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      管理者過(guò)度自信與盈余管理關(guān)系研究——基于董事會(huì)治理視角實(shí)證檢驗(yàn)

      2014-10-08 07:33:42張啟鑾ZHANGQiluan高玲GAOLing
      價(jià)值工程 2014年24期
      關(guān)鍵詞:獨(dú)立性盈余董事會(huì)

      張啟鑾 ZHANG Qi-luan;高玲 GAO Ling

      (大連理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部,大連 116024)

      (Faculty of Management and Economics,Dalian University of Technology,Dalian 116024,China)

      0 引言

      以前的財(cái)務(wù)理論如MM理論、權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論等都認(rèn)為管理者是理性的、同質(zhì)的,不會(huì)影響公司的各種決策。然而“理性人”的假設(shè)越來(lái)越不能解釋現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。鑒于此,行為財(cái)務(wù)理論便應(yīng)運(yùn)而生,認(rèn)為人們?cè)谂袛嗪蜎Q策時(shí)會(huì)受到自身知識(shí)、情感、偏好的約束,產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差,從而非理性特征得以表現(xiàn)。

      大量研究表明董事會(huì)治理會(huì)影響公司的盈余質(zhì)量。董事會(huì)是公司治理的一個(gè)重要組成部分,它承擔(dān)著對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者提供建議和對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的基本職責(zé)。董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量負(fù)主要責(zé)任,也對(duì)盈余管理產(chǎn)生直接影響。同時(shí)這種影響又會(huì)受到董事會(huì)自身的一些特征如董事會(huì)的獨(dú)立性而有所約束。代理理論認(rèn)為,董事會(huì)相對(duì)于管理層的獨(dú)立性越高,其監(jiān)管性越強(qiáng),這種獨(dú)立性又通常取決于獨(dú)立董事的比例。(Beasley,1996)[1]、Klein(2002)[2]的研究表明獨(dú)立董事的比例與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)。然而這些研究較少考慮到管理者的行為特征方面,在現(xiàn)實(shí)中,管理者存在著非理性的過(guò)度自信行為,而且對(duì)公司的盈余管理也有影響。

      1 理論分析與研究假設(shè)

      1.1 管理者過(guò)度自信與盈余管理

      目前盈余管理還沒(méi)有一個(gè)確切的定義,Schipper(1989)、Healy 和 Walen(1999)[3]、等都對(duì)盈余管理進(jìn)行過(guò)界定,雖然定義不相同,但是都強(qiáng)調(diào)盈余管理的主體是企業(yè)管理者,他們是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)允許的前提下為了獲得自己的私人利益而進(jìn)行的盈余管理。本文定義盈余管理為:公司管理層為了實(shí)現(xiàn)期望的盈余水平并滿足自己的利益,通過(guò)各種手段和方式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾的機(jī)會(huì)主義行為。

      過(guò)度自信在心理學(xué)中是一種非常穩(wěn)健的非理性行為,是過(guò)于相信自己能力能夠帶來(lái)成功的一種認(rèn)知偏差[4]。同時(shí)情感心理學(xué)的研究認(rèn)為,自我歸因偏差是過(guò)度自信表現(xiàn)的動(dòng)因。管理者由于系統(tǒng)偏差會(huì)產(chǎn)生過(guò)度自信的非理性行為,從而會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策如投資、融資、并購(gòu)等政策產(chǎn)生錯(cuò)誤的判斷,造成自己的利益無(wú)法實(shí)現(xiàn)或者公司盈利出現(xiàn)狀況。管理者出于激勵(lì)、避免虧損等動(dòng)因就會(huì)通過(guò)選擇會(huì)計(jì)手段來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行盈余管理,以扭轉(zhuǎn)不利局面,它不可避免地造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息的失真。關(guān)于管理者過(guò)度自信與盈余管理的關(guān)系,劉文秀將過(guò)度自信分為短期和長(zhǎng)期,分析了不同類型的過(guò)度自信與盈余管理之間的關(guān)系,王陽(yáng)研究了過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀下的盈余管理,雖然研究的背景不同,但得出的結(jié)論都認(rèn)為過(guò)度自信的管理者更易進(jìn)行盈余管理,因此本文提出:

      假設(shè)1:管理者過(guò)度自信與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系,即管理者越過(guò)度自信,其進(jìn)行盈余管理的程度越大。

      1.2 董事會(huì)治理視角下的管理者過(guò)度自信與盈余管理關(guān)系研究

      獨(dú)立董事的存在是為了解決委托代理問(wèn)題,監(jiān)督是其主要職能。如果公司的獨(dú)立董事比例過(guò)低,就會(huì)降低其監(jiān)督管理層的效率,其設(shè)置就形同虛設(shè),無(wú)法對(duì)管理者作出的經(jīng)營(yíng)決策提出評(píng)判,使權(quán)利出現(xiàn)失衡局面。隨著獨(dú)立董事比例增加,他們不受公司管理者的影響,處于監(jiān)督管理層的有利位置,調(diào)節(jié)著內(nèi)部管理者和剩余索取權(quán)人之間的矛盾,最終約束了管理層的機(jī)會(huì)主義行為,保護(hù)股東的利益。劉立國(guó)、杜瑩(2003)研究表明,董事會(huì)獨(dú)立性的提高能夠減少財(cái)務(wù)舞弊行為,使會(huì)計(jì)信息更加透明。張國(guó)華、陳方正(2006)[5]的研究表明我國(guó)的獨(dú)立董事制度正發(fā)揮著積極的作用,其獨(dú)立性越高,盈余管理概率越低。同樣,Cornett(2009)[6]的研究認(rèn)為董事會(huì)的獨(dú)立性與公司的利潤(rùn)正相關(guān),與盈余管理負(fù)相關(guān)??梢?jiàn)董事會(huì)的高獨(dú)立性可以減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生,約束著管理者的非理性行為,提高公司的利潤(rùn)。所以本文提出:

      假設(shè):與獨(dú)立性低的上市公司董事會(huì)相比,較高獨(dú)立性的上市公司董事會(huì)能降低因管理者過(guò)度自信而誘發(fā)的盈余管理水平。

      2 研究設(shè)計(jì)

      2.1 管理者過(guò)度自信

      我國(guó)上市公司主要由大股東控制,股權(quán)相對(duì)集中,由此使作為控股股東代表的董事長(zhǎng)具有更高的權(quán)利,作為公司的最高決策者,其代表股東利益,參與公司的經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)威不可動(dòng)搖。因此,本文認(rèn)為董事長(zhǎng)的過(guò)度自信或許能更好地解釋管理者過(guò)度自信的非理性行為。

      過(guò)度自信是一種心理特征,無(wú)法直接觀察和度量,一般是通過(guò)人們的行為特征來(lái)間接推斷的。本文借鑒姜付秀[7]等的高管薪酬的相對(duì)比例來(lái)度量管理者過(guò)度自信。由于本文的管理者特指董事長(zhǎng),因此我們用“董事長(zhǎng)的薪酬/所有高管的薪酬之和”的比例來(lái)表示,然后用該比例的中位數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn),如果樣本公司董事長(zhǎng)相對(duì)薪酬比例大于該中位數(shù),則說(shuō)明董事長(zhǎng)過(guò)度自信,用1表示,反之取0。

      2.2 盈余管理的計(jì)量方法

      目前修正的截面Jones模型得到了國(guó)內(nèi)外的廣泛應(yīng)用。夏立軍(2003)、黃梅和夏新平(2009)以及 Stubben(2010)等的研究都支持使用修正的截面Jones模型。因此,本文采用修正的截面Jones模型來(lái)度量盈余管理。具體計(jì)算過(guò)程如下:

      將(1)式中的各變量算出來(lái)后進(jìn)行回歸,得出系數(shù)值,帶入(2)式求得非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),最后帶入(3)式,即求得DAt,本文以DA的絕對(duì)值來(lái)度量上市公司盈余管理的程度。其中TAt是第t期總的應(yīng)計(jì)利潤(rùn),等于凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量;At-1是第t-1期的期末總資產(chǎn);△REVt是第t期和第t-1期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差額;△RECt是第t期和第t-1期的應(yīng)收賬款差額;PPEt是第t期的固定資產(chǎn)原值;NDAt為第t期的非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn);DAt為第t期的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。

      2.3 模型設(shè)計(jì)

      為檢驗(yàn)假設(shè),建立如下模型:

      OC表示過(guò)度自信、SIZE表示公司規(guī)模、LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率、ROA表示盈利能力、Growth表示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變化、CF表示公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與總資產(chǎn)比值以及Own表示公司股權(quán)集中度,同時(shí)還加了年度啞變量和行業(yè)啞變量,行業(yè)啞變量分為制造業(yè)行業(yè)和非制造業(yè)行業(yè)。

      3 實(shí)證結(jié)果與分析

      3.1 管理者過(guò)度自信與盈余管理的實(shí)證分析

      結(jié)果顯示:F值都在1%的水平下顯著,說(shuō)明本文的模型設(shè)定總體上是有效的,通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。從表中可以看出,在不考慮控制變量的情況下,管理者過(guò)度自信與盈余管理之間在1%的水平下顯著為正,模型的調(diào)整R2為0.220;加入控制變量后,管理者過(guò)度自信與盈余管理仍然在1%的水平下顯著為正,模型的調(diào)整R2也有所提高,為0.249,表明管理者越過(guò)度自信,其越有可能進(jìn)行盈余管理。證明了假設(shè)1。

      表1 管理者過(guò)度自信與盈余管理回歸分析

      3.2 董事會(huì)治理下的管理者過(guò)度自信與盈余管理實(shí)證分析

      董事會(huì)獨(dú)立性比例平均值為35.725%,中位數(shù)為33.330%,最小值為8.7%,最大值為71.4%,標(biāo)準(zhǔn)差為8.2503%。為了檢驗(yàn)假設(shè)2,我們將樣本上市公司獨(dú)立董事比例從低到高排序,將前33.3%的樣本作為低獨(dú)立性組即董事會(huì)治理不完善組,將后33.3%樣本作為高獨(dú)立性組即董事會(huì)治理完善組。分組回歸結(jié)果檢驗(yàn)如表2顯示,在董事會(huì)治理不完善組,管理者過(guò)度自信與盈余管理在5%的水平下顯著為正;而在董事會(huì)治理完善組,管理者過(guò)度自信與盈余管理為正關(guān)系但是不顯著。這說(shuō)明與獨(dú)立性低的上市公司董事會(huì)相比,較高獨(dú)立性的上市公司董事會(huì)能降低因管理者過(guò)度自信而誘發(fā)的盈余管理水平。假設(shè)2得到了驗(yàn)證。

      表2 基于董事會(huì)獨(dú)立性分組的管理者過(guò)度自信與盈余管理回歸分析

      4 研究結(jié)論

      本文以2009-2011年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本,考察了管理者過(guò)度自信與盈余管理之間的關(guān)系,研究了董事會(huì)治理下的管理者過(guò)度自信與盈余管理間關(guān)系的變化。主要的研究結(jié)論有:①管理者過(guò)度自信與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系,管理者越過(guò)度自信,其進(jìn)行盈余管理的程度越高。②完善的董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響管理者過(guò)度自信與盈余管理之間的關(guān)系即董事會(huì)的獨(dú)立性越高越能降低因管理者過(guò)度自信而誘發(fā)的盈余管理水平。

      [1]Beasley,M.S.Outside Directors and CEO Selection[J].Journalof Financial and Quantitative Analysis,1996,31(3):337-355.

      [2]Klein,A.Audit Committee,Board of Director Characteristics,and Earnings Management[J].Journal of Accounting and Economics,2002,33(5):375-400.

      [3]Healy,P.M.,Wahlen,J.M..A Review of the Earnings Management Literature and Its Implication for Standard Setting[J].Accounting Horizons,1999,13(14):365-383.

      [4]饒育蕾,張輪.行為金融學(xué)[M].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2005:106-107.

      [5]張國(guó)華,陳方正.我國(guó)上市公司盈余管理與董事會(huì)特征相關(guān)性實(shí)證研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究,2006(2):42-44.

      [6]Cornett,M.,McNutt,J.,and Tehranian,H..Corporate Governance and Earnings Management at Large U.S.Bank Holding Companies[J].Journal of Corporate Finance,2009,7(2):1-19.

      [7]姜付秀,張敏,陸正飛,陳才東.管理者過(guò)度自信、企業(yè)擴(kuò)張與財(cái)務(wù)困境[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009(1):131-143.

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