滬港通倒逼A股改革

劉紀鵬

A股已經(jīng)不是一個所謂的投資人的市場，完全是一個發(fā)行者進行圈錢的市場。滬港通可以說是拯救滬市治標不治本的措施，但將倒逼A股市場對自身進行制度建設。

輿論對滬港通寄予厚望，希望A股能借其得到改善。

在試點初期，預計滬港通對A股整體影響不大，對個股或?qū)a(chǎn)生一定影響。

第一，滬港通總額度為5500億元人民幣，其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，港股通總額度為2500億元人民幣。對比市值約24萬億元的A股市場，3000億元的滬港通初期投資A股的總額度顯得太單薄。雖然從總額的劃分上表現(xiàn)為A股市場資金凈流入500億元人民幣，但這只是一種制度設計，就實際效果而言，滬港通最終不排除淪為港股直通車的可能。

第二，在投資范圍上，滬港通實施之初涉及的股票主要以大盤藍籌股為主，影響范圍小。就對個股的影響來說，滬港通可能會減小AH股差價以及對藍籌股進行估值修復。

第三，在投資門檻上，在試點初期參與港股通的內(nèi)地投資者限于機構(gòu)投資者及證券賬戶和資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者。滬港通相對于早前的QDII、RQFII而言，最大的突破是允許除機構(gòu)投資者外的散戶參與市場交易。

隨著滬港通額度的增加，投資范圍的擴大，以及比如深港通的實施，雖然從長遠看，有益于改善A股投資環(huán)境，但絕不意味著由此就可產(chǎn)生一輪牛市行情。

首先，A股市場低迷在制度內(nèi)因，而不是國內(nèi)資金匱乏這一外因。A股市場萎靡不振已持續(xù)很長一段時間，可問題是A股缺血的同時，國內(nèi)資金量卻很足。2013年中國M2高達111萬億，居民的總儲蓄達到40多萬億，外匯儲備超3.8萬億，因而可以說，A股低迷并不是因為國內(nèi)投資者缺錢，根源在股市的內(nèi)在缺陷，致使國內(nèi)資金充足卻并不涉足股市。

其次，A股多惡炒的特點歸根到底是監(jiān)管制度缺陷所致，這種制度缺陷，并非能簡單通過引進外資就能被改變。

由以上分析可知，滬港通本身并不能對A股整體格局產(chǎn)生影響。

當前，滬市乃至整個A股市場在吸引投資者資金方面，至少存在著兩個明顯的短板。

一是A股市場投資者教育有余而發(fā)行人教育不足。具體來說，上市公司造假上市問題嚴重，股票市場內(nèi)幕交易，價格操縱等違法違規(guī)行為時有發(fā)生。目前中國股市被越來越多的人認為是賭場和絞肉機。若持續(xù)這樣發(fā)展，A股市場對國際資金的吸引力又何在呢？屆時進入A股市場的也只會是對其炒作的游資和熱錢。

二是A股市場對投資者保護力度不夠，以致形成了“融資者強，投資者弱”的市場格局。例如同樣是面對企業(yè)造假上市，香港證監(jiān)會處理洪良國際造假需要是回購股份全額賠償投資者損失，并將其逐出市場。而在A股市場，造假企業(yè)仍然逍遙自在，投資者的損失很難得到賠償，企業(yè)退市的損失也由投資者承擔。

滬港通可以說是拯救滬市治標不治本的措施，但將倒逼A股市場對自身進行制度建設，加大發(fā)行者教育和投資者保護力度。只有在A股強大起來后，我國資本市場的對外開放步伐才能持續(xù)邁出，才能推動內(nèi)地資本市場在法規(guī)監(jiān)管和治理規(guī)范等方面走向成熟。endprint