(shí)現(xiàn)自身良性發(fā)展的基礎(chǔ),提高核心競爭力是增強(qiáng)企業(yè)獲利能力的最根本有效途徑。提高國有企業(yè)的創(chuàng)新能力是另外一個(gè)值得深入探討的問題,在這里本文的建議更加針對企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營層面,拋開技術(shù)創(chuàng)新與突破,企業(yè)管理層面的創(chuàng)新依然會給企業(yè)帶來實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益,那么就需要企業(yè)在細(xì)微處下功夫,在外部市場經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻時(shí)成本管控就是盈利能力的直接體現(xiàn),尤其是企業(yè)管理費(fèi)用成本。

    責(zé)任編輯 宮秀芬

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