公司評(píng)級(jí)：維爾利、海鷗衛(wèi)浴、京新藥業(yè)

維爾利：公司業(yè)務(wù)看點(diǎn)較多

維爾利（300190）：維爾利已從單純滲濾液設(shè)備供應(yīng)商成功轉(zhuǎn)型為餐廚、生活垃圾、水、生物質(zhì)、污泥多項(xiàng)業(yè)務(wù)的綜合環(huán)保公司。公司訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2012年新增訂單僅有滲濾液2億元，2013年新增訂單8億元（滲濾液2.5億、餐廚1.3億、水處理1.3億、MYT2.8億）。2014年，截止目前，公司已中標(biāo)寧德、長春、日照、三亞四個(gè)餐廚項(xiàng)目，合計(jì)訂單量 1.7億元，已超過2013年總和，污水處理訂單0.5億元，滲濾液訂單1.9億元，全國范圍餐廚項(xiàng)目推廣進(jìn)度加快，預(yù)計(jì)下半年公司餐廚訂單情況依然樂觀。

政府引入民營資本投資環(huán)保，投資方將更重視技術(shù)和工程質(zhì)量，公司技術(shù)龍頭的優(yōu)勢將越發(fā)明顯：（1）水處理收購北京匯恒，具備平板膜技術(shù)、傳統(tǒng)污水處理技術(shù)；（2）餐廚自身分選設(shè)備優(yōu)勢和收購國內(nèi)厭氧發(fā)酵技術(shù)龍頭杭能，綜合技術(shù)能力全國領(lǐng)先；（3）生活垃圾處理采用歐洲最先進(jìn)生活垃圾處理技術(shù)MYT；（4）污泥采用日本大和技術(shù)。技術(shù)平臺(tái)搭建完成，公司未來訂單持續(xù)爆發(fā)可期。

未來，農(nóng)村和小城鎮(zhèn)市場是污水處理的另一片藍(lán)海，公司先人一步敏銳的搶占小城鎮(zhèn)市場，獲得先發(fā)優(yōu)勢。借助這兩個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施，公司在小城鎮(zhèn)污水業(yè)務(wù)拓展方面有望加速，污水處理業(yè)務(wù)為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。

操作策略：二級(jí)市場上，公司股價(jià)穩(wěn)步盤升，成交量溫和，后市可逢低關(guān)注。

海鷗衛(wèi)浴：短期均線多頭排列

海鷗衛(wèi)?。?02084）：公司是世界最具競爭力的高檔衛(wèi)浴產(chǎn)品專業(yè)制造服務(wù)（K&BMS）供應(yīng)商。全球多家頂級(jí)衛(wèi)浴品牌的供應(yīng)商，前五大客戶占總收入比例55.6%。公司出口占總收入的80%以上。目前美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇良好、歐洲逐步走出衰退，美加歐中的無鉛法案不斷落實(shí)，無鉛產(chǎn)品比例不斷提高，都有利于公司下游需求增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司將不斷提升整體設(shè)計(jì)配套服務(wù)能力增加產(chǎn)品附加值。

公司在不斷發(fā)展原主業(yè)的同時(shí)，大力開拓第二主業(yè)“節(jié)能產(chǎn)品”領(lǐng)域。以“愛迪生”品牌大力發(fā)展集中供暖、分戶計(jì)量、計(jì)費(fèi)的“供暖云計(jì)費(fèi)系統(tǒng)”（通斷時(shí)間面積法）和太陽能增壓寶家族系列產(chǎn)品。太陽能熱水器有三大難題：熱水器流量小、忽冷忽熱和逆流。公司自主創(chuàng)新可變射流增壓技術(shù)一次性解決三大問題，在零耗電的情況下即可輕松增壓，加大出水流量。在第十五屆中國國際高交會(huì)上榮獲全國“優(yōu)秀產(chǎn)品獎(jiǎng)”。目前我國每年銷售太陽能熱水器2000萬臺(tái)左右，存量用戶1-1.5億個(gè)。市場空間巨大。

14年被公司定位為“轉(zhuǎn)型升級(jí)驗(yàn)收年”，公司原主營業(yè)務(wù)下游需求好轉(zhuǎn)，第二主業(yè)有望突破。

操作策略：二級(jí)市場上，近期公司股價(jià)有所異動(dòng)，逆勢上漲，后市可保持關(guān)注。

京新藥業(yè)：恢復(fù)性增長趨勢明顯

京新藥業(yè)（002020）：公司2014上半年收入2.795億元，同比增長28.68%，對應(yīng)毛利率大幅提升7.43個(gè)百分點(diǎn)至29.08%?；謴?fù)性增長趨勢明顯，主要得益于左氧氟沙星的增長及他汀類制劑行業(yè)的高增長帶動(dòng)原料藥快速放量。公司原料藥業(yè)務(wù)包括出口（占40%）和內(nèi)銷，其中最主要的銷量貢獻(xiàn)者是左氧氟沙星（喹諾酮類），其次還包括瑞舒伐他汀、匹伐他汀、辛伐他汀等原料藥，估計(jì)喹諾酮類和他汀類銷售占比分別為90%和10%左右。瑞舒伐他汀原料藥毛利率超過30%，他汀類原料藥利潤貢獻(xiàn)隨著銷量的增加將逐步體現(xiàn)。

上半年瑞舒伐他汀鈣片預(yù)計(jì)銷售1.0億元左右，同比增速超過100%，康復(fù)新液銷售5000萬元左右，同比增速30-50%；地衣芽孢桿菌膠囊銷售3000萬元左右，同比增速700-900%。短期看，瑞舒伐他汀已經(jīng)成為公司成品藥業(yè)務(wù)最主要的業(yè)績支撐；康復(fù)新液作為治療潰瘍、內(nèi)外用均可的特色中藥，隨著公司銷售整合的完成、技改后1000萬左右的產(chǎn)能釋放，會(huì)獲得持續(xù)的增長，市場規(guī)模有望突破5億元；地衣芽孢桿菌膠囊受制于上半年招標(biāo)進(jìn)程放緩，總體銷售規(guī)模較小，但在低基數(shù)上仍獲得700-900%的增長，預(yù)計(jì)全年銷售額在7000萬元。

公司經(jīng)過近兩年的轉(zhuǎn)型，已經(jīng)明確了做大成品藥的發(fā)展戰(zhàn)略。未來2-3年公司成長確定性來自于三大品種的快速增長以及外延式并購帶來的業(yè)績增厚。

操作策略：二級(jí)市場上，公司股價(jià)高位盤整，走勢穩(wěn)健，可考慮攬入組合配置中。

天地科技：成交量總體攀升

天地科技（600582）：公司公告向中國煤炭科工發(fā)行股份購買其所持重慶研究院100%股權(quán)、西安研究院100%股權(quán)和北京華宇100%股權(quán)，并向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金。

重組完成后，天地科技的主營業(yè)務(wù)將由煤機(jī)板塊和示范工程板塊拓展至包括安全技術(shù)與裝備板塊、設(shè)計(jì)與工程總包板塊、節(jié)能環(huán)保和新能源板塊以及煤機(jī)和示范工程板塊在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。本次注入的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，合計(jì)的銷售凈利潤率在15%左右比上市公司7%高1倍，而13年凈利潤8億元與上市公司8.5億基本相當(dāng)。

重慶研究院和西安研究院專注于安全技術(shù)與裝備領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)均為煤炭安全技術(shù)服務(wù)和配套裝備；北京華宇專注于煤炭清潔高效利用和煤炭安全綠色開采領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)為潔凈煤技術(shù)的應(yīng)用，此外亦從事部分礦山開采工程勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。集團(tuán)承諾在未來五年內(nèi)，為避免集團(tuán)體內(nèi)其他公司與天地科技的同業(yè)競爭，逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入天地科技。集團(tuán)13年總收入360億元，凈利潤23億元，本次重組模擬13年凈利潤合計(jì)約16億元，集團(tuán)其他業(yè)務(wù)仍有注入潛力。

操作策略：二級(jí)市場上，公司股價(jià)大漲后強(qiáng)勢調(diào)整，后市可保持關(guān)注。

中國玻纖：玻纖紗業(yè)佼佼者

中國玻纖（600176）：玻纖紗是重要的無機(jī)非金屬材料，上游為葉臘石與能源，深加工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、管罐、交通、電子、新能源等領(lǐng)域。行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)定的寡頭壟斷局面，具有資金、技術(shù)與規(guī)模壁壘。中國玻纖為玻纖行業(yè)龍頭，具備成本優(yōu)勢。

行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張步伐大幅放緩，寡頭不再新建生產(chǎn)線，2012年國內(nèi)產(chǎn)能約295萬噸，2014年產(chǎn)能約300萬噸，行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定使得供需格局趨于好轉(zhuǎn)；另一方面，上半年傳統(tǒng)的需求沒有再惡化，出口與風(fēng)電貢獻(xiàn)新增需求，2014年風(fēng)電裝機(jī)招標(biāo)11KGW，同比增長40%，風(fēng)電與出口上半年約新增需求6萬噸。

下半年到明年玻纖紗的需求仍有交通與風(fēng)電的支撐：棄風(fēng)限電使得東南沿海海上風(fēng)電、并購補(bǔ)貼仍會(huì)持續(xù)，下半年新增風(fēng)電用紗約2萬噸，2020年200GKW總裝機(jī)容量或提前實(shí)現(xiàn)，2015-2016年均消費(fèi)紗13-16萬噸，與2014年規(guī)模相當(dāng)；2014年交通用紗新增需求約8萬噸。國內(nèi)建筑需求或成拖累，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化，保守判斷全年出口與去年持平，2015年出口成新增需求；綜合判斷年新增需求約5萬噸，未來價(jià)格仍有小幅上揚(yáng)，2015年約上揚(yáng)6-7%，2016年約上揚(yáng)3%。

操作策略：二級(jí)市場上，公司股價(jià)正式脫離底部，成交量放大，后市可積極關(guān)注。

涪陵榨菜：MACD傳遞做多信號(hào)

涪陵榨菜（002507）：渠道下沉基礎(chǔ)好，新品上量立竿見影，收入占比達(dá)11%。公司第二季度收入增速達(dá)19.8%，相比第一季度有一定加速，新品放量是主要原因。上半年新品海帶絲和蘿卜干共貢獻(xiàn)收入近5000萬，主要在第二季度確認(rèn)。目前榨菜收入占比已從99%下降至87%，新品收入占比達(dá)11%，公司打造另一個(gè)主要品類的計(jì)劃正逐步實(shí)現(xiàn)。近年公司渠道下沉效果較好，上半年再度拓展500個(gè)空白縣級(jí)市場，良好的渠道網(wǎng)絡(luò)是新品迅速上量的主要原因。

上半年榨菜收入增1.5%，低于預(yù)期，原因除了提價(jià)外、大力推新品期間銷售人員和經(jīng)銷商精力有所轉(zhuǎn)移也有影響。預(yù)計(jì)目前新品已實(shí)現(xiàn)良好終端動(dòng)銷、產(chǎn)品策略上下半年公司會(huì)提升對榨菜的重視程度，且預(yù)計(jì)目前提價(jià)影響基本消除，下半年榨菜收入增速將提升。

毛利率與費(fèi)用率均有所提高，凈利率預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。受益于榨菜提價(jià)以及新品毛利率較高，公司毛利率提升顯著，H1毛利率44.9%，同比上升4.5pct。隨著墊江2萬方儲(chǔ)池下半年投入使用，公司窖池容量進(jìn)一步增加，從目前二鹽三鹽原料價(jià)格情況來看，估計(jì)今年毛利率下半年將不會(huì)如去年明顯波動(dòng)，全年保持較高水平。

操作策略：二級(jí)市場上，公司股價(jià)重拾漲勢，成交量放大，后市可逢低關(guān)注。