7月信貸數(shù)據(jù)令寬松預(yù)期升溫

中國(guó)7月新增人民幣貸款及社會(huì)融資數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)下數(shù)年新低，M2增速亦低于預(yù)期，令市場(chǎng)倍感意外并迅速做出反應(yīng)。央行隨后表示，7月份主要金融指標(biāo)仍在合理區(qū)間運(yùn)行。分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)回落與半年末之后銀行存款大幅回落有關(guān)，同時(shí)也與加強(qiáng)銀行同業(yè)監(jiān)管及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍舊疲弱不無(wú)關(guān)系。

他們并稱，未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期或因此有所抬頭，不過(guò)雖然當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力難消，但當(dāng)前數(shù)據(jù)尚不足以表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，判斷未來(lái)基本面走勢(shì)尚需要更多數(shù)據(jù)支持，短期政策動(dòng)向仍有待觀察。

與存款回落等有關(guān)

“7月份信貸增長(zhǎng)低于預(yù)期與4月份有所類似，即存款在季度末大幅沖高后，季度初大幅回落，貸存比仍對(duì)部分銀行的信貸投放構(gòu)成約束。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中融資需求尚未完全恢復(fù)也有影響。表現(xiàn)為7月份信貸中，票據(jù)增量的占比仍偏高。”中金債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

他們還稱，7月份社會(huì)融資和M2增長(zhǎng)低于預(yù)期并不會(huì)馬上拖累經(jīng)濟(jì)重新陷入收縮。短期內(nèi)，在貨幣信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期的情況下，市場(chǎng)對(duì)于央行貨幣政策進(jìn)一步放松的預(yù)期會(huì)升溫。但對(duì)于政府而言，后期仍需要多管齊下刺激社會(huì)融資的回升，包括補(bǔ)充銀行資本金等，才能有助于穩(wěn)定和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈。

中國(guó)央行8月13日公布，7月新增人民幣貸款3852億元，同比少增3145億元；當(dāng)月末廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)13.5%。初步統(tǒng)計(jì)的2014年7月社會(huì)融資規(guī)模大幅收縮至2731億元，環(huán)比下降達(dá)86%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，7月社會(huì)融資規(guī)模大幅萎縮，應(yīng)該跟今年的同業(yè)監(jiān)管和銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)，目前不應(yīng)理解為實(shí)體需求的斷崖式萎縮，因?yàn)閺腃PI等數(shù)據(jù)來(lái)看，需求沒(méi)有大問(wèn)題，更大可能是供給方面的原因，如銀行的資本金約束，限制了其放貸能力，當(dāng)前應(yīng)該加快銀行優(yōu)先股等融資渠道。

機(jī)構(gòu)分歧

隨著對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)擔(dān)憂再起，對(duì)于央行是堅(jiān)持定向?qū)捤苫{(diào)，還是采取更為寬松的刺激政策，雖機(jī)構(gòu)說(shuō)法不一，但市場(chǎng)寬松預(yù)期在進(jìn)一步升溫。

招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮指出，在6、7月份連續(xù)推出調(diào)整存貸比、定向降準(zhǔn)、PSL等有利于信貸增長(zhǎng)的背景下，在地方政府陸續(xù)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)的環(huán)境下，本應(yīng)保持較快增長(zhǎng)的信貸社會(huì)融資，卻出現(xiàn)大幅回落，降幅之大無(wú)法完全用季節(jié)性規(guī)律進(jìn)行解釋，至少一定程度上表明前期定向刺激的手段效果不明顯，持續(xù)時(shí)間短，并未發(fā)揮預(yù)期作用。

“全面降準(zhǔn)以擴(kuò)張總量的幾率不大，未來(lái)央行可能有兩個(gè)選擇，一是降息以降低企業(yè)資金成本，最快8月份就有可能出現(xiàn)，二是通過(guò)窗口指導(dǎo)要求銀行加大信貸投放?！彼Q。

國(guó)泰君安宏觀分析師任澤平、薛鶴翔亦認(rèn)為，M2超標(biāo)狀態(tài)下，寬信貸的數(shù)量型寬松空間已遭壓縮，貨幣政策寬松的空間仍在于價(jià)格，預(yù)計(jì)8月下旬是非對(duì)稱降息的時(shí)間窗口。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，單月的數(shù)據(jù)并不足以證明經(jīng)濟(jì)惡化態(tài)勢(shì)，而應(yīng)結(jié)合6月數(shù)據(jù)及更多基本面因素來(lái)看，短期貨幣政策走勢(shì)仍須繼續(xù)觀察。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.3%，較上月持穩(wěn)。分析師認(rèn)為，CPI上漲主要由食品價(jià)格主導(dǎo)，短期通脹平穩(wěn)而下半年有走高趨勢(shì)。PPI降幅連續(xù)收窄，但仍因產(chǎn)能過(guò)剩而承壓。數(shù)據(jù)有利于貨幣政策保持穩(wěn)定，繼續(xù)定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力。

國(guó)開證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師杜征征認(rèn)為，目前看還很難判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回冷，判斷經(jīng)濟(jì)的情況需結(jié)合未來(lái)2-3個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)判斷。

“從二季度來(lái)看其實(shí)政策放松的力度已經(jīng)很大了，即使是定向降準(zhǔn)使用頻率也不宜過(guò)于頻繁，所以我們覺(jué)得起碼三季度是政策的觀察期，斟酌下一步的經(jīng)濟(jì)情況等再說(shuō)?！彼硎尽?/p>