零售板塊：估值修復(fù)或借長假展開國企改革個股有望起舞

王柄根

由于基本面乏善可陳，零售板塊在自今年中期以來的行情中并無特別的表現(xiàn)。但隨著零售行業(yè)逐漸步入傳統(tǒng)旺季，我們近期已經(jīng)可以看到行業(yè)情緒在持續(xù)提升——短期內(nèi)，零售板塊受到電商驅(qū)動和環(huán)比改善雙重影響，已經(jīng)得到部分資金關(guān)注。

從短期交易策略角度，國慶黃金周的到來，意味著零售業(yè)進入傳統(tǒng)旺季，估值修復(fù)行情或借長假展開。而從中長期來看，部分國企改革重點個股值得關(guān)注：鄂武商（000501）日前停牌并宣布籌劃股權(quán)激勵，意味著武漢市零售業(yè)國企改革出現(xiàn)實質(zhì)進展，其意義更在于作為“排頭兵”帶動其他地區(qū)隨之跟進。

基本面仍乏善可陳 短線看黃金周刺激

數(shù)據(jù)顯示，2014年8月份，全國50家重點大型零售企業(yè)商品零售額同比增長1.4%，近三個月零售額同比首次實現(xiàn)正增長，增速相比上月加快3.5個百分點，但較去年同期仍有8.5個百分點的差距。其中，8月份50家重點大型零售企業(yè)金銀珠寶類商品零售額同比下降8.4%，降幅較上月大幅收窄14.9個百分點，為今年3月份以來最低降幅。如果扣除金銀珠寶類，8月50家大型零售企業(yè)零售額同比增長2.8%，增速較上月提高1.5個百分點，但仍低于上年同期5.7個百分點。

中銀國際唐佳睿認為，隨著零售行業(yè)逐漸步入傳統(tǒng)旺季，行業(yè)情緒有望繼續(xù)提升，雖然基本面角度仍然乏善可陳，但不妨礙短期零售板塊受到電商驅(qū)動和環(huán)比改善雙重影響繼續(xù)受到資本市場關(guān)注。

“我們發(fā)現(xiàn)（近期）零售個股即使沒有業(yè)績面支撐和凈利潤/收入端的反轉(zhuǎn)趨勢，部分低估值的零售企業(yè)仍然受到資本市場的關(guān)注，其中大商股份（600694）、銀座股份（600858）、新華百貨（600785）、豫園商城（600655）均屬于行業(yè)內(nèi)估值相對偏低，市場關(guān)注度較低的零售企業(yè)。在大盤連續(xù)上揚的情況且國企改革短期不達預(yù)期的前提下，不排除部分投資者板塊中關(guān)注估值下跌空間有限的低估值零售股?！碧萍杨１硎?。

投資者可以參考的是，從以往黃金周前后的情形看，零售板塊部分個股確有在9月末和10月初黃金周結(jié)束后的活躍表現(xiàn)，但這種活躍表現(xiàn)往往持續(xù)時間不長，僅能作為短線交易策略的考慮因素之一。

選股策略：回天乏術(shù)促轉(zhuǎn)型

相比于“黃金周短線炒作”和“估值修復(fù)”的不確定性，業(yè)內(nèi)不少分析師都更看重能夠出現(xiàn)“轉(zhuǎn)型”的零售類個股。不過，零售板塊電商轉(zhuǎn)型難度較大，并且國企機制仍然制約零售企業(yè)的全面轉(zhuǎn)型，這使得基于“轉(zhuǎn)型”進行選股比較困難。

中銀國際方面認為，“小市值+民企+主業(yè)回天乏術(shù)”的零售股，都是短期市場追逐的焦點，因為這類企業(yè)唯有轉(zhuǎn)型才能煥發(fā)新生。從這個角度，投資者可以持續(xù)關(guān)注東百集團（600693）和ST商城（600306），這兩家公司未來轉(zhuǎn)型概率較大。

以ST商城為例，公司將向控股股東茂業(yè)商廈分別以29550萬元及4140萬元，出售所持有的遼寧物流有限公司99.94%股權(quán)、沈陽安立置業(yè)經(jīng)營有限責(zé)任公司100%股權(quán)。這兩筆交易對上市公司而言意義重大，因為兩項標的資產(chǎn)的賬面凈資產(chǎn)超過上市公司同期凈資產(chǎn)的50%，因此構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。但完成交易后，上市公司困境會得到改善，補充資金降低財務(wù)成本，緩解資金壓力，同時可以優(yōu)化存量資產(chǎn)，減輕經(jīng)營負擔(dān)。ST商城后續(xù)會不會有進一步轉(zhuǎn)型的舉措，值得關(guān)注。

國企改革：少不了零售股

“國企改革的題材，零售股一定不會缺席，并且零售板塊或許還會是這一題材炒作的‘主力板塊”。深圳某私募基金經(jīng)理趙先生告訴記者，零售板塊真正值得把握的大機會還是國企改革，而這是由零售板塊自身的特點和歷史原因決定的。

具體而言，零售行業(yè)國企占比較高，但國有控股商業(yè)企業(yè)通常面臨尷尬局面。國有商業(yè)手握優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)，但受到體制和機制制約，自身效率難以發(fā)揮，從而使得國有及民營企業(yè)之間盈利能力差距較為顯著。零售行業(yè)集中度較低，但國有控股的大背景使得行業(yè)集中度提升難度較大。

從市值管理的角度看，國有控股割裂了一二級市場的估值聯(lián)系，使得商業(yè)企業(yè)的一二級市場價值常常出現(xiàn)較大幅度倒掛。這些問題隨著國企改革大時代的到來，或可得到全新的解決辦法。

鄂武商已于9月15日停牌，并籌劃股權(quán)激勵相關(guān)事宜。這成為零售板塊國企改革啟動的一個信號。事實上，在9月4日武漢市委書記阮成發(fā)主持召開國有企業(yè)改革發(fā)展工作專題座談會，邀請16家代表性國企負責(zé)人探討武漢版國企改革路徑，預(yù)計部分條件成熟的市屬國企有望在年內(nèi)以員工持股、期權(quán)激勵等展開試點。從專題座談會結(jié)束，至9月15日鄂武商發(fā)布停牌公告，前后僅為10日，這凸顯了國企改革的推進速度。

國泰君安零售行業(yè)分析師童蘭、林浩然等人指出，經(jīng)歷了較長的經(jīng)營低潮期后，零售行業(yè)改革勢在必行。且零售作為充分競爭行業(yè)，武漢市以員工持股、期權(quán)激勵等方式推進國企改革，使得武漢市國企改革出現(xiàn)實質(zhì)性進展。在此帶動下，預(yù)計全國其他地區(qū)也有望陸續(xù)推出實質(zhì)性國企改革方案。