尋找投資哲學(xué)的圣杯

龍向東

為什么要思考投資哲學(xué)？

每個(gè)投資者都在尋找屬于自己的圣杯，希望就此打通投資的任督二脈；在此孜孜以求的過(guò)程中，既要?dú)w納、總結(jié)、構(gòu)建投資分析框架，更要提升對(duì)投資哲學(xué)、方法論的認(rèn)識(shí)。

曾經(jīng)有朋友說(shuō)，不同股票分析師在討論一個(gè)股票時(shí)最有效的溝通方式是直接打開(kāi)各自的估值模型、再具體交流，謂之碰模型：因?yàn)橐粋€(gè)公司所有的市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理執(zhí)行、激勵(lì)機(jī)制、企業(yè)文化在估值模型中都有所體現(xiàn)。沿用這一說(shuō)法，投資組合實(shí)際上是投資者的投資哲學(xué)、對(duì)當(dāng)下政治經(jīng)濟(jì)分析判斷、對(duì)具體公司喜好的綜合體現(xiàn)。借用計(jì)算機(jī)編程作為一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明投資哲學(xué)、具體投資分析方法和投資組合三者之間的關(guān)系：投資哲學(xué)反應(yīng)了編程者的架構(gòu)設(shè)計(jì)能力，具體投資分析方法是一個(gè)類(lèi)，而投資組合是類(lèi)的一個(gè)實(shí)體。即使是一個(gè)編程高手，也不可能在每個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)上都能處理得完美，但是其架構(gòu)設(shè)計(jì)能力的高下整體決定了代碼的效率和優(yōu)雅；投資哲學(xué)的思考并不能決定投資組合每天的業(yè)績(jī)，但其豐富完善長(zhǎng)期而言可以整體上改善投資業(yè)績(jī)。

具體投資分析方法無(wú)所謂好壞，關(guān)鍵是是否適合投資者：不但要適合投資者的知識(shí)結(jié)構(gòu)、個(gè)人資源稟賦，更要適合投資者的心胸、情緒管理能力。投資者只有和投資分析方法合二為一，方能如庖丁解牛般駕馭自如、游刃有余。但優(yōu)秀投資者所用的投資方法背后蘊(yùn)含的投資哲學(xué)往往具有以下特征：

一是矛盾論。投資流派眾多，而且往往體現(xiàn)出矛盾的對(duì)立統(tǒng)一性：既有自上而下，也有自下而上；既有價(jià)值投資，也有成長(zhǎng)投資；既有定量分析，也有定性分析；既有趨勢(shì)投資、強(qiáng)調(diào)順勢(shì)而為，也有反轉(zhuǎn)投資，強(qiáng)調(diào)逆勢(shì)而上?；蛘邎?jiān)持一種操作理念，始終如一；或者兼容并包，隨風(fēng)而舞。前者的挑戰(zhàn)在于當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格和投資者所擅長(zhǎng)的操作不一致時(shí)，投資者能否蓄勢(shì)待發(fā)或坦然面對(duì)階段性挫折；后者對(duì)投資者融會(huì)貫通及時(shí)機(jī)拿捏提出了相當(dāng)高的挑戰(zhàn)。

二是發(fā)展論。萬(wàn)事萬(wàn)物都是發(fā)展變化的：一方面，經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展變化的，作為其晴雨表的資本市場(chǎng)更是潮起潮落，投資哲學(xué)也不應(yīng)該是靜止不變的；另一方面，我們對(duì)各種規(guī)律的認(rèn)識(shí)也是在不斷深化的，也會(huì)經(jīng)歷“肯定-否定-否定之否定”的螺旋式上升過(guò)程。投資者在不斷加深對(duì)人與物、人與人、人與己關(guān)系的理解過(guò)程中，也在不斷豐富、完善自己的投資哲學(xué)。

三是實(shí)踐論。空談?wù)`國(guó)、實(shí)干興邦，投資哲學(xué)不能單純地坐而論道，而應(yīng)起而行之：在投資實(shí)踐中摸爬滾打，干中學(xué)。在這個(gè)學(xué)（投資）哲學(xué)、用（投資）哲學(xué)的不斷實(shí)踐過(guò)程中，要處理好加法、減法的關(guān)系。所謂加法，是要博采眾家之長(zhǎng)；所謂減法，是要結(jié)合個(gè)人特征，提煉總結(jié)出個(gè)人的投資分析框架。沒(méi)有經(jīng)歷波瀾壯闊，如何輕言心如止水？就此而言，干好一項(xiàng)工作所需的一萬(wàn)個(gè)小時(shí)的積累不無(wú)道理。

（作者系交銀施羅德量化投資部總經(jīng)理、交銀核心基金經(jīng)理）