申萬并購宏源引資金熱捧 券商板塊大漲后仍有機會

楊陽

停牌數(shù)月之久的宏源證券（000562）于日前公告了與申銀萬國證券的重大資產(chǎn)重組方案，這起中國證券行業(yè)最大的并購案終于揭開了面紗。

本周一宏源證券復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日引發(fā)資金追捧，股價現(xiàn)一字漲停。此后幾個交易日宏源證券氣勢如虹，仍然上演大單封漲停的好戲。而在宏源證券漲停的帶動下，券商板塊也迎來暴漲，周一券商板塊全線飄紅，長江證券、東北證券、方正證券等漲幅均超過5%；周二亦承接漲勢。

有分析人士認(rèn)為，“從投資角度看，短期內(nèi)考慮到匯金對宏源股東8.12元現(xiàn)金選擇權(quán)的托底因素，預(yù)計在股東大會正式表決之前，股價將具備極強的安全性?！倍鴮θ陶w而言雖然其股價近期走勢強勁，但向上行情仍未走完。

宏源證券連續(xù)封漲停

2013年10月30日，宏源證券停牌。時間一轉(zhuǎn)眼過去了9個月，隨著宏源證券一紙關(guān)于申銀萬國證券換股吸收合并公司的公告，證券行業(yè)最大的并購案終于問世。

根據(jù)方案，申銀萬國向宏源證券全體股東發(fā)行A股股東，以取得該等股東持有的宏源證券全部股票；合并完成后，申銀萬國作為存續(xù)公司承繼及承接宏源證券的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、資質(zhì)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)，宏源證券終止上市并注銷法人資格；申銀萬國的股票將申請在深交所上市流通。

宏源證券本次換股價格為9.96元/股，申銀萬國的發(fā)行價為4.86元/股，由此確定申萬和宏源的換股比例為2.049：1，即每1股宏源證券參與換股股份可換取2.049股的申銀萬國本次發(fā)行的股份。此外，直接持有申萬55.38%股權(quán)的匯金公司將向異議股東派出現(xiàn)金選擇權(quán)，行權(quán)價格為8.12元/股。

據(jù)了解，申銀萬國因換股吸引合并宏源證券共計新增8.41億股股份，發(fā)行完成后公司的總股份達(dá)到148.57億股，按4.86元/股的發(fā)行價計算，合并后申銀萬國的總市值將達(dá)到722億元。若此次合并成行，申萬將躋身國內(nèi)第一梯隊券商的行列，僅次于中信證券和海通證券。

同時，宏源證券還發(fā)布了關(guān)于控股股東擬增持公司股份的公告。據(jù)了解，公司控股股東中國建銀投資有限責(zé)任公司計劃自宏源證券重組董事會召開后第3個交易日起的未來六個月內(nèi)，增持1.99億股，增持股份的價格不超過重組換股價。

復(fù)牌后的宏源證券股價不出意外地連續(xù)多個交易日一字漲停，周一的盤后龍虎榜顯示，買入金額最大的前四個席位均為華泰證券營業(yè)部席位，賣出金額排在第四位的營業(yè)部則出現(xiàn)機場專用席位，賣出金額89.23萬元。

事實上，在并購方案出爐后亦有多家券商發(fā)布了相關(guān)報告。海通證券明確指出：“在交易完成前，宏源證券至少短期存在20%的交易性投資機會?！辈贿^，海通證券也同時指出，此次合并完成后，按照申萬4.86元的發(fā)行價格和149億元的股東，總市值達(dá)到772億，對應(yīng)13年P(guān)B2.2倍，高于上市大券商平均估值，因此長期估值仍待觀察兩家公司的整合和協(xié)同情況。

券商股行情未完

宏源證券股價的漲停也帶動了整個券商板塊的大漲，本周一券商板塊全線飄紅，部分個股更是漲幅超5%。記者注意到，上周后半段券商股表現(xiàn)就已經(jīng)十分突出，連續(xù)收陽的走勢也極大地激起了投資者的更大期待。而綜合多種因素的考慮，券商股的行情或還遠(yuǎn)未完結(jié)。

首先，從業(yè)績方面來看，券商股上半年利潤普增，其業(yè)績復(fù)蘇明顯，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司2014年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，117家證券公司上半年實現(xiàn)凈利潤323.49億元，109家公司實現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的93.16%。其中，19家上市券商上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入387.55億元，同比增長17.63%；凈利潤157.63億元，同比增長30%。中信建投預(yù)計證券行業(yè)2014年收入增長15%左右，瑞銀證券認(rèn)為全行業(yè)2014年凈利潤有望達(dá)540億元，同比增長將超過20%。

除中報業(yè)績可圈可點外，行業(yè)也面臨較好的發(fā)展機遇。本刊7月19日曾發(fā)表《業(yè)績復(fù)蘇明顯 券商上半年利潤普增》一文，對行業(yè)目前所面臨的較好發(fā)展機遇進行了分析，并指出“在諸多利好消息的推動下，證券行業(yè)板塊正在走出強勢反彈的行情，創(chuàng)新業(yè)績目標(biāo)明確的中小型券商值得投資者關(guān)注?！?/p>

從目前情況來看，券商所面臨的機會除上文已提到的外，還又多了滬港股推出的預(yù)期。據(jù)了解，滬港通成為券商近期全力備戰(zhàn)的陣地，有消息稱目前參加滬港股測試的券商達(dá)到了30余家。來自香港金管局的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年5月底，香港的人民幣存款達(dá)到9558億元，其中活期及儲蓄存款為1584億元，定增存款7973億元，短短5個月時間，香港的人民幣存款大幅增長近千億元。而在滬港通推出的預(yù)期下，除了低估值藍(lán)籌可能受到市場關(guān)注外，券商股也將迎來投資機會。

海通證券指出，滬港通推出后將增加內(nèi)地投資者投資港股以及海外投資者投資A股的通道，將增加證券公司的交易量；同時中信、海通均存在AH股折價，有縮小AH股差價動力。此外，由于上市券商2014年中報凈利潤同比增長30%，好于市場預(yù)期，因此還可能在滬港通業(yè)務(wù)將開通提振下帶來估值修復(fù)機會。