科技市場在泡沫化嗎？

寧薇

從十七世紀的郁金香狂熱到十九世紀美國的經(jīng)濟大蕭條，從“.COM”互聯(lián)網(wǎng)泡沫到比特幣投機熱潮，人類歷史總是如出一轍地上演著泡沫吹起然后幻滅的戲碼。如今科技概念再次泛濫化，科技板塊和資本市場熱到沸騰。自2010年至今，數(shù)不過來的掙錢不掙錢的互聯(lián)網(wǎng)公司都來紐約啟動了IPO進程，納斯達克這個匯聚了眾多科技公司的市場也隨之創(chuàng)下了2000年以來的新高。這個被眾多科技博客戲稱為“豬都想飛的時代”不由得讓理性投資者戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地問一句：市場在泡沫化嗎？

近期，納斯達克指數(shù)突破4500點，連創(chuàng)14年來新高，距2000年3月時的歷史最高5132點越來越近。而近期在紐約證交所掛牌交易的阿里巴巴也將一掃近來科技股走低科技公司紛紛推遲IPO計劃的頹勢，進一步激活美國科技的IPO市場。據(jù)悉，如果這次阿里巴巴能成功完成211億美元的籌資目標，就可能會成為美國歷史上規(guī)模最大的一次IPO，除了為現(xiàn)有投資者帶去巨額收益之外，它也將吸引更多的投資者關(guān)注該領(lǐng)域。

眼下IPO的管道依然充斥著大量互聯(lián)網(wǎng)公司，而更多的科技泡沫也在公開視野之外的私人市場上源源不斷地產(chǎn)生。今年第二季度，美國風(fēng)險投資交易規(guī)模達到了130億美元，交易量為1114起。相比2014年第一季度，投資額規(guī)模增長了34%，交易個數(shù)增長了13%。從投資額增速遠遠高出交易個數(shù)增速來看，美國風(fēng)險投資正朝著單筆投資規(guī)模更大的趨勢發(fā)展。該季度融資規(guī)模最大的交易為打車應(yīng)用Uber，融資12億美元。從風(fēng)險投資青睞的行業(yè)來看，二季度前10大投資交易中，有5個交易發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)軟件領(lǐng)域，且軟件領(lǐng)域的融資規(guī)模也高于其他領(lǐng)域。在互聯(lián)網(wǎng)思維逐漸深入整個經(jīng)濟體系的同時，這股投資熱潮也漸漸吹大了互聯(lián)網(wǎng)的泡沫。

當下，市場對科技創(chuàng)業(yè)公司趨之若鶩，并且給出的價格都極具吸引力。然而，市場參與者的老練與世故程度卻在下降。每個月都有數(shù)以十億美元計的收購發(fā)生，每周都有數(shù)十起八位數(shù)金額的交易進行。然而實際上，其中的很多公司和創(chuàng)始人都并不為人熟知。與此同時科技孵化器、創(chuàng)業(yè)中心、天使投資依舊如雨后春筍般地冒出，它們都在忙碌著從成千上萬的項目中分析、挖掘和識別下一個Facebook。也有一些初出茅廬的風(fēng)投和PE在令人眼花繚亂的項目書中迷失，直接選擇跟在那些投資明星后面排著隊地給創(chuàng)業(yè)公司送錢。

硅谷和創(chuàng)業(yè)圈已經(jīng)進入了癲狂的時代，那些饑渴的投資者都在試圖“理性”地找項目，而熱情高漲的創(chuàng)業(yè)家都在“淡定”地等待被收購，仿佛Facebook以10億美元收購Instagram的神話馬上就能降臨在自己身上一般。在這些初創(chuàng)公司面前，似乎提商業(yè)模式和盈利模式都顯得格外老套，它們總是以“互聯(lián)網(wǎng)思維+積累用戶為先”為主旋律，頁面總是干干凈凈的小清新，但最終又有多少公司能找到方法把用戶量兌換成真金白銀？

終究，好的項目是稀缺資源，“錢無用武之地”的焦躁讓很多孵化器都甘愿成為試用品。美國知名的孵化器Techstars就宣布推出所謂的“股權(quán)返還保障”項目，它們說，如果創(chuàng)業(yè)者認為Techstars沒有為其帶來足夠的價值，那么他們可以在每一期活動結(jié)束后要求Techstars返還股份或部分股份。這一股權(quán)返還政策的目的在于打消創(chuàng)業(yè)者的疑慮，向創(chuàng)業(yè)者表決心，孵化器項目不會浪費他們的時間，或者使他們白白失去所持股份。在這個滿城盡是孵化器的時代，Techstars的這個舉措雖聰明，卻也瘋狂，你不喜歡我的投資，我就把股份還給你，互聯(lián)網(wǎng)的免費思維竟在風(fēng)投界也開了花。Techstars并不孤獨，還有很多其他如Upside這樣的基金，為了吸引創(chuàng)業(yè)者，已決定向所投資的創(chuàng)業(yè)者返還部分投資收益。

熱情的資本已經(jīng)使很多創(chuàng)業(yè)公司在私人市場的估值超過了公開市場，盡管科技的突破和普及速度越來越快，但這顯然已經(jīng)被資本市場上泡沫吹起的速度趕超。我們也知道破裂是泡沫的宿命，導(dǎo)火索或許是某個上市公司6個月解凍期過后的拋售潮，或許是某幾個大公司財報后拋售的連鎖反應(yīng)，也或許是某科技巨頭隕落后的恐慌心理。真實存在的問題加上在不恰當時機出現(xiàn)的誘因，于是乎泡沫就破滅了。華爾街的分析師自2010年起，每隔一段時間就會發(fā)文稱“互聯(lián)網(wǎng)泡沫暫時不會重演”，轉(zhuǎn)眼間這個“暫時”已積累了4年光景，有一件事他們永遠不會告訴你，在他們還在鼓動群眾借債買股票的時候，他們早就開始悄悄地做空了市場，這種事發(fā)生在1719年、1930年、2008年……即使是金融危機，也依舊有人在賺錢，不是嗎？