牛市啟動有邏輯 看好地產(chǎn)金融

薛玉敏

私募基金投資總監(jiān)看后市：

多數(shù)私募認(rèn)為“牛市來了，不會僅僅是反彈”，最高的私募看到2600點

“漲”。上海道寧投資執(zhí)行合伙人王偉林接受《投資者報》記者采訪時，面對市場大勢的判斷時說道：“這沒有什么可說的。”

“那漲幅會多大？”

“肯定是牛市的級別?！?/p>

今年以來王偉林就重倉地產(chǎn)、銀行，獲利不少。今年5月9日，王偉林在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時就稱：市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換在即?，F(xiàn)實一如王偉林的判斷，在時隔一個多月后，A股迎來了久違的大漲。

北京格雷投資資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理張可興也對《投資者報》記者斬釘截鐵地表示：“牛市來了，不會僅僅是反彈?！?/p>

張可興說，他的判斷就是牛市已經(jīng)到來了，可能在通往牛市的道路上并不會一帆風(fēng)順，但起碼現(xiàn)在已經(jīng)走在路上了，目前滿倉持股。

北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理李澤剛早在年初的時候就提出，2014年將進入牛市。他7月29日接受《投資者報》記者采訪時表示，仍然不改初衷。

事實上，在接受記者采訪的很多私募都保持了積極進取的心態(tài)，時刻準(zhǔn)備著或者已經(jīng)做多。

私募排排網(wǎng)近期的一組調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，對下半年行情運行區(qū)間判斷中，以滬指為代表，最高看至2600點，最低則有私募看至1600點，大部分私募認(rèn)為A股會在2000點～2400點運行，總體上樂觀。

牛市啟動的邏輯

王偉林認(rèn)為牛市來臨的原因有三個。首先是制度上的改變。過去這么多年，中國經(jīng)濟增長這么快，但是股市卻一直下跌，這是怎么回事呢？這是非市場化運作的結(jié)果。中國目前在制度上正在發(fā)生根本性的變化，市場化是十八屆三中全會的核心精神，市場將在資源配置中發(fā)揮決定性作用。市場化將提高經(jīng)濟運行的效率，這也將在資本市場上得到體現(xiàn)。

此次中共中央決定對周永康立案審查增加了投資者對于市場的信心，外部投資者對于中國政治等風(fēng)險的擔(dān)憂也可以消除。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，過去經(jīng)濟發(fā)展得很快，發(fā)展模式非常粗獷，這樣就會造成效率低下和產(chǎn)能過剩。產(chǎn)能過剩的結(jié)果是參與者形成惡性競爭，大家都掙不到錢。而現(xiàn)在很多行業(yè)都在消化（或消滅）產(chǎn)能，調(diào)整之后會死一批公司，而活下來的公司會活得更好。

最后看資金流向，過去這么多年，社會資金和居民家庭財富絕大多數(shù)都去了房地產(chǎn) ，銀行很大部分資金去了房地產(chǎn)開發(fā)，家庭花費大量的資金購買房子，還有一部分理財資金也去買了房地產(chǎn)信托。所以沒有資金流向其他實體經(jīng)濟，沒有鼓勵創(chuàng)新，也不能完成產(chǎn)業(yè)升級。那現(xiàn)在看到了一個很好的趨勢——房價的松動。房價松動了以后，資金就會從房子里頭轉(zhuǎn)移出來。

李澤剛則認(rèn)為，2014年中國的經(jīng)濟改革還將邁出重大步伐，產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性有望繼續(xù)強化。即便在周期性行業(yè)中，仍然會有不少投資機會涌現(xiàn)，特別是在經(jīng)歷了過去4年二次探底的漫漫熊途之后，很多價值股已經(jīng)相當(dāng)便宜。

不過，他也提到下半年最大的不確定性仍然是政策刺激如何變動。4月以來，在經(jīng)濟不斷下滑的背景下，經(jīng)濟刺激政策的力度有所加強，定向刺激的效果仍需要在下半年繼續(xù)觀察。

多數(shù)看好地產(chǎn)金融

面臨已經(jīng)到來的牛市，這些私募的主攻板塊是什么？

王偉林表示，現(xiàn)在看好低估值藍籌，像地產(chǎn)、水泥以及發(fā)電等，銀行也不會太差。接下來會迎接一波價值重估的行情。價值重估發(fā)生的前提條件就是要求市場利率往下走。房地產(chǎn)價格下跌以及房地產(chǎn)信托產(chǎn)品規(guī)模的下降以及收益率的下行，就會導(dǎo)致股票市場機會成本的下行，這樣就有可能造成一撥價值重估的行情。

在股價都非常便宜的情況下，哪一類風(fēng)險更小呢？從公司或者行業(yè)的資產(chǎn)平衡表安全性的角度去分析，地產(chǎn)可能要比銀行的風(fēng)險更小。因為銀行里面的貸款除了地產(chǎn)還有其他行業(yè)，而把所有行業(yè)的經(jīng)營狀況排一排，地產(chǎn)應(yīng)該排在所有行業(yè)的前幾名。而現(xiàn)在銀行貸款發(fā)生問題，很多都是在鋼鐵、煤炭、水泥等落后產(chǎn)能的行業(yè)。

從這個角度來看，銀行的資產(chǎn)平衡表風(fēng)險系數(shù)比地產(chǎn)要高。銀行業(yè)不是一個單一產(chǎn)業(yè)，它包含了整個實體經(jīng)濟。而整個實體經(jīng)濟中的各個行業(yè)綜合起來的平均風(fēng)險，要比地產(chǎn)行業(yè)高。于是相對銀行來說，更看好地產(chǎn)。

張可興認(rèn)為，在板塊方面，既然是牛市來了，沒有不上漲的，很多周期性板塊都會迎來上漲。雖然不會是一周、一個月，但是市場會慢慢啟動。不過對于創(chuàng)業(yè)板還是要小心，中報出來，很多創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績不理想，估值又很高，業(yè)績支撐不了那么高的漲幅。他最看重的三個板塊是白酒、地產(chǎn)和金融。

為什么看重白酒，白酒股調(diào)整到位了嗎？在他看來，因反腐敗導(dǎo)致的白酒股調(diào)整還沒有結(jié)束，一個行業(yè)的調(diào)整沒有兩三年不可能結(jié)束。之所以看好白酒股，是因為看好貴州茅臺，從去年以來，銷量一直在增加，受其影響有限，目前銷量已經(jīng)企穩(wěn)。盡管貴州茅臺從低位上漲了很多，但是現(xiàn)在我依然推薦看好貴州茅臺等龍頭白酒公司。至于二三線品牌的酒類可能沒有那么大的競爭力。

之所以看好地產(chǎn)，是因為目前北京，上海等一線大城市并不具有泡沫，近期北京局部雖有降價，但是出現(xiàn)了日光盤。杭州取消限購，一樓盤一日銷售超50億元。但是對于三四線人口凈流出的城市，的確有泡沫。因此，我們看好一二線市場的龍頭地產(chǎn)商。

金融方面，尤其是銀行，上漲基本面沒有什么變化，甚至還不如去年。但為什么能漲，就是全面大漲，銀行板塊輪動上漲。在市場利率化和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，銀行的優(yōu)勢正在降低，但其他非銀行金融機構(gòu)，例如保險和券商的優(yōu)勢正在增加。券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)給公司帶來了新的業(yè)務(wù)亮點。

李澤剛則獨樹一幟，除了便宜的藍籌股，更看好“國防軍工”板塊，中國軍工發(fā)展的重心移至?？辗较?，未來不確定的國際形勢以及日益突出的領(lǐng)海島嶼爭端都將促進我國軍事工業(yè)的快速發(fā)展，但可以期待，航空發(fā)動機、北斗導(dǎo)航衛(wèi)星、低空開放仍有望繼續(xù)獲得政策推動的機會。并且，在新一輪資產(chǎn)證券化的浪潮下，局部熱點仍將繼續(xù)蔓延。