上海機場：三大看點助力業(yè)績提速

杜瑤

《動態(tài)》：9月16日，上海機場（600009）公布了公司的運輸生產(chǎn)情況簡報。對此，您能否給我們簡單點評一下呢？

孔銘：好的。這份簡報主要公布了三項數(shù)據(jù)：旅客吞吐量、飛機起降架次以及貨郵吞吐量。

數(shù)據(jù)顯示2014年8月上海機場的旅客吞吐量同比增速為7.57%，近期地區(qū)旅客加速增長。當(dāng)然，2014年8月為傳統(tǒng)暑期旺季，航空旅客出行增加是高增速的原因之一。但是，資料表明，目前我國商務(wù)出行和國內(nèi)旅游需求不振，尤其是國內(nèi)航線兩艙客源受“八項規(guī)定”等影響較大，上海機場能夠保持如此加速增長的態(tài)勢還是比較難得的。

同時，8月上海機場飛機起降架次總計為3.7萬架次，同比增長9.0%，增速高于去年同期，環(huán)比7月增速小幅上升。在我看來，有上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)這一有力催化劑，未來數(shù)年上海機場飛機起降架次有望加速增長。

另外一個數(shù)據(jù)是上海機場的貨郵吞吐量。2014年8月上海機場總貨郵吞吐量為27.2萬噸，同比大幅增長11.9%，可見上海機場的貨運正在逐步的復(fù)蘇當(dāng)中。我認為同樣是受益于上海自貿(mào)區(qū)的掛牌，對上海機場的國際物流、倉儲加工和轉(zhuǎn)口貿(mào)易帶來巨大的長期發(fā)展空間。

可見，單從這三項數(shù)據(jù)來看，上海機場的業(yè)績情況還是比較喜人的。

《動態(tài)》：在您看來，上海機場目前業(yè)績高速增長的主要驅(qū)動力有哪些呢？

孔銘：首先，上海機場航空性收入同比較快增長主要受益內(nèi)航外線的并軌以及流量提速。公司上半年航空收入同比增長12.1%，相比上年同期，收費并軌仍然產(chǎn)生了比較重要的影響。另外資料顯示，上半年上海機場流量增速相比去年有較明顯的改善，虹橋飽和時刻資源的溢出使得公司在幾大樞紐機場中流量增速比較突出。在我看來，這也是上海機場業(yè)績增長的影響因素之一。

其次，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上海機場上半年非航收入增速為10.2%，而占比68%的商業(yè)租賃業(yè)務(wù)同比增長12.1%。但是，我查閱了相關(guān)資料了解到，東航上半年流量和運力投放增長乏力。因此，我認為上海機場上半年非航收入的貢獻預(yù)計主要還是由非基地航空和外航流量較強所導(dǎo)致。

我看到有研究機構(gòu)預(yù)計，在免稅租賃收入的提振下，上海機場非航收入預(yù)計仍有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，我自己也比較看好公司的這一收入增長點。此外，據(jù)我了解，上海機場的商業(yè)面積在未來兩年將大幅增加，我覺得未來這也將為公司的業(yè)績做出貢獻。

《動態(tài)》：上海機場的國際線一直以來都是公司的重要收入來源。今年上半年公司的國際線表現(xiàn)如何呢？

孔銘：從細分來看，國際線表現(xiàn)仍然優(yōu)于國內(nèi)線。數(shù)據(jù)顯示，國際線旅客吞吐量增速為8.96%，仍然快于國內(nèi)線超過3.5個百分點。隨著航空業(yè)旺季的到來，我預(yù)計國際線將延續(xù)之前相對出色的表現(xiàn)。

同時，我了解到，航空出行的結(jié)構(gòu)性分化仍然很明顯，對于公司而言，由于國際航班起降費遠高于國內(nèi)線，國際線流量較快增長則更有助于公司航空性收入的反彈。

《動態(tài)》：目前上海機場正在持續(xù)進行航站樓的改造以及衛(wèi)星廳、機坪等的擴建工程，有投資者擔(dān)憂百億級資本開支將會給上海機場帶來巨大的壓力。對此，您有怎樣的看法？

孔銘：從目前的情況來看，上海機場第四跑道將采用租賃的方式，而第五跑道剛剛開始動工，同時衛(wèi)星廳及捷運系統(tǒng)建設(shè)仍在前期準(zhǔn)備階段。因此，我認為近期公司資本開支壓力并不大，對公司的短期業(yè)績沒有明顯的影響。

同時，從長期來看，我認為這些擴建改造工程對上海機場的業(yè)績是有巨大的提振作用的。例如T1航站樓的改造，資料顯示，改造完成后T1航站樓年旅客吞吐量將從目前的2000萬人次增加到3680萬人次，商業(yè)面積大概增加6000平方米，公司的盈利水平也將相應(yīng)得以提升。

《動態(tài)》：前面您也多次提到了上海自貿(mào)區(qū)的成立對上海機場業(yè)務(wù)的促進作用。除此之外，上海機場的未來發(fā)展還有哪些看點值得我們關(guān)注呢？

孔銘：在我看來，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)將對港口、機場、倉儲物流服務(wù)、保稅園區(qū)經(jīng)營類企業(yè)業(yè)績帶來實質(zhì)影響。低稅率及便利的金融、貿(mào)易和通關(guān)服務(wù)將吸引更多加工、制造、貿(mào)易和物流企業(yè)聚集。這些都對上海機場長期業(yè)務(wù)量增長和非航業(yè)務(wù)有明顯的推動作用。

同時，滬港通的開通對上海機場的未來發(fā)展也有著重大的意義。滬港通將長期利好機場、鐵路運輸、高速公路、港口等具有增長穩(wěn)定、低估值，高息率特征的基礎(chǔ)設(shè)施股。上海機場作為航空龍頭企業(yè)之一，滬港通的實施將有效提升公司的估值，增強公司對投資者的吸引力。

另外，作為全球注明的旅游項目，迪斯尼樂園對國內(nèi)外游客有著強大的吸引力，因此上海迪斯尼樂園也將極大促進上海機場未來的發(fā)展。資料顯示，樂園規(guī)劃面積3.91平方公里，從2011年5月開始大規(guī)模施工，預(yù)計2015年建成使用。

鑒于上海迪斯尼一期的龐大規(guī)模和人口技術(shù)，有數(shù)據(jù)預(yù)測上海迪斯尼樂園年人均入園人數(shù)將在2000萬人次左右。上海迪斯尼開園后將年均新增航空旅客吞吐量282萬人次，約占2013年上海航空旅客吞吐量的5.98%。我認為這將為上海機場帶來長期利好。