非相關(guān)多元化經(jīng)營對現(xiàn)金流狀況影響的定量研究

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（遼寧石油化工大學(xué) 遼寧撫順113001）

一、問題的提出

在如今復(fù)雜多變的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下，多元化經(jīng)營成為了企業(yè)發(fā)展的必然，也成為了理論界和企業(yè)界研究的一個重要課題。非相關(guān)多元化是企業(yè)經(jīng)營與成長的一種重要策略，但非相關(guān)多元化水平過高，如果解決不好多個非主營業(yè)務(wù)主體與多種融資渠道的問題就盲目地推進非相關(guān)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)金流就會由于源泉的枯竭而崩潰，進而演變?yōu)樨攧?wù)風(fēng)險并最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營危機。許多文獻在此方面只提供了理論依據(jù)，極少有學(xué)者進行具體的數(shù)據(jù)分析。筆者認(rèn)為，只有做好對現(xiàn)金流影響的定量研究，企業(yè)才能更有效、更有針對性地采取措施。因此，對于非相關(guān)多元化經(jīng)營對現(xiàn)金流狀況的影響進行具體的定量研究是急需解決的問題。

二、非相關(guān)多元化對現(xiàn)金流狀況的影響分析

本文以L上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，通過建立多元回歸模型進行影響分析。分析過程中選取現(xiàn)金流動負債比率與現(xiàn)金凈流量對凈利潤的比率指標(biāo)來衡量企業(yè)非相關(guān)多元化經(jīng)營的現(xiàn)金流狀況。為準(zhǔn)確地評價解釋變量對被解釋變量帶來的影響，加入企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的成長性作為控制變量以排除那些重要的變量給被解釋變量帶來的影響。其中企業(yè)規(guī)模以總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，由于具有更大規(guī)模的企業(yè)最有可能開展多元化經(jīng)營，進而會對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。另外用總資產(chǎn)增長率來代表企業(yè)的成長性，成長性越高，對應(yīng)的現(xiàn)金流狀況越好。本文建立的基本回歸模型如下：

其中，Y：表示企業(yè)非相關(guān)多元化水平（DU），用“熵”值測量方法來測量：

Pj為第j產(chǎn)業(yè)組的產(chǎn)品銷售在企業(yè)總銷售中的份額。X1：表示現(xiàn)金流動負債比率；X2：表示現(xiàn)金凈流量對凈利潤比率；X3：表示控制變量企業(yè)規(guī)模；X4：表示控制變量企業(yè)的成長性。

利用SPSS 19對樣本數(shù)據(jù)進行多元回歸分析，結(jié)果如表1到表2所示。

（1）表1是相關(guān)系數(shù)矩陣表，顯示了包括自變量和因變量在內(nèi)的5個變量的Pearson相關(guān)系數(shù)以及單尾顯著性概率。從表中可以看出因變量與自變量的相關(guān)系數(shù)分別為-0.602、-0.254、0.965、-0.030。表明了現(xiàn)金流動負債比率與現(xiàn)金凈流量對凈利潤比率與非相關(guān)多元化水平在5%的水平上相關(guān)性顯著，呈負相關(guān)關(guān)系，即非相關(guān)多元化程度越高，企業(yè)的現(xiàn)金流狀況越差。

（2）模型的擬合優(yōu)度檢驗，表2中相關(guān)系數(shù)R=0.999a，而判定系數(shù)R2=0.999。說明回歸模型的預(yù)測值對樣本相關(guān)數(shù)據(jù)的擬合程度很好，回歸方程的擬合度也很好，對相關(guān)數(shù)據(jù)的解釋力也很強。

表2 模型摘要表

（3）方差分析表（表 3）中顯示的回歸結(jié)果表明：回歸模型的F統(tǒng)計量的觀察值等于270.970，概率值P為0.046。在5%的顯著性水平下，該回歸模型具有一定的統(tǒng)計學(xué)意義，而且模型的相關(guān)性顯著，即非相關(guān)多元化水平與現(xiàn)金凈流量對凈利潤比率及現(xiàn)金流動負債比呈顯著的線性關(guān)系。

表3 方差分析表

（4）由表4中數(shù)據(jù)非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)B的值可得出多元回歸模型：

同時，從其t統(tǒng)計量對應(yīng)的相伴概率均小于0.05可以判定，回歸模型的回歸系數(shù)是顯著的，即是有意義的。

表4 回歸系數(shù)表

三、總結(jié)及建議

由以上定量分析可知，由于企業(yè)非相關(guān)多元化經(jīng)營帶來的種種影響，現(xiàn)金流狀況會隨著非相關(guān)多元化水平的提高而下降。因此，企業(yè)要謹(jǐn)慎而適度開展非相關(guān)多元化經(jīng)營，筆者提出以下幾點建議：

一是在開展非相關(guān)多元化經(jīng)營時，要保證主業(yè)的充分發(fā)展。此舉不僅能為企業(yè)取得在新行業(yè)的后續(xù)發(fā)展所必需的穩(wěn)定的資金收入，而且能為企業(yè)逐漸積累組織能力，這是企業(yè)非相關(guān)多元化經(jīng)營必不可少的兩種能力，但是越是主業(yè)不穩(wěn)定的企業(yè)，非相關(guān)多元化經(jīng)營的驅(qū)動力越大，這可謂是多元化經(jīng)營的一大誤區(qū)。

二是由于不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)之間經(jīng)營過程較大的差異性使得企業(yè)難以綜合利用原有的經(jīng)營能力，并且我國企業(yè)在兼并收購的過程中收購企業(yè)的數(shù)目較多、速度過快、質(zhì)量參差不齊，從而可能使得企業(yè)能力的發(fā)展跟不上業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，導(dǎo)致經(jīng)營的低績效，進而降低企業(yè)的財務(wù)能力。因此要根據(jù)自身實力選擇行業(yè)進行項目投資，優(yōu)化投資業(yè)務(wù)組合，注重收購質(zhì)量和控制收購速度。同時注意收購對象在財務(wù)上的互補性，使收購成本和維持費用始終在企業(yè)可接受的范圍之內(nèi)，降低因收購而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

三是要進行專門資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理，目的在于在確定一個既能維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，又能在減少或不增加風(fēng)險的前提下，給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平。由于預(yù)期現(xiàn)金流動很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求負債的結(jié)構(gòu)性管理把重點放到負債到期結(jié)構(gòu)問題上，即在允許現(xiàn)金流動波動的前提下，在負債到期結(jié)構(gòu)上保持多大的安全邊際。長、短負債的盈利能力與風(fēng)險各不相同，負債的結(jié)構(gòu)性管理要求對其盈利能力與風(fēng)險進行權(quán)衡與選擇，以確定出既能使風(fēng)險最小、又能使企業(yè)盈利能力最大化的負債結(jié)構(gòu)。