多重利好助A股起飛

江玲

7月份以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的反彈，尤其是7月22日之后的10個(gè)交易日，上證指數(shù)大漲8.43%，創(chuàng)下了2014年的年內(nèi)新高，一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)股市由熊轉(zhuǎn)牛的強(qiáng)烈預(yù)期。經(jīng)過(guò)大半年死氣沉沉的“僵尸行情”后，A股市場(chǎng)終于在近期得到了全面改觀。

7月初，由銀監(jiān)會(huì)牽頭起草的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，這被稱為新版“國(guó)十條”的文件，被解讀為市場(chǎng)的資金面即將迎來(lái)顯著寬松。之后，A股市場(chǎng)格局逐漸出現(xiàn)了明顯變化。

數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)7月份，上證綜指累計(jì)上漲7.48%，深證成指上漲8.36%，滬深300指數(shù)上漲8.55%，同創(chuàng)19個(gè)月以來(lái)單月最大漲幅紀(jì)錄。大盤(pán)藍(lán)籌股走勢(shì)好于中小市值股票，中小板指數(shù)上漲3.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌4.28%。

多重利好推動(dòng)A股大漲

有市場(chǎng)人士分析中級(jí)行情已開(kāi)啟。而此前，雖然政策面的利好從年初開(kāi)始就一直不斷，但是市場(chǎng)卻始終不見(jiàn)起色。此次滬深兩市一改長(zhǎng)期頹勢(shì)，在7月下旬突然爆發(fā)，究竟是何原因？

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在新聞例會(huì)上回應(yīng)，“近期國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)反彈行情，主要由多重利好推動(dòng)所致。”

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，其中二季度增長(zhǎng)7.5%。7月中國(guó)匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為52，創(chuàng)下18個(gè)月以來(lái)新高，表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。

其次，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，融資成本有望下降。上半年我國(guó)信貸環(huán)境總體寬松，全年信貸有望超過(guò)去年。國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，為股市帶來(lái)較好的外部環(huán)境。

再次，資本市場(chǎng)改革措施的效果逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)預(yù)期滬港通將于10月啟動(dòng)，相關(guān)概念股票迎來(lái)估值修復(fù)行情。優(yōu)先股試點(diǎn)推出有望增強(qiáng)商業(yè)銀行資本實(shí)力。藍(lán)籌股ETF期權(quán)將推出的消息，也激發(fā)了藍(lán)籌市場(chǎng)的活力。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則表示，本輪A股反彈主要基于藍(lán)籌股的四重利好：一是優(yōu)先股制度推出，二是央企改革試點(diǎn)，三是滬港通安排，四是上交所即將推出ETF期權(quán)。這四重利好都集中火力于大盤(pán)藍(lán)籌股，這對(duì)過(guò)去估值嚴(yán)重偏低的大盤(pán)藍(lán)籌股是一個(gè)重大商機(jī)，它們將會(huì)引領(lǐng)大盤(pán)指數(shù)堅(jiān)定向上。

滬港通再引活水

“滬港通”無(wú)疑是引爆近期反彈行情的導(dǎo)火索和催化劑。

滬港通是上交所與港交所的一種互聯(lián)互通機(jī)制，兩地投資者可通過(guò)當(dāng)?shù)厝藤I(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所的股票。由于港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此在國(guó)際資本覬覦A股市場(chǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本也有望從港股投資中獲益。數(shù)據(jù)顯示，A股568只滬港通概念股中，已有近百只個(gè)股于近期創(chuàng)出年內(nèi)新高。

對(duì)于滬港通，到底能為A股市場(chǎng)帶來(lái)什么，會(huì)給投資者帶來(lái)什么樣的投資機(jī)遇呢？事實(shí)上，滬港通最直接的好處，就是使得同時(shí)在內(nèi)地和香港上市的股票估值趨于一致。

滬港通一旦開(kāi)閘，長(zhǎng)期處于存量博弈的A股市場(chǎng)將迎來(lái)“活水”。據(jù)悉，滬港通總額度為5500億元人民幣中，滬股通總額為3000億元人民幣，港股通總額為2500億元人民幣。因此從總額的劃分上看，就是A股市場(chǎng)資金凈流入500億元人民幣。

來(lái)自瑞銀證券的測(cè)算顯示，境外資金通過(guò)QFII額度持有的A股市值大約5500億元，通過(guò)RQFII持有的市值大約1000億元，加之未來(lái)滬股通3000億元的額度，這將使境外資金在A股持有的市值超過(guò)9000億元，占A股流通市值比例近10%。

滬港通業(yè)務(wù)的推出，將大大提振上交所的多層次藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，滬股通的股票中的上證380指數(shù)成分股，集中了在上交所上市的中小市值的優(yōu)質(zhì)新興藍(lán)籌公司，而這正是上交所多層次藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)的重要內(nèi)容。同時(shí)，滬港通帶來(lái)的較大額度的增量資金，偏愛(ài)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，有助于改變滬市大盤(pán)藍(lán)籌股估值不合理的現(xiàn)狀。

此外，滬港通將帶來(lái)更多國(guó)際投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，也將優(yōu)化滬市投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者占比，改變目前以中小投資者為主的現(xiàn)狀，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)、健康運(yùn)行和可持續(xù)發(fā)展。

對(duì)沖基金借道RQFII試水A股

距滬港通開(kāi)閘還有兩個(gè)月，一批嗅覺(jué)靈敏的對(duì)沖基金已經(jīng)等不及滬港通，直接通過(guò)其他途徑試水A股了。

據(jù)了解，有一批香港本地的對(duì)沖基金采用RQFII模式試探性投資A股。還有一些沒(méi)有QFII資格的外資則租用QFII額度配置A股，由此引發(fā)QFII額度緊張。

中環(huán)資產(chǎn)是一家專注于做全球多元化策略的對(duì)沖基金，成立9年基金總回報(bào)達(dá)到485%，平均年化回報(bào)率達(dá)到23%以上。其中，2013年通過(guò)配置美國(guó)市場(chǎng)的中概股和其他新興市場(chǎng)獲得51%的回報(bào)率。但7月以來(lái)，中環(huán)資產(chǎn)降低了東南亞、印度、美國(guó)等地區(qū)的資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)而關(guān)注港股和A股。其重點(diǎn)關(guān)注的是A股中的稀缺品種，如醫(yī)藥、白酒、軍工。

中環(huán)資產(chǎn)以及其他一些海外機(jī)構(gòu)借道QFII和RQFII渠道投資A股，只是近期海外資金投資中國(guó)資產(chǎn)的一個(gè)縮影。

申銀萬(wàn)國(guó)研究所高級(jí)策略分析師謝偉玉研究EPFR監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，7月24日至30日，外資加速涌入A股和中概股，流入資金達(dá)到21.4億美元。若加上7月31日，流入量更高達(dá)25.8億美元。這完全已超過(guò)2012年12月那波外資流入的峰值，創(chuàng)下2008年4月以來(lái)的新高。另外，截至今年7月30日的一周內(nèi)，全球新興市場(chǎng)股基凈流入額超過(guò)20億美元，創(chuàng)77周以來(lái)新高，其中中國(guó)股基的凈流入額高達(dá)14.4億美元。

對(duì)于此次流入A股的海外資金，外界普遍認(rèn)為是沖著10月份的滬港通來(lái)的，但據(jù)調(diào)查，滬港通只是一個(gè)由頭，核心因素是經(jīng)濟(jì)基本面催生了國(guó)際資金的流動(dòng)性再分配。蜂擁進(jìn)入的很多都是宏觀對(duì)沖資金，不是長(zhǎng)期資金，其目的是借估值洼地避險(xiǎn)。這波外資的流入跟美國(guó)和歐洲當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策密切相關(guān)。

“一是美股創(chuàng)了歷史新高，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期QE3會(huì)退出，對(duì)美國(guó)股市帶來(lái)沖擊。二是歐洲進(jìn)一步實(shí)施量化寬松政策，有些全球性基金獲得新增資金，需要尋找投資渠道。”一位研究人士介紹。endprint

對(duì)于海外資金的動(dòng)向，中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志指出：“目前歐美股市處于估值高位，歐美大機(jī)構(gòu)是全球化配置，習(xí)慣配置ETF等標(biāo)的，不會(huì)采取自下而上的選股策略。如果海外資金從高估值的市場(chǎng)流到低估值的A股市場(chǎng)，A股必然會(huì)迎來(lái)一輪系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但目前尚需觀察?！?/p>

“對(duì)沖基金在不同的新興市場(chǎng)游走，看到哪個(gè)市場(chǎng)有政策利好、估值處于洼地，就會(huì)涌進(jìn)去?！毕愀垡晃辉趯?duì)沖基金擔(dān)任基金經(jīng)理的人士指出，A股正好符合他們的目標(biāo)?！暗珜?duì)沖基金的特點(diǎn)就是賺一把就跑。他們是在全球市場(chǎng)尋找投資標(biāo)的，一旦發(fā)現(xiàn)另外一個(gè)市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)更大，資金就會(huì)撤離?！彼赃@批資金停留的時(shí)間，也許就是兩三個(gè)月，而不是半年或者更長(zhǎng)時(shí)間。

信托資金覬覦股市

與海外資金“虎視眈眈”靜待機(jī)會(huì)進(jìn)入A股相比，國(guó)內(nèi)的資金流向亦有新的變化?？耧j突進(jìn)的信托業(yè)受到兌付危機(jī)等負(fù)面因素打壓，集合信托產(chǎn)品成立數(shù)量與規(guī)模增速放緩。分析人士指出，這將使得部分資金開(kāi)始從信托產(chǎn)品流出轉(zhuǎn)投股市，在資金利率逐步下行的預(yù)期下，增量資金有望加速進(jìn)入A股。

數(shù)據(jù)顯示，6月用益信托指數(shù)為52，較5月的57繼續(xù)環(huán)比下滑。此前的2010年至2013年一季度，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入狂飆突進(jìn)式的增長(zhǎng)，單季環(huán)比增幅保持在11.77%，而2013年二季度以來(lái)，增速開(kāi)始大幅放緩，個(gè)別月份甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)用益信托工作室的不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年5月，信托公司共成立集合信托產(chǎn)品653款，環(huán)比大幅下降27.8%，同比增長(zhǎng)29.3%；其中513款產(chǎn)品公布了募資規(guī)模，合計(jì)約669億元。

根據(jù)中信證券研究部金融產(chǎn)品組的測(cè)算，估計(jì)全月總成立規(guī)模在912.9億元左右，環(huán)比下降19.3%，同比增長(zhǎng)3.8%。而6月的數(shù)據(jù)顯示，上述趨勢(shì)仍在持續(xù)，6月份集合信托產(chǎn)品總成立規(guī)模為574.03億元，環(huán)比下跌7.05%，同比下跌33.74%。

利好推動(dòng)“慢?！毙星?/p>

盡管7月份A股市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，但是進(jìn)入8月份之后，股市上漲的步伐已經(jīng)開(kāi)始放緩。股市未來(lái)能否延續(xù)沖高行情則成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕及改革措施效果初顯等，成為了推動(dòng)股指反彈的主要因素。

A股市場(chǎng)自2007年10月開(kāi)始步入熊市以來(lái)，持續(xù)近7年時(shí)間，創(chuàng)下了A股熊市周期之最。按照牛熊交替的周期性規(guī)律分析，終結(jié)熊市、步入牛市，是隨時(shí)可能發(fā)生的大概率事件。相信，只要有一定的利好刺激，就能開(kāi)啟一輪全新的牛市行情，這也是人心思漲的必然結(jié)果。

不過(guò)，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入注重結(jié)構(gòu)調(diào)整而增長(zhǎng)相應(yīng)開(kāi)始放緩的“新常態(tài)”，加之今年并不算寬松的資金面的現(xiàn)狀，在申銀萬(wàn)國(guó)證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明看來(lái)，此時(shí)要人們相信大牛市來(lái)了，恐怕有點(diǎn)難度。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，本輪牛市絕不可能是“快?！被颉隘偱！?，它將是一輪全新的“慢牛”，其運(yùn)行大趨勢(shì)雖是堅(jiān)定向上，但其間多曲折、多坎坷，而且本輪牛市一定會(huì)走得更有耐心、更平實(shí)，這樣的牛市也會(huì)行走得更長(zhǎng)久、更穩(wěn)健。

“A股市場(chǎng)自2007年10月開(kāi)始步入熊市以來(lái)，持續(xù)近7年時(shí)間，創(chuàng)下了A股熊市周期之最。按照牛熊交替的周期性規(guī)律分析，終結(jié)熊市、步入牛市，是隨時(shí)可能發(fā)生的大概率事件?！倍切卤硎?，只要一定的利好刺激，就能開(kāi)啟一輪全新的牛市行情，這也是人心思漲的必然結(jié)果。endprint